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证券其它相关论文-证券市场的真实性与透明度.doc

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证券其它相关论文-证券市场的真实性与透明度.doc

证券其它相关论文-证券市场的真实性与透明度分析证券市场的真实性与透明度这个问题,就是希望把这个问题理论化。经济学理论方面关于真实性与透明度的七个基本观点:一是信息约束。这是斯蒂格里兹的一个很有名的说法。所有的市场存在严重的信息约束,很多人不可能同时得到信息。信息约束这个概念与信息不对称按斯蒂格里兹的理解是不一样的,不对称是指两个人对同一事物所得的信息不一致。信息约束的含义要大得多,很多事情是因为信息约束,而造成市场机制不能有效地发挥。在这个过程当中,政府的目的应该是解决信息约束。严格地讲信息约束阻碍了市场机制的有效运行。这与股票市场的有效性理论是相关的。二是透明度问题。它是朝着市场经济体制改革过程中所遇到的核心问题。透明度问题变成第二代改革理论的核心范畴,现在已经有人在进行第三代改革。第一代改革理论当时很简单,就是市场化,私有制,市场等。第二代改革理论强调了很多新概念,它总结了亚洲东欧这些国家转型过程中出现的问题,提到了透明度,保护知识产权,社区化等概念。其中一共大概有十二个范畴,透明度是很重要的范畴。三是来自亚洲金融危机的问题。在墨西哥金融危机之后,紧接着就出现了亚洲金融危机。尤其在亚洲金融危机之后,IMF确实认识到透明度问题的严重性。当大家在总结墨西哥金融危机的时候,就已经认识到墨西哥金融系统没有如实公布它的金融信息,觉得大有问题。后来总结亚洲金融危机时,有几个方面:一是裙带资本主义;二是金融腐败;第三个就是没有透明度。这就是说亚洲金融机构数据中的真实性差的程度远远超过一般人所能想象的状况。整个金融机构数据不真实不透明,这些状况对亚洲金融危机的影响大家也能感觉到。可以看出真实性与透明度问题对经济的影响之大。四是股票市场的有效性理论。其核心是股票价格在每一个时点都已经充分反映了价格所包含的一切信息。股票价格究竟包含了多少的信息量?利率包含了多大的信息量?它的解释能力有多强?这三个问题始终是前沿问题。其中最前沿就是股票价格。价格对信息的解释量之大之强,我们目前还解释不了这个问题。股票价格信息解释量强度的大小又取决干整个证券市场基础信息的真实程度与透明度,所以说证券市场上信息的真实性与透明度是股票市场有效性理论的基础。同时,股票市场有效性理论也是经济学上有争议的问题。五是证券市场所有信息的透明度与真实性是保证证券市场有效监管的基础。理论上讲,证券市场上的信息指的是能影

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