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证券其它相关论文-证券市场非流通股的设计及转让研究.doc

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证券其它相关论文-证券市场非流通股的设计及转让研究.doc

证券其它相关论文-证券市场非流通股的设计及转让研究内容摘要:国有企业改制时,安排了大比例的非流通股,随着社会主义市场经济体制的确立,特别是对国有产权一统不流动的突破,上市公司非流通股的潜在风险显现,针对过去和现在的制度安排以及政策,笔者运用经济学供求理论进行了规范分析,提出了非流通股转为流通股应遵循的经济规律。关键词:全流通博弈竞价潜在危机我国经济体制安排,使得国有经济在国民经济占一统地位。因此,在设计证券市场制度时,设有大比例国有股,以此控制证券市场。到目前,上市公司非流通股约占总股本的2/3左右,国有股约占总股本的1/2左右。这些非流通股在证券市场发展中,不无积极作用,但非流通股的安排之初,就存在潜在的制度风险:非流通股不能直接流通。非流通股与流通股相比,两者同股同权,但由于两者流动性不一样,因而非流通股价值低于流通股价值。这也正是非流通股不能按流通股价格流通的内在原因。非流通股的设计,使其持有股东的行为特殊。多年的实践证明,一股独大的非流通股损害了上市公司治理结构和中小股东的合法权益,助长了“内部人控制”和大股东的“圈钱”行为。上市公司非流通股流动性低和流通股比例较低,并购方难以在流通股市场上直接收购上市公司股份。从大量国内兼并重组案例来看,对非流通股的协议收购并未遵循市场化规则。上市公司非流通股市价交易分析非流通股转为流通股,关键在于非流通股合理定位。定位不合理,非流通股转让将引发证券市场的内在系统风险,导致危机。2001年非流通股转为流通股的方案,就是因为定位不合理造成市场持续低迷,股民用脚投票,而被迫暂停。此处定位问题系指两方面:一是价格,二是非流通股出售的公平性。上市公司非流通股转为流通,应遵循市场供求规律定价一般情况下的分析这里,可用供求理论予以讨论。下面对某一只股票进行研究。一只股票可以看作一种商品,其需求量与价格是一种反向变动关系,而其供给量在一段时间内不变,不随价格变化。在图1中,P为股票价格,Q为股票供求数量,D代表股票需求曲线,S代表股票供给曲线,点f1(q0,p0)是市场出清时的均衡点。假定其它条件不变,该股票供给增加,即非流通股进入流通,会发生如下变化,如图1所示:供给曲线由S移动到S’,均衡点由f1(q0,p0)移动到f2(q1,p1)。由图中可知,当股票供给数量由q0增至q1时,其对应价格由p0降至p1。因此,非流通股变为流通股时,

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