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证券其它相关论文-证券投资价值与风险程度度量方法创新.doc

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证券其它相关论文-证券投资价值与风险程度度量方法创新.doc

证券其它相关论文-证券投资价值与风险程度度量方法创新内容摘要:本文对目前流行的以市盈率反映证券的投资价值、以方差反映风险程度的方法提出质疑,提出了一套包含“投资价值度”、“投机价值度”和“风险率”的全新的指标体系加以替代,并通过实证研究说明这套新指标、新方法的合理性。关键词:投资价值投机价值风险率市盈率方差目前证券市场里,对投资工具的价值判断存有不少误区。比如,近年随着股市的低迷,我们不时能听到这样的说法,市盈率已降到30以下啦,降到20以下啦,已到了国外成熟市场的水平,具有投资价值啦。但真要据此入市,股价却继续下沉,投资者仍然会损失惨重。其原因就在于,目前用来评判和度量证券投资价值的方法与指标,尽管处于通用地位,经常见诸于各种书籍和报端,但却有着严重的缺陷。它们不但不能正确反映证券的投资价值,而且实际上还在误导普通投资者。本文就想指出这一问题,并从创新的角度提出一套正确评判与度量投资收益与风险的全新的指标体系。对证券收益的度量证券的投资收益市盈率指标(市价/每股盈利,P/E)不能用来说明证券的投资价值。笔者(2004)以2003年度数据进行实证分析得出,上证A股收益率与市盈率的相关系数仅为0.0196。这是因为市盈率里的盈利是上市公司的盈利,并不是投资者的收益,所以并不能说明投资者持有该证券的投资价值。在我国目前的市场机制里,上市公司与投资者没有形成同一个利益主体,倘若上市公司即使有丰厚利润也不肯给投资者一分钱的红利,那末这种证券对于投资者也是几乎没有意义的。“投资价值度”。笔者提出以“投资价值度”指标(TZ)来反映和度量证券的投资价值。其计算公式为:TZ=[每股红利+(1+送股率+配股率)0。现以上证A股为例,以年为指标时间段,以月为价差时间段,15年来的历年有关数值计算(如表2):可以看出,随着整个股指波动幅度的减缓,沪市的投机价值也在逐步减弱。对证券风险的度量风险的概念。证券的投资价值,除了收益,当然还要考虑到它的风险。但对于风险的概念,无论是理论界还是业界都有很多不同的理解和表述。最基本的概括是两种:风险是损失的可能性;风险是收益的不确定性。马柯维茨的资产组合理论,就是以后者为出发点的。他把方差作为度量风险的指标,认为:预期收益越是不确定,则它的方差值就越大,风险也就越大。但笔者不赞同这一观点。方差只是反映资产收益率自身的变动,并不说明这种波动的水平高度,

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