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证券其它相关论文-证券投资基金经理变更、影响及治理.doc

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证券其它相关论文-证券投资基金经理变更、影响及治理.doc

证券其它相关论文-证券投资基金经理变更、影响及治理【摘要】近年来,随着证券投资基金规模的不断壮大,基金经理的变更日益频繁,对投资者的收益状况产生了负性影响。现实中对这个问题解决更多的是采取多基金经理制,本文基于证券投资基金契约中人力资本的核心地位的分析,由于人力资本不可分离的特性影响,提出了解决基金经理治理问题的措施。【关键词】人力资本不可分离性声誉近年来,我国基金规模以平均每年一倍的速度扩大,同期基金经理变动的人数也以平均每年一倍的速度递增。由于基金经理的更替涉及到基金前后投资理念和投资风格的调整,从而导致基金资产配置的重新设计和仓位的重新布局,以及在前后投资风格磨合过程中带来的交易成本的增加,进而对短期和长期内基金的业绩表现造成实质性的影响。一、基金经理变更与投资者收益2006年,国内基金经理全年变动达到了117人/次,截止到2008年上半年,就有30家基金公司71人/次基金经理离任,相当于现任基金经理总数的1/8。从图1中可以看出,基金经理人更换日趋频繁,现任基金经理从业经历时间不断下降。基金经理的变动对基金业绩的影响表现在两个方面:一方面是基金的净值增长率;另一方面是是基金由于管理人更换所导致的基金收益率波动的变化。应采用风险调整后的基金净值增长率作为比较的指标。由于基金成立时间的不同,按其成立时间的长短进行分类比较。截止于2008年上半年,偏股票型证券基金经理变更情况与其风险调整后的收益状况如表1所示。从表1可以看出,随着统计时间的拉长,在所统计的基金中,全部基金的加权基金经理人的变动次数在逐渐增加;在所统计的四个时段中,平均业绩以上基金经理加权变动次数均比各样本总体的基金经理业绩加权变动次数要低。以此可以说明,基金经理较少的更换对基金业绩的提升是具有较大正面作用的,并且从基金经理的加权变动次数的时间序列来看,随着时间的拉长,单位时间内基金经理的变动次数呈现下降的趋势。从以上的统计结果来看,均值以上基金经理加权变动次数与相对应时间段的比值分别为:2.53、1.51、1.15、1.09。以上数据说明随着基金运作期间的延续,要保持较好的业绩,单位时间内所容许的基金经理变动应渐趋减少。但现实中,基金经理的变更却日益增多,这显然会影响到基金份额持有人的利益。那么,从基金契约的治理角度寻求解决方案已成为题中之义。二、人力资本视角下的证券投资基金契约治理抽象来讲,证券

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