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证券其它相关论文-试论美国两级证券监管实践、理念分歧及其思考.doc

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证券其它相关论文-试论美国两级证券监管实践、理念分歧及其思考.doc

证券其它相关论文试论美国两级证券监管实践、理念分歧及其思考【论文摘要】美国证券监管呈现出联邦与州两级架构。历史与现实地研究,各州之间、联邦与州之间在监管理念上始终存在着披露监管和实质监管的差异与分歧。整体上看,目前我国证券领域实质监管的色彩仍较浓,但未来发展值得关注和进一步探讨。【论文关键词】证券法披露监管实质监管一、缘起美国的联邦一州体制决定了其二元的法律结构。在遵守联邦法律的同时,证券活动同样应受所在各州规范的约束。联邦证券法产生的标志是1933年的证券法,而在此之前,州证券法就已存在。这样的法规最早出现在1911年的堪萨斯州Kansas。作为美国主要的农牧区,该州居住着大量历来不诸商业投资的农业人口。于是当时许多带有欺诈性的公司云集于此,伺机兜售证券,其中一些无耻之徒甚至以仅存在于蓝天上的子虚乌有的建筑项目为由进行融资。为了遏制证券欺诈活动的蔓延,该州率先出台了被称为蓝天法的有关规范。此后其他各州纷纷效仿,截止到1929年,美国几乎所有的州都有了各自的证券规范。为实现保护公众投资者的目的,早期的州蓝天证券法大多都包含如下内容要求某些从事证券活动的人士进行注册或登记要求股票发行或交易进行注册反欺诈条款。对从事证券活动的人士的注册要求意在加强监督,抑制不法之徒的行骗活动。对证券本身的注册要求则使监管者可以否决其认为不符合标准的发行。事实上按照堪萨斯州法规最初确立的标准,在大约1500个申请中,只有不到100起最终被获准发行。而采取类似严厉态度的州,大概占到总数的三分之二。反欺诈条款一般独立于注册体系之外,通过调查、检举、发布禁令等措施实施。随着大萧条的出现、的实施。我国证券发行所采取的基本上属于核准制。除了包含注册制下的形式审查,核准制重在实质审查实质监管。证券主管部门在坚持公开原则的基础上,还要依据一定的标准,对发行人的资本构成、经营状况、资金投向、管理人资格等加以品评。换句话说。对其整体投资价值进行审查判断。我国目前选择核准制。是为了适应证券市场发展不成熟、公司质量普遍不高、投资者识别能力和风险意识较差的现实,同时也就不得不承受诸如审核效率低下、权力滥用、对不同所有制企业事实上差别对待、背离市场要求等指责。然而制度的选择并非一成不变,相反必须随着社会条件的变化与时俱进。我国台湾地区的实践或许就值得思考。1988年以前,该地区的证券发行一直采取核准制。1988年其证券交易法修正,将证券发行募集体制改为兼采核准制和注册制申报生效制。如权威证券法学家赖英照先生所言。出现如此变化的原因在于台湾地区证券市场已发展多年,公开发行公司与市场交易量随着经济成长而逐日增加,投资者的投资知识也已逐渐充实。关于有价证券募集与审核,配合加重会计师财务签证责任暨发行公司对财务报告有虚伪或不实情事者,对于善意的有价证券取得人或出卖人因而所受的损害,应负赔偿之责等改进措施,可以部分简化募集与发行的审核程序。采用美、日等国的注册制,以增进募集与发行的时效。不难看出,上述台湾地区的改进措施,我国大陆也已经或正在实施。例如,2003年1月9日最高人民法院就正式出台了审理民事赔偿案件法律适用的第一个系统性司法解释一。假以时日,市场完善、投资者成熟亦决非奢望。因此以发展的眼光来看,我们是否应当坚持,或者首先而言,应当选择什么来坚持这恐怕仍是个问题。

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