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证券其它相关论文-资产支持商业票据的理论与实务初探.doc

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证券其它相关论文-资产支持商业票据的理论与实务初探.doc

证券其它相关论文-资产支持商业票据的理论与实务初探摘要:资产支持商业票据是由一个破产隔离的特殊目的工具发行的商业票据,所发行的商业票据偿付主要是依赖潜在的资产组合产生的现金流量或者发行新的商业票据。为保护投资者的利益,项目还建立了不同的保护措施如信用增级、流动性支持等。本文分析了资产支持商业票据的产生与发展、分类和特点等内容,并在此基础上结合实际提出了我国资产支持商业票据未来发展的相关建议。关键词:资产支持商业票据,资产证券化,产品创新资产支持商业票据(asset-backedcommercialpaper,ABCP)是一种具有资产证券化性质的商业票据,它是由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够产生稳定现金流的资产出售给受托机构,由受托机构将这些资产作为支持基础发行商业票据,并向投资者出售以换取所需资金的一种结构安排。自20世纪80年代出现以来,ABCP已经成为私募货币市场中一个日益重要的组成部分。ABCP的产生与发展ABCP最早出现在20世纪80年代,是随着商业票据市场的波动以及资产证券化技术的发展而发展起来的。根据穆迪公司(2000)发布的研究报告,在1972年~1987年间,仅有一个商业票据的发行方发生了违约——即曼威尔公司(Manville)发生了1500万美元的违约。然而到了1987~1988年间,法国的斯夫艾公司(SFEC)和西班牙的菲克萨公司(FECSA)均出现了违约,这一违约趋势在1989~1992年间更加明显,其中1989年至少有8310万美元的商业票据发生违约,1990年间有11个发行方发生违约,金额至少达到5.17亿美元。最大的违约事件出现在1992年加拿大的票据市场上,一家加拿大的房地产巨头——奥林匹亚尤科公司(OlympiaandYouk)发生了6.14亿美元的票据违约。研究人员认为,这种商业票据市场的波动主要是由以下的原因造成的:首先,较松的信用标准在很大程度上弱化了商业票据市场的“有序退出”机制,使得市场上的信用风险达到非常高的水平。由于很多低投资级别、垃圾类的商业票据在20世纪80年代后期大规模地出现在当时的牛市上,使得市场准入的信用标准有所放松,而很多投资者为了获得高额回报,也愿意接受这些信用质量较低的发行方进入票据市场;与此同时,一些券商积极推动,而其他一些中介服务机构为了获得服务收入,愿意在压力状况下为票据提供

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