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证券其它相关论文-资本项目可自由兑换的前提和顺序问题.doc

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证券其它相关论文-资本项目可自由兑换的前提和顺序问题.doc

证券其它相关论文-资本项目可自由兑换的前提和顺序问题亚洲金融危机之后,国际金融体系究竟应该采用什么样的模式、特别是发展中国家的对外资本交易自由化的是非问题,重新成为国际上议论的焦点。国际货币基金组织正在对章程进行修改,准备在经常项目的自由化要求基础之上,进一步将资本项目的自由化作为成员国的一般义务。但是另一方面,近来IMF的经济学家对资本项目自由化的观念也发生了微妙的变化。尽管仍在强调自由化的好处,但在自由化一词的前面,必定要加上“有序的”这样的修饰词。同时在讨论中,人们开始强调循序进行自由化的重要性。这种变化表明,人们正在对过去一些国家所进行的急速自由让我们回到讨论的起点。推进资本项目自由化的理由究竟是什么?支配IMF的主流派经济学家(新古典派)的回答简单而明快:如果某一国家能够从海外市场筹集资金,则该国将能够运用超过国内储蓄额以上的资金进行设备等投资。在收入和企业收益均降低的经济不景气时期,使用来自海外的资金可以抑制消费和投资的减少;在经济上升时期则具有相反的作用机制。这样,就使得经济运行趋于平稳,减少了经济周期的振荡幅度。对于资金供给方来说,这种资产的国际分散化也是有益的,因为对一个经济不景气国家的投资可以在该国经济恢复以后获得较高的资本回报率。简言之,资本项目的自由化将分割的市场统一起来,资金不足的国家可以因此而筹集到成本更低的资金,资金剩余的国家则可以获得更高的回报率--但是另一方面,资本移动的自由化也产生了很难适度把握金融政策等弊端。例如,在景气时期大量外资流入的情况下,为了抑制通货膨胀就必须提高利率。但此时出于保持出口竞争力的需要而维持固定汇率的政策意图就很难实现。而在主流派经济学家看来,这种弊端正是没有进行资本自由化和政府采取了违背资源配置原则、保护出口产业的政策造成的,在这种政策的背后,往往可以观察到政策当局与出口企业相勾结的迹象。这些经济学家认为,自由化不仅会带来经济上目前,上述这种单纯自由化的观点已经被认为有些过时。尽管资本自由化能够带来资源配置的最优化,但也带来了泡沫经济和金融危机频发的问题,今天这一点已成为谁也不能否认的事实。很多人开始认为,金融市场往往并不具备市场机制的前提条件;主流派经济学家在维护市场机制正统原则的同时,也应对金融市场机制的扭曲加以说明。其中具代表性的一个观点,就是“信息的非对称性”论。与实物交易不同,金融市场是一种进行

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