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证券其它相关论文-驳斥股利与股价无关论.doc

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证券其它相关论文-驳斥股利与股价无关论.doc

证券其它相关论文驳斥股利与股价无关论内容摘要证券投资理论中有种观点认为,股利对于股价的变动没有影响。本文对这种观点进行了剖析,认为上市公司与股东不是同一个利益主体,公司获利与投资者收益不是一回事,并通过实证研究等方法论证股利是股价变动的重要因素之一。当前证券市场建设的主要任务就是要提高上市公司质量,提高公司对股东的回报率,这样才能鼓励投资行为、抑止过度投机。关键词证券市场股利政策股票价格在投资理论中有种颇为流行的观点股票市场价值与股利政策不相关,即股利分配(上市公司给股东发放股利无论多与少)对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。这种观点的代表是默顿米勒和费朗哥莫迪利亚尼。在1958年,两人发表的论文资本成本、公司财务和投资理论中认为,“股利政策对股东在公司中投入的资本价值不发生影响”。这在国内各类证券投资书刊中也有广泛介绍,我们姑且将其称之为“无关论”。但事情果真如此么我们认为这种观点是有欠缺的,现分析说明如下“无关论”认为,“公司的股权价值与公司未来收益和产生这些收益所需要追加的必要投资相关,公司股价总额应等于每年的预期收入减去必要投资之后的现值之和”。问题的关键就在于,“无关论”把公司的收益与股东的收益混为一谈,只讲公司收益,不讲股东收益。然而上市公司与其股东并不是同一个利益主体。上市公司的获利能力再强,预期收益再多,但一分钱也不肯给股东,这种上市公司的股票对股东还有什么意义呢对投资者而言,所持股票的价值,只与这个股票所能带来的收益有关,而不是这个公司的利润。尽管股利来源于公司利润,公司的利润多,股利才有可能多,但这只是提供了可能性,两者毕竟不是一回事。公司在获取的利润中肯给股东多少股利,这才决定了股票的价值,并影响了股票的价格,而决不是无关。至于后一句“公司股利总额应等于”,应该明确的是如果讲的是以股东的预期收入计算股票的理论价值,那是对的。但此处显然还是指的是公司的预期收入而非股东的,不然就不必讲追加投资了。“无关论”还有个重要论点就是,“如果公司决定提高当前股利的水平,就会降低公司为产出未来收益而追加投资的能力,因此公司就必须通过发行新的股份或承担更多的债务以取得资金。”一个经营良好的公司,完全可以既有追回投资的能力,又能支付足够的股利,两者并不矛盾。而“无关论”却把这种有着许多种选择方案的决策问题,硬性归结为非此即彼的关系,这就过于内外筹资的关系,

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