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证券投资论文-IPO盈利预测意愿减弱的原因.doc

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证券投资论文-IPO盈利预测意愿减弱的原因.doc

证券投资论文IPO盈利预测意愿减弱的原因对于首次发行股票的公司,为了获得较高的发行价格,大多愿意披露公司的好消息。如果能够通过盈利预测描绘公司美好的前景,而受到投资者的欢迎,自愿披露盈利预测应该是公司的自觉行为。国外的研究证实了上市公司自愿披露盈利预测信息的动机和行为,理论上推断,这些动机也可以在我国资本市场得到验证。然而,事实却恰恰相反。IPO盈利预测改为自愿披露后,公司披露的意愿越来越弱,由强制披露政策下的9732下降到自愿披露政策实施三年后的758为什么这么多公司不愿意披露盈利预测信息本文将从决定披露制度的监管理念出发,多角度地全面分析我国IPO、公司管理层不愿披露的真实动机及客观原因,并借鉴在证券市场较为发达和完善的美国的经验,为我国合理制定盈利预测信息披露制度提供决策依据。一、IPO盈利预测信息自愿披露状况2001年3月15日证监会发布公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号招股说明书(以下简称招股说明书2001年),将强制披露IPO盈利预测改为自愿披露2在强制性披露政策下,1093家公司(1990年2001年)中有9732的公司披露了盈利预测信息(张雁翎、申爱涛2004),而在改为自愿披露后(2,001年2003年),披露盈利预测公司的比例逐年下降,分别为7143、2879和758上市公司管理层自愿披露盈利预测的意愿为什么越来越弱成熟资本市场的上市公司为什么愿意披露其背后的理论解释是什么二、对盈利预测信息自愿披露的解释两权分离产生了委托人与代理人之间的利益不一致和信息不对称。如果采用治理手段如聘请注册会计师来约束代理人的行为,不可避免地会发生约束成本和监督成本,为保护自身利益,委托人会等量减少代理人的报酬,而外部股东则通过其愿意支付的股票价格,将减少的报酬体现在股票价格中。由于股票价格在一定程度上代表了公司的价值,特别是在委托人对受托人采用股票期权进行长期激励时,受托人所遭受的损失会很大。HEALY和PALEPU(2001)通过对有关学者研究的回顾,得出广泛采用股票期权的公司愿意提供额外的信息以减低公司股票价值被低估的风险。因此,为了减少代理成本从而保护自己的利益,代理人通常愿意提供有利消息,如盈利预测信息。从信号理论看,市场上信息灵通的人以可信的方式向信息闭塞的人传递“信号”,以避免出现逆向选择问题。如果投资者不知道每只股票所代表的公司价值,也就

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