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证券投资论文-论资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用.doc

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证券投资论文-论资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用.doc

证券投资论文论资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用一、资本资产定价模型的理论与应用价值资本资产定价模型(CAPITALASSETPRICINGMODEL,简称CAPM)是继哈里马科维茨(HARRYMMARKOWITZ)于1952年建立现代资产组合理论后,由威廉夏普(WILLIAMSHARPE)和约翰林特(JOHNLINTER)、简莫森(JANMOSSIN)等人创立的。模型主要研究证券市场中均衡价格是怎样形成的,以此来寻找证券市场中被错误定价的证券。它在现实市场中得到广泛的应用,成为了普通投资者、基金管理者和投资银行进行证券投资的重要工具之一。资本资产定价模型是基于风险资产的期望收益均衡基础上的预测模型,它所表明的是单个证券的合理风险溢价,取决于单个证券的风险对投资者整个资产组合风险的贡献程度。而单个证券的风险是由系统风险和非系统风险组成的,非系统风险是可以通过投资多样化的方法消除的。因而,单个证券的风险对整个资产组合风险贡献的只是它的系统风险,贡献程度的大小用Β来衡量。即ΒICOV(RI,RM,)/ΣM2式中ΒI为证券I的相对风险;COV(RI,RM)是证券I的回报与市场证券组合回报的协方差;ΣM2为市场证券组首的方差。资本资产定价模型假定所有的投资者都运用马科维茨的投资组合理论在有效集里去寻找投资组合,这时证券的收益与风险将呈现出一种清晰的线性关系,这种线性关系表示为E(RJ)RFE(RM)RFΒI该模型即为资本资产定价模型。式中E(RI)为证券I在均衡状态下的期望收益率;RF为无风险利率,一般指短期国库券或者是存款利率;E(RM)为市场证券组合的期望收益率。投资者可根据市场证券组合收益率的估计值和证券的Β估计值,计算出证券在市场均衡状态下的期望收益率,然后根据这个均衡状态下的期望收益率计算出均衡的期初价格均衡的期初价格E(期末价格股息)/ERI)1将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较,若两者不等,说明市场价格被误定,误定的价格应该有回归的要求。利用这一点,便可获得超正常收益。当现实的市场价格低于均衡价格时,说明该证券是廉价证券,应该购买之;相反,现实的市场价格若高于均衡价格,则应出卖该证券,而将资金转向其他廉价证券。资本资产定价模型是现代金融学的奠基石,它揭示了资本市场基本的运行规律,对于市场实践和理论研究都具有重要的意义。它不仅被广泛地应用于资本市

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