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证券投资论文-证券投资组合理论在中国的运用.doc

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证券投资论文-证券投资组合理论在中国的运用.doc

证券投资论文证券投资组合理论在中国的运用摘要本文分析了建立现代证券投资组合(PORTFOLIO)理论的基本假设,对假设中的市场效率、风险测度、参数估计时效性、零交易费用等,提出了马科维茨(MARKOWITZ)证券组合理论在我国运用存在的主要问题,并对组合证券投资优化模型的改进提出了自己的思路。关键词证券市场;投资组合模型;投资收益投资组合(PORTFOLIO)是投资者同时投资于多种证券,如股票、债券、存款单等,投资组合不是券种的简单随意组合,它体现了投资者的意愿和投资者所受到的约束,即受到投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配;投资风险的偏好等的限制。对此,西方现代投资组合理论中马科维茨(MARKOWITZ)投资组合理论、夏普资本资产定价理论等为我们提供了理论上的指导,然而由于该诸理论与中国实际之间存在较大差距。因而本文着重探讨马科维茨证券投资组合理论在我国运用存在的问题及解决思路。一、证券组合的收益风险衡量与马科维茨假设条件设一投资组合具有N种证券,其收益率分别为R1,R2RN,用向量表示为R(R1,R2RN)T,期望值向量E(R)(U1,U2UN)T反映了各种证券的期望收益率,方差Δ2ID(R1)反映了第I种证券的风险,协方差ΔIJΔJICOV(RI,RJ)反映了第I种证券与第J种证券收益率的相关系数(I,J;1、2N),V(ΔIJ)为R的协方差阵。X(X1,X2XN)T表示组合证券投资比例向量,满足ENT1,其中EN(1,11)T为元素全为1的N维列向量。组合证券投资的收益率为RRTX∑XIRI则投资组合的期望收益率ME(R)UTX,投资组合的风险(方差)Δ2D(R)∑∑XIXJΔIJXTVX马科维茨证券组合理论认为投资者进行决策时总希望尽可能小的风险获得尽可能大的收益,或在收益率一定的情况下,尽可能降低风险,即研究在满足预期收益率M≥M0的情况下,使其风险最小;或在满足既定风险Δ2≤Δ2的情况下,使其收益最大,也即通过下面模型(A)或(B)来进行证券组合投资决策。MINΔ2XTVXMAXMUTX{UTX≥M0{XTVX≤Δ20模型(A)ST{ETX1模型(B)ST{ETNXA{X≥0{X≥1MARKOWITZ组合投资思想被投资者广泛接受,但他的定量模型是建立在一系列严格的假设条件基础之上的,主要包括(1)证券市场是有效的,证券的价格反映了证券的内在经济价值,

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