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证券投资论文-风险投资基金运作的国际经验借鉴和我国的模式选择.doc

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证券投资论文-风险投资基金运作的国际经验借鉴和我国的模式选择.doc

证券投资论文-风险投资基金运作的国际经验借鉴和我国的模式选择摘要:我国风险投资基金业在过去十多年的发展过程中取得了飞速的发展,但其中也暴露出很多问题和制约因素,诸如外部环境滞后、规模小、抗风险能力弱、组织模式不合理等。而国外风险投资基金业则已经建成了比较有效的市场架构和法律体系,规模不断扩大,抗风险能力提高,同时也形成了各自完善的组织模式。本文通过国际比较研究,探寻国外发展过程中的积极因素,为我国风险投资基金的发展提供合理的借鉴。关键词:风险投资基金,运作,模式选择所谓风险创投基金,是以具有发展潜力但资金需求不能得到满足的中小型高新技术企业为终极投资对象的一种产业投资基金。按照弗农的产业生命周期理论,这些终极受资企业通常处于草创阶段和扩张阶段,不具备上市资格,甚至只是概念企业,投资额较大,投资回收期较长,收益率和风险都较高。因此,风险投资基金的经营目标就是在高风险中追求高收益。一、我国风险投资基金运作中存在的问题(一)风险投资基金发展的外部环境滞后1.要素市场还不健全。在资本市场方面,目前我国的主板市场门槛过高,中小企业板市场还没有建立起适合风险企业股票流通的机制,三板市场(产权交易市场)则没有完全发展起来,风险资本不能通过资本市场实现自由进出,这对风险投资基金的发展产生诸多的不利影响:一是导致风险资本运作模式与产业生命周期不相匹配,进一步加大的风险资本的非系统性风险敞口;二是导致了风险投资主体单一、资本来源不足,政府资金仍然占较大比重,据统计,2004年全国风险投资机构仅为217家,同期政府和国有独资企业资金占比达到近40%;三是由于我国的技术市场发展还不完善,许多高新技术企业与科研院所产权不清,产权交易不畅,高新技术企业未能完全成为独立受资主体,从而抑制了风险投资基金的进一步发展。图11994—2004年中国风险投资机构总量、资本总量图数据来源:张晓强.中国高技术产业发展年鉴(2005)[M].北京:北京理工大学出版社.2005.在其他要素市场方面,我国还没有建立起完全流通的人才市场,这导致风险投资基金发展所需的众多人才不能得到有效供给。如上所述,我国的技术市场还很落后,这不仅导致技术交易滞后,而且还导致风险投资项目来源单一、技术信息不对称等现象。[1]2.法制建设和社会诚信建设落后。第一,风险投资是一个委托——代理的运作过程,一方面,委托人可能在与代理人追求各

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