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银行管理论文-商业银行隐含期权的利率风险管理研究.doc

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银行管理论文-商业银行隐含期权的利率风险管理研究.doc

银行管理论文商业银行隐含期权的利率风险管理研究摘要随着利率市场化改革的深入,隐含期权将成为我国商业银行普遍存在的利率风险问题,对这些隐含期权利率风险的忽略有可能给银行造成重大损失。基于期权调整的有效持续期和凸度是衡量银行隐含期权利率风险的主要技术指标。对于隐含期权的利率风险应从契约上加以防范,并可运用证券化技术转移、建立基于期权调整利差模型的利率定价机制、科学匹配有效持续期和引入利率衍生工具等途径进行全面控制。关键词隐含期权,利率风险,有效持续期,期权调整利差模型一、引言隐含期权是指有期权选择性质但不具备公开的期权合约形式。商业银行资产的隐含期权主要是指可提前赎回期权,它带来的利率风险是借款人的提前偿付风险。例如抵押贷款,银行允许贷款持有者在贷款期到期日之前以某一价格提前偿还贷款,银行实际上向借款人出售了一个美式买入期权。负债方面的隐含期权是可提前回售期权,它造成的利率风险是客户随时取款的风险。例如允许大额的存单或定期存款的所有者在存款到期日之前以某一价格提前收回现金,实际上相当于银行向存款人出售了一个美式卖出期权。因此具有隐含期权的资产负债可以看作是相应的含权的固定收入证券的组合。在价值上,隐含买入期权证券的价值等于无隐含期权证券的价值与买入期权价值之差,而隐含卖出期权证券的价值等于隐含期权证券的价值与卖出期权价值之和。麦考莱持续期和凸度是衡量利率风险的基本方法。FR麦考莱1938为了评估债券的平均还款期限,定义了“持续期”,它最初用来表示平均还款期限,即通过衡量债券的平均到期期限来研究债券的时间结构,持续期越长,利率风险越大。TOEVSAL,HANEYWC1986认为当利率变化较大时,基于持续期的利率风险测量就会产生较大的误差,因而提出基于凸度的风险测量方法。但是麦考莱持续期和凸度没有考虑隐含期权对资产负债价值的影响。于是弗兰克J法波齐FRANKFABOZZI,1986提出基于期权调整的有效持续期和有效凸度的模型。LSHAYREL1990进一步分析后认为引进了隐含期权后,资产负债项目可能面临负凸度和更大的凸度不匹配风险,如果运用期权调整利差模型来管理此类风险则是一种崭新的考虑。我国由于长期处于利率管制状态,银行从不考虑隐含期权,现行研究也主要集中在商业银行的重新定价风险上,并且以敏感性缺口分析为主要的衡量技术,对于隐含期权的利率风险还没有引起足够重视。随着我国利

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