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银行管理论文-西方股利政策对我国公司股利改革的启示与借鉴 .doc

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银行管理论文-西方股利政策对我国公司股利改革的启示与借鉴 .doc

银行管理论文-西方股利政策对我国公司股利改革的启示与借鉴摘要在分析西方股利分配的历史经验的基础上,结合我国股利分配政策缺乏稳定性和连续性的现状,试图归纳出对我国上市公司具有启示意义的股利战略思想。关键词股利政策稳定性股利战略1西方股利政策实践历史的经验通过对近50年欧美上市公司采取的股利政策的分析,可以发现一些具有普遍性的现象。1.1股利收入的增长与GDP增长之间没有必然的联系投资界历来普遍认为,公司利润占GDP的比率一般是固定不变的,因此国家总体经济的快速增长,往往会带来利润、红利及投资回报的快速上升。但是荷兰银行与伦敦商学院发表的2005年全球投资回报年鉴认为,股票投资回报和GDP增长之间没有必然的联系。股票市场长期投资的红利增长与GDP增长呈反比例关系,即GDP增长速度越快,股票市场回报反而更差。这一研究结果是对传统看法的极大挑战。据介绍,该研究涵盖了北美、亚洲、欧洲和非洲各地共17家主要证券市场上的各种股票、债券、现金和外汇交易,是自1900年以来研究投资总回报方面最详尽的报告。1.2股利随收益的变化而变化,且股利变化比收益变化平滑从长期看,收益和股利正相关不足为奇,因为股利是从收益中支付的。图1显示了1960~2001年间收益和股利的变动情况。从图1中可以观察到两种趋势:一是股利跟着收益的变化而变化;二是股利变动要比收益变动线平滑得多。1956年,JohnLintner对公司怎样决定股利进行了广泛深入的分析得出,公司在决定股利时会考虑三个因素。首先,确定目标股利支付率,据此决定公司愿意长期内作为股利发放的收益比例。第二,根据收益长期可持续的变动调整股利,只有觉得在长期内能够维持更高股利条件时才提高支付率。由于担心将来的不得不削减股利,所以,股利的增长总是落后于收益的增长且平滑得多。最后,经营管理者更加关心的是股利的变动而非股利的发放水平。1.3股利是刚性的公司一般不经常调整他们的股利,这种不愿意变动的情况形成了股利的刚性。它主要缘于两个因素:一是公司出于对未来维护高水平股利的担心,二是害怕未来股利的削减在市场上产生负面影响,导致股票价格下跌。图2提供了1981~1990年间每年股利增加、减少和不变的公司数目的情况。从图2中可以看出,在大多数年份中,不变动股利的公司数目远远超过变动股利的公司数目。在那些变动股利的公司中,增加股利的公司数目平均5倍于减少股利的

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