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投资决策论文-投资者风险偏好的效用分析.doc

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投资决策论文-投资者风险偏好的效用分析.doc

投资决策论文-投资者风险偏好的效用分析【摘要】风险是一种不确定性状态,不确定条件下的个人行为就表现为不同投资者的风险偏好。本文通过运用预期效用函数对投资者风险偏好行为的分析,结合我国对利息和股息相关征税政策的现实问题进行简要分析,并说明投资者在不同风险偏好下进行投资选择时应以预期效用最大化为标准。2006年上半年,央行曾在2004年上调利率0.27%的基础上,调整了银行存贷利息,这是继1996年5月1日我国首次降息以来,连续五次降息后的小幅升息调整。这似乎对众多储户来说是个利好信息,但我国最新修订的《个人所得税法》中,对个人的利息、股息、红利等所得要征收个人所得税。我国对利息征税是从1999年起征的,对存款利息征20%的利息税,初衷是刺激人们的消费,减少银行存款余额,缓解房地产市场的投资过热。而却不难发现,在中国资本市场还不健全、没有合适的投资产品进行选择的前提下,人们依然保持了普遍避免风险的偏好,选择将钱存入银行,国家征利息税不仅并未起到刺激投资的预期效果,而且利息税每年占我国整个财政收入的比例还不足1%,对国家增加财政收入没有明显的帮助。对股息征税的情况就不同了,大多数在资本市场的投资者都希望能获得未来的股息和红利,征税对他们来说虽然减少了获利状况下的收入,却会分散亏损状况下的损失……本文将从风险与效用的理论出发,对投资者的风险偏好进行探讨。一、风险与效用理论(一)风险理论风险是事件的不确定性所引起的,由于对未来结果予以期望所带来的无法符合期望结果的可能性。简言之,风险就是结果差异引起的结果偏离,即期望结果的可能偏离。把风险的概念影射到现实资本市场中,由于信息不对称和资本市场的不完善,投资者在追求超额报酬的同时,必然要承担类似于支付对价的投资风险,这是风险与报酬必然存在的矛盾。从财务风险产生的机理分析:首先,财务风险是实现资本增值的内在障碍,由于财务风险的存在,资本增值难以实现;其次,财务风险失去的是超额增值的外部条件,没有财务风险的存在,资本的增值性又难以充分实现。因此,投资者需要权衡二者的关系,进行风险管理,同时也就产生了投资者的风险偏好。在财务理论中,常用马克维茨的方差模型来衡量风险程度;在微观经济学中则采用预期效用理论来分析人们的偏好及其投资风险。(二)效用理论资本的效用表现为资本的有用性即资本报酬,资本报酬的效用表现为对资本使用的心理满意度。若令u(C

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