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投资决策论文-期权理论应用新思维:对投资决策进行评价.doc

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投资决策论文-期权理论应用新思维:对投资决策进行评价.doc

投资决策论文-期权理论应用新思维:对投资决策进行评价作者:沈文富李光玉江顺平【摘要】本文从传统投资决策方法的缺陷出发,分析了传统投资决策方法与现实中的投资情况不相适应的情况,进而提出应用期权对投资决策进行思考。并重点结合扩展期权在扩张型投资决策中的应用,通过一个具体实例分析了期权理论对投资决策的独特考虑角度,以及期权理论在公司投资决策中的应用给公司战略发展带来的积极作用。【关键词】投资决策方法;期权理论;扩展期权;案例分析一、传统投资决策方法与现实经济投资实际不相适应(一)现实经济中投资项目出现新的特点1.不可逆转性。一旦投资,成本便至少部分转化为沉没成本。2.未来收益是非常不确定的,只能获得其概率分布情况。3.在真正投资的时间上有选择的余地,评估时点上,NPV小于0,可以等待;一旦情况转好,NPV可能会大于0,则又可以投资。4.投资以后,有各种选择权,如可以扩大规模,可以暂停、歇业等。(二)传统投资决策方法在实际应用中存在的局限从投资决策评估技术的历史演变来看,绝大部分企业在作投资决策时,侧重于采用内部收益率法和净现值法,这两种法则都属于折现现金流量模型的具体运用。但是,净现值法在运用中有两个难以解决的问题:一是预计项目的现金流量极为困难或难以准确把握;二是确定合理的贴现率也是一个带有主观性的过程,所以,简单地采用净现值法常常并不能取得满意的评估结果。在传统的投资决策方法中,净现值法比其他方法(诸如回收期法、内部收益率法等)有很多优点,但实际上,净现值法也有很大的局限性,在实践中主要体现在以下几个方面:1.净现值法认为投资决策是一次完成的,这意味着投资机会一出现,就必须做出决策,以后机会就没有了。2.投资者并未按照NPV法所计算出的最低回报率作为是否投资的标准,其投资项目的回报率往往要高于资本成本的3~4倍,投资者才会真正投资。3.按照NPV法,投资者应该对利率和税收政策的变化非常敏感,但实证结论表明并不如此。投资者对经济环境和风险性的敏感度要远远高于对利率的敏感性。4.更为重要的是,尽管美国公司采取强大的“量化”技术进行决策,但在与日本的竞争中依然在不断丧失优势,许多美国管理者开始确信传统NPV法已经不能适应变化不定的经济环境,因为从直观上讲,NPV法并不能够将管理弹性、决策灵活性考虑进去。5.实证中价格虽然已经远远高于投资成本(即NPV远远大于零)但决策者仍不

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