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行业经济论文-剩余收益模型在中国房地产业的应用改进研究.doc

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行业经济论文-剩余收益模型在中国房地产业的应用改进研究.doc

行业经济论文-剩余收益模型在中国房地产业的应用改进研究【摘要】剩余收益模型是近年来流行的公司价值评估模型。本文首先回顾了剩余收益模型的理论框架和演化形式,并针对中国房地产业公司的特点,通过引入更具解释能力的变量将原有模型进行改进。结果表明,新剩余收益模型避免了原模型取值不确定性的缺点,提高了模型的可操作性以及对企业价值的解释能力。【关键词】剩余收益模型;改进的剩余收益模型;房地产企业引言剩余收益模型最早由会计学家Preinreich在1938年提出,Edwards和Bell于1961年提出了改进,但并没有引起理论界多大的重视。1995年,美国学者Ohlson在其文章《权益估价中的收益、账面价值和股利》中对这个方法进行了系统的阐述,建立了公司权益价值与会计变量之间的关系,使该方法重新得到理论界的重视,并成为近十年来财务学、会计学界最热门的研究主题之一。剩余收益概念的出现,明确了公司的权益价值与会计变量之间的联系,对于实证研究者来说具有重要的意义。剩余收益估价模型把公司价值表述成投入资本与未来经营活动所产生剩余收益的折现值之和。已有实证研究表明剩余收益模型远优于现金流量折现模型(DiscountedCashFlow,DCF)和股利折现模型(DividendDiscountModel,DDM)。在剩余收益模型中,会计数据不再作为估价的信号,而是直接作为估价的变量,由此,在会计数据与公司价值评估之间建立起直接的联系。正如Bromwich所评价的一样:剩余收益与会计的账面计量结合具有革命性意义。一、模型的建立(一)模型的提出剩余收益模型是建立在以下三个基本假设之上的。第一,公司股票价格等于公司未来期间的预期股利的现值,即股利折现模型(DDM)。第二,净盈余关系(CleanSurplusRelation,CSR)假设。净盈余关系认为,导致公司账面净资产发生变化的因素是公司获取的收益和支付的股利,而股利的发放只在每一期末发生,它只减少公司期末的账面资产而不影响当期的收益。净盈余会计要求所有影响公司账面价值的利得与损失都应包括在收益中,即从一个期间到另一个期间账面价值的变化等于收益减去股利净支付。该假设允许基于未来盈余和账面价值表示未来股利。该模型的这一发展不仅与上世纪60年代MM的股利无关论相符合,同时把公司的未来盈余作为一项重要的指标加以考虑,强调了企业的价值在于其对财富的创造

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