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第4讲 资本结构和股利政策.ppt

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第4讲 资本结构和股利政策.ppt

2013/11/171第4讲资本结构和股利政策谢军会计学博士、副教授XIEJUNSCNUEDUCN华南师范大学会计系主任佛山市路桥建设有限公司外部董事2013/11/172资本结构理论资本成本和企业价值融资决策融资NPVAPV投资NPV融资NPV资本结构和融资工具权益融资发行股票债务融资发行债券证券权利和利益2013/11/173资本结构理论资本成本和企业价值MODIGIALIANIMILLER1958,1963定理现代财务理论的起点资本结构无关论IRRELEVANCE企业价值和资本成本独立于资本结构,取决于投资决策和风险等级VUVL无杠杆的企业价值等于有杠杆的企业价值资本结构的调整不影响企业价值和股票价值N0P0N0NP2NP1IDNP1,P1P2EMHIIDNP1,P1P0WDKDWEKE恒定取决于企业的风险等级KED/EKD财务杠杆和财务风险一个传统误解债务的税盾TAXSHIELD利益及其价值税盾收益的消失MILLER,19772013/11/174资本结构理论资本成本和企业价值权衡TRADEOFF理论税盾收益和破产成本KRAUSLITZENBERGER1972破产成本和重组成本WARNER,1977代理成本AGENCYCOST模型JENSENMECKLING1976理论债务融资的收益权益代理成本的减少权益激励经理持股的趋同效应CONVERGENCEEFFECT债务融资的代理成本激励效应(资产替代效应)监督和担保成本破产和重组成本外部融资的收益成本权衡外部融资的决定

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