我国上市公司股利分配政策的研究

2本科毕业设计（论文）题目：我国牛奶业上市公司股利分配政策探究教学单位 ： 专 业： 学 号： 姓 名： 指导教师 ： 2015 年 6 月2摘要股利分配是指上市公司向股东分派股利，是上市公司利润分配的重要组成部分，对投资者、市场以及上市公司本身都会产生重大影响。持续、稳定的股利分配政策在实现股东利益最大化的前提下，也有利于资本市场和企业自身的健康发展。就目前我国牛奶业上市公司股利分配政策来说，仍存在不足，本文以国内常见的六家牛奶业上市公司为例，分析说明上市公司需要制定科学合理的股利分配政策。本文首先对股利分配和股利分配模式的相关内容进行概述，介绍了我国目前上市公司常见的股利分配方式； 其次，通过分析这六家上市公司近五年的股利分配情况，说明该行业的股利分配情况，同时分析出存在的问题和产生问题的原因；第三，针对牛奶业制定何种股利分配政策，给出一定的建议；最后，根据本文的研究情况进行总结。关键词: 股利分配；分配方式；上市公司2AbstractDividend distribution is refers to the distributing dividends to shareholders of listed companies, listed companies is an important part of the profit distribution, for investors, market and listed company itself will have a significant impact. Sustained, stable dividend distribution policy on the premise of maximizing shareholders interests, but also to the healthy development of capital market and enterprise itself. Dairy listed companys dividend distribution policy in China, there are still insufficient, this paper takes six dairy in domestic listed company as an example, the analysis shows that listed companies need to develop scientific and reasonable dividend distribution policy. This article first to dividend distribution and pattern of dividend distribution of an overview of the related content, introduces the common way of dividend distribution of listed companies in our country at present. Secondly, through the analysis of the six nearly five years of dividend distribution of listed companies, dividend distribution situation of the industry, at the same time, analysis the existing problems and causes of the problem; Third, on dairy what sort of dividend distribution policy, some Suggestions are given; Finally, according to the article summarized the research situation of.Key words: Dividend distribution; Allocation; The listed company目录1 绪论 .11.1 研究背景和意义 .11.2 研究内容 .11.3 国内外研究情况 .11.3.1 国外研究情况 .11.3.2 国内研究情况 .21.4 本文的研究框架 .32 股利政策及股利分配方式 .42.1 股利及股利政策 .42.1.1 股利的含义 .42.1.2 股利政策的含义 .42.2 股利分配方式 .42.2.1 现金股利 .42.2.2 股票股利 .52.2.3 财产股利 .52.2.4 负债股利 .52.2.5 清算股利 .53 牛奶业上市公司股利分配情况和问题及其原因分析 .63.1 牛奶业上市公司股利分配总体情况 .63.2 牛奶业上市公司股利分配主要方式分析 .63.3.1 股利分配政策缺乏稳定性和连续性 .83.3.2 股利分配以现金股利分配为主流趋势 .83.3.3 股利支付率总体水平较低 .83.3.4 股利分配形式多样，存在超能力派现的现象 .83.4 牛奶业上市公司股利分配存在问题的原因分析 .93.4.1 股权结构因素 .93.4.2 法律因素 .103.4.3 内部影响因素 .114 优化我国牛奶业上市公司股利分配政策的建议 .134.1 优化股权结构 .134.2 选用适当灵活的股利分配方式 .134.3 制定规范的股利分配信息披露制度 .144.4 提高公司盈利能力 .144.5 市场的力量和投资者共同作用 .145 结论 .15参考文献 .16本科毕业设计（论文）01 绪论1.1 研究背景和意义1.1.1 研究背景司马迁曾说：“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。 ”人们为了获得除基本收入以外的额外收益，往往会选择对上市公司进行投资，从中获取收益，而股东所获得收益的多少主要取决于所投资公司的股利分配政策。而上市公司三大财务政策之一就是股利分配政策，股利分配政策反映不同利益主体利益分配的结果，因此是上市公司得以生存和发展的关键。公司使用恰当的股利分配政策，不仅能有效的限制管理层过度投资的行为，而且能满足公司投资发展的需要，保证公司的持续经营。因为公司的股利政策和股东的收益有密切的关系，因此股东非常注意公司会采用何种股利政策，在一定程度上也会使用一定的手段影响股利分配政策的选择。1.1.2 研究意义牛奶行业的上市公司由于经历了前几年的事件，现在又遭受洋奶粉的冲击，如今面临的第一个问题就是如何获得投资者的信任。首先应该产品质量的好坏放在第一位，然后找出符合公司本身发展，并能让投资者获取更大利润的股利分配方案。目前，我国牛奶业上市公司股利分配政策存在着诸多问题，因此探讨其股利分配问题就具有重要的现实意义。1.2 研究内容本文根据股利分配理论，分析我国牛奶业上市公司股利分配现状，并总结出问题，最后在此基础上提出改善牛奶业上市公司股利分配问题的建议。以六家上市公司为例，分析说明上市公司需要制定科学合理的股利分配政策。对股利分配和股利分配模式的相关内容进行概述，介绍了我国目前上市公司常见的股利分配方式，并分析这六家上市公司近五年的股利分配情况，说明该行业的股利分配情况，同时分析出存在的问题和产生问题的原因，针对牛奶业制定何种股利分配政策，给出一定的建议，最终本文的研究进行总结。1.3 国内外研究情况1.3.1 国外研究情况股利分配政策作为上市公司管理财务的重中之重，投资管理和筹资管理相互融合相互影响，共同组建起公司的财务管理战略。上市公司股利分配的研究从来都是本科毕业设计（论文）1学术界的热门话题，以下是一些国外学者对此的研究：（1）股利无关论从米勒以及莫迪利亚尼在 1961 年创作出股利政策、增长和股票价值一文后，在严格的假设基础上提出了股利无关论，他们认为股利的支付率不影响公司的市场价值，哪种股利分配方式发放股利，都不会对其股票价格产生影响。（2）股利相关论Gordon 和 Lintner 提出了 “一鸟在手”理论，由于股票价格波动较大，相比留存收益和再投资带来的资本利得，厌恶风险的投资者更喜欢股利收益。相对资本利得，投资者更偏好股利收益，他们认为等到将来收取较多的股利是需要承担较大的风险的，他们不愿意承担这个风险。Litzenberger 和 Ramaswamy 认为税率影响着投资者对股利支付方式的偏好，如果股利所得税高于个人所得税，则投资者偏好于股票股利，反之，投资者倾向于现金股利支付。Jensen 等人则通过对管理层分析，得出了股东要与管理层存在着利益冲突，如果股东提高对于公司整体资产的管控能力，那么就会削弱管理层的相应水平，所以说，两者之间要进行协调，尽量保证股东的权益。1.3.2 国内研究情况相对于国外的研究状况，国内对于这一课题的研究深度还远远不够，只是对股利分配的问题进行了探索，但大部分都只是对某一方面进行验证。下面是一些我国学者的研究成果：（1）股利政策制约因素从影响因素上来看股价利息和政策之间的关系，这方面研究是在上个世纪末的时候。当时李豫湘、刘星二人在考虑对股票价格产生影响的多种因素时，研究了股价的影响因素，盈利能力、股东权益，代理成本、流动能力以及负债水平被认为对每股现金股利产生主要影响。之后，吕长江等人又基于国外相关模型的分析，以国内具有类似特征的上百家公司的数据作为样本，并通过回归分析得出了具体的结论。（2）股利分配信号传递效应在 1997 年陈晓和陈小悦则证明了派发纯股利能够传递信号，并在短期内实现。方光正在 2005 年提出，由于我国上市公司的实际支付力度不够，这就导致了价格上的不平衡，损害了中小投资者的利益，很大程度上提高了投资的风险。本科毕业设计（论文）2（3）股利政策的选择动机在选择股利政策时，不同的动机都会产生不同的选择结果，对此，国内的学者又进行了一系列的分析。张春等人通过多个实例的具体分析论述，得出了关于股利政策的选择机制相关问题。从分析上来看，由于国内资本流通不连贯等因素，导致了很多上市公司的盈利出现了问题。在这种情况下，国内公司针对这种状况选通常选择用多家子公司分别上市的方法来转移一部分问题资产，使得新分离出去的子公司能够有良好的资金状况和资产结构。这样就把问题资产就全部转移到了总部，然后总部用控股的方式来得到分公司的利益支配权，并通过股利分红来得到利益回收。用这种方式来规避问题资产的巨大影响，获得一个双赢的结果，就使得很多大公司对于股利分配方式的选择都是采用的现金支付。1.4 本文的研究框架 股利分配政策对于上市公司来说是极其重要的政策，股利分配的选择会影响上市公司今后稳定的发展。本文从四个部分对我国牛奶行业上市公司的股利分配情况进行论述，通过实证分析研究希望可以对我国上市牛奶公司的股利分配方式的优化提供帮助。第一部分，绪论，主要是阐述了本文的研究所处的研究环境及研究意义，同时也对国内外研究情况进行阐述，为本研究的进行提供了充分的理论支持。第二部分，股利政策及股利分配方式，通过对股利和股利政策的定义进行介绍，让读者能够对这两个概念有一个清晰的认识，接着对股利分配方式进行了研究。第三部分，牛奶业上市公司股利分配情况和问题及其原因分析，对我国牛奶公司上市公司的股利分配方案进行了分析研究，同时给出了这些问题存在的原因。第四部分，优化我国牛奶业上市公司股利分配政策的建议，针对以上研究得出的问题及其原因，提出有针对性的优化对策。第五部分， 结论，总结本文对六家牛奶业上市公司股利分配政策的研究情况。本科毕业设计（论文）32 股利政策及股利分配方式股利作为股东财产权利的一种表现形式，是股东为了获得投资报酬的重要形式之一。国内上市公司理应把股东财富最大化作为目标出发点，根据不同股利形式、不同股利政策类型的特点，做出恰当的决策。2.1 股利及股利政策2.1.1 股利的含义股利是指股份公司按股东的持股比例派发给股东的利润。股利包括股息和红利，都是股东因投资而取得的收益。股息，是公司根据股票面值，按照之前确定的固定比例向股东支付的公司盈余。红利的含义有狭义上和广义上的区别，狭义上的红利指公司在把股息除外的前提下，事先不确定分配比率，由公司股东会根据公司的盈余状况临时决定向股东支付的公司盈余。广义的红利，还包括员工的奖金。2.1.2 股利政策的含义股利政策是指公司是否进行股利分配，分配股利的多少以及分配股利的时间等方面的方针和策略。它有狭义上和广义上的区别，狭义上来讲，其指的是研究普通股股利与保留盈余两者间支付比例的问题。广义上来讲，是指股利的宣布日、分配比例和分配时资产筹集的问题。股利政策方式主要包括剩余股利政策、稳定股利额政策、固定股利率政策和正常股利加额外股利政策。这四种股利政策由于其各方面的差异，需要公司根据自身的经营状况、发展周期和发展潜力的不同，按其实际情况来选择和应用。2.2 股利分配方式股利分配，是指公司按照法律规定的程序并遵照一定的原则从公司的净利润中提取适当的比例作为投资回报，分配给股东的一种法律行为。股利分配是公司利润分配的其中一种模式，是利润分配的核心。目前，我国上市公司有如下几种分配股利的方式。而我国现有的股利分配方式主要为以下几种：2.2.1 现金股利这种分配方式也被称为派现，是公司直接用现金货币的形式将公司盈余按照比例发放给股票的持有者，是上市公司最常使用的股利分配方式，同时，也是在国外最常见的分配方式。由于现金更加让一些中小型的股东安心，并且更最直观的反映出自身的盈利情况，因此，这种方法带来更多的中小型的投资者的投资和加盟。这是对于股票持有本科毕业设计（论文）4者来讲，对于公司的管理者以及比重较大的股票持有者来讲，这种方式更能使的其他股东的安心，并且对公司的未来不再抱持怀疑，并且还可以吸引更多的投资者，对公司的未来发展十分有利。但是缺点就是，由于现金都用于进行利润的派发,一时间会让公司的资金周转方面运转不灵活，这是这正是由于现金的大量流出造成的，因此，可以流动的资金锐减。所以，要想兼顾股东和公司的正常发展和未来发展，就需要衡量好这二者之间的比例关系，只有将这二者的比例协调好，才能让广大股票持有者满意自身盈利的同时让公司还能正常运转。2.2.2 股票股利股票股利，也称为送红股，是公司通过发放股票取代现金向股东支付股息，正常情况下根据股东持股比例进行派发。股票股利不会减少公司资产或增加负债，只是转移了股东权益账户上的资金，这并不是资金的使用。虽然这种方式并没有让双方获得即时可见的利益，但是从长期发展考虑，公司可以通过这种方式进行让资金更多的使用在未来发展上并且获得更多的投资金.另一方面，造成的股票数量的增多可以让其价格稍微下降，会吸引更多的投资者前来进行股票的购买，无形中扩大了公司的范围，并且让其股票也有着稳定的发展前景。而这种情况的适用者主要是处在前期成长阶段的公司，而这种公司只要有实力，就会吸引更多的投资者。2.2.3 财产股利财产股利是指上市公司用证券或实物向股东发放的股利。证券是上市公司把持有的其他公司的有价证券作为股利进行发放，实物是公司把自身的不动产及产品等作为股利进行发放。例如：文具公司可将生产的文具产品作为股利发放给员工。2.2.4 负债股利负债股利是指公司在没有能力发放股利的情况下，可短时间发行一种票据并在未来某一时刻支付股利。这种分红方式，股东虽然没有直接得到现金收益，但是通过所享有的债权获得了利息，间接达到了投资的目的。该方式本质上是现金股利的替代方式，目前在我国的实务中很少用到，相关法律也并未禁止。2.2.5 清算股利清算股利，是指投资企业所获得的被投资单位累积分派的利润或现金股利超过被投资企业在接受投资后产生的累积净损益由投资企业所享有的数额。从字面的意思理解就是结算股票持有人现有的股票的价值，实质上是返还其股票持有人投资时的资金并不是这些投资基金带来的收益额。总之，清算股利是资本的返还而不是资本所带来的收益。本科毕业设计（论文）53 牛奶业上市公司股利分配情况和问题及其原因分析3.1 牛奶业上市公司股利分配总体情况本文通过六家富有代表性并且经营状况良好的牛奶行业的上市公司，这六家上市公司分别是：呗音美、叁源股份、咣鸣乳液、伊丽股份、黑牛食品以及黄氏乳