股票期权理论及在公司激励中的应用研究

“ # 张先治(v9null 116025)nullK1null 股票期权无论在投资中还是在公司激励中都有着重要的作用b本文首先从期权的内涵出发, 对股票期权进行规范与分类; 重点对公司激励中的股票期权进行界定与分类; 对股票期权合约中的财务与会计问题进行研究; 最后提出完善股票期权激励机制的政策建议bnull1oMnull null null“ null Nnull Ba =d“ , n51 =db ( Option) B , B+ H =+N r BS ( Hans R. Stoll, 1993)b B 3 ,_ 4B -B%N(N) rB S ( Aswath Damodaran, 1996)b TB 3 , /1: ,S ,S , N, N, b ; V ( Ah ) , V ( A )bS V “ aO a;a b N, ; b N S +(%)Nb Q r Wb c 7cl,yN, V4 V7 P rb rS , Vs Ah A b Ah ( calloption) - B HW%N S b BNb N ,i 4b TSN N, | , lmSNh N Nb TSN N, |b , lm, NbA ( put option) -%N rS b nb A N ,“i 4b TSNl N, | , lm Nh SN Nb TSN N, |b , lm, Nb16会计研究2002null7 V4 -, Vs T x T b T V - B?;7 x T ? b V4 - P T 1 HqM x T N, H9N 4 6b Y S b Y“S4 “ ;O S4 O ;S4 ; ; S4 b=a“ =d“ S “ bT B T,“ B =d#+b , “ -S“ l1 .Nb“ (g “ ) , bt“ 8 f , 5 b3. sK“ 9( restricted stock plan) ,B9/,)5 r“ sK,)5 “Sa “Nr “SN, V r sK“ iV smb V q 5 gNN sK“ , l n “ 5 N sK“ b4. 9( deferred compensation plan) , T |)5 si l,i i “ gN| “ T9 , B K5 |, “ T H “ gC T5 b5.“z ( stock award) , I B “z, I =$ IS rKS,t“z5 I B ,AB I =“ ,i VKS B“ b6.5 l( management buy- outs) , “S 5 “z,V7M a e ,7rF “i lmB lba“ 5 “ i)5b(B)“ N %b1.Y“ Ny bY“ Ny , “ M1y , M1y gM1y b( 1)S“ -Nb“ N | %S“ NbS“ -N “ gN, Ah“ N1b( 2)S“ NMbS“ NMv, Nb( 3)S“ b r =, TS“ ,5“ N|/byN,S“ , Ah“ Nlb( 4) Nb“ Ah , N N 67/; N/7 6b( 5) HWb HW,S“ N V ?Mv, Nb( 6) r =B qb q 6| P Ah N hb2.“ N %ZEb“ N %ZE,1 NE =NE :(1) NEbZE1BLACK- SCHOLES N %“ NbB I ny : “ gNa“ Noa “ P HW, N r =B qb 9 T :20会计研究2002null7“ N= SN ( d1 ) - Ke - rtN ( d2 ):d1=1n SK + r+ null22 tnull td2= d1 - null t TSS“ -N, K“ N, t HW, r r WB q, nullS“ N1 ZbS95 NE,y y Ah A P s n , Vh w“N7i : V ?, V L b( 2) =NEbZEL N“ gN M%bs f :B, Y - V “ Nb H“ N “ ,5“ N:“ N= ( “ gN- N) null“ =, Y -E “ Nb H ,“ NV M 9,“ N:“ N= ( M “ N-9X N) null9X “ B M9 N( ) MK =g,= M9 H, TB M9s,599 aE) , “ N ( H,Bi“ 9Nb(=)“ = b“ T B,A?“ r1 l(3 )b“ “1“ 1 ,1Bt V?Y“ PY rTy K, “ r W“ s a999Ma IS# H“ 5 w“ VA i5b1.“ s b ,“ N “ lmCb“ Q“ lm1Sb “ lm,“ “ ,“ Nb “ ,“ N5/byN, “ s |“ 31Yb1 p “ H,1 “ s K:( 1)“ - “ V ? B;( 2)“ r =“ s KzM;( 3) T“ M,M“ Nb6, “ sa“ i“ H,|“ gN 3Yb H,91“ Nb2.999Mb999M| 9 lm 3Y,7Y“ N“ lmbyN,“ A1“ r =999S?b “ s ?B“, 999“ r = ; “ -999 B; T999MY“ N,M“ Nb3.“ Ib “ “ ,7 l,i “ 3 lb“ ? k3,7t321会计研究 2002null7 k f VYVB“ S 8Cb“ I Vs“ 8 I8 I sb“ 8 I,8C“ k3 ?“ mB,P“ m“ mMBb “ lma “a “NaEVAb, g sr f /,“ N K1S, gr ,+Yi :“ N f /,|“ NT I“ BSb“ 8 I, I“ T f b / 7?a/ 7Z 3 f ; gg g 7? ZZ 3 f ; 7 aZ 3 f ;b4. “ b“ V Y “z9 b1SB, “ X?“ , g(#“ g) Y“ =“ b7 “ “ 1 o“( =“z)bS, v =“z, “ T T H VV =“z |,7 Os“ Es g Y, L=il1 A(, 1999)bS L“ k ,“ =) g1- “ , qS 1-E “ l,=) g MB“ (N, M EV 70%B l “ (, 1999)b E“ , 4“zK L E“ ZE(, 2001)b L?“T “ btZE“ M,E p l,rm5b %5 ,B “ M1E p;= y “ g; y S g S“E “ g Yi V b+Y |SE“ T“ “ , V %“ 1 o“,7 O VE=) g “z H N 45ba“ 95 “ 9) ,1o“ N #ns) b“ N ZE =NE NE,“ Ns“ Z T#+M1byN,“ 9) “ b(B) “ 9) b “ N“ q “ gNM,yN, N ,b“ , i ns5b“ q , S9l) ;“ , :C,:“b f /, N “ gN-( -) ,“ lm( N)b lm L= b T b ,51l) b(=) “ 9) b “ N“ q “ gNM,N “ gN,yN, N,N “ b“ , i ns5,1 l) bnull“ q , N , l) : ,:“ b = | n, l) :,: b22null“ M1n :B “ BN;= “ CM, mV T n) ; ? S =, 9 “ N( , 1998)b会计研究2002null7“ H,:“ ,:“b T“ ,5 j“ ,:“ ,:bX: Mn hbi, l) “ N ZEb NE H,l) Mb T =NE,“ gN M? 3M,“ =N9 M,“ B9 1 - Wnb( )“ l) ZE1. f|“ AT B Y,iv Y1?9) b q N BO ( :T l ) , H B m( 9“)b T? K =|“N NW- ,5T n) b2. ) ZE(E T, 2000)bB , q “ l“ l, T “ Y“W-, Vnull“ nNnull S “Qb= , q =, “NM,“NV N H, -9 null5 nnullnullnnull;T“N N,5A) b T - MX n,“N/ H -=b , , T ,5:C,: “ ; H: Y“,:“b T , gnull “ nullanull Y“nullnull“ nNnull S “-, H| - n“ nN Mn “b3.“ 9 # l) ( , 2000)b“ 9 “ 9 3 b B9 9“ C gN “ Ns, W W1 ,: cs nbg H,:,:“ 9 ( T4C) ,:-“ 9 ( T4“ )bBa “ yp 4“ Z T ,; #“ =d 8 T/ , # a ,= B Vb “ -S “ Z T ,+Y #E pa?c# gZ $ %b(B) M1E pypb “ Z T #E p5,1 Ea E EbStE p H I n“ 5,yN “ -“ H,sE pG ,CE pM(b1. null Enullb“ Z T H,B15 “ # “ Y bS o“ , null Enull? “ ?$g, ?YV“ “ bS1“ 1?K “ g YbE p?, g 5 “ WA, g YbtE p AK“ # rTb“ Z % 5null EnullE?9 ?b2. null Enull5bS“ “ k?“ T “ b #“ ?“ H, V # V 1 5bS S51998 M12?null1T? “Ynull?,“zK 7?“ B p? “b*1993 MS %T =“ , ?b ?S?“ H, “ =“ ib 61“ 5, E“ -a“ PS?b3. null Enullb S 23会计研究 2002null7B rs l |9 V l b( 3) = TZE ; S959 #s = byN,9) ?S b “ - S95S=95“ 9) Minb kS959M1 = ,S“ LlC, yS“ 959b1 ID . 1997. g: .; , 08null 08b . 1999. S&“9 U.S, 10null 28. 2001.s # 7.9, 4. 2000.1 S/ g L“ 9) 5.9, 5x 7 2. 1995. . Zv. 2000. “ 995).9, 11af . 2001.Z “ .6 , 1 . 1998.9 5- “ 9.9, 5a. 1999.“ ,S. 10null 28E T. 2000.“ # 9) “d M.9, 12A. Rappaport. 1986. Creating Shareholder Value. Free PressAswath Damodaran. 1996. Investment Valuation. John wiley & sons, lncErich A . Helfert.