研发投资强度与企业盈利能力相关性 (2)

研发投资强度与企业盈利能力相关性研究摘要：本文以深圳中小企业板上市公司的经验数据为研究对象，对中小板上市公司的研发投资强度（rdi）与其盈利能力的相关关系进行了实证检验。结果表明，rdi 与盈利能力呈现出显著的正相关关系，仅与 roe 的关系不显著。rdi 对企业盈利能力的影响存在一定的延续性。我国中小企业应当加大研发投资力度，并注重对研发活动的持续投资，进而增强企业的竞争力。关键词：研发投资 盈利能力 中小板上市公司一、引言创新是民族进步的灵魂，随着时代的发展逐渐被人们所关注。党和政府一直很重视我国的创新活动，曾于 2006 年指出要用 15年时间使中国进入创新型国家行列，2007 年中共十七大报告又明确指出：“提高自主创新能力，建设创新型国家” 。自主创新能力不仅是国家的核心能力，更是企业可持续发展的核心能力。在当前以知识和技术为特征的新经济社会中，企业谋求自主创新离不开研究与开发（r&d，以下简称研发）活动。研发是企业成长的源泉和内动力，是企业在市场竞争中获取持续优势的基本保证。为衡量研发投入力度的大小，国际上通常采用“研发强度（r&d intensity） ”指标，对企业而言，该指标即研发经费占销售收入的比重。国际上一般认为：当研发强度达到 2%时，企业才能基本生存；当研发强度达到 5%以上，企业才具有竞争力。科技部 2009年的统计数据显示：就国际上 2009 年的研发强度（r&d/gdp）来看，美国是 2.68%，日本是 3.44%，德国是 2.54%，法国是2.08%，韩国是 3.47%，而中国仅为 1.47%，显然，在研发投入方面，我国与国际上创新型国家相比还有较大的差距；从研发投资主体来看，我国企业研发投资占研发总投资的 73.3%，可见企业已经成为中国研发活动的主体，企业研发投入的强度和效率承载着中国实现创新型国家的历史重担。发达国家和新兴工业国家的发展历程证明，中小企业是社会经济发展的生力军，更是自主创新的主体。alexander kaufmann（2002）研究发现中小企业的创新投入明显高于大企业。在澳大利亚，中小企业的技术人员比例达到 15.6，而大中型企业仅为 10.3和 8.3。我国中小企业在社会经济发展与自主创新进程中也扮演着越来越重要的角色。欧新黔（2006）统计发现我国 65的专利、75以上的技术创新、80以上的新产品开发都是由中小企业完成的。那么，在国家大力倡导自主创新，企业普遍加大技术创新投入的新形势下，中小企业的研发投资现状如何？有何特点？中小企业研发投资对其盈利能力产生了怎样的影响？这些都是本文试图探究的问题。从目前就企业研发投资与其盈利能力相关性的研究状况来看，虽然取得了一定的研究成果，但侧重于对在主板上市的公司的研究，而针对在中小板上市公司的研究非常少。因此，以我国中小板上市公司为研究对象，就中小企业研发投资与盈利能力的相关关系进行检验，具有重要的现实意义与创新价值。二、文献综述（一）研发投资的经济意义 研发投资的经济意义是不言而喻的，许多学者从宏观层面探讨了研发投资对经济增长和企业发展的贡献。lev（1999）认为一个国家、一个行业、一个公司在无形资产方面的投入与经济的增长、生产率的提高、公司盈利之间呈显著的正相关关系。王核成（2001）研究发现 r&d 投入有利于企业成长。何玮（2003）以我国大中型工业企业 1990 年至 2000年间的数据为研究对象，实证发现企业的研发费用支出对产出存在影响，并且这种影响可以持续 3 年左右。hu 和jefferson（2004）通过建立 3 个方程r&d 投入函数、生产函数和利润函数，研究了 r&d 投入对企业业绩的影响。结果表明，r&d 投入对企业业绩的影响是显著的，但显著的程度因行业而异。张彦、陈海声（2005）对 2002 年至 2003 年间披露了研发投资的上市公司数据进行了实证研究，发现研发投资强度与企业竞争能力之间有显著的正相关关系。（二）研发投资与公司盈利能力相关性 虽然在微观角度存在研究数据的限制，但也已经出现了一些对研发投资与公司业绩或盈利能力增长之间关系的有益探讨。sougiannis（1994）研究发现，研发投入和盈利能力之间有直接关系。梁莱歆、张焕凤（2005）对高科技上市公司 r&d 投入与绩效间的相关关系进行了实证研究，发现我国高科技企业的 r&d 投入对企业盈利能力的提高作用明显，r&d 投入与主营业务利润率及主营业务收入增长率的相关程度都比较高。程宏伟等（2006）的研究显示我国上市公司的研发强度与业绩呈正相关，但研发投入对公司业绩的影响逐年减弱，认为原因可能是上市公司研发投入比重过低，后续研发投入不足。梁莱歆、严绍东（2006）在对我国上市公司 rd 支出及其经济效果进行了实证研究之后发现，上市公司 r&d 支出与其盈利以及公司增长呈显著正相关，同时揭示了上市公司的研发活动偏重于短期效益。李涛等（2008）以披露研发信息的信息业与制造业上市公司为样本，实证考察了科研投入与企业绩效的关系。结果显示，科研投入对信息业与制造业的成长能力影响较为显著。于磊等（2010）利用沪市 a 股上市公司的数据，实证分析了知识产权对企业盈利能力的贡献。研究发现，知识产权与公司盈利能力呈正相关关系。三、研究设计（一）研究假设 作为一项投入产出活动，研发可以为企业带来未来经济利益流入。通常情况下，企业在研发项目中投入越大，未来收益也越大，获取的收益可以通过盈利能力得到体现。盈利能力是企业进一步获取资金来源的基本保证，也是反映上市公司价值的一个重要方面。研发投资与盈利能力之间必然存在着密切的联系，在总结学者们研究成果的基础上，提出了以下假设：假设 1：研发投资强度与企业盈利能力呈正相关关系企业通过对研发活动的投资，建立起竞争优势为获得利润提供保证。因此，认为企业加大研发投资强度能够提升其盈利能力。假设 2：研发投资强度对滞后一年、滞后两年的盈利能力均有正向作用研发活动产生的效应是具有持续性的，不仅会对当期的盈利能力产生影响，还会在其后一个时期内产生影响。何玮（2003） ，程宏伟等（2006） ，梁莱歆、严绍东（2006）的研究都表明研发投资会在一段时间内对企业盈利或业绩增长产生影响。笔者认为，对于中小企业而言，研发投资对盈利能力的影响也存在一定的延续性。（二）样本选取与数据来源 本研究选取的样本是 2006 年 12月 31 日前在深圳证券交易所中小企业板上市的公司，由于部分公司 r&d 投资数据披露不完整，所以有效样本为 64 组。数据信息来源于深圳证券交易所网站中小企业板块、巨潮资讯网以及锐思金融研究数据库。笔者根据这 64 家上市公司的年报数据（2007 年至2009 年） ，通过手工收集和间接计算得出了各个指标的数据。（三）变量选取 本文选取了如下变量：（1）解释变量。本文以研发投资强度 rdi 来衡量企业自主创新的力度，rdi=研发经费/营业收入。 （2）被解释变量。本文结合理论假设的内容，筛选并确定了反映企业盈利能力的一些变量。由于对企业生产销售活动获利能力的分析是盈利能力分析的重点，选取了销售毛利率、销售净利率、营业利润率、成本费用利润率等财务指标来定量描述生产销售盈利能力；同时，在对企业盈利能力进行分析时，要明确企业资产质量对准确描述企业的盈利能力有着重要的作用，故而本文选取总资产收益率、净资产收益率这两个具有代表性的指标来反映企业的资产盈利能力。当然，反映企业盈利能力的财务指标远不止这些，根据研究的需要笔者仅选取了几个主要指标来衡量企业的盈利能力。 （3）控制变量。在研究企业规模和盈利能力的关系时，学者们的研究结论不尽一致。如在分析上市公司盈利及其影响因素时，汤青（2005）认为企业规模对盈利能力有负面影响，而程建伟（2006）的研究却得到了相反结论。可见，对企业规模与盈利能力之间关系的研究尚无统一定论，规模的影响作用需根据实际情况来分析。因此，本文选取企业规模作为控制变量，企业规模 size 为企业总资产的自然对数。各变量见（表1） 。四、实证结果分析（一）描述性统计 本文首先对解释变量即 64 家中小板上市公司的研发投资强度按照年份进行描述性统计分析，得到每年样本公司研发投资强度的均值、中位数、最大值、最小值和标准差，分析研发投资的变动趋势见（表 2） 。接着，本文对所有变量在2007 年至 2009 年这三年间的变化情况进行了测算见（表 3） 。（二）回归分析 从（表 4）可以看出，研发投资强度 rdi与 gspr、spr、eopr、cpr 等反映盈利能力的指标都呈现出显著的正相关关系；rdi 与 roa 也呈现出正相关关系，但显著性较弱；只有 rdi 与 roe 没有呈现出显著相关关系。以上结果表明：中小企业板上市公司研发投资强度与其盈利能力呈现显著的正相关关系，研发投资强度的提高有助于企业盈利能力的增强，假设 1 是成立的。 （表 5）的结果显示：rdi 与滞后 1 年或滞后 2 年的gspr、spr、eopr、cpr 均呈现显著的正相关关系；与 roa 也呈现出正向关系，但相关性有所减弱；与 roe 的相关性不明显。可以认为 2007 年的研发投资强度与 2008 年的盈利能力、2007 年的研发投资强度与 2009 年的盈利能力以及 2008 年的研发投资强度与2009 年的盈利能力均呈现出显著的正相关关系。因此，企业研发投资对滞后 1 年和滞后 2 年的盈利能力都可以产生积极的作用。以上结果说明：企业研发投资强度对盈利能力的促进作用有一定延续性，假设 2 也成立。五、结论与建议从实证研究的结果来看，假设 1 和假设 2 都得到了积极的结论，表明我国中小板上市公司研发投资强度与盈利能力呈现出正相关关系，进而说明我国中小企业加大研发投资力度可以带来企业获利能力的增强。据此，提出以下建议：第一，加大研发投资力度。近年来，我国中小企业的研发投入水平虽然有所提高，但与国外企业相比还存在一定的差距。从样本公司 2007 年至 2009 年研发投资强度的描述性统计分析来看，我国中小上市公司研发投资强度的平均值在 4%左右，高于全国平均水平，但离形成竞争力还有一些差距。而且，不同企业之间研发投资差距也比较明显，有些企业研发投资力度很小。因此，中小企业应进一步加大研发投入，全面提升企业的技术实力和核心竞争力，进一步发挥自主创新主力军的作用。具体做法有：加强对引进技术的消化和吸收，逐步形成企业的技术特色；加强与科研院校的合作，充分利用高校的人才、设施等条件实现创新和突破；在企业间形成研发战略同盟，实现研发能力的优势互补，谋求共同发展。第二，注重可持续发展，对研发活动要形成一个持续投入的机制。在知识、技术竞争日益激烈的环境下，企业要增强核心竞争力就必须加大研发投入，过低的研发投入预示着企业的科技含量过低。研发活动从投入到产生效应是一个长期的过程，中小企业在进行研发投资时，一定要注意投资的持续性。参考文献：1欧新黔：推动中小企业自主创新，促进中小企业健康发展 ， 中小企业简报2006 年第 81 期。2王核成：r&d 投入与企业成长的相关性研究 ， 科学管理研究2001 年第 3 期。3何玮：我国大中型工业企业研究与开发费用支出对产出的影响 ， 经济科学2003 年第 3 期。4张彦、陈海声：研发投资、资本结构与企业竞争能力的相关性 ， 中国会计学会高等工科院校分会 2005 年学术年会暨第十二届年会论文集2005 年。5梁莱歆、张焕凤：高科技上市公司 r&d 投入绩效的实证研究 ， 中南大学学报（社会科学版） 2005 年第 2 期。6程宏伟、张永海、常勇：公司 r&d 投入与业绩相关性的实证研究 ， 科学管理研究2006 年第 3 期。7梁莱歆、严绍东：中国上市公司 r&d 支出及其经济效果的实证研究 ， 科学学与科学技术管理， 2006 年第 7 期。8李涛、黄晓蓓、王超：企业科研投入与经营绩效的实证研究信息业与制造业上市公司的比较 ， 科学学与科学技术管理2008 年第 7 期。9alb