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第八章第八章 内部长期投资内部长期投资本章重点:本章重点:1.投资指标决策投资指标决策第一节固定资产投资概述第一节固定资产投资概述 第八章内部长期投资第八章内部长期投资1.1固定资产投资概述固定资产投资概述 1.1.1固定资产的种类固定资产的种类1、按固定资产的经济用途分类、按固定资产的经济用途分类2、按固定资产的使用情况分类、按固定资产的使用情况分类3、按固定资产的所属关系分类、按固定资产的所属关系分类 第一节固定资产投资概述第一节固定资产投资概述 第八章内部长期投资第八章内部长期投资1.1固定资产投资概述固定资产投资概述 1.1.2固定资产投资的分类固定资产投资的分类1.1.3固定资产投资的特点固定资产投资的特点1、固定资产的回收时间较长、固定资产的回收时间较长2、固定资产投资的变现能力较差、固定资产投资的变现能力较差3、固定资产投资的占用资金数量相对稳定、固定资产投资的占用资金数量相对稳定4、固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离、固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离5、固定资产投资的次数相对较少、固定资产投资的次数相对较少1.1.4固定资产投资管理程序固定资产投资管理程序 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.1现现 金流量金流量 现金流量是指由于一个投资项目所引起的企业有关的现金现金流量是指由于一个投资项目所引起的企业有关的现金流入和流出的数量。现金流量是西方财务管理中的重要概念,流入和流出的数量。现金流量是西方财务管理中的重要概念,也是评价企业投资方案是否可行的一个基本指标。也是评价企业投资方案是否可行的一个基本指标。 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.1现现 金流量金流量 现金流量 是指在一定时期内,投资项目是指在一定时期内,投资项目实际收到或付出的现金数。实际收到或付出的现金数。现金流入 凡是由于该项投资而增加凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额的现金收入或现金支出节约额现金流出 凡是由于该项投资引起的凡是由于该项投资引起的现金支现金支 出净现金流量 一定时期的现金流入量一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额减去现金流出量的差额 1.1.1现金流量的构成现金流量的构成 初始现金流量初始现金流量固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应 营业现金流量营业现金流量 终结现金流量终结现金流量 年营业净现金流量( NCF) 年营业收入付现成本所得税 付现成本是指需要每年以现金形式支付的销货成本,而销售成本中不需每年支付现金的主要项目是折旧费,因此有: 年营业净现金流量 年营业收入(销售成本折旧)所得税 年营业收入销售成本所得税折旧净利润折旧第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.1现现 金流量金流量 1.1.2现现 金流量的金流量的 计算计算P248例题例题第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.1现现 金流量金流量 1.1.2现现 金流量的金流量的 计算计算千榕公司有一投资项目,现有两种方案可供选择,甲方案投千榕公司有一投资项目,现有两种方案可供选择,甲方案投资总额为资总额为 6000元,其中元,其中 5400元用于设备投资,元用于设备投资, 600元用于流动资金元用于流动资金垫付,该项目有效期为三年,预期该项目当年投资后可带来的销垫付,该项目有效期为三年,预期该项目当年投资后可带来的销售收入为第一年售收入为第一年 3000元,第二年元,第二年 4500元,第三年元,第三年 6000元,每年追元,每年追加的付现成本为第一年加的付现成本为第一年 1000元,第二年元,第二年 1500元,第三年元,第三年 1000元,元,项目结束收回流动资金项目结束收回流动资金 600元。乙方案投资总额元。乙方案投资总额 6000元,项目有效元,项目有效期为三年,每年销售收入期为三年,每年销售收入 4000元,每年的付现成本元,每年的付现成本 1500元,公司元,公司所得税率为所得税率为 40%,固定资产无残值,采取直线法提折旧,试计算两,固定资产无残值,采取直线法提折旧,试计算两种方案每年的税后净现金流量。种方案每年的税后净现金流量。第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资时 间 0 1 2 3销售收入 3000 4500 6000付现成本 1000 1500 1000折旧 1800 1800 1800利润增加 200 1200 3200所得税 80 480 1280税后利润增加 120 720 1920营业现金流量 1920 2520 3720现金净流量 6000 1920 2520 3720 600甲方案甲方案第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资时 间 0 1 2 3销售收入 4000 4000 4000付现成本 1500 1500 1500折旧 2000 2000 2000利润增加 500 500 500所得税 200 200 200税后利润增加 300 300 300营业现金流量 2300 2300 2300现金净流量 6000 2300 2300 2300乙乙 方案方案第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资投资项目决策指标根据是否考虑资金的时间价值可以分为非贴现投资项目决策指标根据是否考虑资金的时间价值可以分为非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标两类。现金流量指标和贴现现金流量指标两类。 2.2非非 贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标 不考虑资金的时间价值不考虑资金的时间价值 主要有:投资回收期,平均报酬率主要有:投资回收期,平均报酬率第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.2非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标 2.2.1投资回收期投资回收期投资回收期是指收回全部投资所需要的时间,一般以年为单位计投资回收期是指收回全部投资所需要的时间,一般以年为单位计算。投资回收期法是根据收回投资总额所需时间的长短来进行投资决算。投资回收期法是根据收回投资总额所需时间的长短来进行投资决策的方法,回收期越短,方案越有利。策的方法,回收期越短,方案越有利。根据每年的营业净现金流量(根据每年的营业净现金流量( NCF) 是否相等,投资回收期可以有是否相等,投资回收期可以有两种计算方法。两种计算方法。1如果每年的营业净现金流量(如果每年的营业净现金流量( NCF) 相等,则投资回收期可按下相等,则投资回收期可按下式计算:投资回收期初始投资额式计算:投资回收期初始投资额 每年的营业净现金流量。每年的营业净现金流量。2如果每年的营业净现金流量(如果每年的营业净现金流量( NCF) 不相等,则投资回收期要根不相等,则投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.2非非 贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 2.2.1投资回收期投资回收期以前面千榕公司为例,分别计算两方案的投资回收期以前面千榕公司为例,分别计算两方案的投资回收期 !甲:现金净流量 6000 1920 2520 3720 600乙:现金净流量 6000 2300 2300 2300甲方案投 资 回收期 2 (6000-1920-2520)4320 2.36(年)乙方案投资回收期 60002300 2.61(年)第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.2非非 贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 2.2.1投资回收期投资回收期5万元买台大发或者是万元买台大发或者是 9万元买台夏利进行出租业务,使用期限为万元买台夏利进行出租业务,使用期限为 6年,根据下表数据,以投资期作为评价指标,你选择哪个方案?年,根据下表数据,以投资期作为评价指标,你选择哪个方案? 年 份 1 2 3 4 5 6净现金流大 发 2 2 1 1 0.8 0.2夏利 1 2 3 3 4 3优点:易于使用和被人接受。优点:易于使用和被人接受。缺点:未考虑货币时间价值;忽略回收期终止后发生的现金流量;作为缺点:未考虑货币时间价值;忽略回收期终止后发生的现金流量;作为上限的最长回收期纯粹是一种主观选择。上限的最长回收期纯粹是一种主观选择。第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.2非非 贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 2.2.2平均报酬率平均报酬率平均报酬率是反映年净收益与投资总额的比率。平均报酬率以相平均报酬率是反映年净收益与投资总额的比率。平均报酬率以相对数的形式反映投资回收速度的快慢,是通过比较各方案平均报酬率对数的形式反映投资回收速度的快慢,是通过比较各方案平均报酬率的高低选择最优投资方案的方法,平均报酬率的计算公式为:的高低选择最优投资方案的方法,平均报酬率的计算公式为: 平均报酬率平均报酬率 原始投资原始投资平均现金流量平均现金流量 100 原始投资原始投资 现金流量现金流量 /项目寿命期项目寿命期 100 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.2非非 贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 2.2.2平均报酬率平均报酬率平均平均 报报 酬率方法在酬率方法在 进进 行决策行决策 时时 ,要事先确定一个企,要事先确定一个企 业业 要求达到的最低要求达到的最低平均平均 报报 酬率(必要酬率(必要 报报 酬率),只有方案的平均酬率),只有方案的平均 报报 酬率高于必要酬率高于必要 报报 酬率酬率 时时 投投资资 方案才可行;方案才可行; 对对 于有多个方案的互斥于有多个方案的互斥 选择选择 中,中, 应选应选 用平均用平均 报报 酬率高于必酬率高于必要要 报报 酬率最多的方案酬率最多的方案 进进 行投行投 资资 。以前面千榕公司为例计算甲、乙方案的平均报酬率:以前面千榕公司为例计算甲、乙方案的平均报酬率: 甲方案的平均报酬率 ( 1920 2520 4320) 36000 48.67乙方案的平均报酬率 23006000 38.33由于甲方案平均 报 酬率高于乙方案平均 报 酬率,所以 应选择 甲方案 进行投 资 。 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.3贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 贴现现金流量指标贴现现金流量指标 考虑资金的时间价值考虑资金的时间价值 主要有:净现值,内部报酬率、获利指数、主要有:净现值,内部报酬率、获利指数、2.3.1净现值净现值净现值是指投资项目寿命周期内现金净流量的现值之和,也净现值是指投资项目寿命周期内现金净流量的现值之和,也就是把投资项目完成后每年的净现金流量,按资本成本或必要就是把投资项目完成后每年的净现金流量,按资本成本或必要报酬率折算为现值,再减去初始投资以后的余额。报酬率折算为现值,再减去初始投资以后的余额。 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.3贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 2.3.1净现值净现值其中: NPV 净现值;NCFt 第 t年的净现金流量;K 贴现率(资本成本率或企业要求的必要报酬率);n 项目预计使用年限;C 初始投资额。 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.3贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 2.3.1净现值净现值决策依据:决策依据:( 1)在只有一个备选方案的采纳与否决策中,净现值如)在只有一个备选方案的采纳与否决策中,净现值如果为正值,则采纳该投资方案;净现值为负值,则不采纳投果为正值,则采纳该投资方案;净现值为负值,则不采纳投资方案。资方案。( 2)在有多个备选方案的互斥选择决策中,选择净现值)在有多个备选方案的互斥选择决策中,选择净现值为正值且最大者为可行方案。为正值且最大者为可行方案。 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资练习:采用练习:采用 前前 例千榕公司的资料计算甲、乙方案的净现值(假例千榕公司的资料计算甲、乙方案的净现值(假定资本成本率为定资本成本率为 10):): 年份 复利现值系数甲方案 乙方案净现金流量 现值净现金流量 现值012310.9090.8260.751-6000192025204320-6000174520823244-6000230023002300-6000209119001727净现值 1071 -282第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.3贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 2.3.1净现值净现值净现值法在实际应用中也有其局限性。如果两个投资方案的净现值法在实际应用中也有其局限性。如果两个投资方案的投资额相同,可以直接比较净现值,净现值越大,说明投资方案投资额相同,可以直接比较净现值,净现值越大,说明投资方案经济效果越好。经济效果越好。但在实际工作中,很多投资方案其投资额往往是不相同的,但在实际工作中,很多投资方案其投资额往往是不相同的,投资额大的方案可能具有较大的净现值,但其投资的单位收益率投资额大的方案可能具有较大的净现值,但其投资的单位收益率并不一定是最高,因此,用净现值法在对不同投资额的方案进行并不一定是最高,因此,用净现值法在对不同投资额的方案进行比较时,容易产生错误的决策,获利指数法则可以弥补这一缺陷比较时,容易产生错误的决策,获利指数法则可以弥补这一缺陷。 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.3贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 2.3.2内部报酬率内部报酬率 内部报酬率又称内含报酬率,是指能够使未来现金流入量现内部报酬率又称内含报酬率,是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率,即使投资项目的净现值等值等于未来现金流出量现值的贴现率,即使投资项目的净现值等于零的贴现率。于零的贴现率。 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.3贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 2.3.2内部报酬率内部报酬率 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.3贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 2.3.2内部报酬率内部报酬率 计算方法:计算方法:( 1)当每年的净现金流量不相等时,通常要采用)当每年的净现金流量不相等时,通常要采用 “ 逐步测逐步测试法试法 ” 。首先估计一个贴现率,用以计算投资方案的净现值。如。首先估计一个贴现率,用以计算投资方案的净现值。如果净现值大于零,说明方案本身的报酬率高于估计的贴现率,应果净现值大于零,说明方案本身的报酬率高于估计的贴现率,应进一步提高贴现率进行测试;如果净现值小于零,说明方案本身进一步提高贴现率进行测试;如果净现值小于零,说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率,应降低贴现率后进一步测试。经过的报酬率低于估计的贴现率,应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试,可以求出一个净现值大于零,一个净现值小于零的两多次测试,可以求出一个净现值大于零,一个净现值小于零的两个相邻的贴现率,再采用个相邻的贴现率,再采用 “ 插值法插值法 ” 计算出净现值等于零的内部计算出净现值等于零的内部报酬率。报酬率。 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部长期投资2.3贴现现贴现现 金流量指金流量指 标标 2.3.2内部报酬率内部报酬率 计算方法:计算方法:( 2)当每年的净现金流量相等时,可以直接用初始投资额)当每年的净现金流量相等时,可以直接用初始投资额除以每年的净现金流量,得到的是年金现值系数,然后查年金除以每年的净现金流量,得到的是年金现值系数,然后查年金现值系数表,在相同的期数内,找出与上述年金现值系数相邻现值系数表,在相同的期数内,找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率,再采用近的较大和较小的两个贴现率,再采用 “ 插值法插值法 ” 计算出净现计算出净现值等于零的内部报酬率。值等于零的内部报酬率。 第二节投资决策指标第二节投资决策指标 第八章内部长期投资第八章内部

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