筹资决策综合分析-财务管理学实验

综合实验一 筹资决策综合分析本实验共包括三个部分：实验材料、实验步骤和实验结果。 筹资决策综合分析实验材料2001 年 8 月，南方家具公司管理层正在研究公司资金筹措问题，其有关情况如下：（一）基本情况南方家具公司成立于 1990 年，经过 10 年的发展，到 2000 年资产达到 794 万元，销售收入达到 1620 万元，净利达到 74 万元。尽管 2000 年是家具行业的萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了 8.7%和 27.6%。该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量新产品。在今后 5 年中，预计销售收入将成倍增长，而利润的增长幅度相对降低。为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，到 2003 年末，使生产能力翻一翻。分厂直接投资需要 800 万元，其中 2002 年投资 500 万元，2003 年投资300 万元。这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。此外，需要 50 万元资金整修和装备现有的厂房和设备，还需要 300 万元的流动资金以弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。这三项合计共需资金 1150 万元。在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决 350 万元资金，另外 800 万元资金必须从外部筹措。2001年 9 月 2 日的董事会上将正式讨论筹资问题。（二）行业情况家具业是高度分散的行业，在 1000 多家家具企业中，销售收入超过 1500 万元的不到 30 家。在过去几年中，家具行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。但该行业的发展前景是可观的，经济不景气时期已经过去，该行业也会随着经济复苏而发展起来。南方家具公司和同行业三家公司 2000 年的财务资料如下表 3.1.1。表 3.1.1 四家公司的财务资料 （单位：万元）项 目 AA 公司 BB 公司 CC 公司 南方公司销售收入 3713.2 12929.3 7742.7 1620净利 188.4 1203.2 484.9 74流动比率 3.2 7.2 4.3 4.08流动资本 1160.7 4565.1 2677.8 425资产负债率 1.4% 2.0% 10.4% 28.1%流动资本占普通股权益 65.4% 64.9% 67.3% 74.4%销售净利率 5.1% 9.3% 6.3% 4.58%股东权益报酬率 10.6% 17.1% 12.2% 13.6%普通股每股收益 0.70 2.00 1.93 1.23普通股每股股利 0.28 0.80 0.60 0.30市盈率 16.2 17.8 16.2 9.6（三）南方公司财务状况南方公司现有长期借款 85 万元，其中 10 万元在一年内到期，年利率为 5.5%。每年末偿还本金 10 万元。借款合约规定公司至少要保持 225 万元的流动资金。南方公司于 1996 年以每股 5 元公开发行普通股 170000 股，目前公司发行在外的普通股共计 600000 股，其股利政策保持不变，年股利支付率为 35%。此外，该公司 2001 年固定资产投资 30 万元。该公司近几年的资产负债表及损益表如下：表 3.1.2 南方公司的资产负债表 (单位:万元)项 目 1998 1999 2000 2001.8.31资产 现金 26 23 24 63应收帐款 209 237 273 310存货 203 227 255 268其他 8 10 11 14流动资产合计 446 497 563 655固定资产原值 379 394 409 424减：累计折旧 135 155 178 189固定资产净值 244 239 231 235资产总计 690 736 794 890负债及股东权益 7 7 应付帐款及应计费用 62 90 102 125一年内到期的长期借款 10 10 10 10应付股利 5应付税款 36 25 26 50流动负债合计 108 125 138 170长期负债 105 95 85 85股东权益 477 516 571 635负债及股东权益总计 690 736 794 890表 3.1.3 南方公司的资产负债表 (单位:万元) 项 目 1996 1997 1998 1999 20000 2001.8.31销售净额 1062 1065 1293 1491 1620 1279销售成本 853 880 1046 1201 1274 968销售毛利 209 185 247 290 346 311销售及管理费用 111 122 142 160 184 136利息费用 8 7 7 6 5 3税前利润 90 56 98 124 157 172所得税（50%） 44 27 51 66 83 87净收益 46 44 47 58 74 85普通股每股收益 0.77 0.73 0.78 0.97 1.23 1.42每股现金股利 0.27 0.27 0.27 0.30 0.30 0.27折旧 21 22 22 （四）南方公司预计财务资料表 3.1.4 南方家具公司预计息税前利润 (单位:万元)项 目 2001 2002 2003 2004 2005销售净额 2080 2500 3100 3700 4200销售成本 1574 1890 2347 2800 3179销售毛利 506 610 753 900 1021销售及管理费用 223 270 335 400 454息税前利润 283 340 418 500 567折旧费 23 75 100 100 100（五）筹资方式公司管理部门最初倾向于发行股票筹资，该公司股价达 21.06 元，扣除预计 5%的发行费用，每股可筹资 20 元；发行股票 400000 股，可筹集资金 800 万元。这种方案必须在董事会讨论决定后于 2001 年初实施。但投资银行建议通过借款方式筹资，他们认为借款筹资可以降低资本成本。其有关条件为：（1）年利率 7%，期限 10 年；（2）从 2004 年末开始还款，每年末偿还本金 80 万元；（3）借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的 50%，以后每年递增 10%，直到达到未偿还借款的 80%； （4）股东权益总额至少为 600 万元；（5）借款利息在每年末支付。实验要求1、计算两种筹资方式的资本成本。 2、分析不同筹资方式对公司财务状况的影响。3、为该公司作出筹资决策并说明理由。筹资决策综合分析实验操作步骤(一) 编制南方公司 20012005 年利息计算表（借款筹资）1计算 2001 年初长期借款余额。2计算 2001 年本年借款。3计算 2001 年本年还款。4计算 2001 年本年利息。本年利息=现有借款年初余额*5.5%+新借款年初余额*7%20022005 年操作步骤同上。表 3.1.5 南方公司 20012005 年利息计算演示表（借款筹资）B C D E F G年份 2001 2002 2003 2004 20059 年初借款余额 =85 =C12 =D12 =E12 =F1210 本年借款 0 800 0 0 011本年还款 10 10 10 90 9012年末借款余额 =C9+C10-C11 =D9+D10-D11 =E9+E10-E11 =F9+F10-F11 =G9+G10-G1113本年利息 =C9*0.055 =D9*0.055+D10*0.07=65*0.055+800*0.07=55*0.055+800*0.07=45*0.055+720*0.07（二）编制南方公司 20012995 年利息计算表（股票筹资）1计算 20012005 年年初借款余额。2计算 20012005 年本年还款。3计算 20012005 年年末借款余额。4计算 20012005 年利息。当年利息=年初借款余额*5.5%。表 3.1.6 南方公司 20012005 年利息计算演示表（股票筹资）B C D E F G年份 2001 2002 2003 2004 200518 年初借款余额 =85 =C18-10 =D18-10 =E18-10 =F18-1019 本年还款 10 10 10 10 1020 年末借款余额 =C18-C19 =D18-D19 =E18-E19 =F18-F19 =G18-G1921 本年利息 =C18*0.055 =D18*0.055 =E18*0.055 =F18*0.055 =G18*0.055（三）编制方公司 20012005 年预计损益表部分项目（借款筹资）1输入 20012005 年销售净额和息税前利润。2输入 20012005 年利息。3计算 20012005 年税前利润。4计算 20012005 年税后利润。5输入 20012005 年分配股利。6计算 20012005 年留用利润。7输入 2001 年2005 年成本费用中的折旧额。表 3.1.7 南方公司 20012005 年预计损益表部分项目（借款筹资）演示表B C D E F G25 年份 2001 2002 2003 2004 200526 销售净额 2080 2500 3100 3700 420027 息税前利润 283 340 418 500 56728 利息 =C13 =D13 =E13 =F13 =G1329 税前利润 =C27-C28 =D27-D28 =E27-E28 =F27-F28 =G27-G2830 税后利润 =C29*50% =D29*50% =E29*50% =F29*50% =G29*50%31 分配股利 =C30*35% =D30*35% =E30*35% =F30*35% =G30*35%32 留用利润 =C30-C31 =D30-D31 =E30-E31 =F30-F31 =G30-G3133 成本费用中的折旧额 23 75 100 100 100（四）编制南方公司 20012005 年预计损益表部分项目（股票筹资）操作步骤同上。表 3.1.8 南方公司 20012005 年预计损益表部分项目（股票筹资）演示表B C D E F G37 年份 2001 2002 2003 2004 200538 销售净额 2080 2500 3100 3700 420039 息税前利润 283 340 418 500 56740 利息 =C21 =D21 =E21 =F21 =G2141 税前利润 =C39-C40 =D39-D40 =E39-E40 =F39-F40 =G39-G4042 税后利润 =C41*50% =D41*50% =E41*50% =F41*50% =G41*50%43 分配股利 =C42*35% =D42*35% =E42*35% =F42*35% =G42*35%44 留用利润 =C42-C43 =D42-D43 =E42-E43 =F42-F43 =G42-G4345 成本费用中的折旧额 23 75 100 100 100（五）编制南方公司 20012005 年预计资产负债表部分项目（借款筹资）1计算 20012005 年固定资产净值。固定资产净值上年末固定资产净值本年固定资产投资本年折旧2计算 20012005 年流动负债。流动负债销售净额138/16203计算 20012005 年长期负债。4计算 20012005 年股东权益。股东权益上年末股东权益本年留用利润5计算 20012005 年负债及股东权益总计。6输入 20012005 年资产总计。7计算 20012005 年流动资产。流动资产资产总计固定资产净值表 3.1.9 南方公司 20012005 年预计资产负债表部分项目（借款筹资）B C D E F G49 年份 2001 2002 2003 2004 200550 流动资产 =C52-C51 =D52-D51 =E52-E51 =F52-F51 =G52-G5151 固定资产净值 =231+30-23 =C51+500-75 =D51+300-100 =E51-100 =F51-10052 资产总计 =C56 =D56 =E56 =F56 =G5653 流动负债 =C26*138/1620 =D26*138/1620 =E26*138/1620 =F26*138/1620 =G26*138/162054 长期负债 =C12 =D12 =E12 =F12 =G1255 股东权益 =571+C32 =C55+D32 =D55+E32 =E55+F32 =F55+G3256 负债及股东权益总计 =SUM(C53:C55) =SUM(D53:D55) =SUM(E53:E55) =SUM(F53:F55) =SUM(G53:G55)（六）编制南方公司 20012005 年资产负债表部分项目（股票筹资）操作步骤同上。表 3.1.10 南方公司 20012005 年预计资产负债表部分项目（股票筹资）B C D E F G60 年份 2001 2002 2003 2004 200561 流动资产 =C63-C62 =D63-D62 =E63-E62 =F63-F62 =G63-G6262 固定资产净值 =231+30-23 =C62+500-75 =D62+300-100 =E62-100 =F62-10063 资产总计 =C67 =D67 =E67 =F67 =G6764 流动负债 =C38*138/1620=D38*138/1620=E38*138/1620=F38*138/1620=G38*138/162065 长期负债 =C20 =D20 =E20 =F20 =G2066 股东权益 =571+C44 =C66+D44+800 =D66+E44 =E66+F44 =F66+G4467 负债及股东权益总计 =C64+C65+C66 =D64+D65+D66 =E64+E65+E66 =F64+F65+F66 =G64+G65+G66（七）编制南方公司 20012005 年有关财务指标表（借款筹资）1计算 20012005 年流动比率。2计算 20012005 年流动资本。3流动资本流动资产流动负债4计算 20012005 年资产负债率。5计算 20012005 年流动资本占股东权益的比。6计算 20012005 年营业现金净额。7营业现金净流量税后利润折旧8计算 20012005 年债务偿还保证率。债务偿还保证率营业现金净流量/（偿还借款利息）1009计算 20012005 年财务杠杆系数。10. 计算 20012005 年销售净利率。11计算 20012005 年股东权益报酬率。12计算 20012005 年每股收益。13计算 20012005 年每股股利。14计算 20012005 年流动资金最低限额。（见实验材料）表 3.1.11 南方公司 20012005 年有关财务指标表（借款筹资）B C D E F G71 年份 2001 2002 2003 2004 200572 流动比率 =C50/C53 =D50/D53 =E50/E53 =F50/F53 =G50/G5373 流动资本 =C50-C53 =D50-D53 =E50-E53 =F50-F53 =G50-G5374 资产负债率 =(C53+C54)/C52 =(D53+D54)/D52 =(E53+E54)/E52 =(F53+F54)/F52 =(G53+G54)/G5275 流动资本占股东权益 =C73/C55 =D73/D55 =E73/E55 =F73/F55 =G73/G5576 营业现金净流量 =C30+C33 =D30+D33 =E30+E33 =F30+F33 =G30+G3377 债务偿还保证率 =C76/(C11+C13) =D76/(D11+D13) =E76/(E11+E13) =F76/(F11+F13) =G76/(G11+G13)78 财务杠杆系数 =C27/C29 =D27/D29 =E27/E29 =F27/F29 =G27/G2979 销售净利率 =C30/C26 =D30/D26 =E30/E26 =F30/F26 =G30/G2680 股东权益报酬率 =C30/(571+C55)*2=D30/(C55+D55)*2=E30/(D55+E55)*2=F30/(E55+F55)*2=G30/(F55+G55)*281 每股收益 =C30/60 =D30/60 =E30/60 =F30/60 =G30/6082 每股股利 =C31/60 =D31/60 =E31/60 =F31/60 =G31/6083 流动资金最低限额 =800*50% =800*60% =720*70% =640*80%（八）编制南方公司 20012005 年有关财务指标表（股票筹资）操作步骤同上。表 3.1.12 南方公司 20012005 年有关财务指标表（股票筹资）B C D E F G87 年份 2001 2002 2003 2004 200588 流动比率 =C61/C64 =D61/D64 =E61/E64 =F61/F64 =G61/G6489 流动资本 =C61-C64 =D61-D64 =E61-E64 =F61-F64 =G61-G6490 资产负债率 =(C64+C65)/C63 =(D64+D65)/D63 =(E64+E65)/E63 =(F64+F65)/F63 =(G64+G65)/G6391 流动资本占股东权益 =C89/C66 =D89/D66 =E89/E66 =F89/F66 =G89/G6692 营业现金净流量 =C42+C45 =D42+D45 =E42+E45 =F42+F45 =G42+G4593 债务偿还保证率 =C92/(C19+C21) =D92/(D19+D21) =E92/(E19+E21) =F92/(F19+F21) =G92/(G19+G21)94 财务杠杆系数 =C39/C41 =D39/D41 =E39/E41 =F39/F41 =G39/G4195 销售净利率 =C42/C38 =D42/D38 =E42/E38 =F42/F38 =G42/G3896 股东权益报酬率 =C42/(571+C66)*2=D42/(C66+D66)*2=E42/(D66+E66)*2=F42/(E66+F66)*2=G42/(F66+G66)*297 每股收益 =C42/60 =D42/100 =E42/100 =F42/100 =G42/10098 每股股利 =C43/60 =D43/100 =E43/100 =F43/100 =G43/100（九）编制南方公司 20012005 年资本成本及公司价值计算表（借款筹资）1输入 20012005 年借款数。2计算 20012005 年股票市价。股票市价每股收益10（注：股票市价根据当前大致十倍的市盈率计算（21.06/1.42*8/12）。3计算 20012005 年股票市值。股票市值股本数股票市价4计算 20012005 年公司价值。5计算 20012005 年借款比重。6计算 20012005 年股票比重。8计算 20012005 年借款成本。借款成本当年利息/年初借款数（1所得税税率）1009计算 20012005 年股票成本。股票成本当年每股股利/上年股票市价（1-5%）10计算 20012005 年综合资本成本。表 3.1.13 南方公司 20012005 年资本成本及公司价值计算演示表（借款筹资） B C D E F G102 年 份 2001 2002 2003 2004 2005103 借 款 =C12 =D12 =E12 =F12 =G12104 股票市价 =C81*10 =D81*10 =E81*10 =F81*10 =G81*10105 股票市值 =60*C104 =60*D104 =60*E104 =60*F119 =60*G119106 公司价值 =C103+C105 =D103+D105 =E103+E105 =F103+F105 =G103+G105107 借款比重 =C103/C106 =D103/D106 =E103/E106 =F103/F106 =G103/G106108 股票比重 =C105/C106 =D105/D106 =E105/E106 =F105/F106 =G105/G106109 借款成本 =C13/(C9+C10)*(1-50%)=D13/(D9+D10)*(1-50%)=E13/(E9+E10)*(1-50%)=F13/(F9+F10)*(1-50%)=G13/(G9+G10)*(1-50%)110 股票成本 =C82/21.06/(1-5%) =D82/C104/(1-5%) =E82/D104/(1-5%) =F82/E104/(1-5%) =G82/F104/(1-5%)111 综合资本 成本 =C107*C109+C108*C110 =D107*D109+D108*D110 =E107*E109+E108*E110 =F107*F109+F108*F110 =G107*G109+G108*G110（十）编制南方公司 20012005 年资本成本及公司价值计算表（股票筹资）操作步骤同上。表 3.1.14 南方公司 20012005 年资本成本及公司价值计算演示表(股票筹资)B C D E F G117 年 份 2001 2002 2003 2004 2005118 借 款 75 65 55 45 35119 股票市价 =10*C97 =10*D97 =10*E97 =10*F97 =10*G97120 股票市值 =60*C119 =100*D119 =100*E119 =100*F119 =100*G119121 公司价值 =C118+C120 =D118+D120 =E118+E120 =F118+F120 =G118+G120122 借款比重 =C118/C121 =D118/D121 =E118/E121 =F118/F121 =G118/G121123 股票比重 =C120/C121 =D120/D121 =E120/E121 =F120/F121 =G120/G121124 借款成本 0.0275 0.0275 0.0275 0.0275 0.0275125 股票成本 =C98/21.06/(1-5%) =D98/C119/(1-5%) =E98/D119/(1-5%) =F98/E119/(1-5%) =G98/F119/(1-5%)126 综合资本 成本 =C122*C124+C123*C125 =D122*D124+D123*D125 =E122*E124+E123*E125 =F122*F124+F123*F125 =G122*G124+G123*G125筹资决策综合分析实验结果表 3.1.15 南方公司 20012005 年利息计算表（借款筹资）年份 2001 2002 2003 2004 2005年初借款余额 85 75 865 855 765本年借款 0 800 0 0 0本年还款 10 10 10 90 90年末借款余额 75 865 855 765 675本年利息 4.68 60.13 59.58 59.03 52.88表 3.1.16 南方公司 20012005 年利息计算表(股票筹资)年份 2001 2002 2003 2004 2005年初借款余额 85 75 65 55 45本年还款 10 10 10 10 10年末借款余额 75 65 55 45 35本年利息 4.68 4.13 3.58 3.03 2.48表 3.1.17 南方公司 20012005 年预计损益表部分项目（借款筹资）年份 2001 2002 2003 2004 2005年初借款余额 85 75 65 55 45本年还款 10 10 10 10 10年末借款余额 75 65 55 45 35本年利息 4.68 4.13 3.58 3.03 2.48年份 2001 2002 2003 2004 2005销售净额 2080 2500 3100 3700 4200息税前利润 283 340 418 500 567利息 4.68 60.13 59.58 59.03 52.88税前利润 278 280 358 441 514税后利润 139 140 179 220 257分配股利 49 49 63 77 90留用利润 90 91 116 143 167成本费用中的折旧额 23 75 100 100 100表 3.1.18 南方公司 20012005 年预计损益表部分项目（股票筹资）年份 2001 2002 2003 2004 2005销售净额 2080 2500 3100 3700 4200息税前利润 283 340 418 500 567利息 4.68 4.13 3.58 3.03 2.48税前利润 278 336 414 497 565税后利润 139 168 207 248 282分配股利 49 59 73 87 99留用利润 90 109 135 162 183成本费用中的折旧额 23 75 100 100 100表 3.1.19 南方公司 20012005 年预计资产负债表部分项目（借款筹资）年份 2001 2002 2003 2004 2005流动资产 676 1,167 1,125 1,329 1,549固定资产净值 238 663 863 763 663资产总计 914 1,830 1,988 2,092 2,212流动负债 177 213 264 315 358长期负债 75 865 855 765 675股东权益 661 752 869 1,012 1,179负债及股东权益总计 914 1,830 1,988 2,092 2,212表 3.1.20 南方公司 20012005 年预计资产负债表部分项目（股票筹资）年份 2001 2002 2003 2004 2005流动资产 676 1,186 1,161 1,464 1,780固定资产净值 238 663 863 763 663资产总计 914 1,849 2,024 2,227 2,443流动负债 177 213 264 315 358长期负债 75 65 55 45 35股东权益 661 1,571 1,705 1,867 2,050负债及股东权益总计 914 1,849 2,024 2,227 2,443表 3.1.21 南方公司 20012005 年有关财务指标表（借款筹资）年份 2001 2002 2003 2004 2005流动比率 3.81 5.48 4.26 4.22 4.33流动资本 498 954 861 1014 1191资产负债率 27.60% 58.89% 56.29% 51.62% 46.69%流动资本占股东权益 75.36% 126.85% 99.08% 100.20% 101.02%营业现金净流量 162 215 279 320 357债务偿还保证率 11.05 3.07 4.01 2.15 2.50财务杠杆系数 1.02 1.21 1.17 1.13 1.10销售净利率 6.69% 5.60% 5.78% 5.96% 6.12%股东权益报酬率 22.58% 19.79% 22.11% 23.44% 23.46%每股收益 2.32 2.33 2.99 3.67 4.28每股股利 0.81 0.82 1.05 1.29 1.50流动资金最低限额