第八章期货期权

第七章 期权交易及案例第七章 期权交易及案例w 第一节 期权交易基本概念w 第二节 期权交易市场w 第三节 期权价值价格w 第四节 期权交易策略第一节 期权交易基本概念w 一、期权的概念与特点w 1.期权的概念w 期权又称选择权，它是指在确定的日期或这个日期之前，持有人所享有的依照事先约定的价格买进或卖出某种确定的商品或期货的权利。一、期权的概念与特点w 2.期权的特点w 标的物的特殊性w 交易的灵活性w 权利义务的非对称性w 风险与收益的不平衡性二、期权的种类w 1.按照期权相关期货合约的买进和卖出的性质划分： 看涨期权 （又称延买权、买权、买入选择权、认购期权、多头期权） ：指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权的卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负有必须买进的义务。w 看跌期权 （又称延卖权、卖权、卖出选择权、认沽期权、空头期权） ：指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权的卖方出售某种商品或期货合约的权利，但不负有必须卖出的义务。w 双向期权 （又称为双重期权）：指期权购买方在向期权卖方 支付了一定数额的权利金后，即可获得在未来一定时期内，根据合约规定的价格买进或卖出某种商品或期货合约的双向权利。二、期权的种类w 2.按照期权交割的内容标准进行划分：w 指数期货 ：以股票价格的变动指数作为基础证券的期权形式。w 外汇期货 ：以外汇为基础证券的期权形式，包括外汇现货期权与外汇期货期权两种类型。w 利率期权 ：以国库券等债券为基础证券的期权形式。w 期货期权 ：以商品期货合约为基础证券的期权形式。二、期权的种类w 3.按照期权交易履行合约的日期划分：w 欧式期权 ：指期权的购买方只有在期权合约期满日（即到期日）到来之时才能要求行使其权利的期权。w 美式期权 ：指期权的购买方于合约有效期内任何一天均可行使其权利的权利形式。二、期权的种类w 4.按照期权交易的场所划分：w 场外期权 ：指不能在交易所上市交易的期权，又称零售期权。场外期权的交易金额，适用价格及期限等条件均由买卖双方自由决定。w 场内期权 ：指在交易所内以固定的程序和方式进行的期权交易，又称上市期权，而场内期权的适用价格、到期日、交易金额单位均有标准的期权合约格式，双方当事人只能就期权合约进行买卖。二、期权的种类w 5.按照期权要素的不同组合划分：w 同型式期权 ：指同一种商品或期货的期权合约。w 同级次期权 ：指同型式期权并且有相同的到期时间的组合。w 同系列期权 ：指同级次期权再加上相同的约定价格的组合。三、期权的收益与损失w 买进期权的购买者w 买进期权的出售者w 卖出期权的购买者w 卖出期权的出售者三、期权的收益与损失w 市场分类：w 强进的牛市或强进的熊市；w 温和的牛市或温和的牛市；w 完全中性的市场。w 交易商买进期权后，可以有三种处理方式：w 实施期权w 不实施期权至到期日期权作废w 将期权卖出买进期权的收益与损失w 例如：在 9月 1日某投资者买入 IBM股票看涨期权 1张，执行价格为 100，期权价格为 5，股票价格为 98，到期日为 11月 21日。 期权出售者期权购买者股价105100-505卖出期权的收益与损失w 例如：在 9月 1日某投资者买入 IBM股票看跌期权 1张，执行价格为 100，期权价格为 3，股票价格为 105，到期日为 11月 21日。 期权出售者期权购买者股价97 100-303第二节 期权交易市场w 1973年 4月 26日，随着芝加哥期权交易所的正式成立，真正有组织的期权交易时代开始了。w 1976年 2月，澳大利亚的悉尼股票交易所也开始进行期权交易。w 1978年英国设立了期权交易市场。w 1987年 9月，法国巴黎期权交易所开始挂牌交易。一、期权交易合约w 1.期权合约概述w 期权合约是期权的买卖契约，它是指期权交易市场上，期权购买者向期权出售者支付了一定数额的权利金之后，该期权购买者即可获得在约定的有效期内按事先约定的价格买进或者卖出一定数量相关商品或期货合约的权利的一种标准化合约。w 特点 ： 格式化w 流动性和时效性w 标的物的特殊性w 交易的集中性一、期权交易合约w 2.合约当事人的权利义务关系w 期权合约双方当事人权利义务关系是不对等的。看涨期权看跌期权买方权利按照协议价格买入的权利按照协议价卖出的权利卖方义务按照协议价格卖出的义务按照协议价格买入的义务3.期权交易合约格式交易 单 位 一个 CBOT期 货 合 约 交易 单 位（ 5000蒲式耳）最小 变动 价位每蒲式耳 1/8美分（每 张 合 约 6.25美元）每日价格最大波 动 限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日 结 算权 利金各 10 美分（每 张 合 约 500美元）敲定价格 每蒲式耳 10 美分的整数倍合 约 月份 12， 3， 5， 7， 9交易 时间 同期 货最后交易日 距相关玉米期 货 合 约 第一通知日至少 5个 营业 日之前的最后一个星期五合 约 到期日 最后交易日之后的第一个星期六上午 10点（芝加哥 时间 ）芝加哥期货交易所玉米期权合约二、期权市场交易程序w 1.准备阶段w 2.要约阶段w 3.订约阶段w 4.平仓阶段三、期权市场的造市者w 1.在市场内有若干市场造市者竞争标价，如芝加哥期权交易所。w 2.在市场内设置一种期权标价系统，如美国纽约股票交易所。四、期权清算公司期权清算公司期权交易买方期权交易卖方买入 卖出第三节 期权价值价格w 一、期权价值的构成w 期权价值 亦即期权权利金的价值，期权价格则是期权权利金价值的具体货币表现。w 期权价值包括：内涵价值与时间价值一、期权价值的构成w 1.期权内涵价值w 期权内涵价值 ：指当期权被以期权合约中所敲定价格执行后，立即以适当的期货合约及当时的市场价格补平仓单，此时交易者所能获得的总利润。w 实值期权 ：具有内涵价值和可能在日后履约时获利的期权，此时期权的内涵价值表现为正值。w 虚值期权 ：指当时看涨期权的执行价格高于当时的相关期货价格或看跌期权价格低于当时的相关期货价格时的期权，此时的内涵价格表现为负数。w 两平期权 ：指不具有内涵价值或日后履约不发生盈亏的期权。期权的内涵价值种 类 看 涨 期 权 看跌期 权实值 期 权 期 货 价 期 权执行价期 货 价 期 权执行价两平期 权 期 货 价 期 权执行价期 货 价 期 权执行价虚 值 期 权 期 货 价 期 权执行价期 货 价 期 权执行价一、期权价值的构成w 2.期权的时间价值w 期权的时间价值 ：指期权买方希望随着时间的延长，相关期货价格的变动有可能使期权增值时，乐意为购买这一期权所付出的权利金金额，亦即期权权利金中超出其内涵价值以外的部分。二、影响期权价格的因素 w 1.期权的理论价值w 2.期权合约的若干要素w 3.相关市场价格波动幅度第二节 期权的保值交易w 一、股票期权保值w 二、外汇期权保值 w 三、利率期权保值一、股票期权保值w （一）买入看跌期权为股票保值w 例如：某投资者在 9月份持有 IBM股票 1万股，股票价格为 120，他担心未来几个月内股票价格会下跌但又不想卖出股票以错过暴涨的机会。为了保住价值，他设计了保值方案：他购买了次年 1月份到期的 IBM股票卖方期权 100份，每份代表股数 100股（以下例子中均相同），执行价格为 115，期权价格为 10。股票盈亏买入卖方期权盈亏股价115 120-100盈亏-100115130盈亏一、股票期权保值w （二）卖出看涨期权为股票保值w 例如：某投资者在 9月份持有 IBM股票 1万股，股票价格为 120，他预期未来一段时间内股票价格不会暴涨暴跌。但为了保住资产价值，他还是设计了保值方案：他卖出了次年 1月份到期的 IBM股票买方期权 100份，执行价格为 125，期权价格为 10。股票盈亏卖出买方期权盈亏股价120 125100100 110 125盈亏股价盈亏一、股票期权保值w （三）买入看涨期权为未来购买力保值w 例如： 9月份，某投资者将在次年 1月份收到一笔现金，他将用它购买 IBM股票，按照目前股票价格120，这笔资金将可以买入 1万股。他担心股票价格大幅上升，使得购买数量减少，该投资者设计了保值方案：买入次年 1月份到期的 IBM买方股票期权100份，执行价格为 125，期权价格为 10。买入买方期权盈亏购买力盈亏股价125120-100-100 120 125盈亏135股价总盈亏一、股票期权保值w （四）卖出看跌期权为未来购买力保