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第四讲 外汇市场与外汇交易 第一节 外汇与汇率 n 一、外汇的定义及其条件n 1、外汇的定义( Foreign Exchange) :外汇是指外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。n 2、一种外币成为外汇的前提条件n 只有同时满足这三个条件的外币及其表示的资产才是外汇n ( 1)自由兑换性,即这种外币能自由地兑换成本币;n ( 2)普遍接受性,即这种外币在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用;n ( 3)可偿性,即这种外币资产是可以保证得到偿付。 n 3、我国 外汇管理条例 规定外汇的具体范围包括:n ( 1)外国货币,包括纸币、铸币;n ( 2)外币支付凭证,包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等;n ( 3)外币有价证券,包括政府债券、公司债券、股票等;n ( 4)欧洲货币单位(现在的欧元);n ( 5)其他外汇资产。 二、汇率及汇率的表示 ( Foreign Exchange Rate)n 1、直接标价法( Direct Quotation)n 固定外国货币的单位数量,以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。n 例如,我国 1998年 12月 17日公布的外汇牌价中,每100美元价值人民币 807.78元。目前,世界上绝大多数国家采用直接标价法。n 2、间接标价法( Indirect Quotation)n 固定本国货币的单位数量,以外国货币表示这一固定数量的本国货币价格,从而间接地表示出外国货币的本国价格。n 英国最早采用这种方法,美国 1978年后用的也是间接标价法。三、法定升值与升值、法定贬值与贬值 n 1、法定升值( Revaluation)n 指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式,提高本国货币对外的汇价。例如二战后西德马克和瑞士法郎都曾被宣布法定升值。n 2、法定贬值( Devaluation)n 指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式,降低本国货币对外的汇价。例如美国政府曾分别在 1971年和 1973年两度实行法定贬值,降低美元对外的汇价。n 3、升值( Appreciation)n 由于外汇市场上供求关系的变化造成货币对外汇价的上升。两者的区别在于动因,而汇率值变化的表现是一致的。n 4、贬值( Depreciation)n 由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。n 直接标价法下:汇率数值变大, 外币升值、本币贬值n 例如: 1美元 5元人民币,变为 1美元 8元人民币n 数值变大,美元升值、人民币贬值n 间接标价法下:汇率数值变大, 本币升值、外币贬值n 例如:假设在英国外汇市场n 1英镑 2.1美元,变为 1英镑 2.5美元n 数值变大,英镑升值,美元贬值。四、汇率的种类 n 1、基本汇率和套算汇率n 基本汇率( basic rate)。 本币与某种关键货币的比价。比如港币是严格盯住美元的,港币对美元的汇率就是基本汇率,或者叫基准汇率。n 套算汇率( cross rate)。 本币与某种关键货币的汇率确定以后,与其它货币的汇率就可以套算出来。 n 【 例题 4-1】 两种货币标价方法相同的套算汇率只有中间价。n 中间价(买入价卖出价) /2。n 例如: USD1=RMB¥ 8.0772/8.0802, 该表示方法含义是银行买入美元的价格是 RMB¥ 8.0772( 买入价),银行卖出美元的是价格 RMB¥8.0802( 卖出价)。n 中间价: USD1=RMB¥( 8.0772 8.0802) /2RMB¥ 8.0787n 已知: USD1=RMB¥ 8.4786=JP¥ 108.1099, 人民币(RMB¥) 和日元( JP¥) 对美元( USD) 都是直接标价法 ,相除可以套算出人民币对日元的汇率:n RMB1=JP¥( 108.1099/8.4786) =JP¥ 12.7509n 假如美元贬值市场汇率变为:n USD1=RMB¥ 8.4786=JP¥ 100.1045n 套算汇率变为: RMB1=JP¥( 100.1045/8.4786) =JP¥ 11.8067, 人民币对日元贬值。n 注意:计算时一定要把等号前面货币数值放在分母上,而把等号后面货币的数值放在分子上。 思考题?n 2004年后日本和欧盟为什么呼吁让 RMB升值?n 因为 2004年美元对日元和欧元大幅度贬值,而人民币汇率是相对固定地盯住美元的,汇率几乎没有变化,这样相当于跟着美元对日元和欧元大幅度贬值。从套算汇率可以清楚看出,人民币兑换日元的数值变少,说明人民币对日元贬值了。我们知道货币贬值会刺激出口、抑止进口,因此,我国对日本和欧洲的贸易顺差增加,日本和欧洲强烈要求人民币升值。 n 【 例题 4-2】 两种货币标价方法不同套算汇率只有中间价。n 已知: USD$1=DM1.6920,, 1=$1.6812,德国马克( DM) 是直接标价法,而英镑()是间接标价法,两种货币标价方法不同套算汇率时要相乘。n 1=DM1.6920 1.6812=DM2.8446 n 【 例题 4-3】 两种货币的标价方法相同,有买入价和卖出价,将竖号左右的数字交叉相除:n $1=SFr1.3894/1.3904,n $1=DM1.6917/1.6922n 套算汇率为: DM 1=SFr( 1.3894/1.6922) /( 1. 3904/1.6917)n SFr 0.8211/0.8219n 【 例题 4-4】 两种货币的标价方法不同,有买入价和卖出价,将竖号左右的数字对应相乘:n 1=$1.6808/1.6816n $1=DM1.6917/1.6922 n 套算汇率为: 1=DM( 1.68081.6917) /(1.68161.6922) DM2.8434/2.84562、固定汇率和浮动汇率 n 固定汇率( Fixed Exchange Rate) 是指政府用行政或法律手段选择一个基本参照物,并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。 纸币流通条件下的固定汇率制实际上是一种可调整的固定汇率制,或称为可调整的钉住( Adjustable peg)。n 浮动汇率( Float Exchange Rate) 是指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。有干预有指导的浮动汇率称之为管理浮动汇率( Managed Floating Exchange Rate)。 依照干预程度的大小,有可分为较大灵活性管理浮动汇率或较小灵活性的管理浮动汇率。n 3、单一汇率与复汇率n 单一汇率( single exchange rate)。是指一种货币(或一个国家)只有一种汇率,这种汇率适用于该国所有的国际经济交往中。n 复汇率( Multiple exchange rate )。 这是外汇管制的产物,一国如果同时存在两种或两种以上汇率就是复汇率。 4、实际汇率和名义汇率 n 名义汇率( Nominal Exchange Rate) 就是现实中货币兑换比率,它可能由市场决定,也可能由官方制定。n 名义汇率是两种货币之间的双边汇率,运用名义汇率值的变化说明汇率的变化幅度和趋势存在一定的局限性。 n 名义有效汇率( Nominal Effective Exchange Rate)。 是一种加权平均汇率,其权数取决于各国和该国经济往来的密切程度(例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重)。名义有效汇率与名义双边汇率的关系类似价格指数和商品价格之间的关系,因此又称之为 汇率指数 。名义有效汇率能够更综合地反映一国货币汇率地基本走势。 n 实际汇率( Real Exchange Rate) 是名义汇率用 两国价格水平 调整后的汇率,即外国商品与本国商品的相对价格,反映了本国商品的国际竞争力。n 名义汇率 R与实际汇率 e之间的关系:公式e=R*Pf/P,n 其中, Pf和 P分别代表外国和本国的有关价格指数, R和 e都是直接标价法下的汇率。n 提出实际汇率的概念是为了用它说明一国国际竞争力的变化。实际汇率值越大,本国商品的国际竞争力越强。可见本国价格指数与实际汇率成反比例,而本国实际汇率与本国竞争力成正比例。 n 【 例题 4-5】 举例:我国名义汇率 1美元 8.1元人民币,美国价格指数 1.2,我国价格指数 0.9,实际汇率为:n E 8.1 ( 1.2/0.9) 10.8( 实际汇率大于名义汇率,本国商品有竞争力)n 如果反过来我国价格指数 1.2,外国价格指数 0.9,实际汇率为:n E 8.1 ( 0.9/1.2) 6.075( 实际汇率小于于名义汇率,外国商品有竞争力) 5、即期汇率和远期汇率n 即期汇率( spot exchange rate ): 当前汇率,用于外汇的现货买卖。n 远期汇率( forward exchange rate ): 将来某一时刻的汇率,用于外汇远期和期货交易。n 远期汇率即期汇率()升水(贴水)点数n 远期汇率 即期汇率,远期汇率升水( premium)n 远期汇率 即期汇率,远期汇率贴水( discount)n 远期汇率 =即期汇率,远期汇率平价( par value) 第二节 外汇市场( foreign exchange market) n 一、外汇市场概况n 1、 外汇市场的定义n 它是一个从事外汇买卖、外汇交易和外汇投机活动的系统。n 2、外汇市场的特征n ( 1)它是一个无形的场外交易市场,由电话或计算机网络系统组成( OTC市场) 。n ( 2)它包含无数外汇经营机构外汇交易商或外汇经纪人( Broker)。n ( 3) 它是一个全球性 24小时不间断的市场。 n 以北京时间为标准,国际主要外汇交易市场的交易时间:n 悉尼开市收市时间: 6: 00 14: 00 n 东京开市收市时间: 8: 00 16: 00 n 香港开市收市时间: 9: 00 17: 00 n 欧洲开市收市时间: 16: 00 24: 00 n 伦敦开市收市时间: 17: 00 1: 00 n 纽约开市收市时间: 20: 00 4: 00 n 旧金山开市收市时间: 23: 00 7: 00 n 从全球意义上来讲,外汇交易可以一天 24小时连续不断地进行。 3、外汇市场的构成 n ( 1)第一个层次是银行间的外汇市场,是外汇市场的主体。n ( 2)第二个层次是客户与银行间的市场 ( 1)银行间的外汇市场( Inter-bank Market)n 狭义的外汇市场指的是银行同业间从事外汇买卖的交易场所,有时也称批发外汇市场。超过 90% 的交易属于银行同业之间进行的交易,通常由外汇经纪人充当交易中介安排成交,经纪人向双方收取佣金作为报酬。n 银行同业间的外汇交易的原因:n 第一、及时进行外汇头寸调拨,轧平( Square) 各币种的头寸,规避汇率风险;n 第二、银行从事套利、套汇等投机目的的外汇交易。n 第三、中央银行的外汇干预。中央银行在外汇市场上买卖外汇的行为,称为外汇干预(Exchange Intervention)。n 中央银行干预外汇市场所进行的交易必须进入批发外汇市场,与外汇银行或外汇经纪人之间进行。通过这种交易,中央银行可以使外汇市场自发供求关系所决定的汇率相对地稳定在某一期望的水平上。( 2)客户与银行间的市场零售外汇市场 n 顾客出于各种各样的动机,需要向外汇银行买卖外汇。其中,交易性外汇买卖常常是与国际结算联系在一起的,故主要是本币与外汇之间的相互买卖。n 银行在与顾客的外汇交易中,一方面从顾客手中买入外汇,另一方面又将外汇卖给顾客,实际上是在外汇的终极供给者与终极需求者之间起中介作用,赚取外汇的买卖差价。这一层次的外汇交易构成了零售外汇市场。4、外汇交易的规则 n ( 1)统一报价。除非有特殊说明,报出的汇率一般都是针对美元的,并采用直接标价法。英镑、美元采用间接标价法。 n ( 2)报价简洁。报即期汇率通常只报的最后几位数字,对远期汇率只报 掉期率 ,而不作完整报价。 n ( 3)双向报价。既报买入价也报卖出价,报出价格后,交易商即有按照此价格买卖外汇的义务。n ( 4)数额限制。通常的外汇报价以及在报刊或者交易终端上的报价主要适用于银行同业外汇交易,较小规模的交易,在询价时要向银行预先说明具体的买卖金额,银行会做出适当调整。n ( 5)确认成交。一般认为,口头协议已是外汇买卖正式的成交, “一言为定 ”,不能更改或者撤销合同。 第一、两种表示汇率的方法 n USD/JPY相当于 1美元 xx日元;n USD/RMB相当于 1美元 xx人民币n 路透社外汇交易系统的报价方式:一美元相当于其他货币若干。n USD/DEM1.7825/35n USD/JPY 126.10/20n USD/CHF1.5040/50n USD/FRF6.1020/30n GBP/USD1.7600/10( 1英镑 1.7600/10美元)n USD/RMB8.2647/95 第二、买入价和卖出价n 直接标价法: USD/DEM1.7825/35, 1.7825是银行买进美元的价格, 1.7835是银行卖出美元的价格(你向银行买美元价格是 1.7835,卖美元给银行价格是 1.78 25)。在纽约是买卖本币,在法兰克福买卖外币。n 间接标价法: GBP/USD1.76 00/10, 1.7600是银行买进英镑的价格, 1.7610是银行卖出英镑的价格。在伦敦是买卖本币,在纽约是买卖外币。 n 【 例题

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