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文档简介

贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析1贵州益佰制药股份有限公司6005942010 年财务分析报告贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析2目录一、背 景介绍 2(一 )企业档案 2(二)企业概况 2(三)企业文化 2(四)企业重要事件 3(五)产品中心 3(六)2010 年企业背景分析 .4二、财务报表分析 4(一)利润 表 4(二)现金流量表分析 10(三)资产负债表 分析 16(四)财务比率综合分析 24(五)合并报表 分析 25三、前景分 析 32(一)行业的发展趋势及公司面临的市场竞争格局 32(二)公司面临的风险 32(三)公司 成长应对 33(四)前景 预测 33贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析3一、背景介绍(一)企业档案股票代码 600594 股票简称 益佰制药 公布日期 2011-9-29 公司法定中文名称 贵州益佰制药股份有限公司 公司法定英文名称 GUIZHOU YIBAI PHARMACEUTICAL CO.,LTD 注册资本 35275.5(万元) 公司注册地址 贵州省贵阳市乌当区白云大道 2201 号 法定代表人 窦启玲 董事会秘书 汪志伟(二)企业概况贵州益佰制药股份有限公司是 2000 年 11 月 16 日经贵州省人民政府批准,由原贵州益佰制药有 限责任公司整体改制而成,是一家集新型药品的研究、开发、生产和销售为一体的高新技术企业。公司前身贵州益佰制药有限责任公司,创建于 1995 年 6 月 12 日,经过历年的发展壮大,在 2000 年 11 月 28 日完成股份制改造,并于 2004 年 3 月 8 日正式在上海证券交易所成功上市。(三)企业文化企业愿景成为中国医药产业受尊敬的、具有持续经营潜力的公司。 企业使命卓越的医药产品提供者,优秀的健康医疗服务领航者。 企业价值观健康 100、品质 100、感恩 100、创新 100贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析4(四)企业重要事件长期以来公司一直非常重视技术创新和科技研发对企业的推动作用,强调“科技是公司前进的原动力” 。2005 年公司获“全国优秀民营科技创新企业”称号。2006 年经国家发改委、国家科技部、国家财政部、国家海关总署、国家税务局等五部委授予我公司“国家认证企业技术中心” 。2009 年公司获批为国家级创新性企业,同年被国家发改委授以“西南民族药新型制剂国家地方联合工程技术研究中心” 。在 2008 年的经济危机中,益佰不仅没有减产裁员,还扩大了用工量,吸纳了社会劳动力,为社会稳定和发展做出了应有的贡献。公司现申请了专利 229 件,已授权 112 件,其中发明专利授权 91 件,外观设计专利授权 21 件;申请商标 202 件,获证 183 件。并且将“益佰” 、 “做足益佰” 、 “克刻”三个主商标进行了马德里注册,在 26 个国家进行了商标注册。“益佰” 、 “KEKE 克刻”两个商标获得中国驰名商标, “做足益佰”获贵州省著名商标。具有自主知识产权的核心产品“艾迪注射液”其专利于 2008 年获得第十届全国专利优秀奖。2010 年 9 月公司在北京中药大学联合招收了第一批苗药专业研究生,作为苗药集团人才资源储备。苗医药集团的组建针对贵州中药、民族药行业特点,大大提升了苗药在中国医药产业中的地位,促进了贵州本土制药、苗药企业发展。公司从 2000 年改制至今,已累计上缴税金 13.22 亿元,取得了令人瞩目的成就,一跃成为贵州地方经济发展的支柱产业与地方财政收入的重要来源。2010 年,公司实现工业产值 20 亿元,销售收入 14.67 亿元,为国家纳税 2.98亿元。益佰制药也始终投身公益事业,在 2008 年年初的凝冻灾害中益佰第一时间向灾区人民发出慰问,并捐赠 60 万元,支援灾区;2008 年 5 月四川汶川地震灾害中,我们冲锋在前,向灾区受难的同胞捐赠了现金共计 124 万和价值 100万的药品;在今年年初的贵州干旱灾情中,捐赠现金 280 万元;并在国家级贫困县赫章县建立希望小学。贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析5(五)产品中心公司目前的主要产品有艾迪注射液、银杏达莫注射液(杏丁注射液) 、复方斑蝥胶囊(康赛迪胶囊)、克咳胶囊、感冒止咳糖浆、舒肝益阳胶囊、金骨莲胶囊、洛铂注射液等,已形成企业优势系列产品。其中,艾迪注射液和复方斑蝥胶囊(康赛迪胶囊)为双相抗肿瘤新药,复方中药针剂-艾迪注射液的研究已达到基因水平;第四代银杏制剂-银杏达莫注射液(杏丁注射液) ,是心、脑血管及外周循环障碍的有效治疗药物,其开发投产为公司注入了新的活力;洛铂注射液为肿瘤化疗的第三代铂类抗肿瘤药,与其他铂类抗肿瘤药相比具有无肾毒性、耳毒性、神经毒性的优点,同时与其他铂类无交叉耐药。(六)2010 年企业背景分析2010 年在通货膨胀和高增长的压力下,我国经济显得较为复杂。新医改的持续推进,极大地拉动了医药市场需求。同时行业的专项整治措施也接踵而至,药品价格降价、反商业贿赂、地方医保的缓慢推进,医药行业处在复杂多变的环境中。公司管理层和全体员工紧紧围绕董事会制定的战略和目标,加强营销建设、经营管理以及实施战略推进,在激烈的市场竞争环境中,取得了较好的成绩。二、财务报表分析财务报表分析部分所选取的天士力、众生、亚宝、金陵四家对比企业也是主要致力于心血管及抗肿瘤药物的研发,与益佰制药具有一定的共性。报表分析以母公司报表为主,合并报表为辅。(一)利润表1.营业收入营业收入是利润表的第一个指标,也是最重要的一个指标。之所以说最重要,是因为营业收入是所有盈利的基础,是分析财务报表的起点。如果把利润表比作一棵大树,净利润就是树上结的果实,而营业收入则是大树庞大的根系,只有企业营业收入持续增长,才是提升利润的最根本办法。贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析6益 佰 制 药 近 5年 营 业 收 入 情 况0.00200,000,000.00400,000,000.00600,000,000.00800,000,000.001,000,000,000.001,200,000,000.002006 2007 2008 2009 2010年 份营业收入 营 业 收 入图 1我们选取了贵州益佰制药母公司近 5 年的营业收入,发现近五年来益佰制药的营业收入均保持着一定的增长率,2006 年营业收入为 5 亿元,2010 年增长到11.1 亿,5 年增长 2.2 倍。由此可见,长期来看益佰制药的成长性较好,经营基础较稳定。营业收入是企业的基石,企业的最终目的是为了盈利。接下来,在营业收入良好的前提下,对其盈利能力进行分析。表 12. 毛利率横向对比2009益 佰 2010益 佰 制 药 2010天 士 力 2010众 生 2010亚 宝 2010金 陵 行 业 平 均毛 利 率 75.73% 84.19% 68.96% 71.67% 48.39% 37.47% 56.62%主 产 品 毛 利 率 (otc) 61.48% 72.24%主 产 品 毛 利 率 (处 方 ) 78.92% 86.09%核 心 利 润 率 14.56% 27.60% 27.87% 25.61% 28.37% 15.74% 24.40%销 售 费 用 率 50.91% 47.78% 28.54% 41.92% 0.65% 9.29% 20.10%管 理 费 用 率 7.39% 6.63% 9.11% 7.23% 14.31% 12.04% 10.67%投 资 收 益 (12,800,000.00) (1,000,000.00)资 产 减 值 损 失 率 0.61% 3.16% 0.95% 0.09% 0.27% 0.22% 0.38%净 利 率 11.49% 21.43% 25.40% 23.21% 25.84% 16.16% 22.65%贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析70.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2010益 佰制 药 2010天 士 力 2010众 生 2010亚 宝 2010金 陵2010行 业平 均企 业 名 称2010同 行 业 毛 利 率 对 比系 列 1图 2首先将益佰制药 2010 年毛利率同同行业比较,从图上可看出益佰制药的毛利率均高于所选对比企业,2010 年益佰制药的毛利率为 84.19%,远高于行业均值56.62%。说明益佰制药所从事的产品经营活动具有较强的核心竞争力纵向对比:近 4年 毛 利 率 变 化 图70.00%72.00%74.00%76.00%78.00%80.00%82.00%84.00%86.00%2007 2008 2009 2010年 份毛利率毛 利 率图 3其次,将益佰制药近 4 年的毛利率进行对比。就近 4 年的情况来看,20072009 年毛利率稳定在 76%左右,2010 年较 2009 年毛利率提高了 8%,产品竞争力又有进一步提高,总体来说益佰制药的毛利率还是稳定在比较高的水平,其产品品质稳定,拥有稳定的竞争力。最后,从毛利率保持又高又稳的持续性上来看,益佰制药也是做的不错的,保贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析8各 企 业 核 心 利 润 率 对 比0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2009益 佰2010益 佰 制药2010天 士 力 2010众生2010亚 宝2010金 陵行 业 平均持了四年之久,说明益佰制药的产品具有持续的竞争优势。综上,益佰制药具有比较好的毛利率。3. 主产品毛利率益佰制药 2010 年毛利率较 2009 年提高了 8.5%,主要是依赖主要产品的毛利率上升,其中 OTC 的毛利率上升了约 10.8%,处方药毛利率上升了约 7.2%。产品主要在华西地区销售,在行业内竞争力较强。4核心利润率图 42010 年核心利润率较 2009 年增长了约 11%,增长幅度较大,且高于行业水平,表明企业的核心利润已形成并且产品正质量逐步提升,企业经营活动基本盈利能力很强。5. 投资收益益佰制药在报告期和上年同期的投资收益都为负,报告期投资收益情况略有改善。由于投资均未形成收益,企业的长期股权投资质量有待提高。贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析9各 企 业 销 售 、 管 理 费 用 率 对 比0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2009益 佰2010益 佰 制药2010天 士 力 2010众生2010亚 宝2010金 陵行 业 平均销 售 费 用 率管 理 费 用 率6. 销售费用率、管理费用率图 5销售费用率、管理费用率较上年同期都略有下降,销售费用率降幅为 3%、管理费用率降幅为 0.8%,但是在这两项费用压缩的情况下,企业各项利润率反而上升,表明企业的销售费用和管理费用的有效性大大提高,在行业中也处于领先水平。7. 资产减值损失率图 6益佰制药 2010 年的资产减值损失率为 3.16%,较上年增加了约 2.55%,增幅很大,与同行业相比,也远远高于行业水平,说明益佰制药在 2010 年资产管理质量下降,企业需提高其资产的使用和管理效率。各 企 业 资 产 减 值 损 失 率 对 比0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%资 产 减 值 损 失 率 0.61% 3.16% 0.95% 0.09% 0.27% 0.22% 0.38%2009益 佰 2010益 佰 2010天 士 2010众 生 2010亚 宝 2010金 陵 行 业 平 均贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析108.净利率、净资产收益率净利润是分配的股东的,属于股东的盈利,但是一个公司净利润高并不代表它的盈利能力就越高,分析盈利能力时还需要考虑投入的资本多少,因此我们通过测算净资产收益率来分析益佰制药的盈利能力横向对比:净 利 率 与 净 资 产 收 益 率 对 比0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2010益 佰 制药2010天 士 力 2010众生2010亚 宝2010金 陵2010行 业 平均企 业 名 称净 利 率净 资 产 收 益 率图 7将益佰制药 2010 年净利率和净资产收益率与同行业进行对比。净利率方面,益佰制药与行业平均基本持平,在 22%左右,略低于天士力、亚宝等企业。但在净资产收益率方面,益佰制药远远高于行业水平,且只有益佰制药的净资产收益率高于自身的净利率,这说明益佰制药的投资回报率高,用较低的投入就可以获得较高的产出,盈利能力较其他企业更强。纵向对比:近 四 年 净 利 率 与 净 资 产 收 益 率 对 比0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2007 2008 2009 2010益 佰 制 药年 份净 利 率净 资 产 收 益 率图 8贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析11把益佰制药近四年的净利率和净资产收益率放在一起对比我们可以发现,净资产收益率始终与净利率呈同步变化,且净资产收益率始终高于净利率。两个比率在四年里虽然有起伏,但基本围绕某一值上下波动,且波动幅度不大(净利率在 15%左右波动,净资产净利率在 20%左右波动,且波动幅度均小于 5%) ,由此可得益佰制药有较好的投资回报率和较稳定的盈利能力。对利润表的分析总结为以下三点:1. 核心利润形成较好,企业基本盈利能力较强2. 利润表自身结构所反映出的质量较高,主要表现在毛利率、核心利润率、净利率、销售费用率、管理费用率等在行业处于领先,但资产管理质量还需提高。3. 利润结果良好(下面会结合资产负债表进行具体分析)综上,益佰制药 2010 年利润质量较好由于利润表所反映的是企业账面的盈利,并不能真正代表企业实际取得的收益。因此我们现在来分析现金流量表,来判断企业的日子是否好过。(二)现金流量表分析1现金流量表总体特征及趋势分析益 佰 制 药 近 5现 金 净 流 量 情 况(150,000,000.00)(100,000,000.00)(50,000,000.00)0.0050,000,000.00100,000,000.00150,000,000.00200,000,000.002006 2007 2008 2009 2010年 份经 营 活 动投 资 活 动筹 资 活 动图 9从近 5 年的现金流情况来看,可以发现,益佰制药的各项现金流都不太稳定,5 年间投资活动、筹资活动现金净流量呈正负相间的态势,这表明该企业正处贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析12于正常的经营发展阶段。2010 年投资活动现金净流量为负,且负值较大,虽然经营活动现金流量情况较好,但还是不足以抵补投资活动和筹资活动的现金流出。由此可以推断,益佰制药 2010 年正在大幅扩张,资金缺口较大,可能会造成资金短缺,加重财务风险。投资效果如何,需要根据企业今后几年的发展状况来判断。2. 现金流量表结构分析:流入结构分析:2010 年益佰制药的现金总流入约为 15.3 亿元,与 2009 年的 14.1 亿元相比增加了 1.2 亿,增幅约为 8%,增幅较大。其中主要由经营活动现金流入大幅增加(2.4 亿)引起,而投资和筹资活动现金流入分别下降了 0.9 亿、0.3 亿。各 企 业 现 金 流 入 结 构0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2009贵州 益 佰2010贵州 益 佰 天 士 力 众生 亚 宝 金 陵 行 业企 业经 营 流 入投 资 流 入筹 资 流 入图 10横向比较:2010 年益佰制药的现金总流入中,经营活动现金流入占 82.81%,投资活动现金流入占 0.32%,筹资活动现金流入占 16.87%。经营活动现金流入占现金总流入的比重较大,超过了行业水平。纵向比较:与 2009 年相比比重也上升了约 10%,从中可以看出益佰制药 2010年经营状况有所提高,处于较好水平,财务风险较低,现金流入结构良好。贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析13图 11在经营活动形成的现金流入中,销售商品提供劳务的现金流入占了96.06%,比重较大,说明该企业主营业务较突出,营销状况良好。投资活动形成的现金流入主要由投资收益、处置资产、处置子公司来取得。在总流入中比重很小,故在此不进行详细分析。筹资活动现金流入全部由吸收借款取得。与权益性资本相比,债务资本会带来较大的偿债压力。因此建议益佰制药应尽量通过吸收权益资本来进行筹资,这样可以增强企业的资金实力,减轻偿债压力,降低财务风险。结论:2010 益佰制药现金流入结构较为合理流出结构分析:2010 年益佰制药的现金总流出约为 15.51 亿元,与 2009 年的 12.68 亿元相比增加了 2.83 亿,增幅约为 22.24%,增幅较大。其中主要由经营活动现金流出大幅增加(2 亿)引起,而投资和筹资活动现金流入分别增长了 0.59 亿、0.24亿。益 佰 制 药 2010现 金 流 入 结 构投 资 流 入0.32% 筹 资 流 入16.87%经 营 流 入82.81%销 售 商 品 提供 劳 务 流 入96.06%其 他 经 营 活动 流 入3.94%贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析14各 企 业 现 金 流 出 结 构0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2009贵州 益 佰2010贵州 益 佰 天 士 力 众生 亚 宝 金 陵 行 业企 业 名 称经 营 流 出投 资 流 出筹 资 流 出图 12横向比较:2010 年益佰制药的现金总流出中,经营活动现金流出占 74.22%,投资活动现金流入占 7.87%,筹资活动现金流入占 17.91%。经营活动现金流入占现金总流入的比重较大,位于行业水平之上。说明其生产经营状况正常,现金支出结构较为合理。纵向比较:与 2009 年相比,2010 年经营活动、筹资活动现金流出比重分别下降了 0.81%、2.11%, ,投资活动现金流出比重上升了 2.92%。投资活动现金流出数额 2010 年 1.22 亿,与 2009 年的 0.63 亿相比,增长了0.59 亿,增幅为 93.7%,增幅巨大。这部分现金流出的大幅增加是导致益佰制药 2010 年现金净流量为负的主要原因投 资 流 出 结 构0.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.002009 2010年 份购 建 资 产投 资 支 付图 13从现金流量表及报表附注中可以看出,这部分现金流向主要用于收购云南南诏药业有限公司、贵州民族药业股份有限公司以及用于构建固定资产、无形资产贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析15和其他长期资产。这说明益佰制药正在进行企业扩张、扩大生产规模。因此虽然本期现金流量净额为负,但不能就由此对本期的现金流质量持否定态度,这可能是在为今后的发展作准备,益佰制药很可能会进入一个快速发展期,我们应连续观察其今后几年的发展状况。结论:考虑到企业正处于扩张期,这样的现金流出结构较为合理流入流出比例分析:经营过程(现金流入约为 12.66 亿,现金流出约为 11.51 亿)经 营 流 入 流 出 比0.000.200.400.600.801.001.201.402009贵州 益 佰2010贵州 益 佰 天 士 力 众生 亚 宝 金 陵 行 业企 业 名 称图 142010 年益佰制药经营流入流出比为 1.10,表明 1 元的现金流出可换回 1.10 元现金流入,这一比率与上年基本持平,稍稍低于行业水平,对比性不突出,因此将 2010 年销售商品提供劳务收到的现金与购进商品接受劳务付出的现金进行比较0.001.002.003.004.005.006.007.008.002009贵 州 益佰2010贵 州 益佰 天 士 力 众 生 亚 宝 金 陵 行 业企 业 名 称现 金 购 销 比图 15贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析16投 资 流 入 流 出 比0.000.501.001.502.002009贵州 益 佰2010贵州 益 佰 天 士 力 众生 亚 宝 金 陵 行 业企 业 名 称2010 年益佰制药的现金购销比为 7.23,远远高于其他企业,与 2009 年相比也增长了 1.82,增幅为 33.7%,增幅较为明显。这说明,益佰制药的销售利润大,销售回款情况良好,创现能力强投资过程:(现金流入 0.04 亿,现金流出 1.22 亿)2010 年益佰制药投资流入流出比为 0.04,与上年的 1.58 相比,降幅为为 97.5%,降幅巨大。投资活动现金流出大,表明企业正在扩张,上面的分析中已经说明,在此不在重复。图 16筹资活动:(现金流入约 2.58 亿,现金流出约 2.78 亿)图 172010 年益佰制药筹资流入流出比为 0.93,与上年的 1.13 相比,降幅为为 21.5%,筹 资 流 入 流 出 比0.000.200.400.600.801.001.201.401.602009贵州 益 佰2010贵州 益 佰 天 士 力 众生 亚 宝 金 陵 行 业企 业 名 称贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析17降幅较大,且低于行业值。这一比率下降主要是由于分配股利、利润或偿付利息支付的现金增加,表明益佰制药 2010 年的股利支付能力和偿付能力有所提高。(三)资产负债表分析1、资产构成基本情况益佰制药 2010 年资产总额约为 13.43 亿,其中:流动资产为 9.52 亿,主要分布在应收项目、货币资金、存货等环节,分别占公司流动资产合计的67.75%、15.3%和 7%。非流动资产为 3.91 亿,主要分布在长期股权投资、固定资产和无形资产,分别占公司非流动资产的 56.52%、38.36%和 3.58%。图 182、各资产质量对比分析2010益 佰 制 药 资 产 构 成货 币 资 金应 收 票 据预 付 款 项其 他 应 收 款存 货应 收 内 部 单 位 款长 期 股 权 投 资固 定 资 产 无 形 资 产递 延 所 得 税 资 产贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析18表 2金 额 占 总 资 产 比 重 金 额 占 总 资 产 比 重流 动 资 产 :货 币 资 金 146,379,556.14 10.90% 133,968,588.20 11.53% -0.63%应 收 票 据 366,787,946.26 27.31% 245,275,044.56 21.10% 6.21%应 收 账 款 0 0.00% 0 0.00% 0.00%预 付 款 项 93,419,395.92 6.96% 37,958,175.87 3.27% 3.69%其 他 应 收 款 106,164,826.11 7.90% 57,338,002.19 4.93% 2.97%存 货 67,255,018.88 5.01% 60,194,153.70 5.18% -0.17%应 收 内 部 单 位 款 172,086,582.13 12.81% 266,423,429.93 22.92% -10.11%流 动 资 产 合 计 952,093,325.44 70.89% 803,537,394.45 69.14% 1.75%非 流 动 资 产 : 0.00%长 期 股 权 投 资 221,508,128.00 16.49% 154,508,128.00 13.29% 3.20%固 定 资 产 149,673,490.64 11.14% 153,780,351.98 13.23% -2.09%无 形 资 产 13,881,962.43 1.03% 48,972,983.33 4.21% -3.18%递 延 所 得 税 资 产 5,855,686.89 0.44% 1,422,495.83 0.12% 0.31%非 流 动 资 产 合 计 390,919,267.96 29.11% 358,683,959.14 30.86% -1.75%资 产 合 计 1,343,012,593.40 100.00% 1,162,221,353.59 100.00%贵 州 益 佰资 产 负 债 项 目 报 告 期 末 上 年 同 期 比 重 增 减货币资金:益佰制药的货币资金全部由人民币构成,这样可避免产生有汇兑损益给企业带来的损失。横向对比:图 192010年 各 企 业 货 币 资 金 比 重 对 比0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%益 佰 制 药 天 士 力 亚 宝 金 陵 行 业 平 均企 业 名 称贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析19益 佰 制 药 各 年 货 币 资 金 比 重 对 比0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%比 重比 重 13.04% 9.35% 10.35% 11.53% 10.90%2006 2007 2008 2009 20102009益 佰 制 药 应 收 项 目 结 构应 收 票 据43%应 收 账 款47%其 他 应 收 款10%(由于众生药业的货币资金保有量过高,无法反映正常的行业水平,因此我们在分析货币资金占总资产比重时,剔除了众生药业,在其余四个企业中进行对比。 )与行业平均水平相比,益佰制药的货币资金保有量较低。纵向对比:图 20从近 5 年益佰制药的货币保有量来看基本维持在 11%左右,因此可以看出虽然益佰制药的货币资金保有量较同行业水平低,但从上述分析的利润表情况可以看出,企业的毛利率、核心利润率以及净利率等均保持较好水平,从企业自身发展的角度来看,益佰制药这样的资金规模完全可以满足日常生产经营活动的需要。从上述现金流量表情况可以看出,该企业的货币资金并没有仅仅停留在货币形态,而是积极用于投资(2010 年资金规模较 2009 年略有下降的原因) ,扩大企业规模,为企业资产增值做贡献,还可有效降低企业的筹资成本。结论:货币资金的构成及运用质量较好。应收项目 (注:由于母公司应收账款为 0,在此用应收内部单位款来代替)贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析20图 21对比 2009 年和 2010 年益佰制药的应收项目结构,我们可以发现,应收票据所占比重明显上升,增幅为 14%,应收账款的比重大幅压缩,降幅为 20%。其他应收款所占比重也略有上升,增幅为 6%具体分析如下应收票据:结合合并财务报表附注,益佰制药所有应收票据的类型均为银行承兑汇票,坏账风险小,债权质量高。结论:应收票据质量较高应收账款:均为对内应收账款,坏账风险小,且对合并报表基本无影响。结论:应收账款质量尚可其他应收款:这部分是经营流动资产的主要不良资产区域,在此对其做账龄分析表 3账 面 余 额 账 面 余 额金 额 比 例 ( %) 金 额 比 例 ( %)1年 以 内 20,925,362.32 15.87 1,046,268.12 58,569,244.41 95.6 2,928,462.221年 至 2年 38,019,216.00 28.83 3,801,921.60 268,800.00 0.44 26,880.002年 至 3年 41,522,800.00 31.48 8,304,560.00 0 0 03年 以 上 31,416,995.85 23.82 12,566,798.34 2,425,500.00 3.96 970,200.00合 计 131,884,374.17 100 25,719,548.06 61,263,544.41 100 3,925,542.22账 龄年 末 余 额 年 初 余 额坏 账 准 备 坏 账 准 备2010年 益 佰 制 药 应 收 项 目 结 构应 收 票 据57%应 收 账 款27%其 他 应 收 款16%贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析21各 企 业 存 货 占 总 资 产 比 重 对 比0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2009益佰 制 药2010益佰 制 药2010天士 力 2010众 生 2010亚 宝 2010金 陵2010行业 平 均存 货2010 年其他应收款为 1.32 亿,与 2009 年的 0.61 亿相比,增加了 0.71 亿,增幅为 116.4%,增幅巨大,容易出现坏账。图 22与 2009 年相比,2010 年账龄为 1 年以内的其他应收款比重下降了 79.73%,账龄为 1 年至 2 年的上升了 28.39%,账龄为 2 年至 3 年的上升了 31.48%,账龄 3年以上的比重上升了 19.86%。由于账龄越长,坏账风险越大。益佰制药其他应收款的这一变化十分不乐观。结论:其他应收款质量较差在利润表的分析中,我们已经发现益佰制药 2010 年资产减值损失率较 2009 年大幅增长。通过对其他应收款的分析,我们可以推断,其他应收款质量下降是导致资产减值损失率上升的重要原因。存货图 232009及 2010其 他 应 收 款 账 龄 结 构95.60%0.44% 0% 3.96%15.87%28.83% 31.48% 23.82%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%1年 以 内 1年 至 2年 2年 至 3年 3年 以 上账 龄20092010贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析22各 企 业 存 货 周 转 率 对 比0.005.0010.0015.0020.002009益佰 制 药2010益佰 制 药 2010天 士 力 2010众 生 2010亚 宝 2010金 陵2010行业 平 均2010 年益佰制药的存货约为 0.67 亿,占总资产比重为 5.01%,较上年同期下降了 0.17%,降幅很小,存货水平基本与上年持平。图 24与同行业相比,益佰制药 2010 年存货比重略高于行业平均值 4.45%,由于药品行业的特殊性质,存货占有量普遍不高。2010 年益佰制药存货周转率为 17.41,较 2009 年的 14.66 相比有所上升,表明益佰制药 2010 年存货周转情况提升。与同行业相比,也远远高于行业平均的11.32,略低于天士力的 18.61,处于行业领先水平。结论:存货质量较好长期股权投资益佰制药 2010 年长期股权投资约为 2.22 亿,与 2009 年的 1.55 亿相比,增加了 0.67 亿。占总资产比重上升了 3.2%。由于益佰制药的长期股权投资均通过成本法核算,因此不存在通过被投资单位净利润虚增而虚增企业资产的情况。在利润表分析中,我们发现益佰制药 2009 年、2010 年两期的投资收益均为负数,因此没有形成投资收益,长期股权投资效果不理想。在现金流量表分析中,我们已知,2010 年益佰制药收购了云南南诏药业有限公司以及贵州民族药业股份有限公司,进行了企业扩张,这也是 2010 年长期股权投资增加的主要原因,投资结果有待观察今后的投资收益及企业发展情况。结论:长期股权投资质量存疑固定资产贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析23固 定 资 产 比 重0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%固 定 资 产 比 重 13.23% 11.14% 10.07% 7.44% 16.86% 11.46%2009贵 州 益 佰 2010贵 州 益 佰 天 士 力 众 生 金 陵 行 业图 252010 年益佰制药的固定资产占总资产比重为 11.14%,与行业水平基本持平。与2009 年的 13.23%相比,下降了 2.09%。固 定 资 产 周 转 率0.001.002.003.004.005.006.007.008.00固 定 资 产 周 转 率 6.04 7.31 3.82 5.31 1.55 2.60 3.32 2009贵 州 益 佰 2010贵 州 益 佰 2010天 士 力 2010众 生 2010亚 宝 2010金 陵 2010行 业 均 值图 262010 年益佰制药的固定资产周转率为 7.31,远远高于行业平均值 3.32。与2009 年的 6.04 相比提高了 1.27,固定资产使用效率有所提高。结论:固定资产质量较好3.资本结构分析贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析24益佰制药 2010 年资本总额约为 13.43 亿,其中:债务性资本为 3.93 亿,占总资本的 29%,主要分布在短期借款、应付项目、一年内到期非流动资产等环节,分别占该公司负债合计的 60.95%、31.42%和 7.63%。权益性资本为 9.5 亿,主要分布在股本、未分配利润部分,分别占公司股东权益的 37.14%和 50.86%图 27应付票据益佰制药 2010 年应付票据为 0,说明该企业的所有赊购业务带来的负债均为应付账款,说明该企业有着较强的议价能力,支付能力得到供应企业的认可,在结算方式的谈判方面具有一定优势。有效避免了财务费用的增加,减轻了货币资金的周转压力。应付账款图 282010 年益佰制药应付账款占负债总额比重为 6.64% ,远低于行业均值2010年 益 佰 制 药 资 本 结 构流 动 负 债28%非 流 动 负 债1%股 东 权 益71%各 企 业 应 付 账 款 比 重0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2009贵州 益 佰2010贵州 益 佰2010天士 力 2010众 生 2010亚 宝 2010金 陵2010行业 均 值贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析2515.14%。说明益佰制药以现购业务为主,资金充裕,偿债压力小。与 2009 年相比应付账款比重下降了 3.48%,通过分析利润表可以发现,这主要是由于本期营业成本较上年同期有所下降。应付账款的存在不会给企业带来短期偿债压力。结论:负债构成及质量较好(四)财务比率综合分析通过对益佰制药母公司 2010 年主要的三张财务报表的分析,我们已经对其2010 年财务状况有了一定了解,接下来对其综合财务能力进行一下总结。表 4指标 企业值 行业值流动比率 2.55 3.34速动比率 2.37 3.05偿债能力资产负债率 3.42 5.07表 5指标 企业值 行业值应收账款周转率 5.06 8.24流动资产周转率 1.26 0.71营运能力总资产周转率 0.89 0.39表 6指标 企业值 行业值营业利润率 24.35% 25.55%净资产收益率 28.10% 12.51%盈利能力总资产报酬率 21.66% 9.91%由这三张表可以看出,益佰制药的偿债能力与行业水平较低,但其营运能力及盈利能力较好,特别是盈利能力,远远高于行业水平,具有良好的发展潜力。贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析26(五)合并报表分析1.合并范围(1) 通过设立或投资等方式取得的子公司贵州益佰科技研发有限责任公司;贵州益佰投资管理有限公司;贵州益佰药物研究有限公司(2) 非同一控制下企业合并取得的子公司桂林益佰漓江制药有限公司;贵州益佰医药有限责任公司;灌南县人民医院;北京市中西男科医药有限公司;云南南诏药业有限公司;贵州民族药业股份有限公司;合并范围发生变更的说明:(1)本年度合并范围新增加云南南诏药业有限公司和贵州民族药业股份有限公司,为报告期内新增加的控股子公司。(2)本年度合并范围减少贵州益佰舒婷卫生护理用品有限责任公司和贵州黔德投资股份有限公司,是本年度转让全部股权的子公司。2.合并资产负债表分析资产类项目分析表7报 表 项 目 期 末 数 期 初 数 增 减 比 例应 收 票 据 370,504,543.90 245,625,044.56 50.84预 付 款 项 101,352,282.74 58,741,939.46 72.54其 他 应 收 款 201,768,483.37 97,050,002.21 107.90在 建 工 程 1,309,891.76 23,515,859.91 (94.43)长 期 股 权 投 资 0.00 221,508,128.00 (221,508,128.00)商 誉 53,468,477.32 25,749,839.96 107.65长 期 待 摊 费 用 28,489,610.83 48,852,907.82 -41.68递 延 所 得 税 资 产 22,029,335.68 6,987,201.99 215.28应收票据:期末数较期初数增加50.84%,主要系本期公司回款收到银行承兑汇票增加所致;预付款项:期末数较期初数增加 72.54%,主要系当期预付项目投资款增加所致;贵州益佰制药股份有限公司 2010 年年报分析27其他应收款:期末数较期初数增加 107.90%,主要系当期转让黔德投资新增应收股权款和债权款所致;在建工程:期末数较期初数减少 94.43%,主要系当期转让黔德投资合并范围发生变化所致;商誉:期末数较期初数增加 107.65%,主要系当期合并报表范围发生变化新增商誉所致;长期待摊费用:期末数较期初数减少 41.68%,主要系当期转让黔德投资合并报表范围发生变化所致;递延所得税资产:期末数较期初数增加 215.28%,主要系合并报表抵消的未实现利润计提递延所得税资产增加、计提坏账准备及减值准备新增递延所得税资产所致。负债及所有者权益类项目分析表8报表项目 2010年 2009年 增减变动率%预收款项 189,018,907.13 58,849,465.35 221.19应交税费 52,192,422.42 90,316,847.67 -42.21长期借款 21,000,000.00 30,000,000.00 -30.00实收资本(或股本)352,755,000.00 235,170,000.00 50.00资本公积 13,701,735.03 84,252,735.03 -83.74盈余公积 97,750,125.53 73,973,394.15 32.14预收款项:期末数较期初数增加221.19%,主要系销售规模扩大预收货款增加所致;应交税费:期末数较期初数减少 42.21%,主要系当期上交期初增值税和所得税税款所致;长期借款:期末数较期初数减少30.00%,主要系本期长期借款重分类到一年内到

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