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文档简介

2011.9.28Ch5-1第五章淨現值與投資決策評估方法本章介紹資本預算(CapitalBudgeting)的七個評估方法,協助公司評估各種投資計劃,目的在接受賺錢的投資計劃,拒絕不賺錢的的計劃,使股東財富極大化。評估方法分別為:還本期間法、折現還本期間法、淨現值法、內部報酬率法、修正內部報酬率法與獲利力指數法。一、還本期間法(PaybackPeriodMethod)還本期:回收投資金額所需的年數。1.判斷準則:還本期必要還本期accept接受計畫還本期必要還本期reject拒絕計畫例題一:兩投資計畫計劃L與S,現金流如下。若必要還本期為3年,請問該接受那個計畫?預期CashFlowYrL累加S累加0-100-100-100-100110-9070-30260-3050+20380+5020+4030212.48030111.650LS=+=+=還本期還本期Ch5-22.獨立計劃與互斥計劃:IndependentProject:兩方案各自評估,互不影響。MutuallyExclusiveProject:接受一方案,必須放棄另一個方案。例如有預算限制時(Capitalrationing)。上例中,若L和S是獨立計劃,則L與S都接受。若L和S是互斥計劃,選擇還本期短的S計畫。還本期的優點:1.計算簡單2.容易瞭解3.約略衡量計劃風險與流動性缺點:1.未考慮貨幣的時間價值2.未考慮所有的CashFlow3.沒有客觀標準決定必要還本期二、折現還本期(DiscountedPaybackPeriodMethod)折現還本期法:先將Cashflow折現,再計算還本期。判斷準則與還本期相同。例題:兩投資計畫L與S,現金流同上例。若必要還本期為3年,折現率10,請問該接受那個計畫?預期CashFlowYr折現L累加折現S累加0-100-100-100-10019.09-90.9163.63-36.37249.59-41.3241.324.95360.1118.7915.0319.9841.32212.6960.1136.37111.8841.32LS=+=+=折現還本期折現還本期Ch5-3L與S的折現還本期皆小於必要還本期3年,兩者都接受。如為互斥計畫,接受S。三、淨現值法(NetPresentValue,NPV)淨現值:以方案的資金成本(融資成本)為折現率,計算現金流的總現值。0(1)NtttCFNPVR=+1.判斷準則:NPV0Accept接受計畫NPV0Reject拒絕計畫例題:折現率10,採NPV法,請問接受S或L計畫?Sol:232310608010018.78(110%)(110%)(110%)70502010019.98(110%)(110%)(110%)LSNPVNPV=+=+=+=+如果L和S是獨立計劃,ChooseLandS如果L和S是互斥計劃,選NPV較大者,ChooseS,RejectL。2.選擇NPV0計畫的原理?想像投資L方案的機會成本是銀行定存100萬,利息10:Year0123L的現金流-100106080定存利息10%-1001010110差額+0+0+50-30差額代表因接受計畫增加的CF,其2305030PV18.78(110%)(110%)(110%)=+=+,恰為NPVL。因此股東不存100萬,改投資此計劃可增加18.78元,股東財富Ch5-4增加。當計畫的NPV0時,方案CIF剛好等於COF,現金流收入等於投資成本與融資成本,接不受此方案不影響股東財富。計畫NPV0時,計畫正的NPV使公司CF上升,提高NI,最終轉為股利,股東財富增加。因此以極大化股東財富為目的,應當執行NPV0的計畫,增加股東財富。淨現值法優點:1.考慮TimeValueofMoney。2.有考慮所有的現金流量。3.符合股東財富極大化的精神。四、內部報酬率法(InternalRateofReturn,IRR)IRR內部報酬率:使計畫的NPV0的折現率;亦是使現金流量現值等於投入成本現值的折現率。淨現值曲線:不同折現率R,計畫的NPV。承上例題,L計畫的淨現值圖:RNPVL0%505%3310%18.7815%720%-4NPV曲線與橫軸的交點,即IRRR。1.判斷準則:IRR資金成本RAccept計畫IRR資金成本RReject計畫承上例題:資金成本R=10%,請問依IRR法,應接受S或L計畫?Ch5-5Solution:採用試誤法231060801000(1)(1)(

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