高端大输液生产企业.pdf

研究报告第1页研究创造价值研究所国都证券table_main新股研究table_reportdate医药生物2010年08月03日公司研究新股研究建议询价区间：11.16-13.32元高端大输液生产企业华仁药业(300110)新股研究核心观点询价结论：我们预计公司2010-12年EPS分别为0.37元、0.54元和0.71元。我们认为公司10年PE在31-36倍间较为合适，以公司10年EPS0.37元计算，公司的合理股价应为11.16-13.32元，建议按合理价位申购。主要依据：公司是国内高端大输液生产企业，主要从事非PVC软袋大输液及其相关配套产品的研发、生产和销售。目前，公司拥有国内最大的非PVC软袋大输液单体工厂，是国内唯一具备产品覆盖50毫升到3,000毫升全部规格非PVC软袋输液、双室袋和无菌包装输液品种的输液生产企业，年产10,000万袋非PVC软袋输液；全资子公司华仁塑胶具备年产8,000万套新型连接口管盖（SPC）的生产能力，可配套4,000万袋非PVC软袋大输液。目前，公司可生产25个品种、57个规格的非PVC软袋输液，全部为双管双阀型，按照临床用途可分为基础性输液、治疗性输液和营养性输液，其中基础性输液约占总销量的95%左右，占销售收入的90%左右。公司本次募集资金将主要投入非PVC软包装大输液三期项目、SPC组合盖项目和非PVC输液包装膜材项目3个项目，项目总投资3.36亿元，主要用于扩大公司非PVC软袋输液产能并丰富其产品品种线，以及向上游延伸从事主要原材料生产。募投项目的实施将有效降低公司生产成本、扩大经营规模、提升公司的盈利能力和利润水平。风险提示：公司可能面临以下风险：1、主导产品市场领域相对集中的风险、2、药品降价的风险、3、产能扩大导致的产品销售风险、4、应收账款过大导致的风险。基础数据table_data总股本(万股)16000.00流通A股(万股)0.00总市值(亿元)0.00总资产(亿元)6.36每股净资产(元)1.96建议询价区间(元)11.16-13.32table_research研究员：徐昊电话mail：执业证书编号：S0940210060003联系人：潘蕾电话mail：独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。有望实现快速增长table_predict财务数据与估值2009A2010E2011E2012E主营业务收入(百万)288.55389.83570.07776.11同比增速(%)39.01%35.10%46.24%36.14%净利润(百万)60.7779.32114.93151.50同比增速(%)30.88%30.53%44.90%31.82%EPS(元)0.400.370.540.71新股研究研究报告第2页研究创造价值表1：本次发行基本情况公司名称青岛华仁药业股份有限公司公司简称华仁药业发行地深圳发行日期2010-8-11申购代码300110发行股数（万股）5,360发行方式网下询价、上网定价发行后总股本（万股）21,360每股盈利（2009年）0.40发行后全面摊薄每股收益（2009年）0.28发行前每股净资产（元）2.18资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所表2：公司本次发行前后股权结构发行前股本结构发行后股本结构股东名称持股（万股）持股比例持股（万股）持股比例华仁世纪集团11,327.5070.80%11,327.5053.03%红塔创新（SS）2,50015.63%2,226.0610.42%广发信德1,0006.25%1,0004.68%马明礼3001.88%3001.40%吕爱民227.011.42%227.011.06%梁付成204.41.28%204.40.96%马洪荣2001.25%2000.94%昊和源科技1731.08%1730.81%中国药科大学（SS）68.090.43%53.87860.25%全国社会保障基金理事会-288.15041.35%公众投资者-5,36025.09%合计16,000100.00%21,360.00100.00%资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所表3：公司本次募集资金投向的项目投资项目建设期拟投资（万元）使用募集资金（万元）非PVC软包装大输液三期项目18个月22,15322,153SPC组合盖项目12个月6,2036,203非PVC输液包装膜材项目18个月5,2555,255其他与主营业务相关的营运资金-合计33,61133,611资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所表4：公司主要产品收入预测表单位：万元20092010E2011E2012E输液收入28,472.5137,645.2355,000.8074,601.40成本12,018.8015,882.9524,440.3333,607.99其他收入382.161,337.552,006.323,009.48成本373.431,304.111,956.162,934.24合计收入28,854.6638,982.7757,007.1277,610.88成本12,392.2317,187.0626,396.4936,542.23资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所新股研究研究报告第3页研究创造价值表5：盈利预测表单位：万元2009A2010E2011E2012E营业总收入28,85538,98357,00777,611营业收入28,85538,98357,00777,611营业总成本21,37629,31042,99159,135营业成本12,39217,18726,39636,542营业税金及附加223312456621销售费用5,4807,01711,40115,522管理费用1,7473,1194,5616,209财务费用1,2411,55968资产减值损失292116171233其他经营收益公允价值变动净收益0000投资净收益0000营业利润7,4799,67314,01618,476加：营业外收入252000减：营业外支出87000利润总额7,6439,67314,01618,476减：所得税1,5671,7412,5233,326净利润6,0777,93211,49315,150减：少数股东损益0000归属于母公司的净利润6,0777,93211,49315,150每股收益0.400.370.540.71资料来源：上市公司招股说明书、国都证券研究所表6：部分医药公司估值情况公司名称股价（元）EPS（元）PE2010.8.420092010E2011E20092010E2011E恒瑞医药41.081.041.311.63403125双鹤药业25.690.831.041.35312519海正药业27.240.560.730.91493730恩华药业21.860.330.490.66664533人福医药17.010.480.430.49354035信立泰74.201.572.162.89473426科伦药业107.112.382.543.40454232平均-453628资料来源：wind，国都证券研究所新股研究研究报告第4页研究创造价值国都证券投资评级国都证券行业投资评级的类别、级别定义类别级别定义短期评级推荐行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数中性行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数回避行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数长期评级A预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平B预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平C预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平国都证券公司投资评级的类别、级别定义类别级别定义短期评级强烈推荐预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上推荐预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间中性预计未来6个月内，股价变动幅度介于5%之间回避预计未来6个月内，股价跌幅在5%以上长期评级A预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平B预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致C预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平免责声明本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。tbl_users国都证券研究员及其研究行业一览表研究员研究领域E-mail研究员研究领域E-mail许维鸿研究管理、宏观领域王明德研究管理、农业、食品饮料李元机械、电力设备巩俊杰交通运输张翔首席策略分析师吴煊策略研究邓婷金融邹文军房地产徐昊农业、食品饮料徐才华机械、汽车及零部件潘蕾医药曹源策略研究、传媒王招华钢铁刘芬机械王京乐家电、旅游鲁儒敏公用事业肖世俊有色金属、新能源姜瑛IT傅浩建筑建材王双石化魏静机械weijingg