我国大额存单重启与利率市场化改革

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 我国大额存单重启与利率市场化改 革 内容摘要 大额存单重启意味着 利率市场化又更进了一步。从贷款利率 正式放开到存款利率浮动区间逐步扩大， 利率市场化只差存款利率市场化最后一 步。大额存单可实现部分存款利率市场 化，是存款利率正式放开的过渡产品。 大额存单有助于利率市场化，是国际经 验的借鉴以及根据我国国情所做出的选 择。通过大额存单及其市场建设， “自上 而下”政府推进和 “自下而上 ”市场选择 能够不断深化利率市场化改革。 中国论文网 /3/view-12788953.htm 关键词 大额存单；利率市场化； 存款利率；利率改革 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 在经历了多次启动与中止发行之 后，2015 年 6 月 2 日中国人民银行发布 了大额存单管理暂行办法重新推出 大额存单，允许商业银行、政策性银行 和农村合作金融机构以及中国人民银行 认可的其他存款类金融机构，面向非金 融机构及个人投资者（企业认购金额不 低于 1000 万元，个人认购金额不低于 30 万元）发行标准期限的记账式大额存 单凭证，并以市场化方式确定利率。这 是继放开同业存单后利率市场化改革的 又一重要举措。按照中国人民银行 2002 年中国货币政策执行报告中 “先贷款，后存款；先长期、大额，后 短期、小额” 利率市场化改革总体思路， 以存款利率市场化改革为主要目的的大 额存单重启标志着我国利率市场化改革 已渐行渐近。 因大额存单在存款利率市场化中 的重要作用，大额存单与利率市场化问 题近期讨论越来越多。马俊等认为大额 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 存单在不全面冲击存款成本和挤压银行 利差的情况下，可作为提高存款利率市 场化程度的融资工具。纪敏和张翔从国 际经验来看，认为大额存单是推进利率 市场化改革的重要手段，大额存单重启 是市场选择和政府改革推进的共同结果， 应以大额存单重启为契机，加快推进利 率市场化改革。朱长法认为大额存单曾 在美国、日本等国家利率市场化过程中 发挥关键作用，在我国利率市场化阶段 性成果基础上，适时推出大额存单产品 是利率市场化重大突破。周萃认为从同 业定期存单再到大额存单，是利率市场 化逐层谨慎探路过程，相比同业定期存 单，大额存单开启利率市场化更值得期 待。近期新闻媒体也加大了大额存单重 启与利率市场化问题讨论。上海金融报 记者马翠莲撰文题为“ 大额存单助力利 率市场化”；证券日报记者傅苏颖撰文 题为“大额存单正式推出，利率市场化 进入倒计时 ”；北京商报记者孟凡霞 撰文题为“大额存单面世，铺路利率市 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 场化”；证券时报记者梅菀撰文题为“ 大 额存单推出，利率市场化再下一城”； 中国商报闫曼撰文题为“ 大额存单推出， 利率市场化即将走过最后一公里 ” 纵观理论探讨和实务媒体，虽然大 额存单对于利率市场化关键性所在已达 成共识，但是大额存单对推进利率市场 化重要举措的相关分析还缺乏全面性、 深入性，大额存单助力利率市场化改革 机制也还很少谈及。 一、利率市场化改革回顾及其当 务之急 （一）利率市场改革内涵及其界 定 资金借贷的价格，即利率，是经 济金融活动中非常重要的经济变量，发 挥着资源配置功能，其价格形成应该是 通过市场供求来决定的，因此利率市场 化成为主要国家深化金融改革的重要标 志。利率市场化包括利率决定、利率传 递、利率结构和利率管理的市场化。鉴 于对利率市场化的理解和分析，我们把 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 利率市场化划分为狭义和广义。狭义利 率市场化仅指利率决定的市场形成机制； 广义利率市场化不仅指利率决定市场化， 而且包括利率传导、利率结构、利率风 险等利率市场化体系。狭义利率市场化 推进是政府和金融监管当局“自上而下” 利率改革并指导市场“ 自下而上 ”相配合 过程，但更多的还是要强调政府和监管 当局在改革中的主导作用；广义利率市 场化推进是市场“ 自下而上 ”自发市场化 并引导政府和金融监管当局“自上而下” 相配合过程。狭义利率市场化是广义利 率市场化的基础。只有利率决定机制市 场化，才有可能形成利率传导、利率调 控、利率管理、利率结构的市场化。利 率市场化改革应是先狭义再广义；先侧 重政府和金融监管当局指导推进，再侧 重市场力量推进，最终形成广义利率市 场化内涵。从以上定义和分析可以看出， 我国当前利率市场化改革显然主要指狭 义利率市场化改革。 （二）利率市场化改革进程回顾 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 随着经济金融环境的不断改善， 市场对去利率管制实现利率决定市场化 呼声不断增加，中国人民银行积极推进 利率决定市场化并给出了时间表。利率 市场化改革最早起步于 1996 年 6 月， 中国人民银行放开了银行间同业拆借利 率，1997 年 6 月放开银行间债券回购利 率。1998 年 8 月，国家开发银行在银行 间市场首次进行市场化发债。1998 年， 中国人民银行连续三次扩大金融机构贷 款利率浮动区间，并要求各金融机构建 立贷款内部定价和授权制度。同年，中 国人民银行改革了贴现利率生成机制。 1999 年，中国人民银行批准中资商业银 行法人对中资保险公司法人试办由双方 协商确定利率的大额定期存款（最低起 存金额 3000 万元） ，进行存款利率改革 初步尝试。2000 年 9 月，放开外币贷款 利率和 300 万美元（含 300 万美元）以 上的大额外币存款利率；300 万美元以 下小额外币存款利率仍由人民银行统一 管.理。2004 年，再次扩大贷款利率浮 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 动区间，商业银行、城市信用社贷款利 率浮动区间扩大到基准利率的 0.91.7 倍，农村信用社贷款利率浮动区间扩大 到基准利率的 0.92.0 倍。2012 年 6 月， 中国人民银行将金融机构存款利率浮动 区间的上限调整为基准利率的 1.1 倍， 将金融机构贷款利率浮动区间的下限调 整为基准利率的 O.8 倍，随后 7 月调整 为基准利率的 0.7 倍。2013 年 7 月，中 国人民银行决定全面放开金融机构贷款 利率管制，取消金融机构贷款利率 0.7 倍的下限，由金融机构根据商业原则自 主确定贷款利率水平；取消票据贴现利 率管制，改变贴现利率在再贴现利率基 础上加点确定的方式，由金融机构自主 确定；对农村信用社贷款利率不再设立 上限。2014 年 11 月、2015 年 3 月和 5 月，中国人民银行先后三次下调金融机 构贷款及存款基准利率；同时结合推进 利率市场化改革时间表，将金融机构存 款利率浮动区间的上限上浮至存款基准 利率 1.2、1.3 倍，再至 1.5 倍。2015 年 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 5 月，中国人民银行推出存款保险制度。 2015 年 6 月，重启大额存单市场。 纵观我国利率市场化改革进程，可以以 2003 年为阶段性时点。1996-2003 年间， 无论是银行间市场逐步完善还是本外币 存款尝试性调整，都是为利率市场化推 进试水并积累经验。2004 年，随着中国 银行业股份制和监管框架改革基本完成 之后，中国人民银行专司利率调控、货 币政策等职能，逐步制定出利率市场化 改革框架，并开始了“ 先贷款，后存款 ” 利率决定形成机制的市场化改革方案 （见上图） 。从上图中可以看出，贷款 利率下浮空间在逐步减少，直至取消； 存款利率上浮空间在逐步扩大，存款利 率波动区间增加。存贷利差空间呈现出 变窄趋势。总体来看，自 2004 年 10 月 开启利率改革以来，存贷款利率市场化 改革趋于完成。贷款利率从分层浮动再 到取消，基本实现了市场化；存款利率 虽尚处于分层阶段，但其分层区间正在 不断扩大，为下一步存款利率取消上线 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 做好了准备。 （三）存款利率市场化是利率市 场化的关键 利率市场化包括存款利率市场化 和贷款利率市场化，其中利率市场化关 键是存款利率市场化。2013 年实现贷款 利率正式放开之后，银行体系内零售存 款还存在利率上限管制，中国人民银行 一直通过扩大存款利率上浮区间来推动 利率市场化，而不是直接放开存款利率， 采取如此复杂做法的主要原因是因为存 款利率及其在利率市场化过程中的重要 性。存款利率是重要市场基础利率之一， 是商业银行使用资金的成本，其通过参 考和联动机制影响到其他利率，是我国 利率体系之锚。从贷款利率角度来说， 存款利率是其基础，商业银行往往根据 存款利率加特定贷款对象所面临的风险 溢价来确定贷款利率。如果存款利率不 能根据市场自由浮动，则贷款利率的市 场化下浮会被扭曲，利差收入空间仍然 存在，商业银行转型升级将会再次被推 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 迟。从存款利率角度来说，如果存款利 率不能实现自由浮动市场化，而是区间 内的浮动或者固定，商业银行较低存款 利率必然会导致存款分流，严重影响了 普通家庭储蓄计划，大量资金游离于各 种市场，加剧了资产价格波动，货币资 源错配问题突出。2014 年年末，我国全 部金融机构本外币各项存款余额为 117.4 万亿元，同比增长 9.6%，增速比 上年末低 3.9 个百分点，比贷款增速低 3.7 个百分点。商业银行为了避免“金融 脱媒”持续发生，在负债方面必然进行 积极创新，目前最典型代表是银行理财 产品。但是理财收入并不等于存款收入， 产品发行和资金使用受到监管当局多重 约束，绕开监管打擦边球问题突出，而 且理财资金来源也受到购买者偏好和认 知约束，与存款产品不可比较，更不可 能取代存款成为商业银行资金来源的主 要负债业务。除了对商业银行影响外， 存款利率还对银行间同业资金借贷、货 币、债券等市场的利率定价具有重要的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 参考价值和影响。 因此，利率市场化的推进必然需 要也必定包括存款利率市场化。只有存 款利率市场化了，贷款利率才算是真正 意义上的市场化；只有存款利率市场化 了，才能有效避免存款流失问题；只有 存款利率市场化了，银行负债经营才会 更加科学；只有存款利率市场化了，才 能推动其他关联利率市场化，并形成良 好的利率体系。鉴于存款利率市场化如 此重要的影响，一定不能管制不放或贸 然取消限制，而应是渐进试探，然后再 逐步过渡到面向普通大众的一般存款利 率市场化。 二、大额存单是推进存款利率市 场化的重要举措 （一）大额存单发行历史回顾和 比较 大额存单在我国金融改革中并非 新鲜事物，最早于 1986 年中国工商银 行、中国银行和交通银行曾尝试发行过 大额可转让定期存单。为了进一步严格 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 规范大额存单利率，中国人民银行在试 点基础上于 1989 年 5 月推出了大额 可转让定期存单管理办法 ，规定个人 存单最低 500 元，企事业单位存单最低 5 万元，存单利率上浮幅度是同类银行 存款利率的 10%。但是由于金融市场建 设滞后，大额存单市场生存条件不成熟 而出现了诸多问题，1989-1995 年大额 存单发展开始停滞。1996 年，中国人民 银行重新修订大额可转让定期存单管 理办法 ，提高个人存单为 1 万5 万元， .企业存单为 50 万500 万元，但受到 交易系统和交易技术限制，没有形成统 一交易市场，致使其在 1997 年被迫中 断，直至 2015 年 6 月中国人民银行发 布了大额存单管理暂行办法 ，沉寂 了 18 年的大额存单业务才又重返历史 舞台。中国工商银行、中国农业银行、 中国银行、中国建设银行、交通银行、 浦发银行、中信银行、招商银行和兴业 银行等 9 家银行获得了大额存单发行权， 各家金融机构发行的大额存单在期限、 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 利率和递增投资金额等细节方面各有所 不同。其中中国银行发行大额存单利率 较中国人民银行基准利率上浮 40%，而 其他银行发行的也基本上浮了 30%40%。 相比前后两次大额存单发行，其发行市 场环境和发行目的不可同日而语。 20 世纪 90 年代，我国经济市场 化改革刚刚起步，金融市场改革处于初 期阶段，虽然经济增长速度很快，但受 制于经济总量较小影响，经济波动很大， 通货膨胀时有发生，且居高不下。发行 大额可转让定期存单目的更多的是新增 金融市场可交易产品，提高商业银行吸 收存款能力，在存贷比考核下，实现贷 款新增投放。那时金融市场尚未形成， 最多也只是对利率浮动的探索，放开存 款利率想法几乎不可能，更谈不上利率 市场化问题。由于贷款利率受到管制， 大额可转让存款诱发了商业银行存款利 率大战，出现了存款利率高于贷款利率 的倒挂现象，严重扰乱了金融市场正常 运行。2015 年，经过经济金融三十多年 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 14 改革，经济