巴菲特价值投资的原则

巴菲特价值投资的原则： 1、 用买企业的方法买股票。这是巴菲特投资的核心理念，虽然巴菲特凭借单一的证 券投资即夺得世界首富的宝座，但事实上巴菲特是个“不参加企业管理的企业家“，他买股 票的目的是为了控制或分享企业的成长价值，购买股票只是控制企业的一种手段而已。他 通过各种渠道了解企业的业务运营（产品和服务、劳资关系、原料成本、厂房设备、资本 转投资需求、库存、应收帐款、营运资金需求等），注意力从不放在行情上； 2、 风险来自于你不知道自己在做什么； 3、 热情是成功的动力，诚实是成功的基本条件，要敢于承认错误； 4、 不泄露自己的商业机密； 5、 未来永远是不明白的； 6、 长期投资。在价钱合适的时候买入好公司股票，只要这些公司保持良好的业绩， 就不要把它们放出去。 7、 保持安全边际，杜绝损失。安全第一，当价格远远低于企业的内在价值时投资， 并相信市场趋势会回升。 8、 善于学习，站在巨人的肩膀上。 9、 做一名成功和快乐的投资者； 10、 熊市是投资的良机。市场经常是较妄过正，熊市中经常出现大量的价值被低估的 企业，正是千载难逢的投资良机。 11、 一旦认定就大笔投资下去，喜欢“一股致富“。巴菲特不相信现代投资(000900)组 合理论，他的股票组合常常是很少的数量。（现代投资组合理论主要是建立在马格维茨、 威廉夏普等人的模型基础上的，运用数学方法，用协方差来衡量风险程度，借此寻求风险 和收益平衡，以满足投资者对风险和收益的偏好。） 12、 偏执型投资。不要跟着羊群走，按照自己的意志独立工作。树立一个正确的投资 观念，然后坚持它，认准一个目标干到底。 13、 投资企业的选择： 注重公司“实质价值“，重视资产的质量。营业绩效参照 5 年以上的公司平均收益率， 使用本益比（市盈率）、营业利润率、清算价值、盈余成长率等指标，量化股票的投资价 值。按照格林厄姆的分析方法，找出实质价值高于市场价值一定程度的股票 高毛利率的公司； 企业是否简单、易于了解； 稳定的发展史； 长期发展看好； 为股东创造利润； 企业资产=物质资产+信息资产 10 年的复合收益率15%； 拥有管理健全、财务优良、远景看好的企业 100%股权； 避开让自己缺乏信心的一般商业企业和管理阶层； 公司管理层要理性、坦诚、不盲从法人机构。 企业管理层的卓越和坦诚。没有一个卓越和坦白的领导层就不会有一个有价值的企 业 唯一重要的因素是公司的获利能力。具有投资价值的公司应是未来能源源不断产生 现金收益的公司。 投资具有独占权和特许权的企业。费雪教会了巴菲特关于消费独占权（有消费需求、 无近似替代性产品、不受法律规范）的选股方式，按照费雪的逻辑，选择拥有极高的商誉、 处于市场垄断地位、是“收费的桥梁“等，巴菲特选择具有成长价值的股票投资。如投资可 口可乐、华盛顿邮报。 采用的必要收益率是美国政府的 30 年长期债券利率。 不懂的不投，有问题的不投。正因为巴菲特不懂高科技公司（因为大多数公司根本 没有价值量化可以分析），这让他成功躲过了 2000 年的网络泡沫。正因为巴菲特弄不明次 级房地产抵押债券（事实上，房地产抵押债券经过华尔街所谓天才们的几次包装，连天才 都晕了，根本弄不明白到底杠杆有多大了），所以他及早出清了所有的相关债券。 注重股东权益报酬率（营业盈余/股东权益）。在营业盈余的计算中，有价证券应 该以成本计，投资者必须能够控制那些影响营业盈余的不寻常因素。 14、 六类企业： 发展缓慢型，一些大型的陈旧公司，不买； 发展迅速型，规模小、活力强，年增长 20-25%的企业，买入； 稳健适中型，年增长 20-25%的大企业，买入； 周期起伏型，受经济周期影响较大，如汽车、航空、钢铁、化工等，看具体的景气 情况，可买； 可能复苏型，可买； 6资产隐蔽型，如现金、房产、地皮、专利技术、特许权等，买入 价值投资永不过时 刘建位在亲临巴菲特的股东大会时，听见他是这样解说价值投资的：“我从 20 多岁做 股票投资，再到后面大了做企业投资，从 20 岁到 70 多岁，原则是一样的。我当时花 10 万、 20 万块钱去买的股票，跟现在花 10 个亿，甚至 100 亿去并购一个企业的原则是一样的， 它的标准没有变化。如果原则能够过时，那还叫什么原则？很多人都是在股市上涨的时候 去买入。这种情况是叫价值投资吗？真正的价值投资都是在股市暴跌之后再买入，我是做 公募基金的，很多公募基金这种成长、增长，包括很多散户进去都是在 4000 点、5000 点 之后才进的。而这个时候，当股市涨到快涨到高点，我早就退出了。“ 实际上，巴菲特所有赚钱的股票基本上都是暴跌之后买入。他第一次暴跌之后，1973 年、1974 年，美国股市跌了 40%，买了华盛顿邮报，1000 万变成 13 亿。第二次大概是 1987 年的股灾，一天跌了 22.6%，他在 1988 年、1989 买了可口可乐，买了 13 亿，在这一 支股票上赚了 100 亿。第三次就是美国的网络股泡沫，2001、2002，美国的股市跌了一半。 巴菲特认为当股市很热门的时候是很难赚到钱的。 作为价值投资的代表人物，李弛也是坚持股价掉下来以后再买。他说：“现在股指掉下 来，我就兴奋了，涨上去我就睡不着觉，为了让我睡得着觉，所以 5000 点我把它卖掉，我 就睡得着觉，我也去游山玩水了。掉到 2500 以下，套住了，我睡得很安心，因为我抱着的 就是金娃娃在手上。“ 王孜弘认为巴菲特的核心理念是价格对于他的价值来讲是合适的，他就可以买，而不 一定非得等到最低价。巴菲特的规模很大，他买了，很可能别人就会跟着买了，所以作为 表象来讲有可能是暴跌以后它的低价，但实际上他真正的理念核心部分是看着市场价值买 入。 巴菲特原则在中国股市的具体应用： 1、 用买企业的方法买股票。忘记股票，忘记行情，重点关注一下股票所指向的企业， 假设你现在就要收购这家企业实体。多关注企业在现实市场的业务情况、营运情况等。 （注 意：这是投资观念的很大不同）巴菲特有几个永久性投资股，也即今生都可能拥有的股票。 这证明了他注重企业的内在价值，这和他根本不理会指数上下的态度是一致的。 2、 问问自己的内心，你所拥有的企业是皇帝的新装，还是坚实的利润来源； 3、 热情、快乐、诚实是成功必要条件；中国股民大多时候都是不快乐的，看着行情 的涨落，很少有快乐的理由。 4、 投资计划要保密。这可以防止别人的非议而动摇自己的信心。 5、 摒弃技术分析。技术分析是骗人的“巫术“，它的概率相当于“大数理论“ 的随机概 率，也就是你扔硬币 100 次，正反面各占 50%的随机概率而已； 6、 长期投资。这里澄清一下，可不是找一个差不多的大盘股就美其名曰“ 长期投资 “，而是完全摒弃求取市场资本利得的心态（除非市场发生大的牛熊转折） ，投资的目的是 获取企业成长的收益。 （收益主要包括股息和企业价值的增值） 。 7、 资金安全第一。为了防止因为自己的研究出错，而导致选股错误，选择股票的买 入价格与实质价格差距一定要足够大。 8、 坚持学习。应该看到，成功投资者大多是对投资理论有着深刻理解的人，如巴菲 特（哥伦比亚大学经济学硕士） 、索罗斯（伦敦金融学院经济学硕士） 。而且对宏观经济的 理解犹未重要，索罗斯的英镑阻击战就是利用了欧盟宏观经济发展的不平衡。 9、 熊市投资理论相对容易理解，特别对于价值投资，熊市遍地是黄金，只要你有足 够的耐心和眼力； 10、 “一股致富 “其实就是 “只要是对的，根本没有风险“。但实际投资中可以加大比例， 绝不能孤注一掷，防止意外的失误； 11、 价值投资的核心心理就是坚持和逆潮流投资。因为大多数人都是错的，无论是羊 群还是类羊群都是错的。这点是最关键的，也和投资的目的息息相关的。因为投资股票的 真实目的是投资实业，所以不必理会大盘的涨跌。买到就可以看着了，坐等股息和市场价 格增值，完全不必每天猜测股指和价格变化。 12、 股票实质价值的选择： 按照现金流贴现模型估值，必要收益率采用 10 年期以上的国债利率。为什么要选 择无风险利率作为必要收益率，是出于对投资百分百安全和最低收益的角度考虑。当然， 按照巴菲特的投资经验，只要选择正确，收益率会远远超过必要收益率。 利用财务指标分析，如市盈率、市净率等。财务指标的选择要考虑一切未知因素， 如资产部分要考虑存货的周转率和变现能力。 选择成长型公司。单单根据股票的净值和实质价值的比值，依然会陷入操作困境。 因为很多时候你无法找到具体净值小于实质价值 50%的股票。而且即使找到这样的股票， 其公司也大多是夕阳产业，未来增长堪忧。正是因为如此，引进成长概念，针对公司的成 长估值。 具有独占性和特许权的企业。说白了就是垄断型的企业，如品牌垄断、市场垄断、 产品独占等。在这里要强调一下，不要被市场的短期利空所左右，如平安保险此次计提了 157 亿（今后可能达到 238 亿）的减值损失，是否平安保险就没有投资价值了呢？不一定。 任何企业都可能在发展中遇到挫折，关键看企业的实质是否受到损害才能决定企业价值。 作熟悉的股票，不碰问题股、题材股。这里的熟悉是指对公司熟悉，不是股票行情 的市场表现，因为巴菲特几乎是不看股票的市场表现的。通过做大量的功课，熟悉某个公 司的业务和具体现状。 其它内容参照巴菲特的原则容易理解，此处不再解释； 其实证券投资只有一个核心，就是证券的估值问题。之所以巴菲特与众不同，并不是 他发明了什么新的估值方法，而是一些实质指标的选择不同。如必要收益率、市盈率、股 东报酬收益率等，这些指标的选择决定了股价的相对高低变化，也决定了投资决策的选择， 最后决定了投资的成功与失败。 搏击股海不留败绩巴菲特借你慧眼识珠 投资易于了解的企业 “如果你没有持有一种股票 10 年的准备，那么连十分钟都不要持有这种股票“ ，这是投 资大师沃伦巴菲特对于股票投资的基本态度。 创下永不亏损记录 如将巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司 32 年来的逐年投资绩效与美国标准- 普尔 500 种股票价格指数绩效相比，可以发现巴菲特在其中的 29 年击败指数，只有三年落后指数， 更难能可贵的是其中五年当美国股市陷入空头走势回档之际，巴菲特却创下逐年“永不亏损 “的记录。因此巴菲特的投资理念不但为他创造了惊人的 230 亿美元的财富，其选股方法亦 相当值得全球投资人学习。 巴菲特的选股方法乃师承基本学派大师本格雷厄姆(Ben Graham)与菲利普 费希尔 (Philip Fisher)。前者以“定量分析“为主，后者以“ 定性分析“ 为擅长，巴菲特则是集二者于大 成。 格雷厄姆首创“安全边际 “(Margin Of Safety)的稳健投资观念，他认为如股票价值底于实 质价值 Intrinsic value)，此种股票即存在“ 安全边际“，因此他建议投资人将精力用于辨认价 格被低估的股票，而不管大盘的表现。由于他对定量分析的贡献，后世已公认他为财务分 析之父。格雷厄姆“严禁损失 “的投资哲学，更成为日后巴菲特奉行的圭臬。 费希尔则是主张投资成长率高于平均水准、利润相对成长以及拥有卓越管理阶层的企 业