cpa财务管理第五章练习

第五章 债券和股票估价 课后作业 一、单项选择题 1.下列各项不属于债券按着发行人分类的是（ ） 。 A.政府债券 B.地方政府债券 C.公司债券 D.上市债券 2.某公司拟于 2014 年 1 月 1 日发行面额为 1000 元的债券，其票面年利率为 8%，每年 6 月 30 日和 12 月 31 日计算并支付利息，2018 年 1 月 1 日到期。同等风险投资的必要报酬率为 10%，则债券的价值为（ ）元。 A.1000 B.947.56 C.935.33 D.869.54 3.某公司发行一平息债券，债券面值为 1000 元，票面年利率为 6%，每半年支付一次利息， 5 年到期。假设年折现率为 8%，该债券的价值为（ ）元。 A.713.23 B.918.93 C.889.86 D.706.29 4.甲公司发行一 5 年期国债，面值为 1000 元，票面利率是 10%，单利计息，到期是一次还 本付息，等风险投资的必要报酬率为 12%（复利，按年计息） ，则该国债的价值为（ ） 元。 A.851.14 B.945.63 C.1000 D.1120.23 5.甲公司打算购买 A 公司 2013 年 4 月 1 日发行的 5 年期公司债券，每张面值为 1000 元， 票面利率为 8%。假定该债券每年 4 月 1 日付息一次，到期按面值偿还，投资者要求的必要 报酬率为 10%。根据上述资料计算当每张债券价格为（ ）元时，甲公司才可以考虑购 买。 A.1200 B.924.16 C.856.32 D.1080.69 6.下列关于流通债券的说法错误的是（ ） 。 A.报价利率除以年内复利次数得出实际的计息期利率 B.如果报价利率高于债券的票面利率，债券的价值就低于面值 C.债券到期收益率是以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率 D.为了便于不同债券的比较，在报价时需要把不同计息期的利率统一折算成年利率 7.假设其他因素不变，当平息债券的票面利率高于折现率时，债券的价值与面值的关系是 （ ） 。 A.债券价值大于面值 B.债券价值小于面值 C.债券价值等于面值 D.无法确定 8.对于平息债券下列表述不正确的是（ ） 。 A.当票面利率与市场利率不一致时，期限越长，债券价值越偏离债券面值 B.当票面利率与市场利率一致时，期限的长短对债券价值没有影响 C.对于流通债券，即使票面利率低于市场利率，其债券价值也有可能会高于面值 D.加快付息频率，会使市场利率高于票面利率的债券价值提高 9.甲公司以 880 元的价格购入面值为 1000 元、票面利率为 8%、每半年支付一次利息、5 年 后到期的债券。该公司持有该债券的年到期收益率为（ ） 。 A.11.22% B.8.69% C.10.56% D.12.89% 10.债券 A 和债券 B 是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和 票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要 报酬率低于票面利率，则（ ） 。 A.离到期时间长的债券价值低 B.离到期时间长的债券价值高 C.两只债券的价值相同 D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低 11.某股票的未来股利不变，当股票价格低于股票的价值时，则预期报酬率和投资人要求的 必要报酬率的关系是（ ） 。 A.预期报酬率高于投资人要求的必要报酬率 B.预期报酬率低于投资人要求的必要报酬率 C.预期报酬率等于投资人要求的必要报酬率 D.无法判断两者的高低 12.假设某公司今后不打算增发普通股，预计可维持 2013 年的经营效率和财务政策不变， 不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若 2013 年 的可持续增长率是 6%，该公司 2013 年支付的每股股利是 0.85 元，2013 年年末的每股市价 为 15 元，则股东预期的报酬率是（ ） 。 A.12.56% B.12.01% C.12.48% D.11.25% 13.甲公司准备购入 A 股票，预计 5 年后出售可得 2200 元，该股票 5 年中每年可获现金股 利收入 100 元，预期报酬率为 10%，则 A 股票的价值为（ ） 。 A.2156.58 B.2300.56 C.1745.06 D.2000.12 14.某投资人准备投资于 A 公司的股票，A 公司没有发放优先股，2013 年的有关数据如下： 每股账面价值为 160 元，每股收益为 20 元，每股股利为 5 元，A 公司股票目前市价为每股 150 元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，目前国库券利 率为 5%，证券市场平均收益率为 10%，A 公司普通股预期收益的标准差为 12%。整个股票市 场组合收益的标准差为 3%，A 公司普通股与整个股票市场间的相关系数为 0.4。则 A 公司 每股股票的价值为（ ）元。 A.160 B.207.41 C.207.86 D.207 15.下列各项不能作为估算股票价值时的贴现率的是（ ） 。 A.股票市场的平均收益率 B.债券收益率加适当的风险报酬率 C.国债的利息率 D.投资人要求的必要报酬率 二、多项选择题 1.下列关于各债券估价的表达式中，正确的有（ ） 。 A.平息债券：PV=利息（P/F，i，n）+本金（P/A，i，n） B.纯贴现债券：PV=到期本利和（P/F，i，n） C.永久债券：PV=利息/i D.流通债券：PV=利息（P/A，i，n）+本金（P/F，i，n） 2.假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有（ ） 。 A.提高付息频率 B.延长到期时间 C.提高票面利率 D.等风险债券的市场利率上升 3.对于分期付息债券，下列表述不正确的有（ ） 。 A.当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值 B.当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值 C.当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归 D.当投资者要求的收益率等于债券票面利率时，债券的市场价值会等于债券面值 4.下列各项会影响债券到期收益率的有（ ） 。 A.债券面值 B.票面利率 C.市场利率 D.债券的购买价格 5.股票投资能够带来的现金流入量有（ ） 。 A.资本利得 B.股利 C.利息 D.出售价格 6.下列有关债券价值影响因素表述正确的有（ ） 。 A.对于分期付息的债券，当期限接近到期日时，债券价值向面值靠近 B.债券的到期收益率的高低与市场利率无关 C.假设其他条件相同，一般而言债券期限越长，债券价值越大 D.市场利率与债券价值成反比 7.下列表述中正确的有（ ） 。 A.对于到期一次还本付息债券，如果等风险债券的市场利率不变，那么随着时间向到期日 靠近，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降 B.对于折价发行的一年付息多次的平息债券，折现计息期利率大于票面计息期利率 C.一种 10 年期的债券，票面利率为 10%；另一种 5 年期的债券，票面利率亦为 10%。两种 债券的其他方面没有区别，在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多 D.对于流通债券，即使票面利率低于市场利率，其债券价值也有可能高于面值 8.债券的价值会随着市场利率的变化而变化，下列表述中正确的有（ ） 。 A.若到期时间不变，当市场利率上升时，债券价值下降 B.当债券票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格低于债券的面值 C.若到期时间缩短，市场利率对债券价值的影响程度会降低 D.若到期时间延长，市场利率对债券价值的影响程度会降低 9.下列各项与股票内在价值呈反方向变化的有（ ） 。 A.股利年增长率 B.年股利 C.投资要求的报酬率 D. 系数 10. A 公司去年支付每股 0.25 元现金股利，固定增长率 2%，现行国库券收益率为 4%，市 场平均风险条件下股票的报酬率为 6%，股票贝塔系数等于 1.2，则（ ） 。 A.股票价值 5.80 元 B.股票价值 4.78 元 C.股票必要报酬率为 5.3% D.股票必要报酬率为 6.4% 三、计算分析题 1.甲公司有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资，市场上有三种债券可供选择，相关 资料如下： （1）三种债券的面值均为 1000 元，到期时间均为 5 年，到期收益率均为 6%。 （2）甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券的到期收益率仍为 6%。 （3）三种债券票面利率及付息方式不同，A 债券为零息债券，到期支付 1000 元；B 债券的 票面利率为 6%，每年年末支付 60 元利息，到期支付 1000 元；C 债券的票面利率为 10%， 每年年末支付 100 元利息，到期支付 1000 元。 （4）甲公司利息收入使用所得税税率为 25%，资本利得使用的企业所得税税率为 20%，发 生投资损失可以按 20%抵税，不抵消利息收入。 要求： （1）分别计算三种债券的当前价格； （2）计算每种债券一年后的价格； （3）计算甲公司投资于每种债券的税后收益率。 （收益率=收益/投资额） 2.资料：2013 年 7 月 1 日发行的某债券，面值为 100 元，期限为 3 年，票面年利率为 8%， 每半年付息一次，付息日为 6 月 30 日和 12 月 31 日。 要求： （1）假设等风险证券的市场利率为 8%，计算该债券的有效年利率和全部利息在 2013 年 7 月 1 日的现值。 （2）假设等风险证券的市场利率为 10%，计算 2013 年 7 月 1 日该债券的价值。 （3）假设等风险证券的市场利率为 12%，2014 年 7 月 1 日该债券的市价是 85 元，此时该 债券是否值得购买？ （4）假设某投资者 2015 年 7 月 1 日以 97 元购入，那么该投资者持有该债券至到期日的收 益率是多少？ 3.某投资者 2014 年年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，甲、乙、 丙三家公司的有关资料如下： （1）2014 年年初甲公司发放的每股股利为 5 元，股票每股市价为 18 元；预期甲公司未来 2 年内股利固定增长率为 10%，在此以后转为零增长； （2）2014 年年初乙公司发放的每股股利为 2 元，股票每股市价为 13.5 元；预期乙公司股 利将持续增长，年固定增长率为 5%； （3）2014 年年初丙公司发放的每股股利为 2.5 元，股票每股市价为 9.56 元；预期丙公司 未来 2 年内股利固定增长率为 15%，在此以后转为固定增长，年固定增长率为 2%。 假定目前无风险收益率为 8%，市场上所有股票的平均收益率为 16%，甲、乙、丙三家公司 股票的 系数分别为 2、1.5 和 2.5。 （计算过程保留四位小数，最终结果保留两位小数） 要求： （1）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的必要收益率； （2）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的市场价值； （3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断甲、乙、丙三家公司股票是否应当购买； （4）假设按照 50%、30%和 20%的比例投资购买甲、乙、丙三家公司股票构成投资组合，计 算该投资组合的综合 系数和组合的必要收益率。 参考答案及解析 一、单项选择题 1. 【答案】D 【解析】按着发行人不同债券可以分为：（1）政府债券；（2）地方政府债券；（3）公司 债券；（4）国际债券。按着是否上市，债券可以分为上市债券和非上市债券。 2. 【答案】C 【解析】债券的价值=10004%（P/A，5%，8）+1000（P/F，5%，8） =406.4632+10000.6768=935.33（元） 。 3. 【答案】B 【解析】 PV=（10006%）/2（P/A，8%/2，52）+1000（P/F，8%/2，52） =308.1109+10000.6756=918.93（元） 。 4. 【答案】A 【解析】该国债的价值=1000（1+10%5）/（1+12%） 5=851.14（元） 。 5. 【答案】B 【解析】发行者 A 公司从现在至债券到期日所支付给 B 公司的款项包括 5 年中每年一次的 利息和到期的面值，它们的现值就是债券价值，所以债券价值=10008%（P/A,10%，5） +1000（P/F，10%，5）=803.7908+10000.6209=924.16（元） 。即当每张债券的价格 低于 924.16 元时，B 公司购买 A 公司债券才能获利。 6. 【答案】B 【解析】对于流通债券，由于接近付息日债券价值会提高，因此即使折现率高于债券票面 利率，债券的价值也可能高于票面价值。 7. 【答案】A 【解析】假设其他因素不变，当平息债券的票面利率高于折现率时，债券的价值大于债券 的面值。 8. 【答案】D 【解析】当市场利率高于票面利率时，加快付息频率会使得债券的价值下降。 9. 【答案】A 【解析】假设年到期收益率为 i，则有 880=10008%/2（P/A，i/2，10） +1000（P/F，i/2，10） 当 i=10%时，10008%/2（P/A，10%/2，10）+1000（P/F，10%/2，10） =407.7217+10000.6139=922.77（元） 当 i=12%时，100010%/2（P/A，12%/2，10）+1000（P/F，12%/2，10） =407.3601+10000.5584=852.80（元） 利用内插法可得：（i-10%）/（12%-10%）=（880-922.77）/（852.80-922.77） i=11.22%。 10. 【答案】B 【解析】对于溢价发行的债券，随着到期日的临近债券的价值是向面值回归的，所以离到 期日期限越长的债券，价值越高。 11. 【答案】A 【解析】股票价值=股利/投资人要求的必要报酬率，股票市价=股利/股票预期报酬率，所 以当股票市价低于股票价值时，预期报酬率高于投资人要求的必要报酬率。 12. 【答案】B 【解析】可持续增长率即股利增长率为 6%，股东预期报酬率=0.85（1+6%） /15+6%=12.01%。 13. 【答案】C 【解析】A 股票的价值=2200（P/F,10%,5）+100（P/A，10%，5） =22000.6209+1003.7908=1745.06（元） 。 14. 【答案】B 【解析】利润留存率=1-5/20=75% 权益净利率=每股收益/每股净资产=20/160=12.5% 可持续增长率= =10.34%75.12 =0.4 =1.63 A 股票投资的必要报酬率=5%+1.6（10%-5%）=13% A 股票的价值= =207.41（元）34.10)(5 15. 【答案】C 【解析】股票价值是指未来现金流入的现值，折现时应以投资人要求的必要报酬率为贴现 率，而股票投资有风险，投资人要求的必要报酬率必然高于国债的利息率，所以不能用国 债的利息率作为估算股票价值时的贴现率。 二、多项选择题 1. 【答案】BC 【解析】平息债券：PV=利息（P/A，i，n）+本金（P/F，i，n） ；纯贴现债券：PV=到 期本利和（P/F，i，n） ；永久债券：PV=利息/i；流通债券的到期时间小于债券发行在外 的时间，估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 2. 【答案】ABD 【解析】对于折价发行的债券加快付息频率会使债券价值下降，所以选项 A 正确；对于折 价发行的债券，到期时间越长，表明未来获得的低于市场利率的利息情况越多，则债券的 价值越低，选项 B 正确；提高票面利率会使债券价值提高，选项 C 错误；等风险债券的市 场利率上升，债券价值下降，选项 D 正确。 3. 【答案】AB 【解析】本题考核的是债券价值与要求的投资收益率及票面利率的关系。投资人要求的收 益率大于票面利率，市场价值低于票面价值，反之，则市场价值高于票面价值。对于平息 债券，债券越接近到期日，市场价值向其面值回归。所以，选项 C 正确。 4. 【答案】ABD 【解析】根据债券到期收益率的计算可以判断出，市场利率不影响债券本身的到期收益率。 5. 【答案】BD 【解析】股票投资能够带来的现金流入量是股利和出售价格，现金流出是买价；股票没有 利息收入，资本利得为不同时点相减的买卖价差收益，不能作为现金流入考虑。 6. 【答案】ABD 【解析】如果票面利率高于市场利率，债券期限越长，债券价值越大；如果票面利率低于 市场利率，债券期限越长，债券价值越小；如果票面利率等于市场利率，债券期限长短对 债券价值无影响，均为面值。 7. 【答案】BCD 【解析】只有“分期付息”的溢价债券价值才会逐渐下降，到期一次还本付息的债券价值 会逐渐上升，所以选项 A 错误；对于折价发行的平息债券，折现率大于票面利率，计息期 利率也是一样，所以选项 B 正确；债券的利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失 的风险。债券到期时间越长，债券的利率风险越大，所以选项 C 正确；对于流通债券，即 使票面利率低于市场利率，其债券价值也有可能高于面值所以选项 D 正确。 8. 【答案】AC 【解析】债券价值的计算公式为： 债券价值=票面金额/（1+市场利率） n+ （票面金额票面利率）/（1+市场利率） t1t 从公式中可看出，市场利率处于分母位置，票面利率处于分子上，所以票面利率与债券价 值同向变动，市场利率与债券价值是反向变动，但折现率对债券价值的影响随着到期时间 的缩短会变得越来越不敏感。 9. 【答案】CD 【解析】根据股票价值的计算模型，P=D 1/（R s-g） ，由公式看出，股利增长率 g，年股利 D，与股票价值呈同方向变化，而投资要求的报酬率 Rs与股票价值呈反向变化，而 系数 与投资要求的报酬率呈同方向变化，因此 系数同股票价值呈反方向变化。 10. 【答案】AD 【解析】K s=4%+1.2（6%-4%）=6.4%，P=0.25（1+2%）/（6.4%-2%）=5.80（元） 。 三、计算分析题 1. 【答案】 （1）A 债券的当前价格=1000（P/F，6%，5）=10000.7473=747.3（元） B 债券的到期收益率与票面利率相等，所以其当前的价格等于面值即 1000 元。 C 债券的当前价格=100（P/A，6%，5）+1000（P/F，6%，5） =1004.2124+10000.7473=1168.54（元） （2）A 债券一年后的价格=1000（P/F，6%，4）=10000.7921=792.1（元） B 债券一年后的价格还是票面价格即 1000 元 C 债券一年后的价格=100（P/A，6%，4）+1000（P/F，6%，4） =1003.4651+10000.7921=1138.61（元） （3）投资 A 债券的税后收益率=收益/投资额=（792.1-747.3）/747.3=5.99% 投资 B 债券的税后收益率=60（1-25%）/1000=4.5% 投资 C 债券的税后收益率=100（1-25%）+（1138.61-1168.54）+（1168.54-1138.61） 20%/1168.54=4.37% 2. 【答案】 （1）该债券的有效年利率：（1+8%/2） 21=8.16% 该债券全部利息的现值： 4（P/A，4%，6）=45.2421=20.97（元） （2）2013 年 7 月