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中国民生银行 IPO 案例分析 金融 1104 班 吕燕 1303110120 中国民生银行于 1996 年 1 月 12 日在北京正式成立,是我国首 家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行,同时又是严 格按照公司法和商业银行法建立的规范的股份制金融企业。 中国民生银行成立 10 年来,业务不断拓展,规模不断扩大,效益逐 年递增,并保持了良好的资产质量。 2000 年 12 月 19 日,中国民生银行 A 股股票(600016)在上海 证券交易所挂牌上市。 2003 年 3 月 18 日,中国民生银行 40 亿可 转换公司债券在上交所正式挂牌交易。2004 年 11 月 8 日,中国民 生银行通过银行间债券市场成功发行了 58 亿元人民币次级债券,成 为中国第一家在全国银行间债券市场成功私募发行次级债券的商业 银行。2005 年 10 月 26 日,民生银行成功完成股权分置改革,成为 国内首家完成股权分置改革的商业银行,为中国资本市场股权分置 改革提供了成功范例。 根据民生银行招股说明书,本次发行 H 股募集的资金将全部用 来补充资本金。申银万国认为,此次 H 股发行将使民生银行的(核心)资 本充足率提升近 3 个百分点。中信证券研究员朱琰表示,按 2009 年 下半年税后净利润 40 亿计算,民生银行再融资后,获得补充资本金 300 多亿元,可大幅补充资本及核心资本充足率至 12.05%和 9.5%左 右。 民生银行 H 股上市计划可谓是一波三折。2004 年 1 月 8 日民生 银行临时股东大会就通过了 H 股发行上市方案,当年 11 月,因内部 原因被推迟(涉及十年前民生银行的股权官司,即:民生银行原董 事、前进公司董事长兼总经理邱影新认为民生银行在国内上市前假 冒他的签名,从而取得国家工商总局的更名批复,最后成功上市。为 此,邱影新指责民生银行涉嫌诈骗上市。此事件当事人 10 年一直不 断多方获得,争夺股权,并在 04 年导致民生海外上市受阻。正略钧 策认为此事件在这里最后淡化处理,不要提及) ,发布公告将 H 股发 行计划延迟 1 年。05 年 6 月终于通过港交所聆讯,但当年相似的内 部原因导致上市计划搁浅(此次搁浅亦与股权官司有关,当事人为 郑州梦达董事长范梦强,其通过向港交所申诉使其对民生展开调查) , 其第一次赴港上市的过程终止。2007 年初,民生银行第二次传出赴 港上市的消息,其高层在年内也曾多次放风,而民生银行 H 股在香 港上市的愿望一直在努力进行中。2009 年 6 月 5 日,民生银行第五 届董事会通过相关决议,H 股发行工作再次启动。 然而,这并非民生银行 H 股上市的最佳时机,国际金融环境来 看,当时国际金融业并没有完全走出经济危机的影响,其发生了一 系列打击投资者信心的金融机构倒闭事件。在 10 月下旬的 8 天内, 连续有 16 家美国中小型银行相继倒闭,全美今年倒闭银行数已多达 115 家,这让众多国际机构投资者对于银行的投资,心存余悸。而 从民生银行自身来看,当时也受到了其投资参股的美国联合银行控 股公司被加州金融管理局关闭的影响,民生银行为此项投资确认减 值损失 8.24 亿元。 。但此时又恰遇全球金融危机冲击之后,中国经 济提前复苏的好背景,这注定了民生银行 H 股的上市,会演绎一场 今年香港资本市场最大的集资盛宴。 根据 Bloomberg 数据显示,目前在港上市的六家中资银行 H 股 2009 年平均预期市净率和市盈率分别为 2.94 倍和 15.18 倍。民生 银行 H 股发行(行使超额配售权)后,市净率若达到 2.94 倍的平均水 平,价格将接近 11.4 港元。根据历史记录,目前港股市场的 6 只中 资银行在港上市首日,平均涨幅达到 13.6%,且无一家出现下跌, 其中和民生银行情况一样先 A 后 H 的招商银行,其在上市首日涨幅 达到 25.6%,涨幅位居 6 只内银股之首。另外,银行资源的稀缺性 将吸引众多的投资者积极认购,最终定价为上限价格(9.5 港元)毫 无悬念,上市后二级市场对其的追捧将助推其价格维持上扬态势。 然而,民生银行 H 股上市后,发行价 9.08 港元,开盘便破发, 报 9.05 港元,下跌 0.03 港元,跌幅 0.33%。开盘后经过快速的上 下波动后,走势逐渐平稳,保持低位窄幅震荡,截止中午收盘,报 8.97 港元,下跌 1.21%,成交 42.56 亿港元,盘中始终未能回到发 行价 9.08 港元,最高价 9.07 港元,最低价 8.95 港元,振幅 1.32%。市场分析民生银行 H 股上市首日破发主要有两大原因:一是 散户投资者平仓、内地银行将再融资预期等因素压制了民生银行 H 股上市首日的表现;二是在申购过程中被过度追捧,投机泡沫过大, 很多散户在民生银行 H 股上市后纷纷套现了手中的持股。 对于此次承销商没有行使全部 15的超额配授权,分析师普遍 认为,这是由于外围市场近期的环境不佳造成的。超额配售权是指 发行人授予主承销商的一项选择权,获此授权的主承销商按同一发 行价格超额发售不超过包销数额 15的股份,即主承销商按不超过 包销数额 115的股份向投资者发售。在增发包销部分的股票上市 之日起 30 日内,主承销商有权根

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