融资融券业务操作及风险控制.ppt

融资融券业务操作及风险控制,业务发展状况,2010年1月8日，国务院原则上同意融资融券业务试点。 2010年3月31日融资融券业务开始第一批试点，至目前，获得试点资格的券商有25家 截止2011年3月9日，沪深两市融资融券余额继续攀升至181.04亿元，其中沪市116.9亿元，深市64.13亿元。,融资融券,一.融资融券的意义及影响,二. 交易与流程,三. 投资策略,四. 成本分析与风险控制,一.融资融券的意义及影响,1 融资融券业务（交易）含义,2 融资融券业务推出意义,1 什么是融资融券交易（业务）,融资融券业务是指在证券交易所或国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。 融资融券交易是证券信用交易，分融资与融券两类交易,融资借钱买证券,股市,购买股票,借 款,投资 收益,偿还本息,买空,融券借证券来卖,股市,出售证券,借证券,投资收益,偿还 证券及利息,卖空,（2）融资融券交易与普通证券交易区别,（3）融资融券与股指期货区别,标的物不同,单只股票 或者 etf产品,以股票价 格指数为 标的物的 期货合约,融资融券,股指期货,2 融资融券业务推出的意义,价格发现功能,市场稳定功能,增强市场流动性,风险管理功能,多层次的证券市场基础,对证券市场的积极意义,2 融资融券业务推出的意义,增加资金使用效率,多样化投资工具，扩展投资思路策略,提供新的风险管理工具,对投资者的意义,2 融资融券业务推出的意义,双刃负面效应 杠杆效益短期内引发投机氛围，活跃市场的同时助长投机 银行信贷资金进入市场，控制不力，可能助长市场泡沫形成 经济出现衰退、大盘走熊时可能助跌，增大市场波动，甚至引发危机,融资融券业务的疯狂与美国证券市场几次大崩溃,1929年，美国证券大崩溃引发股市疯狂抛售 2000年，纳斯达克市场崩盘再次引发全球经济衰退。其中，融资融券业务起到的推波助澜作用据统计，美国证券投资者在1999年底已经通过证券公司借入资金达2285亿美元，并购买了的股票比1998年增加62%。2000年3月10日，纳斯达克指数达到至今历史最高5132点，但2002年10月9日跌到历史最低1108点。总市值，与3年前的峰值6.71万亿美元相比，足足跌了72%。 2008年全球金融危机祸起美国，而当时的股市下跌风暴中，对冲基金和其他大型机构投资者的做空加剧了美国股市震荡。而后，美、英、德、日、澳、俄等国家纷纷出台各种限制股市做空的规定。,二、业务流程,业务流程交易开始,签订协议，开立信用交易证券账户、资金存管账户、缴纳保证金（现金、可抵押保证金证券）,参与有关资格审查,text 3,text 4,投资者递交业务申请,业务流程融资买入,证券公司考核账户中可用保证金余额,融资买入（报单）,买入证券记入客户信用证券账户；账户中同时记入一笔资金负债,融资买入成交,协议持有期内（最长不超过6个月）继续持有,保证金比率跌破维持线,在规定时间内追缴保证金到初始线,继续 持有,强行平仓 到初始线,余额继续持有,收到证券公司 追缴保证金通知,满足,不足,股价上涨,股价下跌,业务流程融券买入,证券公司考核账户中可用保证金余额,融券卖出（报单）,卖出证券收到资金进入客户信用资金账户；账户中同时记入一笔证券负债,融券卖出成交,协议持有期内（最长不超过6个月）继续持有,保证金比率跌破维持现,在规定时间内追缴保证金到初始线,继续 持有,强行平仓 到初始线,余额继续持有,收到证券公司追缴保证金通知,满足,不足,股价下跌,股价上涨,业务流程交易结束,主动结束交易,卖券还款/直接还款,买券还券/直接还券,协议有效直至到期,融资买入,融券卖出,被动结束交易（协议期满、强行平仓）,卖券还款/直接还款,买券还券/直接还券,融券卖出,融资买入,融资融券风险控制,不允许“裸卖空”,标的证券只限于大蓝筹股,证券公司和证交所一整套严格的风险控制指标和风险控制措施。,采用集中授信模式,融资融券风险控制,“裸卖空” 投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票,在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。,融资融券风险控制标的证券选择,标的证券 可作为融资买入或融券卖出的标的证券，其中包括：1）符合上交所，深交所规定的股票；2）证券投资基金；3）债券；4）其它证券。 目前沪深两市各有50、40，共计90只标的证券（具体见融资融券标的证券名单）,集中授信模式,国际主要授信模式：,（2）集中授信单轨制,（3）集中授信双轨制,（1）分散授信模式,分散授信模式美国为代表，中国香港,集中授信模式,券商对投资者提供融资融券，同时设立半官方性质的、带有一定垄断性质的证券金融公司为证券公司提供资金和证券的转融通，以此来调控流入和流出证券市场的信用资金和证券量，对证券市场信用交易活动进行机动灵活的管理。这种职能分工明确的结构形式，便于监管，适合金融市场欠发达的地区,集中授信模式,(2)集中单轨制模式日本 证券公司与银行在证券抵押融资上被分隔开，由证券金融公司充当中介，证券金融公司居于排它的垄断地位，严格控制着资金和证券通过信用交易的倍增效应,集中授信模式,集中单轨制模式图日本,(3)集中双轨制授信模式中国台湾，韩国,有资格证券公司向证券金融公司借入资金或或证券再融给客户 没有资格的证券公司可做代理商，引荐客户向证券金融公司融入资金或证券,我国的模式,风险控制指标与措施,证券公司融资融券业务资格条件 融资融券参与者资格条件 保证金制度 相关法律法规文件,风险控制,2011年1月，中国证监会公布了关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见，进一步明确首批申请试点融资融券业务的证券公司应当具备以下条件： 1.最近6个月净资本均在50亿元以上。 2.最近一次证券公司分类评价为a类。 3.具备开展融资融券业务所需的自有资金和自有证券，自有资金占净资本的比例相对较高。 4.已开发完成融资融券业务交易结算系统，并通过了证券交易所、证券登记结算公司组织的全网测试。 5.融资融券业务试点实施方案通过了中国证券业协会组织的专业评价。 6.客户交易结算资金第三方存管有效实施，账户开立、管理规范，客户资料完整真实，建立了以“了解自己的客户”和“适当性服务”为核心的客户分类管理和服务体系。 7.中国证监会规定的其他条件。,融资融券试点业务券商资格条件,获得融资融券试点资格的券商,国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券、广发证券、银河证券、招商证券、东方证券、华泰证券以及申银万国等11家申请试点。前面6家获得首批试点资格。后5家6月8号获得第二批试点资格 12月13日第三批试点券商启动，共有14家，分别是：安信证券、长城证券、平安证券、国都证券、国元证券、中信建投证券、中国建银投资证券、兴业证券、方正证券、长江证券、宏源证券、齐鲁证券、西南证券和中金公司 2010年全年25家证券公司获试点资格，累计开户4.2万户，成交金额1197.7亿元，证券市场的信用交易机制初步建立。 第四批44家有望今年上半年内通过,融资融券试点业务券商资格条件,风险控制,监管层统一硬性条件： 个人投资者的开户资金在50万元以上 机构投资者的开户资金在200万元以上 参与投资的账户开户时间不得低于18个月以上 投资者要具有一定 的证券投资经验、风险承受能力，无重大违约记录 具体试点券商要求肯可能更高 基本门槛以外，各试点券商需要通过信用评级为客户打分，包括风险访谈、业务测试和心理承受能努力测试。,融资融券参与资格条件,国信证券为例： 开户时间18个月以上； 总资产规模达到100万以上； 业务知识测试和心理承受能力测试合格等 客户适当性评估通过，过去一年投资稳健性和盈利能力等5个方面指标评分，综合得分3分以上（满分5分）,融资融券参与资格条件,风险控制,风险控制保证金制度,保证金 投资者参与融资融券业务必须向证券公司缴纳一定比例的保证金，保证金可以证券充抵，充抵保证金的证券与客户融资买入的全部证券和融券卖出所得全部价款，分别存放在客户信用交易担保证券账户和客户信用交易担保资金账户，作为对该客户融资融券所生债权的担保物。 折算率 充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时应当以证券市值一定折算率进行折算。,风险控制保证金制度,初始保证金率 沪深市场为50% 维持担保比率 沪深市场目前规定为130% 维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额+ 融券卖出证券数量*市价+利息及费用）。,风险控制相关文件,深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则 上海证券交易所融资融券交易试点实施细则 中华人民共和国证券法有关融资融券业务规定条款 证券公司融资融券业务试点内部控制指引（2006年6月30日 证监机构字. 证券公司监督管理条例有关融资融券业务规定条款 证券公司融资融券业务试点管理办法 关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见 融资融券交易风险揭示书必备条款 融资融券合同必备条款 中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则 证券公司风险控制指标管理办法有关融资融券业务规定条款,业务操作,基本业务 杠杆操作 买空交易 套期保值 个股 股票组合 趋势投资交易 一般趋势投资 130/30策略,杠杆操作,融资交易：最大杠杆不超过2.8倍 上证180指数和深证100指数成份股股票的最高折算率为70%，则可以获得的最大杠杆比例为2.4(1+0.7/0.5)倍；非上证180指数和深证100指数成份股股票的最高折算率为65%，投资者可以获得的最大杠杆比例可达到2.3（1+0.65/0.5）倍；此外，若投资者做多的组合与etf相同，可以买入该etf为保证金，再融资买入更多的etf成份股，由于etf的折算率可达90%，此种方法构建杠杆投资组合最大杠杆可达到2.8(1+0.9/0.5)倍。 以现金作为保证金进行投资，只能获得2(1/0.5)倍的杠杆比例。,例1：投资者甲拥有资金100万元计划参与融资交易，该投资者若以此作为保证金，最高可以获得授信额度为100/50%=200万元。倘若投资者先利用这部分资金购买预期上涨的股票a，并用购得的该股票充抵保证金，如果该股票的折算率为65%，则最大可融资买入(10065%)/50%=130万市值的股票a，实际持有100+130=230万股票a的多头头寸，杠杆比例则为2.3,融券交易：最大杠杆不超过2倍 投资者进行融券卖空时，由于自有资金和证券并不能实现空头头寸，则 需要以现金或证券充抵保证金进行融券交易，由于现金作为保证金的折算率为100%，以现金抵押融券卖出股票可以获得最大空头杠杆比例，在交易所最低50%的保证金比例下，融券交易的最高杠杆比 例为2倍。 例2：投资者乙用100万资金充抵保证金，保证金比例以50%计算，最高可融券卖空200万市值的相关证券，则杠杆比例为200/100=2倍，如果以100万市值的证券b充抵保证金，证券b折算率为70%，则最高可融券卖空(10070%)/50%=140万市值相关证券，则 杠杆比例只有140/100=1.4倍。,四、融资融券成本分析,1、融资融券的高成本 （1）融资融券利息 融资融券利率费率制定标准是在中国人民银行六个月以内贷款基准利率基础上上浮3个百分点作为融资利率，上浮5个百分点作为融券费率 。 目前融资融券利率分别为：8.60%（5.60%+3）、10.60%（5.60%+5） （2）佣金和印花税,四、融资融券成本分析,融资成本计算 某投资者保证金的有两部分：信用账户中的现金200万元，进行半仓操作即100万、证券帐户市值10万元。 融资初始保证金比例不得低于50%， 按照深证、上证成分股股票折算率最高不超过70%来计算，肖先生保证金一共为107万，理论上可以买入(100万+7万)/50%=214万的证券。 由于授信期限最长只有半年，因此我们仅计算5个月的融资利率成本(按成交金额)：214万8.60%=184040元，184040元/12(个月)=15337元5(个月)=76685元。,融券卖出时，初始保证金比例不得低于50%，投资者信用账户中的现金200万元，进行半仓操作就是10