中色建设（0758）报表分析.ppt

中色建设（0758）报表分析 报表调整对比率的影响 在业绩滑坡情况下如何让企业看起来很美,天马行空官方博客：/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,中色建设（0758）报表分析,目录 一、公司概况和重要数据 二、基本数据分析和结论 （一）、几点疑点 （二）、结构分析 （三）、定性分析 （四）、结论 三、比率分析和结论 四、其他分析 （一）、定性分析 （二）、风险分析 五、总结论,一、公司概况和重要数据,公司简介： 本公司是1997年3月5日，经国家体改委体改生199720号批准由中国有色金属建设集团公司独家发起，采用募集方式设立的股份公司。发起人将主要经营性净资产12073.66万元，折成8000万股国有法人股，同时向社会公开发行6000万股人民币普通股。1997年4月8日，在北京召开创立大会暨首届股东大会决定成立本公司。1997年4月10 日在国家工商行政管理局完成工商登记。,一、公司概况和重要数据(续),经营范围（主营） 工程；对外派遣本行业工程；自有房屋出租；自营和代理各类商品及技术的进出口业务；开展“三来一补”，进料加工业务；经营对销贸易和转口贸易 经营范围（兼营） 承办展览（销）会仓储运输，汽车修理，批发零售汽车,一、公司概况和重要数据(续),最新财务指标：（截止日期：20010630） 每股收益： 0.0300元 每股净资产： 2.6700元 净资产收益率： 1.11% 每股现金流量净额：0.2700元 最新股本结构：（起始日期：20010313 单位：股） 总股本： 387,200,000 流通股本：182,400,000,一、公司概况和重要数据(续),1999年主要财务数据（单位：万元，数据取整） 本年度实现利润总额 8200 净利润 7000 主营业务利润 6000 其他业务利润 250 营业利润 3600 投资收益 4700 营业外收支 -180 经营活动产生的净现金流量 -7400 现金及现金等价物净增加额 -9300 股权投资价差摊入 1200,一、公司概况和重要数据(续),主要财务数据（单位:万元，数据取整） 项目或指标 1999年数据 1998年数据 变化程度 净资产收益率 8.56% 20.54% - 每股收益 0.20元 0.70元 - 净利润 7000 16000 - 主营业务收入 1.7亿元 5.1亿元 - 投资收益 4700 2900 + 营业外收支 -180 120 - 营业费用 31 105 - 管理费用 1940 2750 + 财务费用 570 -1500 +,一、公司概况和重要数据(续),主要财务数据（单位:万元，取整） 项目或指标 1999年数据 1998年数据 变化程度 存货跌价损失 76 415 - 所得税 1150 3600 - 货币资金 2.48亿元 3.41亿元 - 短期投资 0 4000 - 预付账款 3亿 2亿 + 长期股权投资 3亿 2.1亿 + 固定资产 1.7亿 700 + 在建工程 470 1.6亿 - 应交税金 -400 400 - 长期借款 3.1亿 2.2亿 +,中色建设（0758）报表分析,目录 一、公司概况和重要数据 二、基本数据分析和结论 （一）、几点疑点 （二）、结构分析 （三）、定性分析 （四）、结论 三、比率分析和结论 四、其他分析 （一）、定性分析 （二）、风险分析 五、总结论,二、基本数据分析和结论,引言： 表面上非常“诚实”，在整个年度报告中不止一次地指出自己业务滑坡、利润下降，而且报表中也非常明白的说明了问题。 但又多次强调利润滑坡是由客观市场环境变化引起的，而非自己的盈利能力下降。 中色的年报是否在“诚实”中隐含着“狡诈”？,二、基本数据分析和结论(续),（一）、几点疑点： 1. 总资产变化不大，只增加了48,566,975.12，即约5000万，表明中色在这一年里资产成长存在问题。 2. 1999年净资产收益率高于6，有做帐嫌疑。（公司计划2000年配股，按证券法规定配股条件：公司最近3年净资产收益率平均在10以上，任何一年净资产收益率不低得6） 3. 一年以内其他应收款未按6计提坏帐准备，实际为3.36%,二、基本数据分析和结论(续),（一）、几点疑点（续）： 4. 多数长期待摊费用1999年未摊销 （P590） 5. 资产负债表中，货币资金下降，预付帐款增加，存货净额下降不多，怀疑虚增资产。因其应交增值税为负值。 6. 存货及存货跌价准备，泰国和香港房地产未提跌价准备. 7. 利润表中，主营利润下降，而其他业务利润和投资收益增加，可能虚增利润。,二、基本数据分析和结论(续),（二）、结构分析： 1.在资产负债表左边，资产结构存在着一种比较有趣的对应关系，即货币资金减少92,799,870.55，而预付帐款则增加了102,100,386.92；在建工程减少154,290,746.03，固定资产则增加164,395,314.73；长期投资增加了87,021,062.61，但没有进行任何减值准备，而且投资多集中在关联方。,二、基本数据分析和结论(续),（二）、结构分析（续）： 2. 在资产负债表的右边，情况就更为有意思了。流动负债（短期借债、应付帐款、应付工资、应付福利费、应交税金、其它应付款）减少81,256,865.20，而同时长期借款则增加了91,345,200.00，因此可以说在资本结构中流动负债向长期负债转移，而且更奇怪的是流动负债中应交税金等已经成为负值，这种“模范”的行为实在让人无法理解。而对于长期借款而言，中色的“诚实”在这里就表现不出来了：在附录中应收应付等都列出了前五名，而唯独长期借款就不告诉我们是谁借给中色这将近一个亿；而在现金流量表中同样是凭空有了一亿融资。这其中究竟是何意？,二、基本数据分析和结论(续),（二）、结构分析（续）： 3. 对于利润表而言，也存在某些让人不解的地方。企业营业收入下降、主营业务成本下降是正常的，但是为什么突然间营业费用与管理费用也下降8,760,416.55，投资收益增加17,967,048.65，而财务费用则增加21,091,405.80，年初未分配利润增加103,834,318.03。 4. 对于现金流量表而言，经营活动与投资活动的现金流量净额都为负值，表明了企业的现金能力值得担忧，而且企业的最大现金流出是用于投资，而非主营业务。,二、基本数据分析和结论(续),（三）、定性分析 1. 公司虽然连年盈利，但分红吝啬，而且本次仍然配股；这是否暗示企业的现金存在问题，还是说企业的利润本来就值得推敲？ 2. 对珠海鑫光语焉不详，两公司董事长均为一人，有关联交易操纵利润嫌疑，控股39.09%，其主营稀土产品销售、进出口贸易、资产托管。1999年主营业务收入53169万元，利润10563，净利润8905； 3. 光彩事业资金已经投入，但仍未开工，是否表明资金被套牢，或是有被挪用的可能。 4. 中美网络咨询公司赢利否？,二、基本数据分析和结论(续),（三）、定性分析（续） 5. 与民生银行关系，只是报表中最值得研究的地方之一。中色的投资、融资、投资收益都在很大程度上和民生银行有关，可以说民生银行是中色的最大关联方，银企在这里到底处于什么关系？ 6. 资产关联方占用率40%（应收帐款为除数）主要为建设集团21%，中色鑫福18。6%，存在关联公司占用公司资产的可能，后果干扰资金使用，增加财务负担。 7. 企业缺乏持续发展的竞争力,难以在全面竞争的市场新格局下保持领先优势；企业没有核心技术优势,在应对国内外竞争中缺乏自我更新的能力；公司投资决策跟不上市场的变化,公司出于诸如圈钱的目的,迎合“庄家”口味,网络公司是这种情况吗？,二、基本数据分析和结论(续),（四）结论 1. 企业主营业务的确处于严重萎缩中，而且比中色一直强调的所谓伊朗铜项目（8千万人民币左右）的收缩严重得多。因此企业很明显是在推卸责任。 2. 企业在主营业务滑坡时，主要的现金流量是集中在权益投资上，这让人不明白这到底是一家建设公司还是一家投资公司?,二、基本数据分析和结论(续),（四）结论（续） 3. 投资本身集中在关联方企业上，这使我们对报表之外的投资的真实性和有效性都表示怀疑。而且关联方占用企业如此多的资金，也表明了企业的投资本身就存在问题。 4. 最令人不解的就是，企业在总资产额基本不变的情况下，存在大量的资产结构、资本结构的变化，而且最明显的就是流动负债与长期负债的调整，这到底是为了什么？,中色建设（0758）报表分析,目录 一、公司概况和重要数据 二、基本数据分析和结论 （一）、几点疑点 （二）、结构分析 （三）、定性分析 （四）、结论 三、比率分析和结论 四、其他分析 （一）、定性分析 （二）、风险分析 五、总结论,三、比率分析和结论,EXEL表格数据,三、比率分析和结论（续）,结论： 1. 中色的财务比率在同行业中（十四家）基本上或是第一名，或是倒数第一； 2. 几个人们最关心的比率，如盈利能力、偿债能力中的关键比率，中色都是第一名。 由此可见，中色花大力气进行报表调整，目的就是为了让企业在比率分析中看起来很美。 也就是说，中色先定比率，再算数值；而非先有数值，再算比率。,中色建设（0758）报表分析,目录 一、公司概况和重要数据 二、基本数据分析和结论 （一）、几点疑点 （二）、结构分析 （三）、定性分析 （四）、结论 三、比率分析和结论 四、其他分析 （一）、定性分析 （二）、风险分析 五、总结论,四、其他分析,（一）、定性分析 这个企业如果照目前的发展趋势，其过分依赖于由于政策造成的行业垄断优势，除了主业以外自己本身的投资活动频繁变化，今后将有可能出现较大问题。 中色建设于年从中国有色金属进出口总公司和中国有色金属工业贸易集团公司受让有色鑫光股份，而成为有色鑫光的最大股东后，后又出售，这一进一出两笔交易也暴露出中色建设与有色鑫光之间资金往来关系，从两公司公开的资料无法查到。 由于中色建设(0758)主营业务中的技术与劳务合作业务进出口业务受所经营地区市场状况的影响，该部分业务的营业额及利润较去年同期相比下降幅度较大；公司投资收益较去年同期有大幅度下降。,四、其他分析（续）,（一）、定性分析（续） 现金流量为经营活动7381投资活动-5498，表明企业经营投资所产生的收入不能弥补支出，公司存在较大的资金压力，可以看到公司准备通过融资解决问题。 该公司的经营有一个特点：主营业务盈利能力很强。主营业务利润率如此之高，在上市公司中并不多见。公司业务盈利能力很强，但净资产收益率较低。其原因一方面是资产负债率较低，财务杠杆作用没有充分发挥，更主要原因是公司的资产周转率过低，总资产周转率仅为0.099，严重影响了公司总的盈利能力。公司今后如何使资产的使用效率得以提高是增强整体盈利能力的关键。,四、其他分析（续）,（一）、定性分析（续） 公司主营有色金属工业及其他行业的施工总承包、技术与劳务合作、进出口贸易。1999年主营出现大幅滑坡。主营收入构成为：工程承包，8427万元，占48；技术与劳务合作3760万元，占20；进出口贸易，4970万元，占28。净资产收益率却只有856。主营业务利润率下降66。51%。公司经营的相关性很强，工程承包为龙头，带动其他两项主营。由于有色金属工程承包是专业技术和资金密集的行业。公司上市后解决了短期内的资金问题，但专业技术涉及冶金、采掘、机械制造等诸多专业，整体技术提升较困难。因此市场仅限于东南亚。公司经营前景喜忧参半，海外工程承包的困难时期已度过，伊朗阿巴德铜冶炼厂项目和蒙古锌矿项目有望顺利进行；耐火材料和中色建设大厦已开始赢利；光彩事业发展中心项目暂时被套；中美网络资讯公司难以赢利。,四、其他分析（续）,（一）、定性分析（续） 主营业务出现了较大滑坡.原因为国际进出口贸易业务中的主要交易品种有色金属由于消费市场疲软,价格持续低迷,收入大幅下降;国际技术劳务合作业务在金融危机影响下出现青黄不接;承包工程业务的主要项目伊朗阿巴德8万吨年粗铜冶炼厂项目,由于年初业主提出将部分二期工程项目提前到一期工程项目中来 执行,项目合同金额及项目结算款的支付方式发生变化,致使该项目设备的发运计划推迟进行.但从长远来看,该项目合同额的增加对公司是长期有利的,而且近期国际上的铝价不断上涨,预计公司今后经营状况将取决于国际大环境，不容乐观。,四、其他分析（续）,（二）、风险分析 项目风险:公司承揽的项目有色金属工业开采,冶炼,加工总承包项目,项目金额大,周期长,技术含量高,质量要求严.建设工期存在风险. 行业风险：若有色金属工业行业不景气,新建项目减少,则影响本公司的业务量. 行业竞争的风险:目前国际工程承包市场竞争相当激烈,中国企业在企业规模,资金实力,管理水平等方面同国际著名的大型承 包公司比较,存在明显的差距.,四、其他分析（续）,（二）、风险分析（续） 市场风险 (1)商业周期的风险:经济周期的变化与公司经营活动呈高度相关.经济的周期 性波动,会影响新开工项目的数量,进而影响本公司的新签同数量,有时甚至会造成一些已签约合同的延期履行或中止履行. (2)政治经济风险:本公司外业务主要分布的中东及东南亚.东道国政治经济形势 的变化如国内动乱或国际局势紧张时,会影响到合同的继续履行. (3)东道国的政策风险:如限制外国工程承包进入当地市 场,调整进口关税税率,给予本国公司补或投标优惠等保护主义措施,会影响本公司在 当地市场的竞争力,增加营业成本.,中色建设（0758）报表分