[经济学]证券投资学 第三章 证券市场.ppt

2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,第三章 证券市场,第一节：证券市场概述 第二节：证券交易所与场外交易市场 第三节：证券交易程序 第四节：证券行情(实验教学) 第五节：股票价格指数,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,证券市场结构,证券市场,证券发行市场,证券流通市场,债券发行市场 股票发行市场,证券交易所 场外交易OTC 第三市场 第四市场,证券市场是有价证券交易场所、规则、行为的总称，是投资活动的基础。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,证券发行市场与流通市场的关系,1、证券发行市场是证券流通市场的前提和基础。发行市场提供证券，给投资者选择机会，并创造出新的投资工具，吸引更多的资金供需者，增加了投资总量和有价证券总量。 2、证券流通市场是发行市场得以持续，扩大的必要条件。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,一、证券发行市场,证券发行市场又称一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。 证券发行市场的作用可用八个字概括： 提供证券，筹集资金。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,债券发行市场,发行市场的主体,发行人 （政府、金融机构、公司） 投资人（法人、自然人） 中介机构（商业银行、证券公司、信托投资公司、投资银行等 ）,债券发行方式,公募发行与私募发行 直接与间接发行 (代销，助销，包销，承销团销售） 定价发行与招标（拍卖）发行 ：以发行价格、利率、缴款期为标的,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,美国式招标：所投价即所得价； “胜利者的陷阱”。 荷兰式招标：单一成交价，国内常用加权均价。 拍卖：价格由低到高，由高到低,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,资料：上海车牌拍卖均价超5.2万元,9月份（2011）上海市私人、私企客车额度一共是9500辆，成为2000年上海举行私车额度无底价拍卖以来，单月投放量最多的一个月，但依然没能遏止住车牌竞拍价格猛涨的势头。平均成交价格为52622元，车牌成交价格连续九个月的上涨，均价创2008年以来45个月新高，也是历史第三高价位。 最低中标价52200元，比上月上涨1200元；本月平均中标价52622元，比上月均价上涨394元。 上海车牌拍卖就是典型的美国式招标。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,中国国债协会公告： 2006年记账式（一期）国债招标情况,计划招标发行总量：330亿元 投标量：543.7亿元 实际发行总量：330亿元 其中：竞争性中标量： 278.5亿元 基本承销量： 51.5亿元 票面利率：2.51 % 2006年2月24日,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,股票发行市场,股票发行市场是新股票初次发行的市场，是股份公司筹集资金，将社会闲散化资金转化为生产资金的场所。 股票的发行，IPO方式改革，创业板,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,大宗交易,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,股票发行类型,股票发行,初次公开发行（IPO） 增资发行 （有偿增资与无偿增资）,公募,包销发行 代销发行 备用包销发行,公募与私募（股票红利、资本公积金转增、配股、定向增资发行、公开增资发行、拆股、可转换债券转股、股权激励）,注：股权分置改革中的“对价”并非发行新股，是股东间的利益互换，与股份公司无关。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,中国股市的“越穷越生”,2010年A股IPO公司达到340只，A股融资额高达1.03万亿元，而股市跌幅却“熊冠”全球主要股市。2011年的情况同样如此，上半年IPO164家，A股再跌46点。 这种现象被喻为“越穷越生”。 成熟的股市里，每当股市低迷的时候，新股发行就会大量减少，因为卖方觉得此时市场估值过低不划算。 究其原因：市场是为融资者服务的！,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,关于发行新股 啄食顺序原则和圈钱饥渴症,“啄食顺序原则（pecking order rule）”：即先内源融资，后银行贷款，再发行债券，最后是发行股票的融资顺序。 “圈钱饥渴症” ：违背啄食顺序原则的股权融资优先的行为。大量的证据表明，我国的拟上市公司和上市公司都偏好股权融资。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,IPO之谜,“IPO之谜”最早由芝加哥大学的Ibbotson教授(Ibbotson，1975)提出，由两种现象构成。 (一)短期价格偏低现象。在股票发行市场中，首次公开发行中定价过低，在新股上市前认购到股票的投资者将有超额报酬。这种情况后又被称为“IPO折价”。（二）长期价格趋于正常，也就是新股上市交易若干时间后，价格趋于正常，投资者收益率亦回归到理性状态。 对于“IPO折价”，研究者提出“胜者之咒（Winners Curse)”、“流行效应”、信息不对称等观点来解释。在中国，早期的发行定价制度及股权分置的结构可能是引起“IPO折价”的主要原因。 从新股购得者的超额利润幅度看，中国的IPO折价可能是全球最为疯狂的表现。 相关文献：IPO询价制在中美实施效果的比较及博奕分析，作者刘晓峰 李梅，国际金融研究2007.2,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,市场时机理论,市场时机（market timing）理论 ：斯坦因于1996年在非理性世界中的理性资本预算一文中提出。该理论假设投资者是非理性的，而公司经理是理性的。理性的公司经理假设，隐含了公司经理以上市公司真实价值的最大化作为目标和行为准则。在投资者是非理性的情况下，上市公司的股价往往会错误定价（mispricing）。假如在公司股价高估（overvalued）的情况下，公司经理在最大化上市公司真实价值的条件下，很明显会采取发行新股的做法（如中国上市公司前几年的增发，最近的定向增资发行）。这样上市公司就可以从因投资者的亢奋而产生的高估股价中获得好处。 某些程度上，市场时机理论对IPO之谜也有一定的解释能力。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,定向增发例子-中宝股份（600208）,【2006-09-23】 刊登临时股东大会决议公告, G中宝临时股东大会决议公告 中宝科控投资股份有限公司于2006年9月22日召开2006年第三次临时股东大会，会议以现场投票与网络投票相结合的表决方式审议通过如下决议： 一、通过公司向特定对象发行股票收购资产暨关联交易的议案。 二、通过关于新老股东共享新增股份前滚存的未分配利润的议案。,【2006-11-10】 刊登房地产集团对外投资公告, 中宝股份董事会决议公告 中宝科控投资股份有限公司于2006年11月9日以通讯方式召开五届二十五次董事会，会议审议同意浙江新湖房地产集团有限公司(为公司向浙江新湖集团股份有限公司增发股份收购十四家房地产公司的其中之一，下称：房地产集团)与浙江升华拜克生物股份有限公司共同投资设立桐乡新湖升华置业有限公司，注册资本18900万元，其中房地产集团出资9639万元，占注册资本的51%。,两家公司的关系:新湖创业是中宝的大股东。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,K线图,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,二、证券流通市场,证券流通市场，是指已发行并被投资人认购的证券进行转让、买卖、流通的市场。也称二级市场或者次级市场。 证券流通市场在结构上可分为证券交易所、场外交易市场(Over the Counter, 简称OTC)、三级市场和四级市场。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,证券流通市场的微观功能,对于投资者来说，证券流通市场的作用有这几个方面： 1、选择合适的证券，以期获取较好的投资收益； 2、利用市场价格变动低买高抛，赚取投资差价； 3、通过流通市场将证券兑成现金以备急需。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,证券流通市场的宏观功能,1、为金融资产提供流动性。 2、维持证券的合理价格。 3、调节资金供求，引导资本合理流向。 4、证券流通市场的行情波动能反映和预测整个国民经济情况。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,证券流通市场的特点,1、广泛性。 （参与者 、交易对象 、市场资金来源 的广泛性。） 2、多层次。(市场结构、交易参与者） 3、风险性。（价格波动的不确定性，导致市场风险。） 4、连续性。（交易行为、交易时间和交易区域的连续。） 5、高技术性。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,大宗交易,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,第二节 证券交易所与场外交易市场,一、证券交易所：是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织，有固定地点，集中进行证券交易的二级市场，是整个证券流通市场的核心(证券交易的组织者、管理者、服务者）。 组织制度 交易所的职能和特征,公司制 会员制,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,上海证券交易所大楼,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,东京股票交易所 http:/www.tse.or.jp/ 纽约股票交易所 / 美国股票交易所 / 伦敦股票交易所 http:/www.londonstockex.co.uk/ 巴黎股票交易所 http:/www.bourse-de-paris.fr/ 意大利股票交易所 http:/www.borsaitalia.it/ 德国股票交易所 http:/www.exchange.de/ 香港交易所 .hk/ 韩国股票交易所 http:/www.kse.or.kr/ 澳洲股票交易所 .au/,世界著名证券交易所网址：,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,二、场外交易市场（OTC）,场外交易市场是在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场，也称店头市场、柜台市场。 全球最著名亦最成功的OTC是NASDAQ：/,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,在OTC交易的主要证券,1、金融机构发行的股票和债券 2、大公司或大企业股票和债券。发行量少时，常不办理上市手续，而在场外交易。 3、在交易所中不易成交的债券。 4、买卖双方愿意按净值来交易的证券，即不考虑其价格波动，愿意以其净值成交。 5、上市发行，分期还本付息的公司债券和公债券。 6、级别较差的证券。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,OTC的特征，和证券交易所的区别,1、OTC是一个分散的，无固定交易场所的抽象市场或无形市场 ；而交易所是有形市场。 2、OTC是一个投资者可直接参与证券交易过程的“开放性市场”；而证券交易所的交易大厅只有会员才能进入。 3、场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券商的市场；证券交易所对上市证券及入市交易的券商有严格的要求条件。 4、场外交易市场是一个以议价方式进行证券买卖的市场。证券交易所的价格公开竞价形成，而OTC的价格可由买卖双方协商形成。 5、相对证券交易所，OTC的管理比较宽松。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,第三市场与第四市场,第三市场是指在柜台市场上从事已在交易所挂牌的证券的交易。第三市场是60年代才开创的一种证券交易市场，是为了适应大额投资者的需要发展起来的。 第四市场是机构投资者通过电子计算机网络，直接进行证券交易的市场。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,上证所:,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,上证所将实施大宗交易 2003-01-03 14:09:30 本报讯 记者钱进报道 上海证券交易所决定，从2003年1月10日起正式开展大宗交易业务。大宗交易的申报受理时间为各交易日的15时至15时30分，申报价格须在当日竞价时间内已成交的最高和最低成交价格之间确定。该券种当日无成交的，以前收盘价为成交价。 大宗交易的成交信息，由上证所在指定的媒体披露，上证所外部网站（）的“行情及交易概况交易公开信息大宗交易”栏目同步发布。 金融时报 (2003年01月03日),评：此大宗交易有“第三市场”的影子。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,辽宁石柱山参股份有限公司 出售长丰通信1200万股 出售世纪中天300万股 出售金路集团社会法人股1900万股 出售600248法人股800万股 求购大冶特钢1500万股 求购华夏银行700-800万股 求购格力电器定向法人股,中国证券网的法人股转让信息：,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,法人股拍卖公告 2003-10-15 10:53 受执法机关委托,我公司定于2003年10月23日(星期四)上午10:00在本公司拍卖厅举办法人股专场拍卖会,拍卖标的为特发信息(000070)1334万法人股。有意竞买者请于拍卖日前一天到我公司交纳保证金300万元,并办理有关竞买手续(拍卖会当天不收保证金)。咨询时间:2003年10月21、22日联系电话27857316、27856881联系地址:深圳市宝安区二十五区创业二路安华大厦二楼,随着股改的深入，“小非”、“大非”不时解禁，这样的信息将会消失。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,第三节 证券交易程序,开户、委托、竞价成交、 清算交割、过户,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,一、证券交易的开户：股票帐户与资金帐户,保证金购买： 卖空： 保证金购买与卖空的回报率分析。,现金账户 :买卖全额支付 资金账户 保证金账户 :可以融资 卖空账户:可以融券,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,保证金购买,保证金账户的持有者购买证券时只需支付部分款项，其余部分由经纪商贷款解决，支付一定的借贷利率。 保证金购买需注意的几个概念：初始保证金要求、实际保证金和维持保证金；保证金追加；（前提：认为证券价格将上升）,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,卖空,卖空是投资者向经纪商借入证券先卖出 ，以后买回还给券商（前提：认为证券价格将下跌）的交易行为 。 卖空同样有初始保证金、实际保证金和维持保证金。 卖空者资产价值=卖出证券的资金+初始保证金,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,保证金购买和卖空的回报率,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,有关融资融券情况：,2010年3月31日，国内证券市场融资融券业务正式开通，首批6家券商融资利率与融券费率均定为7.86%和9.86% （年化利率）； 实际业务中，融资利息和融券费用是按天计算的。 融资利率标准是在银行基准利率4.86%的基础上上浮3个百分点，融券费率上浮5个百分点 。 初始保证金比例不低于60%；证券可抵冲保证金，各个证券有不同的折算率； 广发证券：融资保证金比率不低于，融券保证金不低于 试点券商三批有25家，,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,二、证券交易的委托,委托内容：投资者资料、买卖方向、证券名称或代码、价格(限价委托和市价委托）、数量、有效期等； 限价委托：买入的最高价、卖出最低价 市价委托：可以成交的最合理价 委托方式的变迁：当面委托 电话委托or磁卡委托网上委托等； 自助委托的革命性改变,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,三、证券交易的竞价成交,竞价方式：即口头竞价交易、板牌竞价交易、计算机终端申报竞价 连续竞价成交基本原则 ：价格优先，时间优先 集合竞价（竞出开盘价或收盘价，成交量最大原则）与连续竞价,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,收盘集合竞价,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,四、证券交易的清算、交割,清算：是将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序。（清算所的第三人角色） 交割与交收 ：买卖双方钱货两清的过程。 证券的收付称为交割，资金的收付称为交收。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,五、过户,过户 ：股东权利由老股东向新股东移交的手续。主要是改变股票记录中关于股东的内容。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,第四节 证券行情,证券行情一般是指上市债券和股票在交易过程中的报价和成交方面的相关信息，是交易内容的一种表现形式。 证券行情的主要内容：开盘价 、收盘价 、最高价、最低价、买入价和卖出价 、涨跌（幅）、成交量和成交金额 、市盈率（P/E）、股价指数 、委比 、量比 行情的显示：显示方式、载体、时间,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,巴菲特旗舰公司每股盈利五千美元 今日早报刘锦旭 2004-3-10 早报讯 上周末，股神巴菲特的旗舰公司伯克希哈萨韦(Berkshire Hathway)公布了2003年盈利81.5亿美元、每股盈利5309美元的惊人业绩，其股价重新站上每股9.3万美元的高点，并已逼近9.57万美元的历史最高价，巴菲特牛股的神话再次为国际金融市场所瞩目。(153.5万股) 自1964年巴菲特收购伯克希哈萨韦以来，其股价增长已经超过了9000倍。去年，伯克希哈萨韦的A股股价从6万美元一路爬升到了8.5万美元。截至上周五，该股股价已经冲到了9.3万美元，离它上月末创下的9.57万美元的历史最高价仅一步之遥，它的市值也超过了1300亿美元。该公司去年净利润达到创纪录的81.5亿美元，增幅达到90%，每股盈利也创下了5309美元的历史新高。目前它的资产规模已经超过了1800亿美元。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,巴菲特的旗舰公司伯克希哈萨韦(Berkshire Hathway)的 股票价格：北京时间2009年10月24日(NYSE-10月24日)显示行情:,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,Berkshire Hathaway五年线图,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,巴菲特的旗舰公司伯克希哈萨韦(Berkshire Hathway)的 股票价格：北京时间2010年10月13日(NYSE-10月12日)显示行情: （资料来源：/BRK.A）,(NYSE:BRK.A) Berkshire Hathaway Ord Shs Class A (BRK.A) $124967.00， +647.00 (+0.52%)，盘后 0.00 (0.00%) 开盘价: 123800.00，当日幅度: 123500.00 - 125020.01，总股本: 165.09万，每股收益: 7522.65 机构持股: 17.4352，周幅度: 97205.00 - 128730.00，每股净资产: 86475.86，市盈率: 16.61 贝塔系数: 0.48，成交量/平均: 374/-，市值: 2063.0亿，股息：,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,09级第一次实验课学习要点:,1、熟悉行情显示系统，了解各指标的意义。 2、学会利用显示系统搜索上市公司有关财务资料及相关行业资料。 3、通过网络或其他途径了解全球著名交易所的一般交易情况。了解H股、N股、红筹股、NASDAQ等一般常识。 4、参考实验作业练习。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,实验作业1：,1、记录交易某一时间某一股票的买价1、卖价1、现价、涨跌率、现手、总手、五日均价。时间准确。 2、选择某一行业内的五家上市股票，并根据交易时间的市盈率向上排序。 3、记录交易某一时间分别为涨幅、跌幅、成交金额、成交量、五分钟内涨幅最大的证券。 4、通过专业网站或网页找出NYSE和香港交易所各五家股票的最新行情。,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,什么是证券行情,证券行情一般是指上市债券和股票在交易过程中的报价和成交方面的相关信息，是交易内容的一种表现形式。 价格信息 成交量信息 综合信息,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,证券行情的主要内容,开盘价 、收盘价（现价） 最高价、最低价 买入价和卖出价 涨跌（幅） 成交量和成交金额 市盈率（P/E）、股价指数 、委比 、量比 行情的显示：显示方式、载体、时间,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,第五节 股票价格指数,指数及股票价格指数； 成份指数与综合指数； 由基本公式计算： 基期与基数; 的确定：简单平均法和加权平均法。 常用公式：,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,道琼斯平均 最近交易 涨跌 DJI工业平均指数 10,993.41 上午5:02 104.14 (0.94%) DJT运输平均指数 4,436.39 上午5:08 48.75 (1.09%) DJU公用事业平均指数 412.84 上午5:05 3.71 (0.89%) DJA65综合平均指数 3,764.60 上午5:08 37.21 (0.98%),2006年3月1日 (星期三) 上午9:43 北京时间 美国股市指数 （部分）,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,纽约股票交易所综合指数（8,060.61 ）：,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,2019/4/17,精品课程:/zqtzx 初始密码123456,股票价格指数的意义,一、投资决策的重要参考指标；（买卖时机、择股方向、技术分析