上证中盘ETF产品介绍.ppt

,上证中盘ETF及联接基金介绍,易方达基金管理有限公司 2010年1月,主要内容,三、上证中盘ETF的应用,一、关于ETF产品简介,二、上证中盘ETF及联接基金,四、上证中盘ETF与股指期货,ETF产品介绍,交易型开放式指数基金（Exchange-Traded Funds,ETF)是一种上市交易的指数基金 ETF是基金中的开放式基金，而不是封闭式基金 ETF是指数基金 ETF是交易型的，说明ETF 包含两种交易方式： 一级市场的申购赎回方式 二级市场的竞价交易方式 ETF实质是指数股票，象买卖股票一个买卖指数,ETF的特点,折溢价小,跟踪误差小,流动性好,透明度高,成本低,分散投资,交易灵便,套利机制使得ETF的流动性与基础市场的流动性相接,套利活动抑制折溢价扩大，将其控制在合理水平,ETF国际发展,数据来源： iShares,从1993年第一支ETF诞生到2009年6月底，已经有1,707支ETF在全世界主要交易所进行交易 截至2009年6月底，ETF在全世界42多个交易所挂牌，由93个管理人管理，合计资产规模达到7890亿美元 据权威预测，全球ETF的资产管理规模在2011年将超过二万亿美元,单位：十亿美元,单位：只,国内已发行7只ETF，其中上交所5只、深交所2只，总规模达539亿元。 2009年，ETF基金业绩表现强劲，平均净值增长幅度远超过主动基金 易方达深证100ETF在绝大部分时间内保持在净值增幅第一名，09年累计增长116%,ETF国内产品,ETF在国内的现状,数据来源：易方达基金,国内ETF的每日成交金额占全部封闭式基金的比例达70%，成交活跃度很高,上证中盘ETF及联接基金介绍,上证中盘ETF与联接基金,上证中盘ETF,是唯一跟踪上证中盘指数的交易性开放式指数基金，由易方达基金管理，在上海证券交易所上市 投资目标：紧密跟踪上证中盘指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化，旨在提供与指数风险收益特征基本一致的高效投资品种,是主要投资于上证中盘ETF的普通开放式基金，可在银行等渠道进行现金申购与赎回 其投资于上证中盘ETF的比例，不低于基金资产净值的90%，,上证中盘ETF联接基金,上证中盘是沪市的核心指数,上证中盘指数是由上证180指数中非上证50的130家公司组成,上证中盘指数特点,上证中盘是沪市核心指数，130只成份股的主要特征：公司治理结构好、经营管理能力突出，核心竞争力强，经营业绩好，是沪市 “中坚企业”的代表； 成份股市值适度，代表性、流动性好； 成份股行业分布均衡； 指数的市场表现良好，且与主要指数相关性低，是理想的资产配置工具。,上证中盘指数的风险收益特征,从2005年来的表现来看，上证中盘指数优于其他市场指数，为投资者提供追求超额收益的工具,上证中盘指数的风险收益特征,2005年以来，上证中盘指数累计收益率达302%，相对于上证综指的超额收益明显,上证中盘指数具有“领涨不领跌”特性：上涨周期中收益优势突出，下跌阶段则基本与市场同步,上证中盘指数的风险收益特征,在两市主要指数中，上证中盘指数2007年涨幅较大，2008年跌幅较小，2009年反弹速度较快,上证中盘指数的风险收益特征,上证中盘指数日均收益率波动率高于同期超大盘、上证50和上证180指数，但低于同期上证小盘的日波动率； 从风险调整后收益指标来看，上证中盘指数的夏普比率在同期规模指数中表现良好。,上证中盘指数的风险收益特征,上证中盘指数日收益率的平均数和标准差高于其他主要指数，呈现“高收益、高波动”特点,上证中盘指数的风险收益特征,主要指数风险收益图谱,上证中盘指数的风险收益特征,相对其他沪市指数，上证中盘指数呈现“高收益、高波动”特点,行业分布最均衡的指数，前三大行业占比仅31% 第一大行业房地产的权重达11.9%，占比较高 煤炭行业权重较大的市场指数，达10.8% 金融行业权重较小的市场指数，仅6.6%,上证中盘指数行业分布均衡,上证中盘指数行业分布均衡,上证中盘指数行业分布均衡,上证中盘主要行业包括房地产、煤炭、交运、商业等周期性和非周期性行业，行业分布均衡 其他指数都存在金融行业过大的现象，沪深300中权重达32% 上证中盘均衡的行业分布，有利于分享市场行业热点的轮动,上证中盘指数成份股公司多元化,沪深主要指数的成份股皆为大型国企，且行业分布集中在金融行业，构成相对单一 上证中盘成份股更为多元化，业务模式独具特色，管理机制和经营策略相对灵活,上证中盘指数成份股规模中等、成长高,上证中盘130只成份股平均总市值262亿元，平均流通市值159亿，规模适中，成长性好 上证中盘代表了中型企业持续成长对市场的贡献，为投资者分享此类企业成长提供合适投资工具,2005-2009年中：全市场涨幅最大的30只股票中，上证中盘成份股有7只,上证中盘指数成份股规模中等、成长高,市场对2010年上证中盘的净利润增长预期达41%，远高于其他指数 原因：成份股治理机制良好、规模适中，煤炭资源类、房地产类占比最高,数据来源：Wind,上证中盘指数成份股规模中等、成长高,上证中盘指数市盈率大部分时间在15-40倍区间波动，2010年动态市盈率为23倍 成长性好、财务指标优于其他指数，是上证中盘指数的估值水平略高的原因,数据来源：Wind,上证中盘指数成长性好、估值略高,上交所行业内的“中坚优势”企业 行业分布最为均衡 煤炭、房地产、商业等行业比例较高、金融业比例相对较低 成长性高 抗经济周期能力强 高弹性高收益指数,上证中盘指数风格特征总结,上证中盘ETF的应用,上证中盘ETF的应用,长期投资,套利,中期波段,短期趋势交易,ETF的应用,资产配置,对于买卖股票的客户,指数涨跌解释了大多数个股及行业涨跌 在选股的同时等同于做了指数的判断 投资紧密跟踪指数的ETF，回避的选错行业和选错个股的风险 资金推动的行情较难扑捉轮动的节奏，ETF可以均衡受益 牛市中大多数客户收益小于ETF涨幅 ETF交易费用较低 对于善于选股的客户亦可以ETF作为投资的缓冲品种,对于买卖指数基金的客户,ETF更为简单透明 ETF无现金滞留 ETF无申购赎回冲击 ETF成本更低（申购、赎回、换手率、管理费）,对于买卖股票基金的客户,对于长期持续的客户，长远看，考虑费用后，能持续跑赢指数的股票基金占比很小 对于波段操作的客户，ETF的弹性高于股票基金 对于定期定额的客户，ETF可以平摊成本的效果更为明显 ETF更为简单透明 无现金滞留 无申购赎回冲击 成本更低（申购、赎回、换手率、管理费）,ETF套利模式的发展,瞬时价差套利2006年买卖ETF的持有人 事件型套利2007年ETF管理人 间接放空2008年市场跨日趋势 间接T+02009年套利者、市场日内趋势 股指期货套利2010年衍生品参与者,折价套利,溢价套利,ETF瞬时价差套利,买入ETF 报单,现金0,ETF成交回报 下单赎回,收到股票组合 下单卖出组合,现金1,日终股份交收 现金替代资金清算,现金替代资金交收 现金差额清算,现金差额交收 现金替代补退款清算,现金替代补退款交收,T+1日,T+2日,T+2日后3日内,T日,套利周期ETF买入延时+成交回报+赎回回报+组合卖出延时+卖出回报,以折价套利流程为例,ETF瞬时价差套利,ETF的事件型套利,通常与停牌或无法正常交易股票有关 做多停牌的股票 做空停牌的股票 现金差额套利：送权证、股改复牌、跟踪误差 基于对停牌股票的判断,间接放空,通过ETF补券机制 补券成本的不确定性 MCR限制有限放空 现金占用 放大风险,间接T+0,借道ETF实现T+0操作 申购套利还是赎回套利 对日内趋势的判断 停牌股票的影响 受限于ETF流动性 对ETF基金的影响,上证中盘ETF与股指期货,股指期货与ETF,股指期货不改变市场的长期走势,股指期货的套利方式,股指期货的特点： 标准化形式 保证金交易 现金交割 提供卖空功能 四种套利方式： ETF现货与期货间套利 跨期套利 不同交割月份的合约，如6月份合约和9月合约 跨品种套利 跨市场套利,ETF现货与期货间套利原理及策略,股指期货的理论价格：（指数现货价格现金利息-股息收益） 套利策略 若定价偏差0，实施正向套利策略，卖空期货买入ETF现货，到期平仓 若定价偏差0，实施反向套利策略，买入期货卖出ETF现货，到期平仓,ETF现货与股指期货间瞬时套利策略,判断套利机会,套利活动开始,到期平仓 套利活动结束,股指期货的瞬时套利，最好的现货标的是ETF,股指期货套利的关键变量系数,股指期货套利需要买入或卖空的“现货组合”， 其系数必须尽可能与标的指数（沪深300）接近1 ETF现货与沪深300相关系数r，是揭示系数的简化指标 最好的现货是完全复制沪深300指数的一篮子股票组合，其缺点是成份股众多，仅少数可以卖空、流动性不足； 最佳套利现货是：Q1*上证中盘ETF+Q2*上证50ETF+Q3*深证100ETF 上证中盘ETF、深证100EF和上证50ETF的组合与沪深300指数的r相关系数已高达