金杯电工电力电缆龙头制造企业.pdf

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 新股研究 电力设备 2010 年 12 月 16 日 公司研究公司研究 新股研究新股研究 建议询价区间建议询价区间： 24.0 -28.0 元元 电力电缆龙头制造企业电力电缆龙头制造企业 金杯电工(002533)新股研究 核心观点核心观点 询价结论：询价结论： 电力设备类企业的估值目前在 30-40 倍之间， 考虑到公司的行业龙 头地位和所具有的成长性，我们认为公司 2010 年市盈率在 30-35 倍间 较为合适。以公司 2010 年每股收益 0.80 元计算，公司的合理股价应为 24.0-28.0 元，建议投资者按合理价位申购。 主要依据：主要依据： 公司主营业务为电线电缆产品的研发、 生产和销售， 主导产品包括 电磁线、电力电缆、裸导线、电气装备用电线、特种电线电缆等五大类 数百个品种近 10,000 个规格，产品种类齐全，已形成了电线电缆生产 系列化、规模化、成套化的产品结构，是中部地区规模最大、技术领先 的电线电缆生产企业。 公司产品按照工艺和用途的不同， 分为电力电缆、 电磁线、 裸导线、 电气装备用电线、特种电线电缆等五类。 公司电力电缆类主要产品为 1kV 塑料绝缘电力电缆、控制电缆； 35kV 及以下中低压交联聚乙烯绝缘电力电缆； 110kV 光纤测温交联聚 乙烯绝缘电力电缆等。 公司电磁线类主要产品为 750kV 及以下电压等级换位导线、漆包 线、纸包线，专门用于 750kV 及以下超高压大容量输变电装备。 裸导线方面， 公司严格选用优质的电工铝杆， 采用国内最先进的十 三模高速铝大拉设备，该设备具有快速换模的特点，提高了生产效率， 单丝表面无油污，色泽光亮、性能稳定。 风险提示：风险提示： 公司产品成本受铜等基础原材料价格的影响较大， 基础原材料价格 波动将直接影响公司的经营状况。 基础数据基础数据 总股本(万股) 10500.00 总资产(亿元) 每股净资产(元) 建议询价区间(元) 24.0-28.0 研究员：研究员： 李元李元 电 话：Email： 执业证书编号： S0940207080086 联系人：联系人： 周红军周红军 电 话： 010- 84183380 Email： 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财务数据与估值财务数据与估值 2008A 2009A 2010E 2011E 主营业务收入(百万) 1471 1480 1662 2021 同比增速(%) 1% 12% 22% 净利润(百万) 86 101 112 135 同比增速(%) 17% 11% 21% EPS(元) 0.52 0.96 0.80 0.96 新股研究 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 1 1、本次发行一般情况本次发行一般情况 表表 1：本次发行基本情况：本次发行基本情况 公司名称 金杯电工股份有限公司 公司简称 金杯电工 发行地 深圳 发行日期 2010-12-22 申购代码 002533 发行股数（万股） 3500 发行方式 网下询价,上网定价 发行后总股本（万股） 14000 每股盈利（2009 年） 0.96 发行后全面摊薄每股收益（2009 年） 0.72 发行前每股净资产（元） 4.93 资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所 2 2、公司基本情况、公司基本情况 公司主营业务为电线电缆产品的研发、生产和销售，主导产品包括电磁线、电力 电缆、裸导线、电气装备用电线、特种电线电缆等五大类数百个品种近 10,000 个规 格，产品种类齐全，已形成了电线电缆生产系列化、规模化、成套化的产品结构，是 中部地区规模最大、技术领先的电线电缆生产企业。 3 3、公司竞争优势公司竞争优势 公司产品按照工艺和用途的不同，分为电力电缆、电磁线、裸导线、电气装备用 电线、特种电线电缆等五类。 电力电缆是发电及供电系统中用于传送和分配电能的线材， 产品主要用于发、 配、 输、变、供电线路中的强电电能传输，通过的电流大（几十安至几千安） 、电压高。 按照适用电压等级的不同，行业内一般将电力电缆分为低压、中压、高压、超高压电 力电缆四个等级。 公司电力电缆类主要产品为 1kV 塑料绝缘电力电缆、控制电缆；35kV 及以下 中低压交联聚乙烯绝缘电力电缆；110kV 光纤测温交联聚乙烯绝缘电力电缆等，主 要用于非架空电力线路中输电或配送电力能源。 电磁线是用于电机、 电器和电工仪表的线圈或绕组， 以实现电磁能量转换的电线。 按绝缘层所用材料、结构、耐热等级和用途，可以分为漆包线、绕包线、无机绝缘电 磁线、特种电磁线四大类。 公司采用国内最先进换位头技术和双面自粘或单面自粘等先进技术提高了产品 性能、减少客户再加工工序。公司电磁线类主要产品为 750kV 及以下电压等级换位 导线、漆包线、纸包线，专门用于 750kV 及以下超高压大容量输变电装备。 裸导线就是导线外面没有覆盖绝缘层的导线。 裸导线因为没有外皮，有利于散 热，一般用于野外的高压线架设。 公司严格选用优质的电工铝杆，采用国内最先进的十三模高速铝大拉设备，该设 备具有快速换模的特点，提高了生产效率，单丝表面无油污，色泽光亮、性能稳定。 新股研究 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 4 4、募集资金投向、募集资金投向 表表 2：公司本次：公司本次募集资金投向的项目募集资金投向的项目 项目名称项目名称 拟投入资金（万元）拟投入资金（万元） 500kV 及以上超高压变压器及电抗器等输变电装备专用电磁线扩改项目 12,770 风力发电及机车车辆用特种橡套电缆新建项目 15,853 资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所 5、盈利预测、盈利预测 表表 3：盈利预测表：盈利预测表 单位：万元单位：万元 2008A 2009A 2010E 2011E 营业总收入营业总收入 147,125 148,013 166,219 202,053 营业收入 147,125 148,013 166,219 202,053 营业总成本营业总成本 137,782 138,195 153,757 186,919 营业成本 127,126 126,152 141,669 172,211 营业税金及附加 416 367 412 500 销售费用 3,832 5,415 6,081 7,392 管理费用 4,393 4,919 5,524 6,715 财务费用 1,655 557 50 70 资产减值损失 359 785 20 30 其他经营收益其他经营收益 公允价值变动净收益 0 114 投资净收益 0 916 0 0 营业利润营业利润 9,343 10,848 12,462 15,134 加：营业外收入 654 868 450 450 减：营业外支出 100 25 10 20 利润总额利润总额 9,897 11,691 12,902 15,564 减：所得税 1,242 1,583 1,748 2,108 净利润净利润 8,656 10,107 11,155 13,456 减：少数股东损益 归属于母公司的净利润归属于母公司的净利润 8,636 10,083 11,155 13,456 每股收益每股收益 0.83 0.96 0.80 0.96 资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所 6、估值定价、估值定价及申购建议及申购建议 电力设备类企业的估值目前在 30-40 倍之间， 考虑到公司的行业龙头地位和所具 有的成长性，我们认为公司 2010 年市盈率在 30-35 倍间较为合适。以公司 2010 年 每股收益 0.80 元计算，公司的合理股价应为 24.0-28.0 元，建议投资者按合理价位 申购。 7、风险提示风险提示 公司产品成本受铜等基础原材料价格的影响较大， 基础原材料价格波动将直接影 响公司经营状况。 新股研究 市场有风险，投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 国都证券投资评级国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 推荐 行业基本面向好，未来 6 个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来 6 个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来 6 个月内，行业指数跑输综合指数 长期 评级 A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 强烈推荐 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 15%以上 推荐 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 5-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价跌幅在 5%以上 长期 评级 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公 司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信 息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提 供相关服务。 本报告中所有观点与建议仅供参考， 根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关， 投资者据此操作， 风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 国都证券研究员及其研究行业一览表国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 许维鸿 研究管理、宏观领域 王明德 研究管理、农业、食品饮料 李元 机械、电力设备 巩俊杰 交通运输 张翔 首席策略分析师 吴煊 策略研究 邓婷 金融 邹文军 房地产 徐昊 农业、食品饮料 潘蕾 医药 曹源 策略研究、固定收益 刘芬 汽车及零部件 王京乐 家电、旅游 鲁儒敏 公用事业 肖世俊 有色金属、新能源 魏静 机械 赵宪栋 商业贸易 胡博新 医药行业 姜瑛 IT jian