[经济学]公司中级理财学答案.ppt

第一章习题1答案 （1）计算筹资突破点,第一章习题1答案 （2）计算公司筹资量小于1000万元、筹资量为10005000、筹资量大于5000万元的边际加权平均资金成本,第一章习题2答案 （1）计算加全平均资金成本,第一章习题2答案,（2）确定最佳追加投资量 因为，投资收益等于筹资成本时，可以获得最大收益。当投资金额在15002000万元区间时，投资收益率为10%，高于筹资成本9.2%；当投资金额超过2000万元时，投资收益则降为8%，低于9.7%。故公司的最佳投资规模为15002000万元。相应的最佳的追加筹资量也应控制在15002000万元这个区间。,第一章习题3答案 （1）按照资金成本标准选择最优的筹资方案：,方案1： 根据给出的资料，可以编制资金成本计算表如下：,第一章习题3答案,方案2： 根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：,第一章习题3答案,方案3： 根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：,第一章习题3答案,方案4： 根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：,第一章习题3答案,方案5： 根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：,根据上述计算结果，按照资金成本标准，方案4的资金成本最低，因此应该选择方案4作为最优的筹资方案。,第一章习题3答案 （2）按照企业价值标准选择最优的筹资方案,按照企业价值为标准，方案5在各方案中最高，因此应该选择方案5为最优的筹资方案。 （3）按照净资产收益率（普通股权益收益率）标准选择最优的筹资方案 方案1： 归普通股拥有的净利润=800(308%+20007%+100010%+30010%)(130%) =(800270)70%=371 普通股权益收益率=371/1200=30.97% 方案2： 归普通股拥有的净利润=800(358%+20007%+5009%+30010%)(130%) =(800217.8)70%=407.54 普通股权益收益率=407.54/1700=23.97%,第一章习题3答案 （3）按照净资产收益率（普通股权益收益率）标准选择最优的筹资方案,方案3： 归普通股拥有的净利润 =800(388%+20007%+2009%+30010%+20011%)(130%) =(800213.04)70%=410.87 普通股权益收益率=410.87/1800=22.83% 方案4： 归普通股拥有的净利润=800(408%+20007%+30010%+30011%)(130%) =(800206.2)70%=415.66 普通股权益收益率=415.66/1900=21.88% 方案5： 归普通股拥有的净利润=800(408%+20007%+30010%)(130%) =(800173.2)70%=438.76 普通股权益收益率=438.76/2200=19.94% 按照普通股权益的收益率为标准，方案1的收益率最高，应该选择方案1为最优的筹资方案。,第二章习题13答案,1.解： 流通中的股份=已发行股份30 000万股库存股份5 000万股=25000万股 2.解： 9000010000(1+10%2)/10000=7.8元/股 3.解： 清算后的净资产为30 000万元时普通股票每股可以分得的金额 =3000010000(1+10%2)/10000=1.8元/股 清算后的净资产为120 000万元时普通股票每股可以分得的金额 =12000010000(1+10%2)/10000=10.8元/股,第二章习题4-5答案,4.解： 筹集资金总额=100002+105000=70000（万元） B类股票持有者获得的创业利润总额=7000010000/(10000+5000)100002=46666.6720000=26666.67（万元） 每股账面价值=70000（10000+5000）=4.67（元/股） 每股获得的创业利润=4.672=2.67（元/股） 5.解：根据资料，可以按以下步骤分析求解： （1）计算两种不同方案原股东所获得的创业利润 A按照发行新股6000万股和3000万股的标准，计算的发行新股后公司负债与权益情况见下表。 发行新股后公司负债与权益情况表,第二章习题5答案,B原股东可以从新股发行中获取的创业利润 按照甲方案发行新股，原股东获取的创业利润分别为： 按照6000万股发行原股东可以获得的创业利润=8800062.5%40000=15000（万元） 按照3000万股发行原股东可以获得的创业利润=6400076.9%40000=9216（万元） 按照不同发行方案所得创业利润之差=150009216=5784（万元） （2）计算两种不同方案原股东所获得的未来收益 A不同新股发行方案的净资产收益率 根据公司的总资产收益率预测，公司的净资产收益率在不同筹资方案下分别将为： 按照6000万股发行公司筹资后的净资产收益率 =18%+0.364 (18%6%) （130%）=15.66% 按照3000万股发行公司筹资后的净资产收益率 =18%+0.875 (18%6%) （130%）=19.95% 按照不同发行方案公司净资产收益率之差=19.95%15.66%=4.14%,第二章习题5答案,B不同新股发行方案原股东分享的净利润差异 按6000万股发行计算的公司净利润=8800015.66%=13780.8（万元） 其中：原股东享有的公司净利润=13780.862.5%=8613（万元） 按3000万股发行计算的公司净利润=6400019.95%=12768（万元） 其中：原股东享有的公司净利润=1276876.9%=9818.59（万元） 按照不同发行方案公司原股东获得的净利润之差=86139818.59=1205.59（万元） （3）您认为两个方案中，那一个方案最优？为什么？ 根据不同新股发行方案收益与成本的比较分析，可以综合判定不同方案的优劣，为决策提供可靠的依据。通过上述的计算，已经知道：公司发行6000万股新股比发行3000万股新股，原股东可以多获得5784万元的创业利润，但是，每年占有公司的净利润会减少1205.59万元。每年减少的这1205.59万元的净利润，就是公司原股东多赚取5784万元创业利润的成本。但是，应该注意的是：原股东获取的创业利润是无风险的，而在未来每年获取的净利润是存在风险的。另外，还应该将未来可能少获取的净利润折算为现值，才能与获取的创业利润直接相比较，判断不同方案的得失。,第二章习题5答案,考虑货币的时间价值之后，该成本可以按下式计算： 因为： 5784=1205.59 / i 所以： i = 1205.59/ 5784 = 20.84% 上述计算结果表明：如果不考虑控制权稀释的影响，只从经济得失出发，那么，不同的筹资方案，公司原股东多获得的创业利润的成本仅为20.84%。将该成本与公司的负债成本6%相比较，应该说，采用发行3000万股的筹资方案优于发行6000万股的筹资方案。,第二章习题6答案,6.解： （1）不同类别股东对配股价格基础的看法，以及会采取的相应措施，可以用下表加以简要归纳： 不同类别股东对配股价格基础的看法,第二章习题6答案,（2）按不同配股价格基础，公司最大筹集股权资金的数量见下表： 按不同配股价格基础公司可以筹集的最大资金量,第二章习题6答案,（3）按A股市场价格为基础配股，对不同股东利益和公司的影响 按照按A股市场价格为基础配股，有： 公司配售股份数=1000030%=9000（万股） 筹资金额=900010=90000（万元） 公司净资产=16000090000 =250000（万元） 每股净资产=250000/89000=2.809（元/股） 发行后B股市场价格=2.809(5/2)=7.0225（元/股） 发行后H股市场价格=2.809(4/2)=5.618（元/股） 发行后法人股市场价格=2.809 (3/2)=4.2135（元/股） 发行后国有股市场价格=2.809（元/股） 对不同股东利益和公司的影响可以用如下两张表反映：,第二章习题6答案,不同股东拥有股票市场价格的盈亏,第二章习题6答案,不同股东拥有股票净资产的盈亏,第二章习题7-10答案,7.解： 少数股东集团获得一名董事席位需要掌握的股份=(800000001)/(9+1)+1=8000001（股） 8.解： 少数股东集团获得一名董事席位需要掌握的股份=(800000001)/(3+1)+1=20000001（股） 9.解： 王先生可以获得的优先购股权=(3000/20000)30000=15%30000=4500（股） 10.解： （1）最佳的普通股票筹资量=(5000+2000)/25000/1.8=722（万元） （2）筹资后的净资产收益率 =(500012%+200010%)35006%/3500=16.86%,第二章习题11-13答案,11.解： 每股优先股票的权益=100(1+8%3)=124（元/股） 12.解： 每股优先股票可以分得的股利=1000.3/4-100*5%=2.5（元/股） 13.（删掉）解：分析：收回优先股票的收益是可以降低未来的股息支出，成本是收回价格与发行价格之差。 （1）计算收回优先股票的收益 第13年年节约股息支出=100（8%6%）= 2（元/股） 第4年以后年节约股息支出=100（8%5%）= 3（元/股） 节约股息支出的现值= （2）计算收回优先股票的成本 收回优先股票的成本=150（1+10%）100=65（元/股） （3）计算收回优先股票的盈亏 收回优先股票的盈亏=52.8765= -12.13（元/股）,第二章习题14-15答案,14解： 设发行面值为X，那么，有： 每年应该提取的偿付基金 =,15.解： 普通股票收益率=15%+0.5(15%9%)=18% 普通股票收益率=15%+0.8(15%9%)=19.8% 普通股票收益率=15%+(15%9%)=21%,第三章习题1答案,1.解： 分期付息到期还本偿债计划 单位：万元,第三章习题2答案,2.解： 分期付息到期还本偿债计划 单位：万元,第三章习题3答案,3.解： 分期还本付息偿债计划 单位：万元,第三章习题4答案,4.解： 分期还本付息偿债计划 单位：万元,第三章习题5答案,5.解： 分期等额还本付息偿债计划 单位：万元,年偿债额= 实际年均占有借款=(1200+995.45+774.54+535.95+278.28)/5=756.84（万元）,第三章习题6答案,6.解： 分期等额还本付息偿债计划 单位：万元,第三章习题7-9答案,7.解： 长期借款的实际利率=(8%20%2%)/(120%)=9.5% 8.解： 长期借款的实际利率 =(1+12%/12)121(1+2%/2)2120%/(120%) =(12.683%2.01%20%)/0.8=15.351% 9.解： 长期借款的实际利率=(10%-20%2%)/(110%20%)=13.714%,第三章习题10答案,10.解： 融资租赁现金流出量现值计算表 单位：万元,第三章习题10答案,举债购置现金流出量现值计算表 单位：万元,第三章习题11答案,11.解：融资租赁现金流出量现值计算表 单位：万元,第三章习题11答案,举债购置现金流出量现值计算表 单位：万元,第三章习题12答案,12.解：（1）编制先锋公司新的资产负债表 先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表 单位：万元,（2）流动比率从1：1.67上升为1.48：1，流动性明显增强；资产负债率从35.71%上升到51.15%，还在可以控制的范围之内。该融资行为使企业总体风险降低，可取。 （3）(删掉)如果会计准则可以将固定资产卖价与其账面价值之差作为会计利润处理，那么，该融资行为使当前产生200万元的会计账面利润，但以后每年会产生40万元的会计账面亏损。由于所得税的原因，将所得税引起的现金流出量折算为现值，会使公司的现金流出量增加。,第三章习题13答案,13.解：（1）编制先锋公司新的资产负债表 先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表 单位：万元,（2）该融资行为使当前产生600万元的会计账面亏损，但以后每年会产生120万元的会计账面利润。折算为现值，会使公司的现金流出量减少。,第三章习题14答案,14.（删掉）解：（1）“习题12”情况下融资行为对公司目前和以后的影响,评价：现金流出量大于现金流入量，净现金流入量为负，这一点对公司不利。 （2）“习题12”情况下融资行为对公司目前和以后的影响,评价：现金流入量大于现金流出量，净现金流入量为正，这一点对公司有利。,第三章习题15答案,15.解： （1）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之后，那么，公司的最优资金结构应为： 普通股权益3000万元；收益债券2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即： 普通股权益收益率=2000016%20008%(130%)500010%(130%)200012%(130%)/3000 =(3200630)/3000=85.67% （2）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之前，那么，公司的最优资金结构应为： 普通股权益3000万元；优先股票2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即： 普通股权益收益率=2000016%20008%(130%)500010%(130%)200012%/3000 =(3200702)/3000=83.27%,第三章习题16-17答案,16.解：,17.解：,第三章习题18答案,18.解： 1)计算收回旧债券所需金额 收回旧债券所需金额 =,= 10006.00205100000.75992 = 6002.057599.2= 13601.25（万元） 2)计算新债换旧债的盈亏 按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即： 借：应付长期债券（旧） 10 000.00万元 损益类账户 3601.25万元 贷：应付长期债券（新） 13601.25万元 新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下： 年利息节约额=10 00010%13601.254% =1000-544.05=455.95（万元） 未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业未来不利。,第三章习题18答案,18. 3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异 （1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为： 现金流出量节约额=3601.2530%=1080.38（万元） （2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为： 现金流出量增加额=455.9530%=136.79（万元） （3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为： 现金流出量节约额净现值 =,= 1080.38 821.02 = 259.36 (万元) 评价：可取。,第三章习题19答案,19.解： 1)计算收回旧债券所需金额 收回旧债券所需金额 =,= 10004.56376100000.45235 = 4563.764523.5= 9087.26（万元） 2)计算新债换旧债的盈亏 按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即： 借：应付长期债券（旧） 10 000.00万元 贷：应付长期债券（新） 9087.26万元 损益类账户 912.47万元 新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下： 年利息增加额=9087.2612%10 00010% =1090.471000=90.47（万元） 未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业未来有利。,第三章习题19答案,19. 3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异 （1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为： 现金流出量增加额=912.4730%=273.74（万元） （2）新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为： 现金流出量减少额=90.4730%=27.14（万元） （3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为： 现金流出量增加额净现值 =,= 273.74 123.87 = 149.87(万元) 评价：不可取。,第三章习题20答案,20.解： 1)计算收回旧债券所需金额 收回旧债券所需金额 =,= 4804.4518280000.82193 = 2136.876575.44= 8712.31（万元） 2)计算新债换旧债的盈亏 按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即： 借：应付长期债券（旧） 8 000.00万元 损益类账户 712.31万元 贷：应付长期债券（新） 8712.31万元 新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下： 年利息节约额=8 0006%8712.314% =480-348.49=131.51（万元） 未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业未来不利。,第三章习题20答案,20. 3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异 （1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为： 现金流出量节约额=712.3130%=213.69（万元） （2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为： 现金流出量增加额=131.5130%=39.45（万元） （3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为： 现金流出量节约额净现值 =,=213.6939.454.45182= 38.07(万元) 评价：可取。,第三章习题21答案,21.解： 1)计算收回旧债券所需金额 收回旧债券所需金额 =,= 4803.7907980000.62092 = 1819.584967.36= 6786.94（万元） 2)计算新债换旧债的盈亏 按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即： 借：应付长期债券（旧） 8 000.00万元 贷：应付长期债券（新） 6786.94万元 损益类账户 1213.06万元 新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下： 年利息增加额=6786.9410%8 0006% =678.69480=198.69（万元） 未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业未来有利。,第三章习题21答案,21. 3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异 （1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为： 现金流出量增加额=1213.0630%=363.92（万元） （2）新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为： 现金流出量减少额=198.6930%=59.61（万元） （3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为： 现金流出量增加额净现值 =,= 363.92 59.613.79079 = 137.95(万元) 评价：不可取。,第三章习题22答案,22.解：使普通股权益收益率达到最大的资金结构为： 信用债券的借债基础资金量=16000/1.8=8889 信用债券=16000-8889=7111 次等信用债券的借债基础资金量=8889/1.8=4938 次等信用债券=8889-4938=3951 优先股票的权益基础资金量=4938/1.8=2743 优先股票=4938-27432195 普通股票=2743 普通股权益收益率 =1600016%(71115%39517%219510%)/2743 =62.2%,第三章习题23-24答案,23.解： （1）计算第一种借款的资金成本 资金成本=(1+12%/12)121=12.68% （2）计算第二种借款的资金成本 资金成本=(10%20%2%)/(120%)=12% 答：选择第二种借款为优。 24.解： 方案（1）：资金成本=14% 方案（2）：资金成本=(1+12%/4)41=12.55% 方案（3）： 资金成本= (1+10%/4)4120%2%/(120%)=12.477% 方案（3）资金成本最低，应选择方案（3）为优。,第四章习题1-3答案,1.解：,=307.6060810000.23939=467.57（元/张） 2.解： 仅作为优先股票的价值=(1006%)/12%=50（元/股） 3.解： 转换为普通股票的潜在价值=60股10元/股=600（元/张） 转换为普通股票的潜在价值=60股15元/股=900（元/张） 转换为普通股票的潜在价值=60股20元/股=1200（元/张） 转换为普通股票的潜在价值=60股25元/股=1500（元/张） 转换为普通股票的潜在价值=60股30元/股=1800（元/张） 转换为普通股票的潜在价值=60股40元/股=2400（元/张）,第四章习题4-5答案,4.解：,当i =6%时，有：207.3600915000.55839=984.791000 i =5.5%(1028.91000)/( 1028.9984.79)0.5%=5.83% 总收益率5.83%=利息率2%+资本收益率3.83%,5.解：,1000=203.604780.5674350V计 V计=(100072.1)/28.37=32.71 B可转换债券的盈亏区间为：2032.71元/股。,第四章习题6-7答案,6.解：,当i =15%时，有：103.3521620000.49718=1027.721000 当i =16%时，有：103.2742920000.47611=984.961000 i =15%(1027.721000)/( 1027.72984.96)1%=15.65% 7.解： （1）发行普通股票后现有普通股股东的利益 新发行普通股票数量 = 100008 = 1250（万股） 新发行普通股票后的每股账面价值=(80002+10000)(8000+1250) = 2.811（元/股） 投产后普通股票的每股收益=6000(8000+1250) = 0.6486（元/股） （2）发行可转换债券现有普通股股东的利益 转换后的普通股票数量 = 1000012 = 833.333（万股） 新发行普通股票后的每股账面价值=(80002+10000)(8000+ 833.333) = 2.943（元/股） 投产后普通股票的每股收益=6000(8000+ 833.333) = 0.6792（元/股） （3）计算两种不同方式筹资导致的现有普通股股东利益差异 发行可转换债券比发行普通股票的每股收益增加数=0.67920.6486=0.0306（元/股） 发行可转换债券比发行普通股票的每股账面价值增加数= 2.9432.811=0.132（元/股）,第四章习题8答案,8.解： 50000=12000/(1+i)39000/(1+i)27000/(1+i)32400/(1+i)43300/(1+i)5400001%/(1+i)100001%/(1+i)250001%/(1+i)330001%/(1+i)4 当i =12%时，有： 右式=10714+31091+4982+1525+1873+357+80+36+19=5067750000 当i =13%时，有： 右式=10619+30542+4851+1472+1791+354+78+35+18=4976050000 i =12%(5067750000)/( 5067749760)1%=12.74%,第四章习题9答案,9.解： （1） 当设定利息率为2%时，有：,1000=205.650220.3219720V计 V计=(1000113)/6.44=137.74 相对价格=1000张/137.74股 当设定利息率为4%时，有： 1000=405.650220.3219720V计 V计=(1000226)/6.44=120.18 相对价格=1000张/120.18股 当设定利息率为6%时，有： 1000=605.650220.3219720V计 V计=(1000339)/6.44=102.64 相对价格=1000张/102.64股,第四章习题9答案,9.解： （2）当第十年普通股票的市场价格为30元/股时，三方案的实际资金成本分别为： 方案1：,当i =16%时，有：204.833234132.20.22668=1033.371000 当i =17%时，有：204.65864132.20.21466=980.191000 i =16%(1033.371000)/( 1033.37980.19)1%=16.63% 方案2：,当i =17%时，有：404.65863840.540.21466=1010.751000 当i =18%时，有：404.494053840.540.19106=913.541000 i =17%(1010.751000)/( 1010.75913.54)1%=17.12%,第四章习题9答案,9.解： 方案3：,当i =16%时，有：604.833233079.20.22668=987.991000 i =15%(1062.241000)/( 1062.24987.99)1%=15.84% 比较三方案可知，方案3最优。,第四章习题10答案,10.（删掉） 解： （1）计算发行时获取的利益 发行时获取的利益=,=1000(3.99271100.680581000)=279.49（元） （2）计算转换价格低于市场价格少筹资的金额 转换价格低于市场价格少筹资的金额=1000(2010)=1000（元） （3）计算股东权益的稀释额 股东权益的稀释额 =1000/(1+8%)5279.49=680.58279.49=401.9（元） 即每发行一张可转换债券会导致401.9元的股东权益稀释。,第四章习题11答案,11.解： （1）分析： 由于3年期可转换债券的转换价格低于预测的最低市场价格，即：6（元/股） 8（元/股）；5年期可转换债券的转换价格也低于预测的最低市场价格，即：8（元/股） 10（元/股）；因此，不存在呆滞证券的问题。故分析的重点应该放在最高市场价格对资金成本的影响之上。 （2）计算不同方案的最高资金成本 计算3年转换期的最高资金成本,解之有：i 15.78% 根据以上计算结果可知，不但5年转换期的最低资金成本3%低于3年转换期的最低资金成本4%，而且5年转换期的最高资金成本为15.78%也低于3年期的最高资金成本22%；故公司应该选择发行转换期为5年的方案。,解之有：i22% 计算5年转换期的最高资金成本,第四章习题12答案,12.解： 分析，最早转换时间为持有可转换债券半年，如果在可转换债券开始转换的初期，普通股票的市场价格就在30个交易日连续地大于了转换价格的130%，那么，公司可以及时行使提前赎回权，在这种情况下，公司可转换债券的最高资金成本应该按以下思路计算： 因为：,所以： i = 1520/10001= 52%,第四章习题13-14答案,13.解：,14.解： X10=(10/3)X(12+3) X=17.143（元/股）,第四章习题15答案,15.解：（1）认股权证杠杆率=51=5（倍） （2）投资股票的最大盈利=(105)(10000/5)=10000 投资股票的最大亏损=(55)(10000/5)=0 投资认股权证的最大盈利=10(1+6)(10000/1)=30000 投资认股权证的最大亏损=10000 （3）由于年股利0.5元/股年股票价格上涨1元/股，所以，推迟到第6年认购普通股票为优。 （4）认股权证杠杆力的变化情况表,第四章习题16答案,16.解：（1）计算筹资方案的实际资金成本,当i =10%时，有：606.1445710000.385544000.62092=1002.581000 当i =11%时，有：605.8892310000.352184000.59345=942.921000 i =10%(1002.581000)/( 1002.58942.92)1%=10.04% （2）计算筹资方案的盈亏区间,1000=606.1445710000.3855412.42(V20) 1000=368.67385.5412.42V248.37 V=494.16/12.42=39.79 即：筹资方案的盈利区间为2039.79，在区间范围之外，均为亏损。,第四章习题17答案,17.解： （1）计算不考虑股利影响的投资于认股权证与投资于普通股票报酬率相等所需要的时间: x 10 = (10/3) x (10+3); 解之有：X= 14.286（元/股） 由于：14.286 = 10(1+6%)t; 所以：ln14.286=ln10+tln(1+6%),计算结果表明，不考虑股利影响的情况下，投资于认股权证与投资于普通股票报酬率相等时的普通股票价格所需要的时间为6.12年。 （2）分析投资认股权证的收益 由于普通股票股利每年为0.6元/股，因此，购买认股权证每年会损失0.6元/股的股利，6.12年总共损失3.67元钱的股利。如果考虑投资认股权证的机会损失，那么，投资认股权证的成本为16.67（=3+10+3.67）元/股，大大高于14.286元/股。因此，以5元/股的市场价格投资该认股权证不合算。,第四章习题18答案,18.解： （1）计算发行认股权证的收益 发行时每张债券的收益=,=1000(503.9927110000.68058)=119.79（元/张） 发行时每股认股权证的收益=119.79/20=5.99（元/股） （2）计算收回认股权证的成本 第5年收回认股权证的成本=8(1+10%)51020=2.88420=57.68（元/张） 折算为发行时每张债券的成本=57.68/(1+8%)5=39.26（元/张） 折算为发行时每股的成本=39.26/20=1.96（元/股） 因为：收益成本，所以该筹资方案有利可图。,第四章习题19答案,19.解： （1）计算认股权证行使前的股东权益 公司总收益=1000815%=1200（万元） 每股收益=815%=1.2（元/股） 每股市场价格=15（元/股） （2）计算认股权证行使后的股东权益 公司总收益=12001001015%=1350（万元） 每股收益=1350/(1000100)=1.227（元/股） 每股市场价格=(1510%10)/(110%)=14.55（元/股） （3）计算认股权证行使后的股东权益稀释情况 每股收益增加=1.2271.2=0.027（元/股） 每股市场价格减少=1514.55=0.45（元/股）,第四章习题20答案,20.解： （1）计算认股权证行使前的股东权益 公司总收益=3000614%=2520（万元） 每股收益=2520/3000=8.4（元/股） 每股市场价格=12（元/股） （2）计算认股权证行使后的股东权益 公司总收益=2520500414%=2800（万元） 每股收益=2800/(3000500)=0.8（元/股） 每股市场价格=12(500/3000)4/1(500/3000)=10.86（元/股） （3）计算认股权证行使后的股东权益稀释情况 每股收益减少=8.40.8=0.4（元/股） 每股市场价格减少=1210.86=1.14（元/股）,第四章习题21-22答案,21.解： （1）因为这种筹资方式可以在筹资同量资金的前提之下，减少普通股票的发行数量，因此，可以给普通股股东带来股东权益增加的好处。 （2）计算股东权益的增加额 减少发行的普通股票数量=10000/1010000/12=167（万股） 22.解： （1）计算是否发行优先认股权在筹资额方面的差异 发行优先认股权多筹集股权资金额= 1000050%880%1000050%70%860% = 3200016800=15200（万元） （2）计算是否发行优先认股权在每股账面价值方面的差异 发行优先认股权每股账面价值增加额= (100003+50006.4)(10000+5000)(100003+30005.6)(10000+3000) = 4.1333.6=0.533（元/股）,第五章习题1答案,1.解：（1）不展期的情况 不考虑货币时间价值的筹资成本=1%/(11%)365/(6010) =1.01%7.3=7.37% 考虑时间价值的筹资成本=(1+7.37%/7.3)7.31=7.61% （2）展期的情况 不考虑货币时间价值的筹资成本=1%/(11%)365/(9010) =1.01%4.56=4.61% 考虑时间价值的筹资成本=(1+4.61%/4.56)4.561=4.89%,第五章习题2答案,2. “2/10，n/60”条件下的资金成本 =2%/(12%)365/(6010)=14.9% “2/10，n/90”条件下的资金成本 =2%/(12%)365/(9010)=9.31% “1/10，n/40”条件下的资金成本 =1%/(11%)365/(4010)=12.29% （2）对待不同信用条件的态度分析 在“2/1