2011《MBA财务管理》(财务分析)报告杨振宇.doc

学员姓名与学号：杨振宇（10125367）MBA财务管理课程公司财务分析报告上市公司名称: 珠海格力电器股份有限公司 股票代码: 000651所属行业:电器代码SIC: 58学院:经济管理学院授课时间:2010-2011学年 第二学期 学员学号:10125367学员姓名:杨振宇任课教师:马忠学员签名: 提交日期:承诺本报告( 格力电器股份有限公司的财务分析报告)是本人独立完成的，其中所使用的数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。学员姓名：杨振宇学员签字：报告摘要小4号宋体，1.2倍行距（摘要的篇幅不得超过1页）小4号宋体，1.2倍行距本报告以珠海格力电器股份有限公司有限（000651）为分析对象，对其盈利状况、资产质量、偿债能力、现金流状况与创造能力进行了分析。通过对该公司连续4年的财务报表分析来看，企业营业总收入、利润总额、净利润以及资产都成上升趋势。特别是2010年企业营业总收入达到608.07亿元，同比增长42.62%；其中主营空调业务收入551.09亿元，占总营收的90.63%。实现归属于母公司所有者的净利润42.76亿元，较去年增长了46.76%，公司主营业务收入由内销和出口两部分组成，国内市场收入占82.7%；国外市场收入占17.3%；应收票据较上年同期增长了103.53%，存货较期初增加98.49%。2010年基本每股收益为1.52元。 由于2008年全球金融危机的影响，导致企业在该年度经营方面出现增长减缓的趋势，但是在政府出台了一系列刺激经济的措施后特别是家电下乡活动。企业在2009年和2010年连续连年出现跳跃式的发展，同时企业在除主营业务以外的配套产业方面也出现了业务增长。摘要写作层次：1 本报告以哪家上市公司为分析对象，侧重于对哪些方面进行了财务分析（概括性）3 主要分析结果（概括性）4 依据分析结果说明存在什么主要财务问题及引发财务问题的主要经营原因（针对性、准确）4 从管理层与投资者两个方面总结并建议（清晰、准确、简明）目 录 承诺III报告摘要IV1. 公司概况与财务报告解读11.1 公司概况11.2 公司市场业务概述11.3 公司财务状况概述11.4 财务报表解读说明12. 以净资产收益率为核心的分析32.1 盈利能力分析32.2 资产营运效率分析32.3 偿债能力分析32.4 权益变动分析53. 现金流量分析63.1 现金流量结构分析63.2 现金流量的保障能力分析63.3 现金流量创造能力分析74.1 盈利状况存在的问题84.2 资产质量存在的问题84.3 偿债能力存在的问题84.4 现金流状况与创造能力存在的问题85. 财务问题的经营相关性分析105.1 主要财务的经营相关性分析105.2 公司经营策略与财务政策选择的影响105.3 可行的解决措施与建议116. 分析结论与选择136.1 主要分析结论136.2 你本人作为投资者的选择137. 完成批报告质量个人自我评估147.1 本人学习状况自我点评147.2 逐条列举报告存在的问题与原因157.3 小组成员沟通与讨论情况158. 参考文献169. 附录错误！未定义书签。参考文献附录1:珠海格力电器股份有限公司2008-2010年度财务报表以下正文排版要求（1） 字号字体：正文为5号宋体，数字与英文为Times New Roman。（2） 行距页边距：单倍行距（不加重）。页边距符合本模版设定（3） 标题级别：报告正文最多出现3级目录，但并不鼓励每个2级标题下出现3级标题。（4） 表格与图示：参照财务管理课程主讲教材财务管理：理论与案例中图、表格式，每个表与图均要标明数据来源或资料来源。此外表格中数字的字号为“小五”号。（5） 参考资料：按照公司年报、公告、研究报告、网站信息、期刊文章等类别序号列示 21 Course Teacher: Prof. Ma ZhongMBA财务分析报告珠海格力电器股份有限公司（000651）1. 公司概况与财务报告解读（第一部分不得超过2页）1.1 公司概况（不得超过5行）正文为5号宋体，单倍行距（不加重），报告正文最多出现第3级目录格力电器属家电行业，主要经营业务包括生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务。格力电器是空调行业的龙头企业，它坚持自主创新,通过技术、管理、营销、服务等全方位的创新来引领企业成长，格力“另类”营销再次领跑世界：稳健发展渠道建设,在全球开设了近10000家格力专卖店。创新的营销模式奠定了格力电器在行业内的领导地位，保证了格力不断跨越巅峰，。自1995年以来，格力空调产销量连续16年中国空调行业领先；2005年至2010年格力空调连续6年产销量世界领先。1.2 公司市场业务概述（不得超过6行）正文为5号宋体，单倍行距（不加重），报告正文最多出现第3级目录格力电器属家电行业，主要经营业务包括生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务。格力电器是空调行业的龙头企业，它坚持自主创新,通过技术、管理、营销、服务等全方位的创新来引领企业成长，格力“另类”营销再次领跑世界：稳健发展渠道建设,在全球开设了近10000家格力专卖店。创新的营销模式奠定了格力电器在行业内的领导地位，保证了格力不断跨越巅峰，。自1995年以来，格力空调产销量连续16年中国空调行业领先；2005年至2010年格力空调连续6年产销量世界领先1.3 公司财务状况概述（不得超过6行）得益于政府持续扩大内需经济刺激政策,及国外经济复苏。公司最近三年营业收入及净利润持续增长,净资产收益率一直在高位运行。公司股票表现中规中矩，从08年初至今年4月底涨幅为54%，市盈率16倍，估值偏低。2010年度拟公开发行数量不超过25,000万股（含25,000万股）A股，尚未增发。1.4 财务报表解读说明（不得少于1页）资产负债表解读： 从资产负债表看，格力电器近三年资产整体状况良好，公司盈利能力强。资产总额不断增加，流动资产占总资产比例逐年上升，2010年达到83%；货币资金与2009年比较所有下降，而交易性金融资产增幅比较明显；交易性金融资产和投资性房地产规模有所增加，但它们所占总资产比例相对较小。比如交易性金融资产从2008年为零，到2010年交易性金融资产高达7200万；2010年应收票据、预付款、存货和数量较前两年增加两倍。非流动资产中，2010年长期股权投资较前两年翻一番，无形资产也增加了两倍；无形资产增加的主要是工业用地增加。在建工程比例下降近半。从负债状况看， 应付票据、应付账款、预收款项所占负债规模比例比较大，其中应付帐款金额最高，但它所占总负债的比例却逐年下降，分别为36%（08年），28%（09年），27%（10年）。从股东权益状况看，资本公积增幅有所放缓，但规模依然维持在2亿左右，盈余公积增幅保持不变。从融资结构上看，2010年长期借款突现18亿，接近同期短期借款金额。 利润表解读： 从近三年合并利润表可看出，格力主业突出，其他业务收入和利润均为零。其中2010年销售收入增幅明显，从420亿增加至 600亿；主营收入差距很大，但管理费变化不大；从营业利润所占利润总额比例上看，格力却逐年降低，分别为97%（08年），87%（09年），54%（10年），营业利润金额增加幅度变化并不大，三年均维持在二十多亿；另外，销售收入增幅明显得益于营业外收入不断提高， 营业外收入08年8300万 ，09年4 亿 ，10年23 亿，逐年增幅明显，而营业外支出的金额均比较小，导致营业外利润比较丰厚，另外，银行存款利息的增加导致近两年格力的财务费用都为负数。分析营业利润变化不大原因：从近几年年报中可看出，格力销售费用、财务费用和管理费用逐年增加，2010年利息收入增加比较多，这与应收票据增加有直接联系；而营业外收入增幅也比较大，说明格力电器在2010年加大市场推广和销售的力度，并使得销售收入的大幅度提升，但竞争越来越激烈，面临降价同时原材料成本的上升，导致营业利润不断降低，但总利润水平不断大幅增加，特别是2010年翻倍增加，主要原因是政府补贴的兑现收入计入营业外收入导致。现金流量表解读： 从经营活动现金流看，2010年经营活动现金流减少，主要是原材料采购支出导致。 近几年流入与流出的差额有所回落，特别是2010年差额明显减少，差额从2009年的100亿降到3亿。主要原因是经营活动现金流出数量的增加幅度比较大，接近425亿，其中购买商品、接受劳务支付的现金最大，接近340亿，其他项比如支付利息、手续费及佣金的现金，支付给职工以及为职工支付的现金等都有增加，但增幅不明显， 从投资活动和筹资活动现金流看：近几年，格力的现金流流入都小于流出金额，净值为负数；其中，2010年收到的其他与投资活动有关的现金流入增幅和购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金流出增幅都比较明显，主要是新增加固定资产导致。另外其他与筹资活动支付金额和还债金额也都在增加。2. 以净资产收益率为核心的分析2.1 盈利能力分析正文为5号宋体，单倍行距（不加重），报告正文最多出现第3级目录格力电器和美的电器是国内的两个空调生产和销售的巨头，它们两个的市场份额大概在50%左右，虽然格力一直领先，但美的也是紧追不舍。所以我选择美的电器做为格力的对比者。 两公司净资产收益率比较见表一。表1-1 格力 美的净资产收益率比较 公 司2008年2009年2010年格 力（%）281229223214美 的（%）215920752535资料来源为格力电器美的电器年报。由表一可知格力近三年的净资产收益率一直高于美的，且呈稳步增长态势。2.2 资产营运效率分析正文为5号宋体，单倍行距（不加重），报告正文最多出现第3级目录测度资产营运效率的指标主要有总资产周转率，非流动资产周转率和流动资产周转率。2010年格力电器总资产周转率为: 总资产周转率(周转次数)=营业收入/平均资产总额=6043162/(6560437+5153025)/2=1.032009年格力电器总资产周转率为: 总资产周转率(周转次数)=营业收入/平均资产总额=4245779/(5153025+3056471)/2=1.032010年美的电器总资产周转率为: 总资产周转率(周转次数)=营业收入/平均资产总额=7455888/(4205403+3165762)/2=2.022009年美的电器总资产周转率为: 总资产周转率(周转次数)=营业收入/平均资产总额=4727824/(3165762+2338358)/2=1.72通过计算我们发现美的电器总资产周转率明显高于格力电器,那么原因是什么呢?我们分别计算一下它的流动资产周转率和非流动资产周转率。结果见表二、表三，具体计算方法不再赘述：表1-2 格力、美的流动资产周转率对比表公司2010年2009年2008年格力1.09771.04331.0090美的1.11231.12040.8608 2.3 偿债能力分析偿债能是指企业用资产清偿长，短期负债的能力。由于债务按到期时间分为短期债务和长期债务，所以偿债能力分析也分为短期偿债能力和长期偿债能力分析两部分。分析短期偿债能力的指标主要有流动比率和速动比率。长期偿债能力分析的指标主要是资产负债率。2.3.1 短期偿债能力分析 短期偿债能力是指企业用流动资产和营业利润偿还各种1年内到期的或超过1年的一个营业周期内到期的的流动负债的能力。通常涉及的财务指标有流动比率、速动比率、现金比率。 表2-3-1 20072010年企业短期偿债能力原始统计数据 单位：人民币万元项目2007年2008年2009年2010年流动资产2,100,979.292,327,707.454,261,081.555,453,271.86流动负债1,968,517.862,306,922.194,083,924.404,967,494.75存货722,631.24478,987.58582,364.431,155,916.73货币资金413,097.88366,629.862,290,484.291,516,612.75交易性金融资产0.000.00237.117,219.57资料来源：格力公司（000651）20072010年年报数据整理。表2-3-2 20072010年企业短期偿债能力分析数据 项目2007年2008年2009年2010年流动比率1.07 1.01 1.04 1.10 速动比率0.70 0.80 0.90 0.87 现金比率0.210 0.159 0.561 0.307 资料来源：格力公司（000651）20072010年年报数据整理。图6 企业短期偿债能力趋势图资料来源：格力公司（000651）20072010年年报数据整理。2.3.2 长期偿债能力分析 长期偿债能力是指企业在长期借款使用期内的付息能力和长期借款到期后归还借款本金的能力。通常涉及的财务指标有资产负债率、产权比率、有形净值债务率和已获利息倍数。 表2-3-3 20072010年企业长期偿债能力原始统计数据 单位：人民币万元项目2006年2007年2008年2009年2010年负债总额1,308,593.751,968,781.922,307,268.774,087,756.545,159,266.99资产总额1,663,457.752,554,795.543,079,996.185,153,025.076,560,437.81所有者(股东)权益总额354,864.00586,013.62772,727.411,065,268.531,401,170.82无形资产净值43,757.6744,956.5950,485.77104,949.09净利润128,723.98212,807.51293,166.34430,320.55所得税费用13,912.7227,817.9844,861.2175,311.71资料来源：格力公司（000651）20072010年年报数据整理。表2-3-4 20072010年企业长期偿债能力指标数据项目2007年2008年2009年2010年资产负债率77.70%75.89%77.68%78.94%产权比率348.33%314.71%347.93%374.91%有形净值债务率3.63 3.17 4.03 3.98 已获利息倍数-145.41 29.31 -33.84 -15.37 资料来源：格力公司（000651）20072010年年报数据整理。2.4 权益变动分析格力所有者权益占到总资产比例的20-25%。格力近三年实收资本所占比例越来越多，资本公积所占比例逐渐缩小。2008年底施行每10股派发现金股利人民币3元（含税），并向全体股东每10股转增5股，2009-2010年底分别施行每10股派发现金股利人民币3元和5元， 近3年的股本逐年翻倍增加， 因为公司2008年以后没有再融资，只通过转增方式增加了股本数。因此，公司对于股东实际的回报是逐年提高的。所有者权益变化情况看，也是逐年以百分之三十多增加速度在变化,3. 现金流量分析3.1 现金流量结构分析分析经营活动，投资活动，筹资活动产生的现金流量的比例结构，可以评价企业各类现金流量对当期全部现金流量的贡献程度。 表3-1-1 20072010年企业现金流量原始统计数据 单位：人民币万元项目2007年2008年2009年2010年经营活动现金流入小计1,773,021.712,077,794.984,518,533.814,314,108.21经营活动现金流出小计1,493,742.692,040,940.553,573,574.214,252,508.71经营活动产生的现金流量净额279,279.0136,854.43944,959.6161,599.50投资活动现金流入小计3,391.109,350.824,246.72108,734.29投资活动现金流出小计117,005.17103,585.01313,542.90297,440.28投资活动产生的现金流量净额113,614.07-94,234.20-309,296.18-188,705.99筹资活动现金流入小计113,666.3237,978.45148,901.31357,868.40筹资活动现金流出小计6,687.8767,605.81156,962.00499,388.26筹资活动产生的现金流量净额106,978.45-29,627.35-8,060.68-141,519.87现金及现金等价物净增加额272,632.50-89,241.10629,097.43-276,285.54期末现金及现金等价物余额407,480.72318,239.62947,337.05671,051.51资料来源：格力公司（000651）20072010年年报数据整理。3-1-1 现金流入流出比分析表3-1-2 现金流入流出分析项目2007年2008年2009年2010年总金额流入流出比1.1686 0.9607 1.1552 0.9468 经营活动现金流入流出比1.1870 1.0181 1.2644 1.0145 投资活动现金流入流出比0.0290 0.0903 0.0135 0.3656 筹资活动现金流入流出比16.9959 0.5618 0.9486 0.7166 资料来源：格力公司（000651）20072010年年报数据整理。3.2 现金流量的保障能力分析现金流量的保障能力分析是批以经营活动现金流量支付即将到期债务的能力，常用经营 活支现金流量净额对债务的比值来测度。表3-2-1 20072010年企业现金流量保障能力原始统计数据 单位：人民币万元项目2007年2008年2009年2010年经营活动产生的现金流量净额279,279.0136,854.43944,959.6161,599.50应付票据 189,070.59258,480.79839,333.76894,456.40一年内到期的非流动负债 0.000.000.000.00流动负债合计 1,968,517.862,306,922.194,083,924.404,967,494.75负债合计1,968,781.922,307,268.774,087,756.545,159,266.99资料来源：格力公司（000651）20072010年年报数据整理。表3-2-2 现金流量保障能力分析项目2007年2008年2009年2010年现金到期债务比率1.47712 0.14258 1.12584 0.06887 现金流动负债比率0.14187 0.01598 0.23139 0.01240 现金负债总额比率0.14185 0.01597 0.23117 0.01194 资料来源：格力公司（000651）20072010年年报数据整理。3.3 现金流量创造能力分析现金创造能力分析是指企业投入的资源产生经营活动现金流量的能力。 表3-3-1 20072010年企业现金流量创造能力原始统计数据 单位：人民币万元项目2007年2008年2009年2010年经营活动产生的现金流量净额279,279.0136,854.43944,959.6161,599.50销售商品、提供劳务收到的现金 1,609,868.482,052,749.174,205,134.803,593,152.32营业收入 3,800,918.484,203,238.804,245,777.296,043,162.61股本83,493.00125,239.50187,859.25281,788.88资产总额2,554,795.543,079,996.185,153,025.076,560,437.81资料来源：格力公司（000651）20072010年年报数据整理。表3-3-2 企业现金流量创造能力分析项目2007年2008年2009年2010年营业收入收现比率0.4235 0.4884 0.9904 0.5946 每股经营活动现金净流量3.3449 0.2943 5.0301 0.2186 全部资产现金回收率0.1093 0.0120 0.1834 0.0094 资料来源：格力公司（000651）20072010年年报数据整理。4. 公司存在的主要财务问题分析4.1 盈利状况存在的问题格力电器与主要对手美的电器相比盈利状况还是不错的。从以上的分析可以发现，公司的营业收入高速增长，但是受成本上升因素影响，公司的盈利能力在下降，目前其他公司（如美的电器）也开始进入该领域，竞争加剧势必会降低行业的毛利率。而公司其他产品线尚未具备竞争优势，利润水平也接近行业水平，因此公司未来的赢利状况会呈现下降的趋势。从以上的分析可以发现，格力公司的净资产收益率高，说明盈利能力强，远远高于此行业平均水平，格力较高的净资产收益率不仅在空调行业，且在整个A股市场都是非常优质的。当然不可否认的是这样的收益能力是在高负债的情况下取得的，但是基本上都是无息负债。首先风险是没有的，然后还能创造正的财务收益。从净资产收益来看，格力已经拉开了与其实力相当的美的之间的差距。很明显，格力比美的更具竞争优势，对股东的回报更大。 但是，格力公司的净资产收益率虽然高，当销售收入和利润逐年不断大幅增大时， 2008年-2010年格力总资产净利率却变化不大，这说明利润的增长速度慢慢降低。4.2 资产质量存在的问题资产质量不错公司资产结构存在一定问题，现金比率过高，特别是2009年，但2010年回归到一个比较合理的水平。虽然公司存货、应收账款周转率高于行业水平，但由于庞大的现金占用了一半以上的资本空间，导致总资产运营效率不高。 格力电器总资产周转率和流动资产周转率逐年降低，相对行业平均水平较偏低，也低于美的电器同时期水平，营业收入增幅还算正常；平均流动资产相对偏低 应收帐款周转率，远远高于行业平均水平，原因是期初应收帐款数目偏小，期末应收帐款数目相对较大，4.3 偿债能力存在的问题最近几年格力电器的流动负债不断增加，2010年变化幅度稍大，说明短期偿债压力有所加大；在2009年大型家电企业行业平均水平速动比率为1.16 ，而格力电器的速动比率在2009年分别为0.9，略低于行业平均水平，需要注意关注；从资产负债情况来看，没有什么偿债风险，格力电器虽然资产负债率很高，但是其负债大都是其经销商的预付款项和其应付款项，只要其正常生产经营，保持一定的流动性，其负债可以滚动消化，但是也不排除如果其销售下滑到一定程度，流动性受到影响，产生雪崩式挤兑效应。4.4 现金流状况与创造能力存在的问题公司现金状况良好，资金充裕，但是经营活动现金创造能力逐年下降，2009年营业收入收现率、净利润现金含量、每股经营活动现金净流量、全部资产现金回收率都与其他两年出现严重偏差，观察其数据，2009年经营现金净流量过于偏大所致。进一步看，主要是2009年经营活动现金流出相对于流入比例偏小，实际原因是存放中央银行和同业款项净增加额比较大。现金流量表中美的电器和青岛海尔的经营性现金流量净额都大幅攀升，其中销售商品、提供劳务收到的现金都大大增加，显示出良好的主营业务经营能力，而格力电器此项却大幅下滑，令人疑惑。5. 财务问题的经营相关性分析5.1 主要财务的经营相关性分析通过对2010年报的分析，我们发现公司的营业外收支净额占到的公司总利润的45.68%(230954/506532)。报表显示为政府补贴，经咨询公司该项补贴主要是节能补贴，补贴到今年的五月底。公司证劵部解释说，以前是公司先降低价格卖给消费者，相当于把补贴给了消费者。然后再由公司拿着销售凭证到政府结算补贴。我认为这个因素是影响今年公司盈力水平的最大的不确定性因素。格力电器2010年实现营业收入608.07亿元，归属于上市公司股东的净利润42.76亿元，同比分别增长了42.62%和46.15%。与42.76亿元净利润相比，格力电器的经营性现金流净额却只有6.16亿元，比2009年同期的94.49亿元减少93.48%。再细读年报发现，格力电器2010年度应收账款高达232.67亿元，比2009年同期的117.52亿元增加了近一倍。与之相比较，格力的竞争对手情况则要好很多。2010年营业收入达745.59亿元的美的电器应收账款只有83.1亿元，比2009年的101.1亿元减少18%。格力电器2010年末应收账款高达232.67亿元，其实是应收票据220.56亿元、应收账款11.99亿元，它们分别比一年前增长了103.53%和31.04%。格力电器的应收账款，其增速低于公司营业收入的增长（42.62%），更低于海外收入的增长（67.12%），表明格力电器对海外销售引起的应收账款控制得很好。应收票据的增长，格力电器在年报中作了解释“主要原因是公司国内市场销售继续执行先收款后出货的销售政策，经销商以银行承兑汇票形式预付货款，预收款项大幅增长所致。” 这个解释还不够全面，格力电器2010年末的预收款项为120.06亿元，增幅只有35.32%。再来继续看看年报中财务报表附注部分对应收票据的说明：截止到2010年12月31日，已质押的应收票据52.43亿元，已经背书给他方但尚未到期的应收票据43.17亿元，已贴现未到期的应收票据24.66亿元；本公司无因出票人无力履约而将票据转为应收账款的票据。 银行借款增加，从格力电器的短期借款只有19亿元且全部为以定期存单质押的外汇借款来看，公司在贴现时的会计处理是直接减少应收票据，而贴现会增加公司的现金。2009年，格力电器曾大量贴现应收票据，那是因为票据贴现利率与存款利率倒挂，有利可图。然而，这样做也造成了公司手握大量现金的局面。至于2010年格力电器为什么不继续大量贴现，原因可能是2010年格力电器的银行借款增加了不少，成为资金的另一来源，而这些银行借款的成本很低需要关注节能补贴的变化，从格力2010年利润表上就会发现本期实现利润总额59亿元，但其中20亿元为营业外收入，绝大部分为惠民工程的政府补贴，与2009年同期的14亿元相比，大降43.37%。从经营角度来考虑，一旦国家补贴政策发生变化，公司的经营状况肯定会受到影响， 或有部分补贴延迟至今年收到。或许格力电器有巨额的节能推广补贴未入账，但一旦政府取消补贴后公司的盈利能力仍会受到影响。 5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响展望未来，随着公司市场份额逐步扩大，销售收入不断增加，公司的规模优势必将充分显现，费用率会逐步降低，盈利必然更快于销售增长。 公司在规模大幅增加，销售收入高速增长的背景下，相应的费用率并没有减少，规模优势似乎没有充分体现，原因在于：一方面公司希望合作经销商分享业务发展带来的盈利，以求长期合作共盈，所以销售费用增加较多。另一方面公司在采用了更为稳健的财务政策，维修准备金比以前多记提2亿多，是否出现返修率高于原来预期，以前年度计提不足的问题？适当多计提维修准备金是本着对消费者更负责的态度，充分保证足够资金履行6年保修的责任。 从投资活动产生的现金流量可以看出三家企业都加大了投资力度，是对未来市场看好的表现。经分析，主要体现在以下两个方面内需方面：1、国内宏观环境向好。（1）居民收入增长水平持续增加为消费升级奠定了基础。大部分城镇居民家庭已不再将空调视为奢侈品，其需求弹性正逐步减小，全国城镇居民家庭空调保有量仍然较低，继续保持上升势头。（2）不断进行中的城镇化建设提高了城镇居民数量，整体上创造了更多新增需求。未来十年，由首次购买所形成的需求量年增加将在79%左右。2、格力内销市场份额增长尚有巨大空间 在内销市场份额方面，主力品牌无疑将保持很强的竞争能力，品牌集中度会进一步提高。尤其是格力，其稳定的质量，良好的品牌形象，以及畅通的销售渠道将表现出超强的市场张力，不断提高市场占有率，目前格力的内销市场份额不过30，经过810年的时间达到45的市场份额是完全有可能的。3、品牌集中度提高后，价升利增 随着品牌集中度的提高，空调企业竞争方式发生了重大转变，公司竞争转入良性，重点企业的行业主导作用十分明显，恶性价格战很少，因此平均价格水平明显上升，在原材料大幅上涨，土地、劳动力等要素成本不断增加的背景下，重点厂商的毛利率不但没有下降，反而有所上升，成功地将上游涨价压力传递到了下游，在销售收入、毛利率增加的双重利好下，毛利额大幅提高。5.3 可行的解决措施与建议（针对你本人经过分析而发现的财务问题，尝试提出解决方案的思路）针对我们通过分析得到的格力的问题，我们将提出一些建议：1. 维持空调市场规模，那么格力销量就很大，价格还能比竞争对手贵。格力同类产品一般比国内竞争对手高5%，它的高市场份额是消费者对格力产品（设计与技术）与品牌（产品质量与售后服务）的认可，这种认可还会日积月累；完善的销售网络为此提供了支撑。2. 只要格力销量高，价格比竞争对手贵，渠道就能取得良好收益。这一方面缘于销售公司盈利（经销商合资组建销售公司），另一方面缘于返利。格力给予经销商返利，就是为了与经销商形成利益共同体，我们相信在未来也会是如此。3. 只要渠道有良好收益，就会每年持续打款以取得返利实现利润。格力经销商的利润大部分通过返点实现，取得返点的条件是完成销售任务并预付下一年货款，返点以产品形式给予经销商。4. 最终结果就是：现金集中于格力，格力空调集中于经销商，经销商持续致力于销售格力空调。尽快实现新的快速增长点：中央空调 格力中央空调业务发力较晚，在 06 年自主研发离心机等中央空调核心技术后实现了迅速增长，2009 年中央空调收入约40 亿元。内销约占 70%，以户式中央空调为主；出口以招标大中型机组为主，收入增长迅速。利润率较高。中央空调的毛利率曾达到40%以上，目前也维持在30%以上。我们预计中央空调将成为格力目前第一个快速增长点，未来几年有望实现40%以上的复合增长。目前国内中央空调行业规模约400 亿元，近几年复合增长率18.8%。从第三方数据看，格力目前市场份额仅占7%左右，有较大的上升空间。实际上前几年格力中央空调增长远超行业，份额迅速提升。格力中央空调的发展目标是40%-50%的占有率，那么收入将达到200 亿元以上。支撑其继续做大做强的因素：产品技术逐步受到认可。格力发力中央空调较晚的原因是坚持技术自主研发，目前的迅速增长显示其中央空调技术逐步受到认可。共享家用空调渠道。家用空调的经销商与工程渠道等可以与中央空调共享，尤其对户式中央空调支撑较大。6. 分析结论与选择6.1 主要分析结论在本次报告中我们通过以净资产收益率为核心的财务分析体系对格力电器进行分析：1、 格力电器的净资产收益率幅度在近几年都有上升，而成本费用率也逐年增长。远远大于行业平均水平， 说明格力电器主营业务发展稳健，盈利能力不断增加，企业主营业务本身的获利能力和竞争能力比较突出；2010年期间，发现近年来格力电器的营业收入增长所有增加的趋势，而净利润更是呈下降的趋势。2.总资产周转率在近几年基本维持在同一水平，存货周转率也一直维持在同一水平，体现了公司的营运能力近期比较稳定。公司资产状况良好，但资产结构有部分变化，但所占比例均属正常范围。3、格力近两年利润表中的财务费用降为负数；经营活动产生的现金流量净额和投资活动产生的现金流量净额比上期均减幅明显，主要原因是原材料采购支出导致。同时，近两年出现了银行借款，这说明企业在现金偿债能力方面的压力较大，创造现金能力2010年大大减弱，对此企业也做出了对策，缓解现金偿债压力。4、营业利润相对有所减少，政府相关补贴收入占利润总额份额巨增，接近一半，但并没记入营业内补贴收入，而计入营业外收入项。 总得来说，格力电器作为行业的“领头羊”，仍然具有足够的市场份额，突出的业务综合能力，在愈加激烈的市场竞争环境里有着强大的行业竞争力。6.2 你本人作为投资者的选择经过以上分析我本人做为投资者认为，格力电器是一个不错的公司。值的投资，应当适当参与。选择格力电器，理由如下， 所在行业未来5年能保持较稳定发展，不与中央主要产业政策背离； 格力电器是行业龙头，产品和业务单一，几乎所有的收入来自于空调销售； 品牌和渠道都有优势，护城河较宽； 公司在商业创新、技术创新、市场前瞻能力或管理理念方面显示出明显的优势，核心产品没有被其它解决方案替代或市场剥夺的明显可能性； 上市以来从来没有亏损过，且每年的利润都是正增长的，维持的时间长，至少最近5年ROE优秀且保持平稳； 公司主营业务清晰强健，收入主要在来自国内市场，不大搞投资收益，且没有过分扩张的倾向，最近一段期间的财务指标，在毛利率、现金流动性及偿债能力方面没有明显隐患；基于以上理由，从投资者角度，强烈推荐增持格力电器。7. 完成报告质量个人自我评估（第7部分的篇幅1.5-2页纸）7.1 本人学习状况自我点评（本人对财务分析思路与过程的理解状况评估，本人在分析报告与阅读教材及参考书方面的投入状态）通过这次做格力电器的分析报告，对我的学习情况做一次深入的检查。让自己发现了很多问题，让自己惊出了一身冷汗，原来差距这么大！有两点是我没有想到的。一个是平时真的积累不够，做起来太吃力，几乎到了揪头发的地步，感觉无从下笔。另一点我没想到的是，真是按照老师这个模板上的思路一步一步走来，通过翻阅参考书，认真思考，自己居然也思路大开，有那么大的收获！从这一点真是感谢马老师！7.2 逐条列举报告存在的问题与原因（概括性说明报告的各个部分是否分析到位，逐条列出较为具体的问题，并说明未能解决的原因）以把握企业经营活动的实质财务会计报表反映的是企业的财务状况,经营成果和现金流量,它将大量的报表数据换成对特定决策有用的信息。但进行财务报表分析时，不仅仅局限于对数据的分析,如果财务报表的分析者不了解企业所面临的经营环境,经营战略,会计环境和会计政策,就会很难把握企业经营活动的实质。净资产收益率为什么这么高？经过计算格力近几年的净资产收益率都维持在30%以上，一开始以为自己算错了，或取得数不对，但对比了其他同学的公式，核对了报表数据，跟几大网络的财务指标比较，都是30%以上，远远超出老师提供的参考09年大型家电企业的17%。 回顾格力前十多年净资产收益能力，均保持在15%以上，这样企业是寥寥无几的。与此同时总资产收益率和ROIC也保持较高的稳定水平。它肯定是有背后某种力量的支撑，到底是那方面创造了这种奇迹呢？本文未分析清楚。对长期借款变化不知道如何分析描述从近年的报表来看，格力电器的银行借款从无到有慢慢多起来了，其中去年三季度还增加了近10亿元的长期借款，与此同时，格力电器财务公司吸收存款及同业存放越来越不能够满足发放贷款及垫款的需要，说明格力电器的资金日益紧张。尽管格力电器2010年8月份发布了公开增发股票预案，表明公司确实有资金方面的需求，但其借款的增加更有可能另有原因。对于长期借款的增加，格力电器作了如下解释：“本报告期末长期借款较期初大幅增长，主要是押汇长期借款增加所致。”对短期借款的解释类似，“本报告期末短期借款较期初增长了100.60%，主要是押汇短期借款增加所致。” 本人对此解析没有任何理解，也不知道什么叫押汇长期借款。 令人费解的政府节能推广补贴 从政府取得价格补贴后，销售企业并未增加其单笔销售收入，只是收回了本应向购买者收取的价款。因此，销售企业取得的价格补贴实质是商品销售收入，不是从政府无偿取得的货币性资产，不能作为政府补助。销售企业的账务处理如下：销售商品时，按向购买者实际收取的价款，借记“库存现金”或“银行存款”；按向政府收取的补贴款，借记“应收账款”，按确定的收入金额，贷记“主营业务收入”；按应收取的增值税额，贷记“应交税费应交增值税（销项税额）”；向政府收取补贴款，借记“银行存款”，贷记“应收账款”。同时，在应收账款科目下设“应收补贴款家电以旧换新”明细科目，这有利于企业了解销售多少以旧换新家电、从政府取得多少补贴资金等。如此说来，销售企业将补贴资金应作为主营业务收入，纳入当期所得税额，缴纳企业所得税。另外，近年来国家形形色色的各种补贴，如家电下乡、以旧换新、节能惠民等，对消费者和家电行业都是好事情，但相对来说，对格力的负面影响更大一些， 这些补贴在一定程度上引导消费者更关注产品价格了，空调产品价格的降低也使得更多对价格敏感的消费者进入了市场，而格力的产品相对昂贵，很可能影响了格力的市场份额。7.3 小组成员沟通与讨论情况（说明交流与沟通情况，本人对小组有什么具体贡献）本人因以前从来没有做过财务工作,对财务报表比较陌生。这次做财务分析非常吃力。我经常向小组同学请教，我得到了他们的很多帮助。对他们也表示衷心的感谢！8. 参考文献1 马忠，2007，财务管理：分析、规划与估价，清华大学出版社/北京交通大学出版社2 2008-2010年度珠海格力电器股份有限公司年报3 董明珠,行棋无悔9. 附录附录1: 2007-2010珠海格力电器股份有限公司年度财务报表（合并报表）珠江格力电器股份有限公司 合并资产负债表 单位:人民币元2007年2008年2009年2010年资产2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日2010年12月31日流动资产货币资金4,130,978,834.983,666,298,569.3522,904,842,912.3115,166,127,512.15交易性金融资产0.00 0.00 2,371,100.1072,195,706.43应收票据7,410,326,930.5813,277,429,017.1010,836,551,337.9022,055,819,308.23应收账款894,573,479.89565,501,518.20914,525,966.381,198,924,905.03预付款项1,187,782,832.80896,768,965.021,488,444,519.772,