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市值管理是董秘工作主线国务院发布关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见，文中提出：“鼓励上市公司建立市值管理制度。”国务院文件第一次出现“市值管理”一词，一石激起千层浪，社会各界广泛讨论，反响热烈。2004年，我担任中国神华的董事会秘书，具体操盘重组改制上市工作。经过一年的“5+2”和“白+黑”的奋战，2005年6月5日，中国神华在香港交易所挂牌上市。由于发行价较高（达到每股净资产的6.7倍），加上当时大盘走势较弱，结果当日收盘价低于发行价，香港俗称股价“潜水”。当晚，按照惯例，中国神华在香港举行庆祝酒会，邀请了一部分战略投资者和机构投资者参加。席间，我向他们讨教怎么办？大家纷纷说理举例、出谋划策。这是我第一次接触到“市值管理”这一概念。市值=股本股价。上市公司通过扩大股本或者提升股价就能做大市值。扩大股本，比如大比例送股，摊薄降低股价后，可能产生股票便宜的货币幻觉，但对投资者不会产生实质的吸引力，实际上是数字游戏。实证研究表明，从长期看，大比例送股对市值影响是中性的。因此，提升股价才是做大市值的不二法门。股价=每股收益市盈率。要想提升股价，必须增加每股收益或者提高市盈率。每股收益是上市公司经营成果的高度浓缩，是上市公司基本面的集中体现，因此增加上市公司的每股收益是治本之策。2005年中国神华上市后，我们紧紧扭住增加每股收益这个根本开展市值管理工作。年初制定财务预算时，我们常常反躬自问：这样的预算盘子和每股收益，资本市场和投资者满意吗？公司收入增长和成本压缩还有空间吗？收入增长是否做到了颗粒入仓？成本压缩是否做到了“干毛巾再拧一把”？通过持续进行战略扩张、不断优化商业模式，中国神华的每股收益从2005年的0.805元，增加到2013年的2.297元，增长1.85倍。市盈率是上市公司的估值水平，与资本市场的整体估值水平、上市公司所处行业、发展阶段、增长潜力、公司治理状况等因素相关。通过近十年的实践，我感到管理市盈率难度相当大。上市公司通过资本市场完善现代企业制度，建立健全市场化经营机制，规范经营决策，应该能够提高市盈率。为此，中国神华建立了规范的公司治理结构，健全了各项规章制度流程。特别是聘请了资深的独立董事，比如梁定邦、范徐丽泰，保护中小投资者利益。应该说，与同类公司比较，中国神华获得了一些溢价。但是境内外资本市场不平衡，H股的市盈率高出A股的市盈率25%左右。说明境内资本市场“新兴+转轨”的特征明显。我在与投资者交流时也发现差异，境内投资者（包括机构和散户）喜欢小盘股，认为其股性活跃，便于操纵；境外投资者喜欢大盘股，认为其流动性好，便于大资金进出。上市公司以投资者需求为导向，真实准确完整及时地履行信息披露义务，增强信息披露的有效性，应该能够提高市盈率。为此，中国神华高度重视信息披露工作。年度报告、半年报告、季度报告精益求精，业务、财务、资本开支等信息一目了然，数字背后的因果关系条分缕析。2013年，上交所邀请证券公司和基金公司等机构投资者对上市公司年报“管理层讨论与分析”部分的披露质量进行分析评价，中国神华荣获第一。中国神华还主动披露大量信息，比如按月披露运营数据、及时披露重大事项，方便投资者了解公司动向，作出投资决策。2013年，中国神华共发布公告182个。机构投资者和中小投资者对信息披露的重视程度差异较大。每当公司披露信息时，卖方分析师通常会写研究报告或评论，进一步解读公司信息，机构投资者也会主动与公司交流，澄清相关信息。而中小投资者则比较漠然，甚至出现来电打听早已公告的信息。上市公司披露利润分配政策尤其是现金分红政策的具体安排和承诺，持续稳定地进行现金分红，应该能够提高市盈率。为此，中国神华连续多年现金分红比例为当年归属于上市公司股东净利润的40%，名列上市公司年度现金分红前十名。自2005年H股上市以来，公司向境内外股东累计现金派息（含2013年末期股息）约1242亿元，相当于H股、A股募集资金净额899亿元的138%，派现额远超融资额。中国神华还将现金分红写入公司章程。明确派息比例不低于当年归属于上市公司股东净利润的35%，并优先以现金进行分红，同时为股东审议现金分红政策修改等议案时提供网络投票方式，体现了对中小股东的尊重。上市公司加强投资者关系管理，主动、互动、专业高效地与各类投资者交流，使他们准确及时地了解公司情况，应该能够提高市盈率。为此，2013年，中国神华通过年报（半年报）业绩发布会、全球路演、邀请投资者到神华反向路演、季报（重大事项）上交所“e互动”、日常来电来访接待等方式，实现了与投资者交流1000余人次。2013年中国神华荣获机构投资者杂志“最佳投资者关系”奖项。十年回望，酸甜苦辣，静思默想，感触良多。市值管理是股权文化的必然产物、董秘工作的主