加强我国保险集团投资管理的探讨.docx

加强我国保险集团投资管理的探讨 摘 要 有效的投资管理，能够增加保险公司的利润来源，增强保险公司的资本实力和偿付能力，进而保障公司的财务稳定性，持续提升公司的市场竞争力。因此，保险资金投资业务已成为与承保业务并行的推动保险公司快速发展的两个“轮子”。保险集团综合化、多元化的规模经营特点决定了保险集团的投资管理不同于单一保险实体的投资管理。本文从保险集团投资管理的特殊性出发，就如何做好保险集团的投资管理提出相关建议，以充分发挥投资管理对优化保险集团资源配置、保障集团财务安全，并服务于保险集团整体价值最大化财务管理目标应有的作用。 下载 关键词 保险集团 投资管理 资金归集 资产配置 风险管理 一、保险集团投资管理的特殊性 （一）强大的资金实力为集团投资提供充分的资金来源 与单一保险实体相比，保险集团的资金实力更为雄厚，同时，保险集团可通过发挥规模经济效应降低经营成本提高经营绩效，为集团投资提供持续稳定的资金来源，而且保险集团内部关联企业间可通过及时的信息共享、资金的集中管理及内部资金余缺调剂，有效提升整个集团资源整合及资金宏观调配的效率，进而节余更多的资金可用于集团外的各种投资增值业务。因此，保险集团强大的资金实力和规模化经营将为保险集团的投资管理提供更为充足的资金来源保障，这是单一保险实体所无法比拟的优势，这也是保险集团投资管理重要的有利条件。 （二）多元化投资分散风险的同时，集团投资管理的难度加大 近年来，我国保险业的投资领域不断被拓宽，保险企业不仅可以投资于债券、股票、证券投资基金等金融市场工具，还可以进行基础设施、不动产及非上市股权的投资。对于保险集团而言，其强大的资金实力为其涉猎到更广泛的投资领域提供了充分的财力基础，集团公司可在更广泛的投资领域内分散投资风险，如可通过同时投资收益率与市场利率成正相关的存款、债券和收益率与市场利率呈反方向变动的不动产和股票资产，有效缩小集团公司的利率敏感性缺口，实现集团公司对资金运用风险的有效控制，这是保险集团投资管理面临的有利条件。但同时，保险集团投资领域的多元化，各投资领域、各投资行业巨大的差异性，客观上必然加大保险集团投资管理的难度，并带来新的投资管理风险，这是保险集团进行投资管理所面临的重要不利因素。 （三）风险的内在传染性可能放大集团整体投资风险 保险集团内部公司以股权关系为基础可能存在大量的关联交易，因而单一公司的投资风险可能在集团内关联企业之间通过关联交易进行快速传递，进而单一企业的投资风险可能演化为集团内多家关联企业的财务风险或财务危机，甚至可能危及保险集团的整体财务安全。因此，保险集团风险的内在传染性将放大保险集团的整体投资风险，保险集团的投资管理必须面临更强的风险管理约束。这是保险集团进行投资管理所面临的另一重要不利因素。 二、保险集团投资管理应遵循的基本原则 （一）安全性原则 安全性原则是保险投资管理应遵循的首要原则，是保障投资资产的流动性和收益性的基础。对于保险集团而言，在投资管理中遵循安全性原则时应特别关注以下两点：一是考虑到保险集团投资领域的多元化和各投资领域经营的差异性，保险集团内部应设立专门的保险资产管理公司，由其接受集团内各保险子公司的委托进对保险资金进行专业化、规范化的运作管理，有效防范投资风险。二是考虑到集团投资风险的内在传染性，要持续关注投资风险在保险集团内部进行传染放大的可能性，应通过构筑集团内部“防火墙”有效阻断单一企业的投资风险在集团内部的交叉传导，保障集团的整体财务安全。 （二）流动性原则 流动性原则是保险投资管理中应遵循的重要原则。投资资产的流动性越强，通常收益性越差，因此保险集团在应用流动性原则进行投资管理的过程中，应注重从集团全局视野合理配置集团投资资产的期限结构和变现能力，使其能够与集团整体的负债赔偿或给付期限实现动态匹配。即在满足集团基本偿付能力，降低集团整体财务风险的前提下，尽可能提高集团资金的整体配置效率，在保障集团投资资产流动性的同时适当兼顾到投资资产的收益性。 （三）收益性原则 收益性原则是保险投资管理中应遵循的重要原则和最终目标。只有确保投资收益持续覆盖负债成本，保险公司才能实现自身的生存与发展；只有不断努力创造超额投资收益，保险公司才能持续增强资本实力，实现保险经营的良性循环。保险集团在投资管理中追求收益性目标时，应注重通过加强内部关联企业间的信息共享、资金的集中管理，有效提高集团内部资金配置的效率，为集团投资提供更大规模的持续资金来源以增值获利。 保险集团应持续关注外在投资环境的变化，持续跟进分析当前集团的投资收益水平、风险水平、负债偿付压力等重要相关信息，决策判定集团公司当前投资管理中面临的主要矛盾，通过持续动态优化投资资产配置，加强保险集团资产与负债的匹配管理，最大限度地兼顾实现安全性、流动性和收益性的协调统一。 三、进一步完善我国保险集团投资管理的建议 （一）加强集团资金的归集管理 在既定的承保业务规模下，投资资产规模取决于保险资金归集的程度和速度。在保险集团母子公司架构和总分公司结构下，保险资金既要经历从分支机构向总部集中的过程，又要经历向集团内保险资产管理公司划拨委托资金的过程，保险集团的资金归集管理对提高投资资产规模更是至关重要，应从保险集团和集团内部子公司两个层面加强集团资金的归集管理，提高集团资金的运用效率。 （1）在保险集团层面，应促进各保险子公司不断加强资金归集程度，集团公司应根据不同保险专业子公司的负债期限、资金聚集程度和发展阶段等不同的特点区分保险行业设置不同的参考管理标准。在委托资金的划拨程序上，通过集团整体资产负债配置管理和集团内委托受托沟通机制，使保险资产管理公司更好地了解集团整体发展战略及各委托方保险子公司的保费收入和现金流特征，根据资金划拨计划提前做好资产配置安排，甚至通过回购融资等手段进行资产的提前配置，及时把握市场时机，提高资金的运用效率。 （2）在保险子公司层面，应通过开展子公司资金和银行账户的主动归集管理，减少子公司资金的在途时间，提高集团资金的整体使用效率。具体包括以下措施：1）借助集团资金管理平台及银行提供的用于自动归集保费资金的现金管理系统，开展子公司收入账户资金的主动和自动归集，增强资金归集的灵活度和便捷性。高频率定期归集子公司的保费资金，甚至实时自动归集，有利于维持子公司账户的零余额状态，从而减少资金沉淀量及在途时间。2）优化资金管理链条，提高银行账户管理的集中程度。在子公司账户层级的设置上应采取集中管理政策，加强资金的扁平化管理，减少银行账户层级，各类支出资金的结算通过省级以上分支机构集中完成；同时，借助银行、银联提供的结算便利，实行收入资金账户的集中开设，减少资金在多层级银行账户留存的情况。 （二）加强集团投资资产的配置管理 保险资产配置包括资产战略配置、资产战术配置、资产交易配置等环节。在集团内委托管理运作模式下，资产配置职能分置于作为战略决策中心的集团公司、作为委托人的保险子公司和作为受托人的保险资产管理公司。其中资产战略配置以集团公司和保险子公司为责任主体，资产战术配置和交易配置则主要由保险资产管理公司负责。 （1）资产战略配置，是指根据保险公司资金的成本、期限、风险承受能力以及预期投资收益要求，在监管部门确定的限制条件内，对大类投资资产提出的中长期均衡配置要求。集团发展战略对保险资产战略配置特性有着决定性的影响，集团承保业务发展策略决定了保险子公司的保费收入和现金流规模及其成本、期限等特点，集团盈利状况、偿付能力状况和资本金实力等决定了集团整体的风险承受能力，集团预算盈利目标和承保业务的盈利能力等决定了预期投资收益要求。在资产战略配置的过程中，通过将保险子公司对其负债特征的深入分析以及保险资产管理公司对宏观经济形势、金融市场的专业研判有机结合，实现对集团整体战略的有效分解和落实。资产战略配置可采用均值方差模型和情景分析方法，确定大类资产配置比例的中位值。均值方差最优化方法建立在马科维茨的均值方差资产组合理论基础之上的最为经典、实用的资产配置研究方法。情景分析是针对资产价格变化的不同情景测算投资组合收益和风险的另一种方法。 （2）保险资产战术配置，是指保险资产管理公司根据资产战略配置要求，结合资本市场的实际运行情况，对大类资产的配置比例进行优化调整。资产战略配置比例作为一个相对长期的配置比例，确定的依据是大类资产的历史风险波动和长期均衡回报。如果某类资产短期内的预期收益/风险比超过了确定资产战略配置时依据的收益/风险比，资产管理公司将在资产战术配置中短期内提高其在整个资产配置中的比例，随着预期的逐步实现，该类资产的收益/风险比将会逐步偏离其历史风险波动和长期均衡回报，在达到一定的偏离程度时，其收益/风险比必将返回长期均值，资产管理公司将在资产战术配置中调低短期内此类资产在整个资产配置中的比例，反之亦然。资产战术配置的目的是通过对资本市场短期波动机遇的把握来获得超越长期均衡回报的超额收益。 （3）保险资产交易配置，是指保险资产管理公司的专业投资部门根据资产战术配置要求构建明细资产组合并进行动态调整的过程。资本市场并不是真正完全有效的，各大类资产中，不同细类资产和具体投资品种在短期内的相对投资价值有所区别，并且其市场价格与其内在价值也会有所偏离，在这种情况下，通过运用专业知识进行有效的资产选择，可以进一步获取超额收益。 （三）建立高效专业的管理模式和投资管理流程，加强投资风险管理 由于保险经营的特点，保险集团公司必须坚持长期价值投资理念，所有的投资活动都要依据这一理念，这样才能保证公司投资政策的连续性，有效控制投资风险。此外，建立高效专业的管理模式和投资管理流程也是加强投资风险管理的重要措施。 （1）管理模式创新建立投资经理制。投资经理制是指投资经理对投资业务管理范围内的一般性决策和日常交易负责。公司决策一级资产配置方案，部门决策二级资产配置方案，一般性决策是指在这两层方案框架内进行的具体品种选择和短期选择决策。只有超过原定计划的，或超过当日累计交易量限制的，或超过风险预算的交易需要由部门负责人或更高级人员审批，不超范围的交易完全由投资经理自主进行，无须多余审批。 （2）制度创新建立适应投资经理制的业务管理制度。为适应投资经理制，需要在部门内部建立完善的授权和绩效评估体系。即根据各个投资品种的收益风险特征、各类委托账户的投资规模以及各级投资经理的能力现状，设定每人每天每种品种的最大累积交易规模，超过该规模的交易才需要上级领导审批，规模之内投资则无须审批，只要符合风险管理要求即可。部门内部应设立针对二级资产操作的绩效评估机制。每天交易完成后，由绩效评估人员将当日的交易情况、投资计划的完成情况、投资操作对组合的影响、投资操作的绩效评估等内容独立提交给部门负责人，以及有需求的其他人员，以便出现问题时部门负责人可以及时沟通或干预，从而确保投资计划的顺利执行。上述两个机制的建立使投资操作形成一个“闭环”，既能够避免过分干预投资经理的具体行为，又可使投资经理投资行为置于及时的监督之下。 （3）建立更专业化的投资业务管理流程。投资业务是一个贯穿整个公司的管理流程，不只投资部门参与，而是融合了风险管理、集中交易、财务会计和信息技术等多方面的力量。建立业务过程的专业化分工，将投资业务管理流程分解为专业化的环节，即公司层面负责决策一级资产配置、部门层面负责决策二级资产配置、部门投资经理负责选择具体时机和品种交易要素、集中交易室负责执行交易、财务会计部负责清算交割。风险管理贯穿在上述流程中的各个环节里。这样不但能提高交易执行流程的效率，也能通过专业化分工减少操作风险，促使业务部门集中精力于市场分析、定价判断、拓展业务等。建立适应投资经理制特点的业务管理制度，重点是业务授权管理制度，公司内部业务报告制度、风险管理制度等。 此外，由于不同的专业保险子公司产品不同，通过产品形成的负债特性也就不同，对其资金运用就会有特定的要求并产生一定的制约。资产管理公司应按