会计报表分析-专业硕士研究生课程.ppt

会计报表分析,专业硕士研究生课程,武汉理工大学管理学院 中国注册会计师 方强 F 86课 程 导 引,案例 主要内容 参考文献 学习要求,神剑股份虚假上市分析,公司基本资料 分析思路 分析结论,神剑股份（002361）新股详细资料,上市地点 深圳证券交易所 发行价格（元股）17 发行市盈率36.17 发行面值（元）1.00 实际募集资金总额（亿元）3.40 网上发行日期2010-02-09 网上发行股数（股）16,000,000 网下配售日期2010-02-09网下配售股数（股）4,000,000 申购数量上限（股）15000总发行股数（股）20,000,000 根据神剑股份公告的首次公开发行股票招股意向书和华普天健会计师事务所出具的会计字20103047号审计报告提供的资料，经分析，该公司属于一个典型的虚构营业收入造假上市的公司。,公司的基本财务数据,分析思路,我们将从现金流量表、实际缴纳的增值税、增值税税负与营业毛利率之间的关系三个方面来分析该公司虚构2007年营业收入的事实。,1. 从现金流量表分析,根据审计后的现金流量表显示,该公司2007年“销售商品、提供劳务收到的现金“为22951.4万元。 “销售商品、提供劳务收到的现金”项目，反映企业销售商品、提供劳务实际收到的现金(含销售收入和应向购买者收取的增值税额)，包括本期销售商品、提供劳务收到的现金，以及前期销售和前期提供劳务本期收到的现金和本期预收的账款，扣除本期退回本期销售的商品和前期销售本期退回的商品支付的现金。企业销售材料和代购代销业务收到的现金 计算方法：销售商品、提供劳务收到的现金当期销售商品或提供劳务的收入+(应收账款期初余额-应收账款期末余额)+(应收票据期初余额-应收票据期末余额)+(预收账款期末余额-预收账款期初余额)-当期因销售退回而支付的现金+当期收回前期核销的坏账损失,=36801.93+(32676.3217%=5554.970)+( 4856.18-7651.39)+(0-483.35)+(391.92-0) =39953.61(万元) 注:由于应收票据和预收帐款的2007年的年初数未公布,我们假设其为0,对计算结果的影响不大. 我们计算的2007年“销售商品、提供劳务收到的现金”为39953.61万元,而该公司公告的数据为22951.40万元,两者相差17002.21万元. 我们计算的2007年“销售商品、提供劳务收到的现金”为39953.61万元,而该公司公告的数据为22951.40万元,两者相差17002.21万元. 从测算的数据看,该公司2007年销售36801.93万元,销售款既没有完全收回,也没有形成应收帐款或应收票据,1.7亿元的应收帐款究竟去了哪里,不得而知。 考虑到我们计算所用的期初数据不完整,以及其他未知因素的影响,我们认为2007年的营业收放至少超过1.5亿元属虚构的.否则无法解释公司实现的营业收入的的资金流向。,2 .从缴纳的增值税分析,该公司2007年内销32676.32万元，增值税税率为17%，销项税为5554.97万元，实际缴纳增值税为653.14万元。 根据中华人民共和国增值税暂行条例规定：增值税应纳税额=当期销项税额-当期进项税额 由于2007年度销项税和实际缴纳的增值税我们已经推算出来，那么2007年度的进项税也可以计算出来：653.14=5554.97-进项税额 进项税额=4901.83(万元)即该公司2007年内销32676.32万元，缴纳653.14万元的增值税，需要4901.83万元的进项作为抵扣。(不考虑期初留抵的进项税额) 对应的购进材料款辅料款为：4901.8317%=28834.29(万元),即该公司2007年仅购进需要开增值税专用发票的材料、辅料、水电耗用等就需要约支付2.88亿元，但根据该公司披露的现金流量表反映，2007年“购买商品、接受劳务支付的现金”为1.83亿元。两者相差约1个亿。而审计报告附注中并未披露公司2007年度的应付帐款较上年出现大幅上升，我们可以理解为2007年年初数与年未数波动幅不大，此时又产生了一个新的问题，如果2007年真的实现了3.68亿元的营业收入，那么购进材料款就必须至少达到2.88亿元,否则实际缴纳的增值税不可能这么少。但公司审计报告中反映的“购买商品、接受劳务支付的现金”却只有1.83亿元。那么该公司2007年5554.97万元的销项税额又是如何被冲减的呢？ 这只能说明一个问题,神剑股份2007年的营业收入根本就没有达到3.68亿元,否则当年需要缴纳的增值税至少要达到3000万元。保守估计2007年至少1.5亿元的营业收入是准备上市前虚构的,因为营业收入在得到当地政府的默认下是可以虚构的,但缴纳的增值税却是无法虚构的,所以才会出现这么一个无法解释的怪事，销项税额减进项税额不等于增值税应纳税额。,3 .从增值税税负与营业毛利率之间的关系分析,从上表我们可以看出，该公司2007年、2008年营业毛利率均在14%以上，相差不大，也就是说两年之间材料成本的波动与产品售价的波动基本是一致的，否则就不会都保持在14%左右。 假设材料成本上升，但产品售价没有上升，则毛利率将下降，假设材料成本下降，但产品售价维持不变或上升，则毛利率将上升。 但从该公司增值税税负来看，2007年为1.77%，而2008年高达3.09%，这个指标说明什么问题呢？很简单，就是间接告诉我们产品的毛利率有多高.,例如某公司销售100万的产品，需要购进材料辅料70万元，则需要缴纳增值税5.1万元(100-70017%=5.1)，增值税税负为5.1%,毛利率为30%. 假如公司需要购进的材料辅料为80万元，则需要缴纳的增值税为3.4万元，增值税税负为3.4%,毛利率为20%。 说明一个公司管理水平越好，生产技术越先进，产品的增值空间就越大，相应的毛利率也越高，需要缴纳的增值税也越多；如果管理水平低下，生产技术落后，则产品的增值空间就越小，毛利率越低，需要缴纳的增值税也越少。,但从神剑股份的2007年数据来看，2007年毛利率与2008年持平，但缴纳的增值税却只有2008年的53%，怎么理解呢？在营业毛利率相差不大的情况下,增值税税负理应也不会出现太大波动.很显然,2007年要么是营业收入虚增了,要么是偷税漏税了。 假如我们认为神剑股份2008年的增值税税负是真实的，以该公司2008年税负来推算2007年的营业收入，问题就容易理解了。 经测算的2007年营业收入为21137.22万元 计算如下：653.143.09%=21137.22万元 与公司公告的2007年营业收入36801.93万元相差15664.71万元。即该公司2007年的营业收入虚构了1.56亿元。,分析结论,我们从三个不同的角度对神剑股份2007的营业收入进行分析，无论是从现金流，还是从增值税缴纳的基本计公式，以及增值税税负的合理性，基本可以确定神剑股份2007年的营业收入是不真实的，如果没有这虚构的超过1.5亿的营业收入，该公司2007年实际就是亏损的，根本不可能上市。,评价,基本思路 具体方法 现实意义 理论贡献,我国对财务信息利用能力的现状,可能大失所望 总体上看，各类财会教师百分之五十到三分之二没有系统化分析财务信息、利用财务信息的能力 总体上看，各类财会人员百分之六十到四分之三没有系统化分析财务信息、利用财务信息的能力 非财会背景的中高级管理者难以读懂财务信息，更难以利用财务信息 能够进行财务信息分析的，大都只停留在重结果、轻过程（如过分关注比率分析）的表面上的就财务信息论财务信息的水平，较少主动考虑与管理相结合，难以通过报表分析来透视企业管理状况 张新民,原因分析,会计教育的就会计论会计（如会计系、会计学院的独立，不强调将会计融入管理学院） 会计实务界遵循的传统的被动、事后的“反映”职能的束缚 会计实务界对“监督”职能的理解，导致实践中财会人员的“天然执法者”心态，从而使得财会人员难以在财务信息对管理者的应用方面有所作为 管理人员财会知识的贫乏,财务信息利用程度不高的后果,决策失误在所难免 管理层对财务信息缺乏信心，既不会通过财务信息发现本企业的问题，更不会通过财务信息对其他企业进行管理透视、洞察其核心竞争力 财会工作者在企业应有的作用难以发挥（企业普遍缺乏正确的财务信息的真实与客观观念、企业整体的效益观念、营销策略的效益观、人力资源的成本观、生产运作中的技术装备水平与规模效益观等）毫无地位， CFO大多非财务出身的人员担当。-外行领导内行-殊不知CFO乃专业职位 理论与实践相脱节 纵容上市公司信息失真和不规范的信息披露行为 不知者，胆大妄为,案例1-资本市场不宽容任何一家公司,一篇宽容海尔的文章为海尔公司（600690）鸣不平（6月6日中国经营报） 自3月29日海尔2001年报公布了每股收益达0.77元的优良业绩后，其股价就一路下跌到12.5元/股左右，跌幅达22.4% 市场上的中小投资者除了对海尔吝啬的分配方案不满意外（每股仅分现金0.3元），还有什么原因令中小投资者不能宽容海尔呢？ “近期海尔的股票（600690）莫名其妙地大幅度下跌，也许是对其业绩下降种种传闻所致”，但公司生产经营情况正常，销售和利润稳定增长 在资本市场上，青岛海尔却被投资者无情地抛弃了,原因：大股东自私自利，向中小投资者圈钱太甚,海尔公司自1993年10月12日上市以来，大股东海尔集团公司的投资回报丰厚 公司经过历年向中小股东配股和增发以及历年的留存利润，大股东海尔集团公司在上市公司中的资产已由上市时的不足1亿元增值到现在的25个多亿 海尔上市后在股市中共筹资5次，累计达33亿元之巨 历年现金分红总额不足6亿元，仅为筹集资金33亿元的五分之一，而且所分现金的50%又回到大股东海尔集团手里 中小股东只分得3亿元现金，而配股和增发的钱则全是由中小股东掏的腰包,海尔几次从证券市场融到的现金都交给大股东集团公司，换回集团公司手中的各类资产 2001年青岛海尔以18元/股高价增发新股1亿股一次融资18个亿，全部用于购买大股东空调器公司74.45%股权，上市公司此前拥有的空调器公司25.5%股权是在两年前出资5000万元获得的，也就是说大股东当初投资1.5个亿，今天换回了18个亿的现金 这种关联交易还在继续演下去这样疯狂的圈钱速度和力度怎能让中小投资者受得了？,青岛海尔2001年报每股收益达0.77元，可为绩优，但是分配却吝啬得很，每股仅分现金0.3元（含税），同它18元/股高价增发的新股对比，中小投资者的收益率仅为1.6% 难怪“青岛海尔良好的年报”一出来股价就阴跌不止，已由公布年报时的16.9元降到12元，跌幅达28% 宽容海尔说：“海尔决不会走一年绩优，二年绩平，三年亏损之路”。其实这样的要求太低了 海尔等国有大型企业的发展都得益于中国的证券市场，都得益于中小投资者的慷慨解囊，他们又都是当今中国最优秀的企业，所以市场和中小投资者对他们有较高的要求也是理所当然的,树立为股东创造价值的理念,在树立走向世界、创企业名牌的理念时，也要树立为全体股东创造价值的理念，把尊重中小投资者的利益放到重要位置上来。保护中小投资者的利益就是保护市场的投资信心，也就是保护市场长久的融资功能，这是一个非常浅显的辩证关系 如果只是在中小投资者身上疯狂地圈钱，并只为大股东着想，最终会失去中小投资者的支持和在资本市场上的信誉，将严重影响到公司的企业形象和长远发展 资本的天性是追逐利润。投资者投资买股票绝不仅仅是帮助海尔们走向世界，他们更主要的目的是赚钱、是盈利。只有给投资者带来利益和创造价值的企业，人们才会真心的爱护它喜欢它；否则人们绝不会去爱它而是抛弃它 结论：资本市场不宽容任何一家公司,案例2-利润管理的缺陷,安然Enron 无论以何种指标衡量，安然2000年的业绩均可称是成功2000年企业净利润创历史最高水平。安然聚焦（laser-focused）于每股盈余，而我们希望公司强劲的盈余表现得以持续。”安然2000年年报 盈余管理的基础：股票价格=每股盈余市盈率 100 = 5*20 如果市盈率不变，则如果每股盈余增长，股价就会随着上升 在衡量企业业绩和价值时，单纯的每股盈余成为可靠程度相当低的指标,利润管理的手段,削减研发投资：从节约当期费用考虑 过度投资：通过大量投资低回报率的项目（只要回报率高于债务的税后成本，但不考虑股权资本成本） 美国前者为4-5%，后者为10-12% 知名投资家詹姆士凯诺斯在安然破产一年前卖空该公司股票，他之所以敢为安然的崩溃下赌注，是基于对安然资本回报率仅为7%的评估，他认为这大大低于投资者从像安然这样的高风险企业所应得回报 交易加载: 增加赊账，导致应收账款和坏账膨胀 过度负债：充分利用杠杆，避免摊薄，最后成为“压死骆驼的稻草” 欺诈性的会计操纵,报告利润,时间,实现利润,创造性会计(财务点金术),创造性会计(财务点金术),因为稳定的增长是公司追求的目标，所以利用“熨斗”来“熨平”利润是管理者的天职 财务点金术：迅速实现帐面利润，但不增加价值 例：100万元在一天内实现40万利润 购入 10块真金砖*9=90 10块镀金砖*1=10 报告：用100万元得到20块金砖，平均成本5万元 卖出真金：实现利润（9-5）*10=40,赣粤高速公路的折旧600269）,2001年EPS为0.51元 折旧按照国内会计准则，按总工作量(即车流量法)计算，2001年折旧仅为2800万元 公路总金额为37.7亿多元，折旧率为0.74%，按此速度需要130多年 实际工作年限平均只有28年，今后的折旧压力会很大 国际会计准则是直线折旧，按30年直线折旧，年折旧额为1.2亿元左右 主营利润为3.4亿元，净利润1.8亿元，所得税率仅8%,夏新“变脸”,97年上市，筹资1.7亿元，EPS=0.36元 98年EPS中期为0.72元，全年为1.02元，中期10送5转增2 99年EPS中期为0.515元，全年仅为0.108元；中期10送5转增3，并10配1.747，配股价19元，筹资2.2亿元 2000年中期亏损 问题：巨额广告费的摊销方法？,夏新“变脸”（续）,98年中期累计待摊广告费9900多万，其中上半年发生6080万。 全部当期摊销，净利润不过2000万； 实际只摊销1100万，实现利润7870万 98年全年只摊销2876万元，当年帐面净利润1.9亿中，含未摊销广告费近1.1亿 理由：股份公司只负责产品销售的广告费，而商标广告宣传费用由母公司负责,全流通下财务舞弊 仍有集中爆发的可能-申草,1. 业绩承诺： 这是股改后的近几年比较容易诱发财务造假的主因之一，不少公司为了保证股改过关，对近三年的业绩作了承诺，如果没有完成这些指标，大股东要付出追加送股等代价，等于是业绩承诺没完成就要赔钱。 2. 股权激励及全流通： 全流通时代股东价值最大化就是市值最大化，大股东利益与股价是捆绑的，如果公司实行股权激励机制，则管理层的薪酬也与股价是捆绑的，这使大股东及管理层一心想使股价往上走。,3. 新会计准则实施： 2006年年报就实施新会计准则，新会计准则为管理层提供了更多的会计选择权，这就为管理层提供了更多的盈余管理（利润操纵）机会。 4. 分析师盈利预期： 分析师在估值与定价的地位越来越高，这使管理层不得不被动配合分析师迎合其预期的盈利，分析师也借此提高自己的身价，从而给予业绩配合的公司以更高的估价。 不可否认，随着整个社会诚信度不断提高，监管透明度不断增强，这会使上市公司、审计师、保荐人守法意识提高，此外，违法成本的加大又会导致财务舞弊成本增加，并使财务舞弊的机会及借口因素减弱。综合而言，全流通时代的财务舞弊压力增加，但机会及借口减弱，财务舞弊仍有集中爆发的可能。,案例3 联想购并IBMPC事业部,2005年1月中旬，联想公布了购并IBM PC事业部的议案 标的： IBM PC事业部 代价： 600,000,000us$现金 600,000,000承担债务 联想19.5的股权（约合6亿多美金） 同年5月份新联想美国宣布成立,态度,国内 几乎一片叫好声 美国 政府-一般是不介入，即使要介入，也采用个案审查的方式，一般为期一个月。 但是此为特例，延长到三个月，实际在二个半月作出了同意裁定。 政府为资本家服务-无所不用其极 民间？,民间金融机构的观点（独立分析师） IBM PC事业部不值2亿美金 为什么 亏损部门价值为零 IBM的核心业务有两项： 硬盘-以分拆出卖给日立公司 研发-实验室-美国政府以安全为由需审核,市场反应,联想 股票从公布之日起的一个月内，价格下降了6%， 从市场谣传开始算，价格下降了20多%； IBM 股票从公布之日起的一个月内，价格上升了4%。,联想集团有限公司(Lenovo Group Ltd., 0992.HK, 简称：联想集团)上周日完成了以12.5亿美元收购国际商业机器(International Business Machines Corp., IBM)个人电脑子公司的交易，从而成为全球第三大个人电脑生产商，并且成为中国第一家业务范围遍及全球的电脑生产商。 联想集团的管理人士承诺将在数周内推出新产品。但联想集团和IBM个人电脑子公司要达到完全融合的地步尚须好几个月的时间。 联想集团的总部及高级经理将从北京迁至纽约，但该公司的管理人士表示，将把IBM个人电脑业务当作联想集团内部一个独立的子公司来运营。 香港时间2005年05月03日07:13更新,美国股市周二因消费者信心指数下滑而大幅走低，但来自国际商业机器公司(International Business Machines)和Genentech的重大消息提振了两家公司的股价。 道琼斯指数下跌91.34点，收于10151.13点，跌幅0.89%；那斯达克综合指数跌23.34点，收于1927.44点，跌幅1.2%；标准普尔500指数下跌10.36点，收于1151.74点，跌幅0.89%。 纽约证交所，1,076只股票上涨，2,240只股票下跌，150只股票平盘 纽约证交所总成交1,567,066,590股，周一为1,424,554,840股。 纽约证交所综合指数下跌58.48点，收于7013.38点。平均每股股价下跌33美分。,交易员表示，世界大企业联合会4月份美国消费者信心指数降至去年秋季以来最低水平的报告拖累了股市，也许更让市场感到不安的是预期指数呈现2003年7月份以来的最糟糕表现。 道琼斯指数成份股国际商业机器公司(International Business Machines)上涨82美分，至75.43美元，涨幅1.1%。这家电脑巨头将每股季度派息额从18美分上调至20美分，同时批准一项该公司有史以来最大规模、价值50亿美元的股票回购计划， Genentech涨3.12美元，至72.55美元，涨幅4.5%。在化疗之外接受该公司Herceptin药物治疗的女性乳腺癌患者手术后癌症复发的可能性大大降低。 香港时间2005年04月27日06:41更新,一项全球性挑战：整合联想和IBM 由史蒂夫沃德(STEVE WARD)来掌管中国最大的个人电脑(PC)公司，看上去有些不可思议，因为他在国际商业机器公司(IBM)工作了26年的时间，而且一直在纽约郊区上班。 从他现在出任联想集团(Lenovo Group Ltd.)首席执行长一职中可以充分反映出当今PC业务的发展格局。 几周后，联想集团就会完成斥资12.5亿美元收购IBM PC部门的交易。沃德担任IBM PC部门主管已有2年多的时间。成为联想集团的掌门人之后，沃德面临著艰巨的任务：既要把业绩不佳的IBM PC部门和缺乏海外经验的联想集团相整合，又要带领企业参与全球PC市场的激烈竞争。 尽管IBM是PC的缔造者，但经过几十年的发展后IBM已经被戴尔(Dell Inc.)甩在身后。凭借反应迅速的供应链，低成本的直销模式，以及廉价实用的产品，戴尔在全球市场上笑傲群雄。2004年，戴尔的PC销量达到3,000万台，而IBM仅销售了1,000万台。2004年上半年，IBM的PC部门亏损了1.39亿美元，在2001年、2002年和2003年均有数十亿美元的亏损。 IBM的拳头产品ThinkPad笔记本电脑是电脑爱好者以及在全球跑来跑去的商业人士的最爱。他们看重的是ThinkPad结实耐用的品质以及优秀的售后服务。但IBM强大的研发能力并没有受到那些不愿支付高价的消费者的青睐。IBM的台式PC也主要是面向企业用户。,沃德希望把联想集团的成本管理与IBM的研发能力结合在一起，以便同戴尔的强大实力相抗衡。 联想集团的管理层将分布在全球。沃德和其他几十位高级管理人士及运营员工将在与IBM总部同处一条街的公司新总部上班。 亚洲的管理人士将驻守在北京和香港。 许多销售、营销以及研发人员将在北卡罗来纳州的罗列工作。 ThinkPad的设计人员将继续待在日本。 在最近的一次采访中，沃德谈到了联想集团PC业务的发展前景，以及准备如何把远隔重洋、文化背景不同的两家公司整合在一起。以下是采访摘要： 华尔街日报：您如何看待这笔交易？应该说是美国公司寻求在中国发展呢，还是应该说是中国公司寻求在美国发展？ 沃德：无庸置疑，双方都有意开拓对方的市场。首先，这是一笔收购交易，但我们实际上是按照合并交易来进行操作的。高级管理层队伍中的30位管理人士，来自联想集团和IBM的员工基本上是各占一半。你看，这张照片上不同肤色的男女站在一起显得多么有趣。可以看出女性的人数超过了白人男性。,这是因为联想集团希望发展成一家全球化企业。联想集团已经成为2006年都灵冬奥会以及2008年北京夏季奥运会的IT赞助商。成为全球化企业是他们的梦想。而IBM的PC业务希望加盟联想集团可以挖掘中国市场上广阔的机遇。联想集团则认为收购IBM的PC业务可以给它带来成为跨国企业的巨大潜力。 华尔街日报：这笔交易在美国备受批评，这与收购方是一家中国企业有很大的关系。 沃德：交易宣布时媒体喧嚣一时，但之后无一例外表示支持。现在，每当有人问起为何与联想集团合作这个问题时，我就会说，不妨看看为何这么多美国政府机构审议之后都给予了积极的评价。 华尔街日报：也有人提出了经济利益方面的担心，国会的担心尤为明显。美国人是不是对中国越来越多参与高科技等领域的竞争，以及由此产生的后果，例如就业机会流失感到担心？ 沃德：我认为回答这个问题前首先有必要作这样一个决定：到底是把本国市场向全球竞争者敞开，还是把它封闭起来。想必你会选择前者，就像美国、日本、韩国等国已经作的那样。我认为中国也将会是一个非常开放的市场。 中国在某些领域的表现已经非常出色了。回头来说PC业务，这项业务有3条盈利途径：一、拥有核心技术，美国企业在这方面相当出色；二、产品，在这方面表现出色的企业不多。不过，戴尔和联想例外三、把核心技术应用在产品之中。,也就是说，人们有必要了解如何使用PC。我们如何运用PC来开发更多的解决方案？如何改变人们的工作方式？这会给当地就业带来难以想象的众多机会：包括服务业、科技业，以及软件行业。非但如此，我们还可以创造出一系列新的行业，技术为此创造了便利条件。 华尔街日报：联想集团会加大营销的力度么？ 沃德：我们将加大针对目标消费群体的营销力度。过去1年来，IBM的PC业务在电视上重新打广告，解释不同产品之间的具体区别很长一段时间以来，戴尔的营销在业界一直是遥遥领先。但如果消费者在关注售价之余还能关注PC的可操作性，那么情况就会显著改观。 华尔街日报：IBM的PC业务有不少创新产品。联想集团的台式电脑能带来什么创新产品呢？ 沃德：举两个例子吧。第一种是一键式CD和DVD播放器，它们无需启动主机就可使用。如今几乎所有厂商都能提供这种设备，但早在几年前联想集团就做到这一点。 另外一个非常棒的产品是针对那些只有一台PC的家庭的。孩子们或许喜欢玩游戏，但这时就有可能会超频，电脑就会疯狂运转起来，风扇发出嘈杂的噪音。联想集团的这种产品在前面板上有一个拨盘，拧动拨盘，就可以让中央处理器的运行速度降到正常水平以下，这样用户在夜深人静使用文字处理软件时风扇和电脑就会安静下来，不会打扰别人的睡眠。这个设计并不复杂，但很人性化。联想知道客户有哪些需求，并有针对性地满足客户的需求。很多时候，联想只是在电脑上添加一两个特色功能，因为他们知道只有这样做才能把电脑的售价降到最低的程度。,华尔街日报：美国消费者是否会买联想的PC呢？ 沃德：我们现在的初步想法是拥有两个产品系列，即Think产品系列和Lenovo产品系列，后一个系列主要是针对全球的消费者和小企业的。这只是我们的初步想法 在美国市场上，我们的产品绝不仅仅局限于ThinkPad和ThinkCentre我们的产品在许多国家都会有市场，但我们对美国市场尚未作出最终决定。 华尔街日报：作为一名西方的管理人士，你对管理一家中国企业有何感想？ 沃德：幸运的是，在IBM的26年里，我的所有职务都是负责全球业务正因为受过挫折，所以我对每一种文化以及全球客户的商业风格都有所了解。此外，如果大家作为一个团队齐心协力合作的话，那么工作的开展就会容易得多，因为每个人的想法差异都摆到了明面。 我们的做法是给予对方充分的尊重，推心置腹地交谈、彼此坦诚相待。我们知道在哪些地方应该做一些妥协，也知道在哪些地方必须做出明确的决定。,一旦出现了文化差异问题，如果大家相互尊重、开诚布公的话，很容易达成妥协。如果不是文化方面的问题，比如说讨论应该采用哪种产品，那就应该让事实说话。最大的挑战实际上也是最大的机遇。我们高兴地看到，我们的管理人士来自印度、中国、荷兰、新加坡、美国、加拿大等全球各地。不要指望所有人的想法都是一样的。 华尔街日报：您的普通话讲的怎样？ 沃德：不怎么样，一点都不好。联想集团在收购之前就决定把英语作为员工沟通语言。在我看来，此举勇气可嘉。我的同事们学习英语的进步非常明显，比我学中文的表现强多了，说到这，我都有些不好意思了。 华尔街日报：那您准备提高汉语水平么？ 沃德：是的，我正在这样做。不过，实话实说，我在了解中国文化方面下的功夫更大。 香港时间2005年04月21日20:55更新,联想要做的还有很多,联想集团有限公司(Lenovo Group Ltd., 简称：联想集团)在整合前国际商业机器公司(International Business Machines (IBM)个人电脑业务上取得了重大的进展，现在摆在它面前的任务就是设法赚取丰厚的利润。 这家中国领先的电脑企业一年多以前收购了IBM个人电脑业务，联想集团于是一跃成为全球知名企业，并成为仅次于戴尔公司(Dell Inc.)和惠普公司(Hewlett-Packard Co.)的全球第三大PC制造商。不过，虽然收购扩大了联想集团的规模，也提高了国际知名度，但它也付出了代价。,管理人士称，全球最大科技公司IBM掌控下的个人电脑业务过去连续数年亏损，但在并入联想集团后的最初几个月便实现了盈利。不过，分析师预计，在本月发布的2005年财报（截至3月31日）中，和2004年1.44亿美元（约合11.2亿港元）的利润相比，整个联想集团的利润将下降25%至50%。 联想集团和从前IBM电脑业务的地域分布也使新联想面临特殊的挑战。联想集团的总部设在美国，不过大部分员工和投资者却在中国。大半利润也是中国创造的，联想集团是中国领先的PC制造商，市场占有率近35%。不过，集团收入的四分之三却来自前IBM业务，这部分业务的分支机构和客户遍布全球。,为了完成这个不寻常的整合任务，联想集团今年聘用了新的首席执行长阿梅里奥(William J. Amelio)。阿梅里奥曾为IBM效力多年，此前担任戴尔公司亚太业务负责人。他在上任两个月后便下令重组。9,500名员工将裁减约1,000人，主要体现在原IBM业务中，预计每年可节约成本2.5亿美元。 他在联想集团原有业务中也发现了问题。他发现，联想员工有时要花上几天而不是几个小时的时间来答复用户的订货和价格查询。 阿梅里奥说，“我们在前进道路中还面临一些障碍。”,周三，在香港上市的联想集团股价收于每股2.77港元（合0.36美元），与前一交易日持平，与52周高点每股3.90港元相比下降了29%。 联想和前IBM业务在公司内外都存在文化偏差。为了消除这种差异，联想集团从中国派出了50多名管理人员前往美国工作2个月，还有几十名美国员工来到了中国。 交流习惯也得到了公司的重视，因为美国人在会议上似乎起著支配作用。联想集团管理人士称，公司告诉中国管理者要主动发言，保证人们明白自己的观点，同时公司要求美国管理人士征求所有与会者的意见，而不是想当然地以为沉默就意味著达成了共识。,全球PC销量不振也令联想集团的工作更为棘手。国际数据公司(International Data Corp. (IDC)预计，全球PC发货量今年将增长10.5%，低于去年的15.9%。IDC表示，受降价因素影响，电脑业收入将仅增长5%左右。为了应对这种趋势，联想集团希望进入中小企业市场，而这是IBM很少涉足的，另外，公司还计划在PC销量增长超过全球平均水平的中国市场继续扩张。 联想集团在去年也取得了一些成绩。管理人士称，他们保住了超过90%的前IBM个人电脑客户，这回击了怀疑者认为中国因素将导致客户流失的预言。虽然联想未来四年仍将在PC上保留IBM标志，但公司已经开始通过广告和市场活动逐渐树立全球知名度了，联想最近就为意大利都灵冬奥会提供了技术支持。,联想集团主席杨元庆说，我认为这是个巨大的进步，我们的整合工作进行得十分顺利。我们不仅保持了业务的稳定，还成功地建立起一支团队。 联想集团去年10月整合了产品开发、采购和物流业务，这比计划提前了6个月。与此同时，联想还调整了全球的薪酬激励制度，对于从事相似工作的员工，奖金是与相同的业绩目标挂钩的。今年2月份，公司发布了新款台式和笔记本电脑。 这些成绩没能避免某些人士的批评，尤其在美国，有批评人士指出联想集团是一家中国政府下属科研机构的企业，这家科研机构仍然持有公司27%的股权。美国国会议员去年对联想以12.5亿美元收购前IBM业务也实施了较长时间的审查。一名国会议员上月就美国国务院(State Department)购买联想笔记本电脑提出质疑，尽管这些产品是由美国工程师开发的。 香港时间2006年05月11日13:18更新,联想集团业绩受重组支出拖累出现亏损,联想集团(Lenovo Group Ltd.)周四公布，第四财政季度亏损超过预期。不过公司高级管理层表示，导致亏损的重组过程完成后，公司会变得更有竞争力。 今年1-3月当季，联想集团业绩由盈转亏。除了恰逢个人电脑行业的淡季之外，一年前收购IBM个人电脑业务后开始的重组在这个季度产生了7,000万美元的支出。 公司管理层表示，重组会让今年的成本支出减少1亿美元，但对扭亏为盈的前景传递了相互矛盾的信号。,一方面，成本降低会给联想更大余地，抗衡行业领头羊戴尔电脑(Dell Inc.)最近的降价决策。联想首席执行长阿梅里奥(Bill Amelio)在新闻发布会上表示，联想经过一番调整，目前已经站稳了脚跟。不过他接著说，也许盈利好转的势头会逊于公司的预期。 在这次新闻发布会上，联想高级管理层首次就美国国务院(State Department)上周的一项决策作出了回应。因为担心联想集团受中国政府影响，在电脑上安装间谍设备，美国国务院决定在保密工作领域不使用联想电脑。 “我们对联想产品的安全性和诚信充满信心。”阿梅里奥说。“我们我们欢迎任何一方对我们展开独立调查。”,联想集团截至3月31日当季净亏损额为9.03亿港元，约合1.158亿美元。上年同期，也就是收购IBM个人电脑业务之前的最后一个财政季度，联想集团实现净利润1.66亿港元，合2,130万美元。 这项财务数据弱于预期分析师的预期。香港股市后市交易时段，联想集团公布了部分业绩数据，该股随即下跌4%，收于2.45港元。 作为占据中国大陆市场三分之一江山的领先PC厂商，联想集团中国业务继续大幅增长。第四财政季度发货量激增31%，好于市场普遍预计的23%。收入较上年同期增长近一倍，营运利润激增近两倍。,中国业务的巨大成功悄然改变了完成收购交易之后联想集团的格局。去年5月份刚刚展开重组工作时，IBM的个人电脑业务规模足足有当时联想集团的三倍之巨，但在最近这个季度，它已经降到联想中国业务的两倍。 美国国务院的决策不会对联想集团的财务状况产生影响，但对IBM个人电脑的前身不啻是羞辱，它一直是美国政府的长期供应商。 截至3月31日财政年度，联想集团净利润为1.732亿港元，低于上年同期的11.2亿港元。 Evan Ramstad 香港时间2006年05月26日09:14更新,These steps are oriented toward estimating the value of an investment in an entity However, this framework for analyzing financial statements is also useful in any situation in which it is necessary to conduct a quantitative evaluation of an entitys performance or prospects Credit Decisions Evaluating an existing product line or business unit Evaluating a new business,财务分析的重要性,财务分析是连接会计与财务的纽带 财务分析具备监督评价特别是业绩评价的功能 财务分析为管理决策提供依据 财务分析是金融投资的基础-估价与定价 金融市场上的一些重大事件往往由财务分析人员首先揭露 国外： Waste Management、Sun beam、Enron、Xerox 国内：蓝田股份、银广厦等,若干认识误区,财务分析是对各种财务指标的排列组合 财务分析是为完不成目标找借口 财务分析就是发现问题，找茬 ,本课程学习要点和目标,1、读懂财务报表 让你了解财务报表的基本知识和编制原理， 建立与财务经理和人员沟通的基本语言； 2、分析和评价上市公司财务业绩和风险 让你学会如何应用财务分析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险； 3、评估潜在新业务，剖析企业的投资战略 让你学会从价值增值、企业战略的角度分析开展新业务的可能性和可行性；,本课程学习要点和目标,4、 评估企业价值 让你学会如何根据上市公司的特点结合市场的性质选择恰当的方法评估企业的价值； 5、 参与讨论和制定财务政策让你掌握上市公司财务政策制定的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策！,课程内容,第一讲 财务分析的理论体系 第二讲 财务分析的依据和标准 第三讲 能力分析 第四讲 结构分析 第五讲 会计分析 第六讲 风险与信用分析 第七讲 财务预算与专项分析 第八讲 财务总体与趋势分析 第九讲 财务分析与企业评价 第十讲 企业估价,讲授大纲,第一讲 课 程 导 引 第二讲 财务分析的目的与分析师的作用 第三讲 财务分析的方法、程序和依据 第四讲 阅读财务报表 第五讲 会计分析与结构分析 第六讲 能力分析 第七讲 财务总体与趋势分析 第八讲 财务分析与企业评价,参考文献（英）,K. R. Subramanyam, John J Wild, Financial Statement Analysis, McGraw-Hill,2008.10nd （Leopold A.Bernstein，John J.Wild，Financial Statement ，Analysis，McGrawHill ，2004） Charles H. Gibson ,Financial Reporting and Analysis: Using Financial Accounting Information, 10th Edition, South-Western Educational Publishing ,2007（Financial Reporting and Analysis: Using Financial Accounting Information，9nd edition，South-Western，2005 ) James M. Wahlen, Stephen P. Baginski ,Mark Bradshaw ,Financial Reporting, Financial Statement Analysis and Valuation: A Strategic Perspective, 7th Edition , South-Western College ， 2011 (Stickney, Clyde P., Brown, Paul and Wahlen, James M. ，Financial Reporting and Statement Analysis: A Strategic Perspective, Southwestern, 2004, 5th edition),Stephen Penma, Financial Statement Analysis and Security Valuation, McGraw-Hill Irwin, 2004, 2nd 2009-03-23 Thomas R. Robinson CFA, Hennie van Greuning, Elain, International Financial Statement Analysis (CFA Institute Investment Series), John Wiley & Sons, 2009 Revsine, Collins and Johnson ,Financial Reporting and Analysis, Pearson Prentice Hall,2005 Erich A.helfert: Techniques of financial analysis-A Modern Approach, McGraw-Hill,Krishna G. Palepu , ,Business Analysis and Valuation: Using Financial Statements, 4th Edition，South-Western College， 2008 Krishna G. Palepu, Paul M. Healy ,Business Analysis and Valuation: Using Financial Statements, Text and Cases, 4th Edition, South-Western College,2008 Lundholm and Sloan Equity Valuation and Analysis with eVal, McGraw-Hill, 2003 Koller, Goedhart and Wessels, Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, Wiley, 2005: ISBN 0471702188. Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murrin ,Valuation : measuring and managing the value of companies /.3rd ed.New York ; Chichester : John Wiley, c2000. 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You can look up a symbol, type in a company or ticker, and receive a plethora of relevant information: company profile sheet, financial highlights, competitive analysis (comps that you can download into excel), corporate actions, news, etc. A (limited) educational version of Market Insight is available in the Student Edition of the web site for the Penman book The Business & Company Recourse Center is good for a basic company overview. Type in your company n