东北财经大学中级财务管理课后习题答案.doc

附录二章后练习题参考答案第1章基本训练知识题1.2 知识应用1.2.1判断题1. 2. 3. 4. 1.2.2选择题1. ABE 2. C 第2章基本训练知识题2.2 知识应用判断题 技能题2.1规则复习1.（1） 指 标项 目VA10.5%5.22%0.497B11.5%13.87%1.206由计算结果可知，B项目的风险大于A项目。（2）X =10.5%5.22%=2.01查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778，即A项目盈利的可能性为97.78%。2.（1）EA=9.25% EB=4.7% A=9.65%B=2.24% （2）AB = 0.002153 （3）P = （60%）2（9.65%）2 + （40%）2（2.24%）2 + 260%40%0.99589.65%2.24% = 6.683%2.2 操作练习1（1）完成的表如下所示：证券组合的期望收益率和标准差投资组合投资结构（WA，WB）E（Rp）pABCDEFGHI(0, 1)(0.25, 0.75)(0.5, 0.5)(0.75, 0.25)(1, 0)(1.25, 0.25)(1,5, 0.5)(1.75, 0.75)(2, 1)4%5.5%7%8.5%10%11.5%13%14.5%16%01.25%2.5%3.75%5%6.25%7.5%8.75%10%（2）根据计算结果做图（略）。 2（1） 8.5%7.152%， 该投资可行。（2）做出资本市场线（略）。 3(1)方案E2VA16%0.00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0910.5449D14.3%0.0046210.0680.4755 (2) AC=0.45792 AD =0.99368A=1 B=0 C=0.595296 D=1.291784RA=10%+1(16%10%)=16% RB=10% RC=10%+0.595296(16%10%)=13.57% RD=10%1.2917184 (16%10%)=2.25%评价（略）。第3章基本训练知识题3.2知识应用3.2.1判断题 3.2.2单项选择题1.C 2.B3.C 4.C技能题3.1规则复习1（1）净现值 项 目利 率ABC10%2 438元1 942元1 364元25%760元760元600元（2）IRRA =34.16%IRRB =37.98%IRRC=40%（3）当利率为10%时，A项目最有利2. 项 目指 标甲乙丙净现值（元）3 0666311 547内含报酬率25.57%12.32%24.99%获利指数1.30661.06311.1574会计收益率33%13%25%回收期（年）1.5831.7140.83. E = 2 000元d = 443.07元 Q = 0.1K= 15% NPV = 204元NPV0，该项目可行。3.2 操作练习1NPV =29.05万元0，该项目可行。2（1）年净现金流量=220 000元净现值=220 000（P/A，12%，10）1 000 000=243 049（元）（2）敏感系数（设变动率为15%）因 素敏感系数销售量4.185固定成本3.185单价11.159单位变动成本6.974（3）编制敏感分析表（变动百分比为20%、15%、10%、10%、15%、20%）3指 标不考虑税收因素考虑税收因素账面临界点（台）2 0002 000现金临界点（台）1 200806财务临界点（台）2 6272 935从计算结果来看，该项目存在较大风险。4（1）年折旧额= （60001000）3=5 000（元）第一年税后利润=20 000+（10 0005 0005 000）（140%）=20 000（元）第二年税后利润=20 000+（20 00010 0005 000）（140%）=23 000（元）第三年税后利润=20 000+（15 0006 0005 000）（140%）=22 400（元）（2）第一年税后现金流量=（20 00020 000）+5 000=5 000（元）第二年税后现金流量=（23 00020 000）+5 000=8 000（元）第三年税后现金流量=（22 40020 000）+5 000+1 000=8 400（元）以12%为贴现率计算净现值：5 0000.8929+8 0000.7972+8 4000.711816 000=821.22（元）NPV0，表明IRR12%，方案可行。5（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值原始投资 NPV3=8752.487+3000.751+540233%0.7513000 =330.92（万元）（2）没有影响。因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。第4章基本训练知识题4.2知识应用 选择题1.ABCD 2.B 3 A 4 B 5 AD技能题4.1规则复习1 债券资本成本Ki =8.81%2借款资本成本Kd=8.88%3 =6.7% =8.67%=6.7%24%+8.67%16%+15%50%+14.5%10%=11.95% 4= EBIT=900(万元)当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时，应采用（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当EBIT大于900万元时，应采用（2）方案筹资.4.2 操作练习1.筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）银行借款121418%15030030%15030500300301 00005005001 0001 000以上普通股16192225%21056084070%2107030056070800840701 20003008001 2001 200以上由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：0300万元，300万元500万元，500万元800万元，800万元1 000万元，1 000万元1 200万元，1 200万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构个别资本成本综合资本成本（万元）0300银行借款30%12%0.036 14.80%普通股70%16%0.112 300500银行借款30%12%0.036 16.90%普通股70%19%0.133 500800银行借款30%14%0.042 17.50%普通股70%19%0.133 8001 000银行借款30%14%0.042 20%普通股70%22%0.154 1 0001 200银行借款30%18%0.054 20.80%普通股70%22%0.154 1 200以上银行借款30%18%0.054 23%普通股70%25%0.175 投资项目D，DC组合，DCA组合三个方案均可行。DCA组合，平均投资报酬率为23.64%，综合资本成本为20.8%，投资总收益为260万元，筹资总成本为228.8万元。DC组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为24.33%，筹资总成本为20%。2. （万元）=0.86(1+10%1.68)0.855=1.00(元)3. 筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）发行债券8%9%3040%30407507575以上普通股15%16%6060%60601 00001 0001000以上筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构个别资本成本综合资本成本（万元）075发行债券40%8%0.032 12.20%普通股60%15%0.090 751 000发行债券40%9%0.036 12.60%普通股60%15%0.090 1 000以上发行债券40%9%0.036 13%普通股60%16%0.096 第5章基本训练知识题5.2知识应用 选择题1. B 2. A 3. B 4. B技能题5.1规则复习1.（1）247.5（万元）(2)（万元）（3）=570（万元）（4）=390（万元）2.（1）=30（万元）（2）=20%（3）=0.3（元）3.（1）发放10的股票股利所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后普通股股数500万股550万股普通股3 000万元3 300万元资本公积2 000万元2 700万元未分配利润3 000万元2 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元500万股=16元/股8000万元550万股=14.55元/股（2）以2:1的比例进行股票分割所有者权益项目股票分割前股票分割后普通股股数500万股（每股面额6元）1 000万股（每股面额3元）普通股3 000万元3 000万元资本公积2 000万元2 000万元未分配利润3 000万元3 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元500万股=16元/股8 000万元1 000万股=8元/股5.2操作练习1.（1）（万元）（2）（万元）（3）(500350)/500=30%2. （1） 增发股票数为100万股1010万股，应从未分配利润中转出资金的数额为：10万股10元100万元，故未分配利润余额为0。（2）发放股票股利后的每股市价为： （元） 股价降低幅度为：（3）股东市场价值为：1 000（1+10）9.110 010 （元）（4）普通股的股本结构不会发生变化。3. （14.80.2）（1+0.5）9.73（元）第6章基本训练知识题6.2知识应用6.2.1判断题1. 2. 3. 4 5. 6. 7 8 6.2.2单项选择题1.A 2. C 3. C 4. B 5. A 6. D技能题6.1规则复习1.（1）（元/股）（2）=3.37+10.19=13.56（元/股）2股票转回前后有关项目的数据如下：3 （股）4（元/股）5.6.2操作练习（元/股）（元/股）（元/股）应当进行股票分割，股票分割后普通股股数为4 000 000份。（元/股）（元/股）（元/股） A公司8.4%，B公司6.45，C公司7.7%。是的，都是按每股收益50%固定型股利政策。 可见A公司负债比率最高，与B公司的资产负债率比较相近。 B公司：K=2.25/368.4%=15.18%C公司: K=3.75/656.4%=12.54%将这两个K值代入公式，推导出A公司的股票价格范围：根据B公司的K值，A公司的股票价格=1.5/(15.18%7.7%)=21.6（元/股）根据C公司的K值，A公司的股票价格=1.5/(12.54%7.7%)=33.38（元/股），即A公司的股票价格可能范围为：每股21.633.38元。 A公司的股票价格可能范围为：每股21.633.38元。按22元计算，可获得资本金22（18%）400 000=8 096 000（元）。第7章基本训练知识题7.2知识应用7.2.1判断题1 2 3 4 5 6 77.2.2单项选择题 1. B 2. D 3. D 4. C 5. A 6D 7C 8D 9. A 10. C技能题7.1规则复习1. 债券价值=108.16%(P/A，10%，3)+10（1+10%）-3=9.5424（万元）95 24294 000，对购买者有吸引力。到期收益率约为10.6%。2（1）当市场利率为10%时，发行价格为：1 000元。（2）当市场利率为12%时，发行价格为：887.02元。（3）当市场利率为8%时，发行价格为：1 121.34元。3.债券价值（元）4到期收益率为9%时，VA=1 215.63元，VB= 1 085.05元。到期收益率为8%时，VA= 1 292.56 元，VB= 1 112.36 元。当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。到期收益率为8%，期限均缩短1年时，VA= 1 272.36 元，VB= 1 077.75 元。当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。5 每期偿还的等额本息=5 000 0003.7908=1 318 987.401 319 000（元）借款分期偿还计划表 单位：元年度年偿还额年付息额本金偿还额本金剩余额=i=0 10 000 000 1 1 819 000 1 000 000 819 000 9 181 000 2 1 819 000 918 100 900 900 8 280 100 3 1 819 000 828 010 990 990 7 289 110 4 1 819 000 728 911 1 090 089 6 199 021 5 1 819 000 619 979 6 199 021 合计 9 095 000 4 095 000 10 000 000 7.2操作练习1每年偿债基金支付额为：1 000万10年=100万/年。年偿债基金支付款项=10 000 000(F/A,6%,10)=759 000（元）。2 到期收益率为3.4%。先求出2000年1月的利率：650=1 0003.4%（P/A，K，17）+1000（P/F，K，17）利率K=6.98%到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：P=10003.4%（P/A，6.98%，5）+1000（P/F，6.98%，5）=853.13（元）债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000元。3（1）分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。新债券替换旧债券的净现金流出量 单位：元收回旧债券的支出（11120 000） 2 220 000.00 新债发行费用（2 000 0003%） 60 000.00 重叠期旧债券利息支出（200000014%2/12） 46 666.67 其他费用 20 000.00 现金流出合计 2 346 666.67 发行新债券收入 2 000 000.00 税收节约额：收回公司债溢价（112000033%） 72 600.00 重叠期的利息费用（200000014%2/1233%） 15 400.00 现金流入合计 2 088 000.00 净现金流出量 258 666.67 （2）分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。旧债券年净现金流出量 单位：元年利息费用（200000014%） 280 000.00 减：税收节约额：利息费用（200000014%33%） 92 400.00 年净现金流出量 187 600.00 新债券年净现金流出量 单位：元年利息费用（200000011%） 220 000.00 减：税收节约额：利息费用（200000011%33%） 72 600.00 发行费用摊销（60000/833%） 2 475.00 其他相关费用摊销（20000/833%） 825.00 年净现金流出量 144 100.00 年现金流出的节约额=187 600144 100=43 500（元）（3）当贴现率为11%，年数为8年时，年金现值系数为5.146。NPV=435005.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。4（1) 计算融资租赁的净现金流出量年度年租金额节约税额净现金流出量=35%=0240 0000240 0001240 00084 000156 0002240 00084 000156 0003240 00084 000156 0004240 00084 000156 0005084 00084 000合计1 200 000420 000780 000（2） 计算举债购买的净现金流出量每期偿还的等额本息=1 000 0003.7908=263 797.48263 800（元）年度年偿还额年付息额折旧费税收节约额净现金流出量=（)35%=1 263 800 100 000 200 000 105 000 158 800 2 263 800 83 620 200 000 99 267 164 533 3 263 800 65 602 200 000 92 961 170 839 4 263 800 45 782 200 000 86 024 177 776 5 263 800 23 996 200 000 78 399 185 401 合计 1 319 000 319 000 1 000 000 461 650 857 350 （3） 比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者年度现值系数融资租入举债购买（P/F，6.5%, n）净现金流出量 现值净现金流出量现值=01.000 240 000 240 000 10.939 156 000 146 479 158 800 149 108 20.882 156 000 137 539 164 533 145 062 30.828 156 000 129 144 170 839 141 429 40.777 156 000 121 262 177 776 138 190 50.730 84 000 61 310 185 401 135 321 合计 780 000 713 115 857 350 709 110 可知，举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司不可采用融资租赁的方式，应举债购入该项设备。第8章基本训练知识题8.2知识应用8.2.1判断题1. 234568.2.2单项选择题1B 2D 3. B 4. D 5. C 技能题8.1规则复习1. V=（5040）1/2=5（元）2(1) 当股票市价上升为60元时甲投资者总收益=（6040）（8040）=40（元）甲投资者获利率=4080100%=50%乙投资者认股权证理论价值=（4030）1=10（元）故80元可购入认股权证数=8010=8（张）乙投资者总收益=（6030）880=160（元）乙投资者获利率=16080100%=200%(2)当市价降为0时甲投资者总损失=（040）（8040）=80（元）乙投资者总损失=（030）880=320（元）3所有持有认股权证的均未购买股票时，每股净利=800/2400=0.33(元)所有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利：(元)每股净利上升0.03元4（1）前两年转换比率=1 00040=25(股)转换溢价=（4030）25=250元转换溢价率=（4030）/30100%=33.33%（2）第三年到第四年转换比率=1000/45=22.22(股)转换溢价=（4530）22.22=333.3元转换溢价率=（4530）/30100%=50%（3）后两年转换比率=1000/50=20(股)转换溢价=（5030）20=400元转换溢价率=（5030）/30100%=66.67%8.2操作练习1 美国捷运公司发行认股权证筹资的优势所在：A.认股权证的发行可以促使其他筹资方式的运用，达到筹资的目的。发行附有认股权证的债券可能比发行纯粹的债券更有吸引力。此外，可将认股权证作为改善新发行普通股或非公开销售债券发行条件的因素。B.附认股权证的公司债兼具负债和股权的特性，可降低公司的资金成本。发行附认股权证的证券，可以使投资者在公司获利状况不错时成为股东，从而分享公司盈余，故投资者愿意接受较低的债券利率和较为宽松的债券契约条款，达到降低公司的资金成本的目的。C.认股权证可以带来额外现金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，均可为公司带来额外的现金，增强公司的资金实力。 美国捷运公司的强制转换条款执行条件是：股票市价高于提前收回的价格，即当市价上升到高于$55时，持有者将愿意行使转换权。2 对于公司而言，发行可转换债券和认股权证都是作为一种暂时筹资的工具，其本意是发行普通股筹资，但两种优先权行使后对公司财务状况的影响却是不同的。 （1）对资金总额和资本结构的影响不同。可转换债权行使后，只是改变了企业资金来源的具体形式和资本结构，增加普通股所占比例，而企业资金来源不变；认股权证行使后企业除了获得原已发售证券筹得资金外，还可新增一笔股权资本金，并改变资本结构。 （2）对负债总额的影响不同。当可转换债券行使转换权后，原有的债务消失，负债总额减少；而认股权证行使后，原有的债务保留，负债总额不变。（3）对纳税的影响不同。当可转换权行使后，原有负债的节税功能相应消除；而认股权行使后，不影响原有的节税效果。（4）对财务杠杆作用的影响不同。可转换权行使后，原有的财务杠杆作用消失，而认股权证行使后，原有的财务杠杆作用仍然保留。（5）对原有股权冲淡程度的取决条件不同。可转换权行使后对原有股东权益的影响取决于转换价格与原股东每股权益的关系；认股权证行使后对原有股东权益的影响取决于认购价格与原股东每股权益的关系。 通过上述分析，我们可以得出结论：可转换证券适用于将来不需增资且负债比率过高的情况；而认股权证则适用于将来要求大量增资且负债比率适当或较低的情况。发行公司可根据公司的财务状况，在分析不同筹资方式的优劣后，作出对公司有利的决策。第9章基本训练知识题9.2知识应用9.2.1判断题9.2.2单项选择题A A D技能题9.1规则复习 因为放弃现金折扣成本为24.29%高于市场利率，所以应享受现金折扣。 甲、乙供应商的机会成本分别为20.99%和31.81%。由于该公司有足够的付现能力，故应选择乙供应商。 该笔借款的实际利率为7.5%。 采用收款法、贴现法和加息法付息的实际利率分别为7%、7.53%和14%。9.2操作练习少付货款=1000003%=3000（元） 市场利率=12% 22.27%公司应享受现金折扣。第10章基本训练知识题10.2知识应用10.2.1判断题 10.2.2单项选择题B D B DB技能题10.1规则复习运用成本分析模式确定企业的最佳现金持有量。 方案项 目1234现金持有量40 00060 00080 000100 000投资成本4 8007 2009 60012 000管理成本5 0006 0007 0008 000短缺成本20 00016 00012 0008 000总成本29 80029 20028 60028 000由计算结果可知，企业的最佳现金持有量为100 000元。作图（略）。10.2操作练习现金预算 单位：元项 目1季度2季度3季度4季度全年各项现金收入额60 00070 00096 00095 000321 000减：各项现金支出额70 00085 00090 00075 000320 000 采购材料35 00045 00048 00035 000163 000 营业费用25 00030 00030 00028 000113 000 购置设备8 0008 00010 00010 00036 000 支付股利2 0002 0002 0002 0008 000 现金净收入额(10 000)(15 000)6 00020 0001 000加：期初现金余额8 0005 0005 0005 6258 000减：期末现金余额5 0005 0005 6257 3007 300 现金多余或不足(7 000)(15 000)5 37518 3251 700 银行借款7 00015 00022 000 归还借款(5 000)(17 000)(22 000) 归还利息3751 325(1 700)注：第一次付息=500010%3/4=375（元） 第二次付息=200010%+1500010%3/4=1325（元）第11章基本训练知识题11.2知识应用11.2.1判断题 4. 11.2.2单项选择题 C D D技能题11.1规则复习 计算现行方案的投资收益额同理，可计算出新方案的投资收益为19000 0元。所以，