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第一章 财务管理概论 第二章 财务管理价值观念 第三章 权益筹资 第四章 长期债务融资 第五章 资本结构 第六章 项目投资 第七章 证券投资 第八章 营运资金管理 第九章 收益分配管理,第一章 财务管理概论,财务管理学的发展 财务管理的目标 财务管理的内容 财务管理的原则与方法 财务管理的环境,一、财务管理学的发展,（一）财务管理概念 （二）财务管理与相关学科的关系 （三）财务管理的发展简史,（一）财务管理概念,1.广义 盈利企业与非盈利单位的财务管理 2.狭义 盈利性企业的财务管理 对企业的资本及其运作过程进行规划和控制的一项管理活动,（二）财务管理与相关学科的关系,1财务管理与企业管理 财务管理是管理学的一个分支学科，具有管理学的属性 财务管理学是研究社会再生产中各企业和其他单位资本运动的规律性及其应用方式的科学 财务管理主要运用价值形式对企业资本活动实施管理，并通过价值纽带，协调企业各项管理工作，以保证企业管理目标的实现,2财务管理与会计 共同点： 两者都是对资金进行管理，具有相互依存的关系 区别： 会计是一信息系统，财务是资本运作活动 会计体现的是一种规范，财务体现的是一种理念、一种思想 会计注重数据管理，财务则注重各方利益的协调,小资料,金融学家博迪和莫顿说：学习理财至少有5个理由： 一是管理个人资源； 二是处理商务世界的问题； 三是寻求令人感兴趣和回报丰富的职业； 四是以普通的身份作出有根据的公共选择； 五是扩展你的思路。 其中，首要的是管理个人资源。,（三）财务管理的发展简史,以筹资为重心 以资本营运为重心 以投资为重心 以资本运作管理为重心,1以筹资为重心的发展阶段的主要特点 财务管理以筹集资本为重心，以资本成本最小为目标 注重筹资方案的选择，但未关注资本结构问题 出现公司合并、清算等特殊财务问题 2以资本营运为重心的发展阶段的主要特点 进行有效地内部控制，管好用好资本 财务活动有效调节和促进产、供、销活动 资本控制借助定量方法，产生多种计量模型 根据法律法规制定公司的财务政策,3以投资为重心的发展阶段的主要特点 投资者更加关注资产负债表中的资产项目 强调决策程序的科学化 设立了投资分析评价指标，实现了从不考虑资金时间价值向考虑资金时间价值的转化 建立了系统的风险投资理论和方法，为风险投资决策提供理论依据,4以资本运作管理为重心的发展阶段的主要特点 财务管理被视为企业管理的中心，资本运作管理被视为财务管理的中心 以资本运作理念来看待资本筹集、资本运用和资本收益分配，追求资本收益最大化 新财务问题不断涌现 计量模型在财务管理中的运用越来越普遍 电子技术促进了财务管理手段的重大变革,二、财务管理的目标,（一）研究财务管理目标的意义 （二）几种具有代表性的财务管理目标,（一）研究财务管理目标的意义,财务管理目标是财务活动的出发点和归属，是评价财务管理活动是否合理的基本标准 通过所有者财务、债权人财务和经营者财务观点的介绍，确定财务目标实质上是确定财务人员的工作立场问题,（二）几种具有代表性的财务目标,利润最大化 所有者财富最大化 企业价值最大化,1利润最大化目标,企业是以盈利为目的的经济组织，财务管理应以利润最大化为目标 在自由竞争的资本市场中，资本使用权最终属于获利最多的企业 利润最大化是社会财富最大化的基础,2所有者财富最大化目标,产权所有者投入企业的资本不仅要求保值，还要求以最快速度增值 将企业实现的利润同投入的资本或股本进行比较，能反映企业盈利水平，便于不同资本规模企业或同企业不同时期的比较,3企业价值最大化目标,企业价值是企业全部财产的市场价值，它反映企业潜在或预期的获利能力 该目标考虑了资本的时间价值和投资风险价值，反映了企业资产的保值增值要求，股东财富越多企业价值越大，能避免企业的短期行为，有利于社会资源的合理配置，社会资本通常流向企业价值最大或股东财富最大的企业或行业,小资料,研究人员对法国、日本、荷兰、挪威和美国的4个产业部门中的87个企业的财务管理人员对财务管理目标的态度进行调查发现： 法国财务主管首先选择税后利润为目标，但也十分重视资金流动性目标 日本财务主管主要选择以税后利润为目标，但对企业发展目标与安全目标也很重视 挪威财务主管将盈利能力与偿债能力置于同等重要的位置 荷兰与美国的财务主管则把盈利能力放在首位，美国的财务主管甚至把资产的增长与销售的增长也列入倾向性财务目标,三、财务管理的内容,（一）财务管理对象 （二）财务管理活动内容,（一）财务管理对象,财务的本质是一项管理活动，财务管理是企业管理的中心 财务管理对象是资本及其运作过程 资本是企业财务活动的基本要素，是财务管理的核心内容 财务研究的对象是再生产过程中的资本运动，资本运动是通过一系列财务活动来实现的,(二)财务管理活动内容,资本筹集 资本投资 资本营运 资本盈余分配,1资本筹集的管理,资本筹集有个合理的数量界限，在确定资本需要量的基础上，还应注意不同时期资本的投入量和投入时间 资本筹集主要包括权益资本筹集和债务资本筹集，这里主要应关注各种资本筹集的成本大小以及对企业资本结构的影响,2资本投资的管理,资本投资按投资对象分项目投资和金融投资 项目投资包括企业购买固定资产、无形资产等，直接投资于本企业的经营活动，也叫对内直接投资 金融投资包括企业购买股票、债券、基金等金融资产，属企业对外的一种间接投资行为,3资本营运的管理,资本营运是指企业在生产过程中所发生的一系列经常性的资本收付 关注资本在各个生产环节上的投放是否合理科学，讲求资本配置效率和资本利用效率,4资本盈余分配的管理,资本收益分配是对资本运用成果的分配，资本收益分配是多层次的 企业收益分配办法主要取决于企业的收益分配策略和收益分配政策 主要关注企业本身的发展和各方利益集团的利益均衡,小资料：财务管理组织机构,财务管理组织机构的设置应考虑企业规模、行业特点、经营业务类型等因素 小型企业的财务管理组织通常附属于会计部门，大型企业一般独立设置财务管理机构 财务工作的主要负责人是企业的财务副总经理，其主要职责是组织财务活动，协调财务关系,小资料：财务经理职责,组织财务活动 包括： 资本筹集、资本运用、股利分配、日常收支、信用政策和财产保险等 协调财务关系 包括： 财务人员与产权所有者之间的委托代理关系； 与债权债务人及客户间的往来结算关系； 与税务部门间的纳税关系； 与内部单位及职工之间的经济关系,四、财务管理的原则与方法,（一）财务管理原则 （二）财务管理方法,（一）财务管理原则,1财务管理原则的基本概念 2财务管理原则的基本内容 优化资源配置原则 收支平衡原则 成本效益原则 风险收益原则 利益关系协调原则,（二）财务管理方法,财务预测方法 定性预测法 定量预测法 财务决策方法 优选对比法 数学微分法 损益决策法 线性规划法 概率决策法,财务控制方法 适时控制 反馈控制财务 分析方法 对比分析绝对量 比率分析相对量 综合分析,五、财务管理的环境,经济环境 金融市场环境 法律环境 文化环境,财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务关系产生影响的企业财务管理系统以外的各项因素 其主要内容包括： 金融环境 法律环境 经济环境,（一）经济环境,经济体制 经济周期 经济政策 通货膨胀 市场竞争 国际经济环境,1.经济体制,计划经济体制下 企业在筹资、投资和收益分配等方面只有执行权，而无决策权 财务管理的内容比较单一 财务管理的方法比较简单 市场经济体制下 企业筹资、投资的权力归企业所有 企业必须根据自身条件和外部环境做出各种各样的财务决策并组织实施 内容较丰富 方法较复杂 财务管理发展水平较高,2.经济周期,在市场经济条件下，经济通常不会出现较长时间的持续增长或较长时间的持续衰退，而是交替出现复苏、繁荣、衰退、萧条等发展阶段，形成经济周期 经济周期性波动对企业财务活动有极大影响，但它并非以同样的方式和程度影响每一个行业及该行业的每一个企业 财务人员对这种波动应有所准备，合理调度资金，用以调整生产经营,3.经济政策,企业在财务决策时，要认真研究经济政策，努力预见其变化趋势，在国家宏观经济政策调控和指导下，独立从事生产经营活动和财务管理活动,4.通货膨胀,通货膨胀的程度直接影响投资收益、资本成本 加剧企业财务状况和经营成果的不确定性 增大企业的经营风险 企业对通货膨胀本身无能为力，只有政府才能调控通货膨胀程度 企业为实现期望的报酬率，必须在财务决策时考虑通货膨胀因素，并使用套期保值等措施以减少损失,5.市场竞争,竞争广泛存在于市场经济之中，任何企业都不能回避 企业欲取得竞争优势，必须制定和实施科学的财务管理战略，关注竞争对手的财务策略,6.国际经济环境,在经济全球化的市场环境条件下，财务管理工作必须考虑全球经济发展的动态与趋势，从世界角度综合考虑有关资金成本、投资战略、成本布局、税收政策以及市场策略等财务决策问题,(二)金融市场环境,金融市场概念及分类 金融市场对财务管理的影响 金融市场的参加人 金融市场调节机制,1.金融市场概念及分类,金融市场概念 金融市场是指资金融通的场所，是办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品买卖，以及进行货币借贷的场所,期限：短期金融市场（货币市场 ） 长期金融市场（资本市场） 证券交易方式：初级市场（发行市场） 次级市场（流通市场） 金融工具属性：基础性金融市场 金融衍生品市场,金融市场分类,2.金融市场对财务管理的影响,金融市场是企业投资和筹资的场所 企业通过金融市场使长短期资金互相转化 金融市场为企业管理提供有意义的信息,3.金融市场的参加人,资金的供给者和需求者，如企业、事业单位、政府部门、城乡居民等 金融中介机构既是金融市场的主体，也是金融市场的参加人,4.金融市场调节机制,通过资金价格调节金融市场中资金供求关系以实现社会资源合理配置的机制 资金这种特殊商品的价格通常表现为利率 利率上升，可以扩大资金供应 利率下降，则会刺激资金需求 利率的高低将直接影响企业的筹资、投资等财务活动 资金供求关系的变化反过来也会影响利率的变动,(四)法律环境,企业组织法规 税收法规 证券法规 财务法规,1.企业组织法规,企业是市场经济的主体，企业必须依法成立 由于组织形式不同，企业有独资、合伙和公司之分，不同类型的企业要按照相应的企业法实施财务管理,2.税收法规,任何企业都有纳税的法定义务 国家税收制度是企业财务管理的重要外部环境 财务管理人员不仅要懂得各种税种的计征范围、计征依据和税率，而且要了解差别税率的制定精神和减免税的原则性规定，自觉地按照税法的导向进行经营活动和财务活动,3.证券法规,证券法规是规范证券市场的一系列法律、法规 证券法、 公司法 股票发行与交易管理暂行条例 企业债券管理条例,4.财务法规,企业财务通则 分行业的财务制度 企业内部财务制度,(五)文化环境,社会文化 企业文化,1.社会文化,社会文化环境包括： 教育、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、理想、信念、道德、习俗等 同社会制度相适应的权利义务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观念和劳动态度等 财务管理作为一种人类社会实践活动，必然受社会文化的影响,2.企业文化,企业文化影响财务管理的理念；影响财务战略的制定与实施和企业财务管理制度的建设与完善,思考题,简述财务管理的概念及其特点。 财务管理与企业管理学科之间的关系如何？ 财务管理的发展经历了哪些阶段？有何启示？ 什么是财务活动？财务活动包括哪些具体内容？ 简述财务管理目标的几种代表观点，并表述你自己的观点。 会计与财务管理两者之间有哪些联系与区别？,财务人员应如何正确处理企业利益各方的关系。 什么是财务原则？财务原则包括哪些具体内容？ 简述财务方法的概念及其内涵。 何谓财务管理责任制？财务管理责任制包含哪些具体内容？ 不同规模企业的财务管理组织机构设置有何特点？ 财务经理的主要工作职责是什么？,如何认识财务管理环境？ 财务管理环境是怎样构成的？ 研究财务管理环境有何重要意义？ 什么是财务管理的法律环境？ 如何理解财务管理的经济环境？ 什么是金融市场？由哪些要素构成？ 金融市场与企业财务管理有何关系？ 企业组织形式对企业财务管理产生哪些影响？ 研究企业税制对做好财务管理工作有何意义？ 社会文化环境可能对企业财务管理工作产生什么影响？,第二章 财务管理价值观念,资金时间价值 利率 风险价值 证券估价,一、资金时间价值,（一）资金时间价值的概念 （二）资金时间价值的表现形式 （三）复利终值与现值 （四）年金终值与现值 （五）时间价值计算中的几个特殊问题,（一）资金时间价值的概念,1.含义 指一定量资金在不同时点上价值量的差额 2.资金时间价值的实质 是资金周转使用所形成的增值额 是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式 是在没有通货膨胀、没有风险条件下的社会平均资金利润率 是评估投资的最基本原则,3.应注意的问题,由于不同时间点上单位资金的价值不同，所以不同时间的现金收支不宜直接进行比较，需要把它们换算到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和比率的计算 不是所有的货币都具有时间价值，只有在循环和周转中的资金，其总量才随着时间的延续按几何级数增长，使得资金具有时间价值,4.复利的基本原理,本期不仅按照规定的利率对本金计息，还根据以前期间所产生的利息来计算新的利息 本期利息按期初累计的本利和计算 即：本期利息期初本利和本期适用的利率 （期初本金累计至本期初的利息和）本期适用的利率,例1：现存10000元，年利率按6%计算，三年期。 要求：计算到期时获得的利息总额和货币总额,答案： 第一年利息：100006%600 第二年利息：100006%6006%636 第三年利息：100006%6006%6366%=674.16 利息合计：600636674.161910.16（元） 货币总额：100001910.1611910.16（元）,（二）资金时间价值的表现形式,1. 相对数： （年均）增加值占投入资金的百分比 贴现率社会平均资金利润率（“纯”）利率 注意：时间价值不能等同于利率 2.绝对数增值额： 终值现值利息,（三）复利终值与现值,1.终值：又称将来值（FV），俗称本利和（S） 指现在（决策时）一定量现金在未来某一时点上（若干期终了时）的价值 2.现值：又称本金（PV） 指未来某一时点上的一定量现金折合为现在（决策时）的价值,终值、现值与时间的关系 P S,0 1 2 3 4 n,3.复利终值与现值的计算,通常可以采用单利法或复利法计算终值和现值 本大纲只要求掌握复利法下终值与现值的计算 在折现率和期数已知的条件下，复利终值系数和复利现值系数均可通过公式计算或查阅相应的系数表取得 复利终值系数:(1+i)n 或 FVIFi,n 复利现值系数： 或 PVIFi,n,4.一次性收付条件下终值和现值的计算,（一定时期内）一次性收付条件下终值和现值的计算,即已知PV，i，n，求终值FVn FVn=PV(1+i)n=PVFVIF i，n 已知PV 求FV,0 1 2 3 4 n,例1中： PV10000,i6%，n3,FV=10000(1+6%) FV=PV (1+i)n = PV FVIF(i,n) 注意： FVIF（i，n）的含义是，在折现率为i的条件下，现在的1元钱与n期末的？元钱等效 以后凡类似于例1的计算，均按如下方法处理： 方法1：直接列公式计算 方法2：查相关的系数表（如果有表）,例2：将1000元存入银行，年利息率8。 要求计算：五年后到期时的终值为多少？,FV 1 000(1+ 8)5 1 000FVIF（8，5） 1 0001.470 1 470,例3：已知投资收益率为10%，企业希望10年后能一次性收回10000元。 要求：现在应一次性投资多少？,已知FV，i，n，求现值PV FV10000,i10%，n10 PV=FV = FV PVIF(i,n) = 100000.38553855（元）,小结：,（在一次性收付款条件下，）（复利）现值是（复利）终值的逆运算 （在一次性收付款条件下，）（复利）现值系数与（复利）终值系数互逆,课堂练习,1.现存10000元，第2年末存20000元，第7年末存50000元，如果年利率3%，则第10年末到期时可取多少？ 2.如果现一次性投资一项目需P元，可于未来40年内每年末收回10000元（共40次），投资者要求的年投资收益率不低于5%，则P不得超过多少？,课堂练习特点：,（一定时期内）多次收付条件下终值和现值的计算 第1题：每次金额不相等、每次时距不相同无规律 第2题：每次金额相等、每次时距相同有规律年金,（四）年金终值与现值,1.年金的含义与类别 含义：指连续期限内发生的一系列等额收付的款项，通常记作PMT 年金类别： 永续年金 （Perpetuity） 递延年金 （Delayed Annuity） 普通年金 （Ordinary Annuity） 即付年金 （Annuity due）,2.年金终值与现值的计算,普通年金终值FVAn是一定时期内发生在每期期末等额收付款项的复利终值之和 普通年金现值PVAn则是一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和 普通年金、即付年金、递延年金和永续年金的终值（或现值）可通过多个相应的复利终值（或现值）相加求得，也可根据如下简化公式计算,年金终值系数：FVIFAi,n = 年金现值系数：PVIFAi,n = FVA（普通）=PMTFVIFAi，n PVA（普通）=PMTPVIFAi，n FVA（即付）FVA（普通）（1i） PMTFVIFA（i，n十1）1 PVA（即付）PVA（普通）（1i） PMTPVIFA（i，n1）1,FVA（递延）FVA（普通）PMTFVIFA（i，n） PVA（递延）PMTPVIFA（i，n） PVIF（i，m） PMTPVIFA（i，mn）PVIFA（i，m） FVA（永续）（因为没有终止时间） PVA（永续）=PMT 1/i,符号含义： FVA（普通）/PVA（普通）：普通年金终值/现值 FVA（即付）/PVA（即付）：即付年金终值/现值 FVA（递延）/PVA（递延）：递延年金终值/现值 FVA（永续）/PVA（永续）：永续年金终值/现值 PMT(或A)：每相同间隔期末收付的等额款项 n：期数 m：递延期(m1)，即第m1期末才开始有n期的PMT i：毎期的利率,FVIFA（i，n）是（普通）年金终值系数 PVIFA（i，n）是（普通）年金现值系数 在i，n已知的条件下，（普通）年金终值（或现值）系数可以通过公式计算或查阅相应的系数表取得,（五）时间价值计算中的几个特殊问题,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值的计算 贴现率的计算,例4：在5年内于每年年末存入银行1 000元，年利息率10 要求：计算5年后的终值之和（即零存整取的本利和）,FVA（普通）1 000FVIFA(10，5) 1 0006.1051 6 105（元）,例5：企业需一台生产设备，既可一次性付款32万元购入，也可融资租入，需在5年内每年年末支付租金8万元，已知市场利率为10。 问： 是购入还是融资租入？,PVA（普通）8PVIFA(10，5) 83.791 30.33（万元） 融资租入,例6：现存10000元，第2年末存20000元，第7年末存50000元，如果年利率3%，则第10年末到期时可取多少？,10,8,3,0 1 2 3 7 10,S,FVn10000FVIF（3%,10）20000FVIF（3%,8）50000FVIF（3%,3） 100001.3439200001.2668500001.0927 93410,例7：企业需一台生产设备，既可一次性付款32万元购入，也可融资租入，需在5年内每年初支付租金8万元，已知市场利率为10。 问： 是购入还是融资租入？,PV08PVIFA(10，51）1 8（3.171） 33.36（万元） 购入,例8：某研究所拟每年5 000元用于科研成果奖励，设年利率10，现在应存入银行的金额（现值）是多少？,答： PVA（永续）= =50 000（元）,小 结：,资金时间价值是现代财务管理的重要价值基础 它要求必须合理节约使用资金，不断加速资金周转，实现更多的资金增值 在进行财务决策时，只有将资金时间价值作为决策的一项重要因素加以考虑，才有可能选择出最优方案,二、利率,（一）利率的概念 （二）有关利率的几种换算方法,（一）利率的概念,1.含义： 利率是资金类资源的交易价格 是资金资源再分配的手段 资金使用权的价格 利率依存于利润率,2.类别,按利率之间的变动关系，分为 基准利率和套算利率 按利率与资金市场供求情况的关系，分为固定利率和浮动利率 按利率形成机制不同，分为 市场利率和法定利率（官定利率） 按资金供应者的报酬情况，分为 实际利率和名义利率,（二）有关利率的几种换算方法,1.在资金市场上，必须同时报出资金的利率和计息期，否则只单纯给出一个利率，将没有任何意义。 如每年按10%计算一次利息，或每半年按5%计算一次利息 2.实际周期利率 在计息期不为一年（如一年计算多次利息或多年才计算一次利息）的条件下，每个计息期的利率称为实际的周期利率,3. 名义年利率 为了便于比较，通常将不同计息期条件下实际的周期利率统一折算为每年计息一次条件下的年利率，这种折算后的年利率，称为名义年利率，也就是供融资产报价用的利率，又称报价利率 4.实际周期利率与名义年利率的换算 实际的周期利率 名义年利率实际的周期利率一年的复利次数,5.名义年利率与实际年利率的换算,当每年计息一次时，名义年利率等于实际年利率，否则，名义年利率不等于实际年利率 名义年利率与实际年利率可以通过下式进行换算 i= 式中， r-名义年利率 M-每年复利次数 i-实际年利率,例：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，求利息总额及实际利率。,每季度利率（实际的周期利率）= =2% 复利次数=54=20 s=1000 (1+2%) 20=1486 I=1486-1000=486 当1年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高17元（486-469） 实际年利率为： i= =8.24%,三、风险价值,（一）基本概念 （二）风险程度的衡量 （三）风险报酬的估算 （四）风险管理的策略,（一）基本概念,1.风险 财务管理中的风险是指预期财务结果的不确定性 2.风险价值 冒风险组织财务活动、处理财务关系而要求获得的超过资金时间价值的额外收益 风险价值可以用风险报酬额表示，也可以用风险报酬率表示，在财务管理中，通常用风险报酬率来衡量风险价值 投资报酬率无风险投资报酬率+风险投资报酬率（不考虑通货膨胀因素）,（二）风险程度的衡量： 期望值 标准差法,1.期望值 期望值是根据方案在各种状况下的可能的报酬（报酬额 或报酬率）及相应的概率计算的加权平均值 如果每个变量值出现的概率已知，计算公式如下： 式中：未来收益的期望值 Ki：第i种可能结果的报酬额（率） Pi：第i种可能结果的概率 n：可能结果的个数 作用： 反映预期的收益，不反映风险的大小,2. 标准离差,标准离差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬率）之间的离散程度的一种量度，通常用 表示,计算公式如下： 如果每个变量值出现的概率已知 对于一个决策方案，标准差越大，风险越大 对于两个或以上的决策方案，标准差的大小并不能直接说明风险的大小 若两个方案的期望值相等，标准差越大，风险越大；反之，标准离差越小，风险越小 若两个方案的期望值不等，应根据变化系数来确定风险程度,3. 变化系数,也称标准离差率，是标准差与期望值的比值，用以表示投资项目未来报酬与期望报酬率的离散程度（即风险大小），通常用V表示 计算公式： 作用： 变化系数越大，风险越大; 变化系数越小，风险越小,例：假设你是一家公司的财务经理，准备进行对外投资，现有A、B公司可供选择，两家公司资料如下：,要求：作为一名稳健的投资者，应投资于期望报酬率较高而风险较低的公司。试通过计算做出选择。,（三）风险报酬的估算,1.风险报酬 由于冒风险而可能获得的超过资金时间价值的 额外收益 风险程度越大，投资者要求的风险报酬越高 计算通式： 风险报酬率风险价值系数（单价）风险程度（数量） bV 风险程度（数量）：变化系数V、系数 风险价值系数 :承担单位风险所要求获得的额外报酬,2.必要报酬率 无风险投资只能得到相当于资金时间价值的报酬 风险投资，不仅可以得到无风险报酬率，还可能获得超过资金时间价值的额外收益 计算通式： 必要报酬率无风险报酬率风险报酬率 无风险报酬率风险数量风险价值系数,3.应注意的问题,上述计算风险报酬和必要报酬的通式并不意味着风险与报酬之间存在因果关系 并不是风险越大获得的实际报酬一定就会越高，而是说明进行高风险投资，应有更高的投资报酬来补偿风险可能带来的损失，否则，就不应该进行风险性投资 财务管理人员在进行财务决策时，必须极其慎重地在风险和报酬之间进行权衡，既不能害怕风险，坐失有利的投资机会，又不能不顾风险、盲目决策而给企业和社会造成巨大的损失,例9：某公司拟将新开发的A产品投放市场，预计产品投放市场后在不同状况下的收益和概率分布如下表：,试计算A产品的风险报酬率；若同类产品的无风险报酬率为10%，计算A产品的必要报酬率。,A产品投放市场后预期报酬率的风险程度计算如下： 1.计算A产品报酬率的期望报酬率： =60%0.2+20%0.6+（-5%）0.2=23% 2.计算A产品的标准差 =20.88 3.计算A产品的变化系数 V=91% 4.计算A产品的风险报酬率 设同类产品的无风险报酬率为10%，则风险价值系数为： b=(23%-10%)/91%=14% 风险报酬率=bv=14%91%=12.74% 5.计算A产品的必要报酬 K=10%+12.74% =22.74%,通过以上计算步骤将决策方案的风险程度加以量化，并在此基础上确定A产品在包含风险的条件下所应达到的报酬率（必要报酬），为投资者进行方案决策提供依据,（四）风险管理的策略,1.规避风险 当风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险 2.减少风险 减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度 3.转移风险 对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险,4.接受风险,接受风险包括风险自担和风险自保两种 风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润 风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划计提资产减值准备等,四、证券估价,（一）债券的估价 （二）股票的估价,（一）债券的估价,1、一般情况下的债券估价模型 指按复利方式计算的债券的估价公式 P=IPVIFAK,n +F PVIFK,n 式中： P债券价格 I每年利息 F债券面值 K市场利率或必要报酬率 N付息总期数,到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率，它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率 它是指导选购债券的标准，可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率,计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即： 购进价格 每年利息年金现值系数+面值复利现值系数 IPVIFAK,n +F PVIFK,n 解该方程要用试误法：若等式右方小于左方，可判断收益率低于票面利率，应降低贴现率进一步试算；反之则应提高贴现率进一步试算；直到找到使等式左右相等的贴现率即为到期收益率。,例：A公司2001年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，5年后的1月31日到期。计算当买价为1000元、1105元时的到期收益率。,1.用8%试算 2.先用8%试算，再用6%、4%试算，求出5.55%,结论：平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率；如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。,试误法比较麻烦，可用简便算法求得近似结果：I：每年的利息；F：到期归还的本金；P：买价；N：年数,式中的分母平均的资金占用； 分子是每年平均收益,2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型（我国很多债券属于此种） P（F+Fin）PVIFK,n,例：A公司2001年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。计算其到期收益率。,购进价格（F+Fin）PVIFK,n PVIFK,n1000/14000.714 查复利现值系数表，即得i=7%。 可见，若债券不是定期付息，而是到期时一次还本付息或用其他方式付息，那么即使平价发行，到期收益率也可能与票面利率不同。,3、纯贴现发行时债券的估价模型 承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券，又称零息债券,（二）股票的估价,1、短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型,2、长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型,3、长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型,本章小结,时间价值观念和风险价值观念是现代财务管理的两大基本理念，财务价值观念在企业财务管理中具有普遍适用性，要求熟练应用资金时间价值和风险价值模型进行财务决策,思考题,什么是资金时间价值？ 资金时间价值的本质是什么？ 资金时间价值的大小是如何衡量的？ 资金时间价值在财务管理中有何重要作用？ 计息期不为一年（如每季度计算一次利息或每两年计息一次）时，如何计算终值或现值？,思考题,如果整个存续期内各期的折现率不相等，如何计算终值和现值？ 什么是风险？ 如何应对企业经营和财务活动中的风险？ 什么是投资风险报酬？ 投资项目的风险程度是如何衡量的？ 债券、股票有哪些估价模型？,第三章 权益筹资,融资渠道与融资工具 资金需要量的测算 吸收直接投资 股票融资 留存收益筹资,一、融资渠道与融资工具,（一）企业融资的分类 （二）融资渠道与方式 （三）融资工具,（一）企业融资的分类,1.按照资金使用期限的长短 短期资金：使用期限短于一年 长期资金：使用期限超过一年，需考虑时间价值 2.按照资金的来源渠道 自有资金：属于长期资金，低风险，高成本 借入资金：长期负债和短期负债，高风险，低成本,（二）融资渠道与方式,1.融资渠道：客观存在的筹措资金的来源和通道 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 企业内部留存资金 外商资金,2.筹资方式,吸收直接投资 发行股票 利用留存收益 银行借款 商业信用 发行企业债券 融资租赁,（三）融资工具,1.按期限长短划分 货币市场金融工具 资本市场金融工具 2. 按照资金是否直接在供求双方调剂划分 直接融资工具 间接融资工具,二、资金需要量的测算,（一）资金周转速度预测法 （二）销售百分比法 （三）资金习性分析法,（一）资金周转速度预测法,1.根据流动资金周转速度预测流动资金需要量的一种方法 2.企业流动资金需要量的多少取决于经营规模大小和流动资金管理水平高低 3.流动资金需要量与周转速度的关系： 流动资金预测值= 4.该法的关键在于正确确定基期流动资金周转期,预计销售额,计算期日数,基期流动资金周转期,（二）销售百分比法,1.编制预测利润表，确定预测期留存利润的增加数 2.编制预测资产负债表，确定预测期资金需要量 3.预测需追加外部筹资额。资金需要量扣减预测期留存利润以及预测期非付现成本的差额,（三）资金习性分析法,资金习性是指资金需要量的变动和产销量变动之间的关系。企业所需资金按照资金习性可分为不变资金和变动资金。单位资金需要量与产销量之间的关系： 1.回归分析法 一种数理统计法，运用数理统计中最小平方的原理，通过确定一条能正确反映一个自变量与因变量之间误差平方和最小的直线来进行预测的一种方法,2.高低点法,高低点法，主要就是找出一个最高点和一个最低点，然后根据最高点和最低点销售量所需资金，代入公式即可求出a和b，进而求出当前销售量水平时的资金需要量 bY/X（最高收入期资金占用量最低收入期资金占用量）/(最高销售收入最低销售收入) aYbX 在进行资金预测时，一般都是先分项目（现金、应收账款、存货等）进行预测，然后汇总预测 特点：比较简便，精确性差，代表性差,三、吸收直接投资,（一）资本金制度 （二）资本金确定 （三）资本金的筹集 （四）吸收直接投资,（一）资本金制度,1.资本金 公司投资者创办公司时投入的本钱，是公司得以存在的基础和进行生产经营活动的必要条件。在我国，资本金是公司在工商行政管理部门登记的注册资金 2.法定资本金 公司法规定的，公司设立时必须筹集的最低资本金数额。其作用在于：保证企业设立后有正常经营资金，确保足够的对外负债能力，规范社会经济秩序等。我国的法律强调资本金应一次交足才能开业,（二）资本金确定,1.实收资本制 公司设立时，必须确定资本金总额并一次缴足的制度。这种制度要求实收资本必须等于注册资本。 我国采用实收资本制 2.授权资本制 注册资金为授权资本，即公司有权募集资本的最高限额。在这种制度下，实收资本与注册资本可以不一致，未筹足部分可在公司设立之后分期到位。这种制度使公司增减资本的灵活性提高 3.折衷资本制 企业成立时确定资本总额，并规定第一期出资数额或比例以及缴足资本金总额的最长期限,（三）资本金的筹集,1.筹集方式 以实物、工业产权、非专利技术或者土地使用权出资的，应当依法办理其财产权的转移手续 发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过企业注册资本的20 ，国家对高新技术成果有特别规定的除外,2.筹集期限 有限责任公司股本总额由股东一次缴足；外商投资企业则可以分期筹集 如果采取一次性筹集，应在营业执照签发之日起六个月内筹足。分期筹集的，最长期限不得超过三年，其中第一次筹集的部分不得低于注册资本的15，并且第一次筹集部分应在营业执照签发之日起三个月内筹足,（四）吸收直接投资,1.吸收直接投资的种类 吸收国家投资 吸收法人投资 吸收个人投资 2.吸收直接投资的出资方式 现金出资 实物出资 工业产权出资 土地使用权出资,3.吸收直接投资的程序 4.吸收直接投资评价 优点 : 可提高企业信誉和举债能力 可尽快形成生产能力 降低财务风险 缺点 : 资金成本较高 会分散企业控制权,四、股票融资,（一）股票特点与种类 （二）股票的发行 （三）股票上市 （四）发行优先股 （五）发行普通股,（一）股票特点与种类,1.股票 股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表其持有者（即股东）对股份公司的所有权 2.股票的特点 不可偿还性 参与性 收益性 流通性 价格波动性和风险性,3.股票种类,按股票有无记名分类 按股票是否标明金额分类 按投资主体的不同分类 按发行对象和上市地区的不同分类 按照股东的权利和义务分类 4.股票价值 面值 理论价值 市价 清算价值,（二）股票的发行,1.股票发行程序 设立发行股票的基本程序 发起人认足股份，交付股资 提出募集股份申请 公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议 招认股份，缴纳股款 召开创立大会，选举董事会、监事会 办理公司设立登记，交割股票,增资发行股票的基本程序 做出发行新股的决议 提出发行新股的申请 公开招股说明书，制作认股书，签订承销协议 招认股份，缴纳股款，交割股票 召开股东大会改选董事监事，办理变更登记并公告,2.股票的发行价格,按股票发行价格与股票面值的关系，股票的发行价格一般有以下三种： 等价（面值发行） 时价（溢价或折价发行） 中间价（溢价或折价发行）,（三）股票上市,1.股票上市的意义 提高股票的流动性和变现能力 促进公司股权的社会化，防止股权过于集中 提高公司的知名度 便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标 有助于确定公司增发新股的发行价格,2.股票上市条件,各证券交易所规定的上市条件各不相同，但都包括以下项目： 资本额：一般规定上市公司的实收资本额不得低于某一数值 获利能力：一般用税后净收益占资本总额的比率来反映，一般不得低于某一数值 资本结构：一般不得低于某一数值 偿债能力：一般用最近一年的流动比率来反映，这一比率一般不得低于某一数值 股权分散情况：一般规定上市公司的股东人数不得低于某一数值,3.股票上市程序,股份有限公司申请股票上市交易，必须报经国务院证券管理监督机构核准，应当提交下列文件： 上市报告书 申请上市的股东大会决议 公司章程和营业执照 经法定验证机构验证的公司最近三年的或者公司成立以来的财务会计报告 法律意见书和证券公司的推销书 最近一次的招股说明书,4.股票上市的暂停与终止,上市公司有下列情形之一的，经国务院证券管理部门决定暂停其股票上市资格： 公司股本总额、 股权分布等发生变化不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市） 公司不按规定公开其财务状况， 或者对财务报告作虚假记载（后果严重的，终止其股票上市） 公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市） 公司连续三年亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市） 另外，公司决定解散、被依法破产时，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市,（四）发行优先股,1.优先股的特征 优先股是由股份公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有优先权的股票。其与普通股相比的主要特征是： 优先分配固定的股利，因此其风险较小，收益较稳定 公司破产清算时，优先股对剩余财产有优先请求权 优先股股东一般无表决权，发行优先股不会稀释普通股股东的控制权,2.优先股的种类,累积优先股和非累积优先股 可转换优先股和不可转换优先股 参加优先股和不参加优先股 有表决权优先股和无表决权优先股 3.优先股的权利 优先分配股利权 优先分配剩余资产权 部分管理权,4.优先股筹资评价,优点 防止分散公司的控制权 有利于吸引投资者 具有财务杠杆作用 增强公司的信誉，提高公司的举债能力 缺点 资本成本较高 财务风险加大 对公司限制较多,（五）发行普通股,1.普通股的特征 非返还性 可转让性 收益性 风险性 决策参与性,2.普通股的权利,公司管理权 分享盈余权 出让股份权 优先认股权 剩余财产要求权,3.普通股筹资评价,优点 没有固定的股利负担 没有固定的到期日，所筹资本为公司的永久性资本 能增强公司的信誉，提高公司的举债能力 缺点 资本成本较高 分散公司的控制权 可能会导致股票价格下跌,五、留存收益筹资,（一）收益分配与筹资 企业将实现利润的一部分或全部留下来被称为保留盈余或留存收益 具体方式有： 当期利润不分配 向股东分配股票股利等,（二）留存收益筹资评价 1.优点 不发生取得成本 可以使所有者获得税收上的利益 增强了企业的举债能力 2.缺点 会受到某些股东的限制 不利于以后的外部资本筹集 不利于股票价格上涨，影响企业在证券市场上的形象,本章小结,融资渠道与方式 资金需要量的测算：资金周转速度预测法，销售百分比法和资金习性分析法 资本金制度和吸收直接投资 股票特点与种类、股票的发行、股票上市、发行优先股和普通股 留存收益筹资,思考题,企业筹资的动机是什么? 销售百分比法与回归分析法的特点各是什么? 股权资本与债权资本的区别? 股票发行价格的确定、股票上市的意义、股票上市的条件及普通股筹资的优缺点? 吸收直接投资的形式有哪几种? 如何对股票进行分类? 什么是主权资本?主权资本的筹资方式有哪几种? 什么是优先股?优先股有哪些特点?利用优先股筹资有什么优缺点?,第四章 长期债务融资,一、长期借款融资 二、长期债券融资 三、租赁融资,一、长期借款融资,（一）长期借款的种类与程序 （二）长期借款的成本 （三）长期借款的归还 （四）长期借款的评价,（一）长期借款的种类与程序,1. 长期借款的种类 按提供贷款的机构分类 按贷款的用途分类 按有无抵押品作担保分类 2.长期借款的合同 一般性条款 保护性条款,一般性保护条款 对借款企业流动资金保持量的规定 对支付现金股利和再购入股票的限制 对资本支出规模的限制 限制其他长期债务 借款企业定期向银行提交财务报表 不准在正常情况下出售较多资产 如期缴纳税金和清偿其他到期债务 不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押 不准贴现应收票据或出售应收账款 限制租赁固定资产的规模,特殊性保护条款,贷款专款专用 不准企业投资于短期内不能收回资金的项目 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务 要求企业领导人购买人身保险 授信额度 周转授信协议 补偿性余额,3长期借款的程序 企业提出申请 银行进行审批 签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款,（二）长期借款的成本,1固定利率 2变动利率 （三）长期借款的归还 1到期一次性偿还 2分期偿还 等额偿还 不等额偿还,（四）长期借款的评价,1.优点 筹资迅速 成本低 借款弹性较大 有利于企业保守财务秘密 可以发挥财务杠杆的作用 2.不足 筹资数量有限 限制条件较多,二、长期债券融资,（一）长期债券的种类 （二）长期债券的发行程序 （三）长期债券的发行价格 （四）债券信用评级 （五）债券的偿还 （六）可转换债券 （七）债券的管理 （八）长期债券融资的评价,（一）长期债券的种类,1. 按是否记名分类 2按有无抵押品担保分类 3按是否可以转换为公司股票分类 4按持券人的收益不同分类 5. 其他分类,（二）债券的发行程序,1.作出发行债券的决议 2.提出发行债券的申请 3.公告债券募集的办法 4.委托证券机构发售 5.交付债券，收缴债券款，登记债券存根,（三）债券的发行价格,1影响债券发行价格的因素 债券面额 票面利率 市场利率 债券期限 2债券发行价格的确定方法 分期付息，到期还本 单利一次还本付息,（四）债券信用评级,1债券评级的原因 在发达的证券市场上，没有经过评级的债券往往不被广大的投资者接受而难于推销。因此，发行债券的公司一般都自愿向债券评级机构申请评级 2债券的信用等级 3债券的评级程序 发行公司提出评级申请 评级机构评定债券等级 评级机构跟踪检查 4债券评级考虑的因素 产业分析 财务分析 信托契约分析,（五）债券的偿还,偿还形