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社会其它相关论文-我国巨灾风险转移的思路与对策摘要：巨灾风险向资本市场转移机制具有比较优势，但在我国发行巨灾债券还存在一定障碍。本文探索和提出我国发行巨灾债券的对策。关键词：巨灾风险；再保险；资本市场2008年初，我国南方14省遭受罕见的低温冷冻和雪灾，损失惨重。截至2008年2月12口，共造成直接经济损失约111l亿元，保险公司预计赔款超85亿元，保险公司在冰冻灾害方面已赔付10.4亿元，占灾害所致经济损失的比例尚不足1，农业保险赔付仅为4014万元，占赔付总额的比例不足4。在这次雪灾中，保险赔付问题再次凸显我国巨灾保险体系的缺位。一、巨灾风险转移的特点及必要性传统的巨灾风险赔付是通过再保险来完成的，损失的赔偿主要来自于原保险公司和再保险公司的自有资金和保费。巨灾是小概率、大损失的保险项目，其显著特点是突发性和破坏性。巨灾风险一旦发生可能造成巨大的财产损失和众多人员伤亡，会造成一定范围内大量相关联标的的共同损失，引发巨额的保险赔偿，可以打破保险公司的常规经营，为保险公司的正常经营带来严重影响，甚至导致保险公司和再保险公司破产。当今国际上，巨灾损失已成为保险和再保险公司破产清偿的一个重要原因。我国是一个幅员辽阔，自然灾害多发的国家，每年发生的自然灾害和重大事故不仅威胁人们的生命与财产安全，而且给经济的发展带来严重破坏。在我国，每年因自然灾害造成的经济损失颇具规模，2005年因灾直接经济损失达2042亿元，2006年达2528亿元，2007年达2363亿元，相当于这三年中每年创造的国民财富(GDP)的1.11、1.2和0.96。由于巨灾保险的缺失，历来经济损失主要依靠国家财政救济。就这次雪灾而言，截止到二月中旬，财政部为这次雪灾救助已累计拨款27亿元，但这与上千亿元的直接经济损失相比，只是杯水车薪，显得相当无力，巨灾保险急需市场化。因此，我国对巨灾保险的需求巨大。对于人世后的我国保险市场，外资保险公司的进入既给我国的投保人带来先进的精算技术和丰富的险种选择，也使国内保险公司面临巨大的竞争压力。这就需要国内保险公司扩大可保范围，重新定义可保风险的内涵和外延。虽然巨灾风险在风险分类上属频率极低而强度极高的风险，不符合大数法则的要求，不是传统的理想可保风险，但出于巨灾保险防灾防损的需要和本国保险公司树立品牌形象、参与竞争的需要，巨灾保险是保险公司要大力开发的市场。目前，我国还未建立完备的巨灾保险体系，保险在巨灾风险管理中的作用还未得到重视。由于我国保险市场及再保险市场的资本实力与风险承受能力有限，国内保险公司对巨灾风险的认知程度较低，缺乏精确的风险评价手段，对巨灾保险产品的开发及巨灾保险业务的开展都相当落后。鉴于这种状况，国家对巨灾保险进行了一些政策上的调整。如，1995年，财产保险基本条款中删除了地震保险责任；2000年和2001年，保监会连续下发了关于地震保险通知，指出“地震险只能作为企业财产保险的附加险，不得作为主险单独承保”，等等。在这种情况下，部分已有巨灾保险产品的保险公司选择逐渐退出或回避的态度，这使我国保险业在巨灾风险面前处境尴尬，保险供给的缺口十分严重。遭受自然灾害时，我国的保险赔偿仅接近损失的5，这一赔偿比率比世界各国36的平均水平低31个百分点，远远满足不了巨灾保险的需求。二、巨灾债券风险转移方式的优势在各类巨灾风险证券化交易中，最为活跃和最具代表性的巨灾债券是迄今为止运用最为广泛和成熟的非传统风险转移(ART)工具之一。它是由独立于保险公司的特殊目的机构(SPV)发行的收益率直接取决于该公司或整个行业巨灾损失状况的特殊债券。与普通债券不同的是，巨灾风险债券本金的返还与否取决于特定事件的发生。巨灾债券的运行过程主要涉及四类当事人：投保人、保险公司、特殊目的机构(SPV)和投资者。投保人与保险公司签订保险合同；由SPV发行巨灾债券，SPV与保险公司签订再保险合同，以提供再保险保障；SPV与投资者签订巨灾债券合同。若预先规定的触发事件(TriggeringEvent)不发生，投资者将得到比普通债券高的收益；若发生债券预先规定的触发事件，债券发行人向投资者偿付本金或利息的义务将部分乃至全部被免除。由SPV向保险公司支付赔款，保险公司再根据合同约定向投保人进行理赔。相对于传统的以再保险转移巨灾风险的方法，巨灾债券明显存在一些源自制度设计的内生优势，这些优势主要表现在以下几方面：1、有效分散巨灾风险。相对于再保险，巨灾债券把保险市场和资本市场有机结合起来，将巨灾风险在更大的范围内进行转移和分散，从而进一步保障了保险公司偿付损失的能力。由于债券是标准化合约，具有高度流动性。因此，市场的效率相对于再保险得到极大提高。2、改善投资机会，稳定投资收益。巨灾债券收益与现存的股票和债券收益的相关系数几乎是零，能实现与传统资本市场系统风险的对冲，是一种可供选择的投资工具，有利于投资者进一步分散投资组合风险，投资者可获益于对投资组合的多样化并获得较高的风险收益。3、降低信用风险。由于巨灾债券运作流程的特殊设计，几乎不存在信用风险：SPV起到与保险公司的破产相隔离的作用，债券发行所筹集的资金仅在巨灾损失发生或债券到期后才能动用。这在一定程度上增加了巨灾债券对投资者的吸引力。4、促进巨灾保险市场价格的形成。巨灾债券的发行可以有效缓和巨灾保险价格的波动性。巨灾债券的购买者都可视为风险的分担者，众多分担者的出现，使市场更接近于竞争市场，价格更接近于竞争价格，有利于有效稳定巨灾保险市场的价格。三、发行巨灾债券的必需条件巨灾债券的成功取决于其在多大程度上协助分散有关交易各方面的风险，这些风险包括原保险人承保风险、再保风险、证券购买者的投资组合风险等，从而使债券发行者能获得新的流动性渠道，投资者可进行投资多样化组合进而分散投资风险。如果巨灾债券要获得成功，应满足下列条件：1、发达的资本市场、数量众多的市场参与者及健全的法律法规。发行巨灾债券，其所募集的资金将投资于国债、金融债券等低风险证券，因此，一个发达的金融市场是巨灾债券发行的首要条件。2、对巨灾风险能进行比较精确的测算。有详细的巨灾损失历史记录和损失概率模型，能准确地估算预期损失及导致不同损失结果的可能性。3、对发行者而言，要有转移部分风险的激励；对投资者而言，要有需求的激励。4、必须有公认的资信评估机构及为各方所接受的损失评估标准和评估方法。由于巨灾债券是个新的投资产品，即使是机构投资者，也很少具备对于此类产品进行定价、评估及风险分析所需的技能和知识。四、我国开发巨灾债券的主要障碍1、技术障碍。主要来自巨灾风险属性和保险费率确定两方面。从现实条件看，减损措施应根据巨灾风险属性来确定。目前国内缺乏完备的关于巨灾发生频率和损失的历史统计资料，无法准确测算风险损失和概率，这将是保险业介入此项风险的基础性障碍。此外，国内保险业务一般采取综合投保方式，即使存在巨灾风险保险，其价格也无法从保费中直接剥离出来。在此种情况下，SPV难以确定巨灾风险的价格，因而难以确定拟发行债券的金额和利率。2、制度障碍。为确保巨灾债券运作的有序性，必须建立规范的制度。我国正处于经济转轨阶段，存在许多法律障碍。要克服这些法律障碍，将涉及到许多相关法律的完善，如公司法、信托法、证券法、税法等。巨灾风险证券化法制环境的完善就意味着对法律有关条款的突破，而修订相关法律无疑将是一项复杂而浩大的工程。从目前看，