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文档简介
1,从风险角度审视玉米市场机会,魏斌 2015年12月27日,2015年国产玉米价格表现,2,9月底山东玉米价比4月中旬下跌27%,同比下跌27%;吉林价格比4月中旬下跌8%,同比下跌11%,3,主要内容,市场分析框架 供求状况变化 行情节奏判断 市场心态演化,一、市场分析框架,中国玉米市场属于典型的“政策市”,研判市场行情首要关注政策变化 临储收购期内,政策是最大的市场需求,临储拍卖期内,政策是最大的市场供给 其它供求因素在政策影响下继续发挥作用,4,首要关注政策变化,5,2015年部分政策措施,1月份,财政部提高部分玉米加工产品出口退税。 4月份,临储玉米收购8329万吨,当时市场心态乐观。 4月份,国家开始拍卖临储玉米,市场心态出现分化。 6月份,传言国家研究调整拍卖底价,市场整体心态转变。 7月份,国家财政补贴东北深加工企业采购玉米100元/吨。 7月份,国家相关部门研究调低临储价格问题。 8月份,临储收购降价细节出现,贸易节奏混乱,价格下挫。 9月份,国家公布临储收购价2000元/吨,同比下跌10-12% 。 10月底,国务院研究做好粮食收储等工作。 11月份,有关部委召开东北秋粮收储会议,临储收购启动。 11月份,国务院开会研究保障粮食安全和农民利益问题。 12月份,中央农村工作会议:加快消化过大的农产品库存。,6,政策决定市场走向,2016/17年度:临储价格下调,行情趋势向下 2015/16年度:市场依然存在阶段性上涨过程 临储收购期内:可以划分为四个阶段 秋粮上市至10月底:价格表现正常的、季节性下跌 11月份,临储玉米收购开始,市场价格触底回升 12月至春节前后,临储收购进度与农户收粮进度叠加,下一年度玉米临储收购政策有望出台 2016年3月中旬至4月底,东北临储玉米收购走进尾声,临储玉米大规模销售逐步临近 临储收购结束之后 临储玉米销售政策、拍卖底价、出库进度,饲用和工业消费状况,进口产品替代数量等因素影响市场行情,7,不确定性因素,政策因素 临储收购标准执行程度、等外玉米收购政策 东北各省是否继续给予深加工企业采购补贴 收储期临储玉米销售时间、数量、对象、方式、价格 下一年临储玉米收购政策如何调整、价格、公布时间 中储粮轮换(或一次性储备)开始时间、方式、数量 天气因素 暖冬影响农户存粮安全。吉林省已经发布关于切实做好异常天气安全储粮工作的紧急通知。河北地区玉米水分含量22-25%,部分玉米水分超过30%。 进口因素:控制谷物进口措施及执行力度,8,玉米价格运行框架示意图,9,?,二、供求状况变化,10,数据来源:国家粮油信息中心。,中国玉米产量不断增加,11,数据来源:国家统计局。,玉米播种面积持续扩大,12,数据来源:国家统计局。,中国玉米单产增速放缓,13,数据来源:国家统计局。,临储玉米收购与销售,14,数据来源:根据公开数据整理。,玉米市场供给能力继续提高,新产玉米:2.24亿吨 以往年份临储玉米剩余:1.5亿吨左右 2012年产玉米:东北300万吨,关内800万吨 2013年产玉米:6000万吨 2014年产玉米:8329万吨 2015/16年度进口玉米:预计350万吨 新增供给:产量+进口=2.26亿吨 潜在供给:产量+进口+临储玉米=3.8亿吨,15,预计市场需求明显增加,预计饲料产量增速继续放缓 饲用玉米消费“反替代”增加1000万吨 进口农产品减少600-1000万吨 小麦替代玉米减少400-500万吨 玉米工业消费增加500-700万吨 酒精产量增加(挤占木薯市场份额),促进消费增加300-400万吨 木薯淀粉进口减少,促进消费增加200万吨 淀粉糖、醇消费增加 玉米淀粉及其制品出口增加,乙醇进口减少,16,饲料消费增速放缓,17,数据来源;国家粮油信息中心。,生猪及母猪存栏量明显减少,18,数据来源:根据国家相关部门公布数据整理。,猪肉价格出现回升,19,猪粮比价不断攀升,20,CPI变化与猪粮比价关系,21,小麦玉米价差回归,22,饲用小麦数量减少,23,饲料能量原料消费,24,玉米工业消费增长分布,25,木薯淀粉进口减少,26,玉米淀粉出口增加,27,消费增加无碍供大于求,需要注意增加消费的“粮源”结构问题 工业消费增加的玉米,不完全是新玉米 东北地区工业消费陈粮,结余新粮进入临储 华北地区工业消费陈粮,结余新粮留在市场 饲用消费增加的玉米,更倾向于采购新粮 东北及华北饲料企业倾向于采购本地新产玉米 南方销区饲料企业可以通过期货采购合格玉米,28,2015年进口产品继续增加,29,单位:万吨,数据来源:中国海关公布数据。,国家加强进口谷物管控,商务部关于纳入自动进口许可管理货物目录的公告(海关总署公告2015年第34号)中明确, 大麦、高粱、木薯和玉米酒糟纳入自动进口许可管理,自2015年9月1日起执行。 传商务部贸易救济调查局已经受理DDGS反倾销申请。继续进口面临最长可达1年半时间的调查期内临时反倾销税征收风险 商务部曾于2010年12月28日至2012年6月28日对原产于美国的进口干玉米酒糟进行反倾销立案调查。,30,进口DDGS增加,31,反倾销,反倾销,进口木薯不断增加,32,进口改性乙醇数量增加,33,国内外玉米价差依然较大,34,三、行情节奏判断,东北玉米: 9月底10月份开始上市,供应能力至下年新粮上市 对销区行情影响时间:11月至下年10月 华北玉米: 8月底9月份开始上市,供应能力至下年6月份 对销区行情影响时间:11月至下年5月 西北玉米: 8月底9月份上市,供应能力至下年8月份 对西南销区影响时间:11月至下年8月 华中产区:8月中旬上市,满足当地市场,35,临储收购期内东北产区行情判断,2015年东北地区玉米品质同比提高,尤其是霉变较低。 辽宁、吉林局部地区因干旱减产,黑龙江局部地区因积温不足而减产,内蒙古地区整体正常。 低品质玉米对本地和港口价格冲击作用同比减弱。 临储收购期内,农户收粮压力与临储收购支撑力相互作用,价格小幅波动,最终价格向临储收购价位靠拢。 收购期间,市场利空因素出现,将会影响用粮企业和贸易商存粮积极性,港口玉米收购价格将出现波动;最终利空因素将反过来促进临储收购数量增加。 5月份优质玉米流通数量减少,优质优价现象明显。,36,临储收购期内华北产区行情判断,华北产区玉米产量总体增加,玉米品质出现分化。 河南玉米品质同比提高。2015年提前入冬,导致山东、河北玉米水分偏高,影响两省玉米品质和外销。 春节前饲料和工业企业有备货需求;但如果玉米水分不降,用粮企业无法建仓,市场价格难以见“底”。 市场看涨预期不强,收储企业入市收购时间推迟。 东北临储托市收购政策对华北玉米有支撑,理论上河北港口、山东港口干粮价格1800元/吨左右顺畅外销。 临储收购期内,利空消息对华北地区玉米行情影响效果大于东北地区,但价格容易超跌,也容易反弹。 中储粮轮换、临储销售问题对华北市场影响深远。,37,临储收购期内价格走势分析,38,过去三年1-6月大连港玉米平仓价与临储收购价之差,禽流感影响,年度之间大连玉米平仓价,39,年度间价差回归250元/吨附近,接近临储价格下调幅度,年度之间山东玉米价格,40,山东玉米年度间价差由-600元/吨回归至-300元/吨,北方港与河北中部玉米价差,41,两地价差超过150元/吨,河北玉米能够大量北上,山东与广东玉米价差,42,山东与广东玉米价差回归-300元/吨左右正常水平,北方港口与广东玉米价差,43,多年数据显示大连与广东玉米价差-110元/吨左右,四、市场心态演化,多种因素导致矛盾心态,促成“临界状态” 本年度临储收购利多与下年度价格下调利空带来的心态交互矛盾。 阶段性流通减少与巨量临储出售的时间交错矛盾。 现货价格阶段性攀升与期价不断下跌的节奏错位矛盾。 “自组织临界状态”之下的操作 本年度内,任何价格上涨均为“阶段性”走高,其特点为上涨速度慢,下跌速度快,追寻市场处于“临界状态”的阶段,不追求触发价格下跌的“临界点” 。 临储收购期内,产区现货买入的时机与期货价格阶段性见底为同一时期。,44,玉米现货与期货联动关系,大商所玉米期货价格定价看东北玉米行情 吉林批发市场电子盘定价看华北玉米行情 大商所
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