会员注册 | 登录 | 微信快捷登录 支付宝快捷登录 QQ登录 微博登录 | 帮助中心 人人文库renrendoc.com美如初恋!
站内搜索 百度文库

热门搜索: 直缝焊接机 矿井提升机 循环球式转向器图纸 机器人手爪发展史 管道机器人dwg 动平衡试验台设计

企业研究论文-关于企业并购绩效研究概述.doc企业研究论文-关于企业并购绩效研究概述.doc -- 2 元

宽屏显示 收藏 分享

页面加载中... ... 广告 0 秒后退出

资源预览需要最新版本的Flash Player支持。
您尚未安装或版本过低,建议您

企业研究论文关于企业并购绩效研究概述论文关键词并购绩效事件研究法财务指标论文摘要关于企业并购绩效的研究涉及中外宏观和微观的大量事物和现象,但需要实证的数据来证明这些研究假设,所以关于企业并购的实证研究成为国内外研究的热点。在国外,对这一结论的实证研究主要按照两条主线来展开检验重组样本公司在存在并购事项下股票市场的反应和检验并购对样本公司经营业绩真实经济收益的影响。一、基于证券市场反应的事件研究法一国外研究综述国外研究并购绩效由来已久,文献数量丰富。由于发达国家的资本市场较为成熟,采用事件法研究并购成为主流。事件研究法EventStudyMethodology1由Fama和Roll于1969年提出,是并购绩效检验中最常见的方法之一。该方法把企业并购看作单个事件,确定一个以并购宣告日为中心的事件期,然后采用累计超常收益方法来检验该并购事件宣告对股票市场的价格波动效应。事件期长短的选择对于该方法的运用十分重要。一般而言,选用的事件期越长,有关事件的影响就越全面,但估计也越容易受到不相关因素的干扰。此后,曼德克教授1974IJ用2O世纪70年代新发展的事件研究法,通过建立一个股票波动模型,论证了并购是以市场取代无能管理的观点。1985年,美国总统经济顾问委员会在总结了大量的此类研究成果基础上得出结论认为并购提高了效率,改善了资源配置,有效地促进了公司管理。通过基于股票市场的事件研究,对于并购中目标公司的股东收益基本已形成一致的看法,即收益为正且具有统计的显著Asquith,BrunetandMullins,1983Gregory,1997,SehipperandThompson,1983。Schwert1996研究了19751991年间18144并购事件后得出事件窗内目标公司股东的累积平均反常收益为35%。Jensen和Rubeck1983在总结13篇研究文献的研究成果后指出,成功的兼并会给目标公司股东带来约20%的反常收益,而成功的收购给目标公司股东带来的收益则达30%。与此相反的是,对于在并购中收购公司的股东收益的看法却没有统一Mandelker,1974Langetieg,1978Malatesta,1983Eekbo,1983,或者认为有微小但统计显著为负的超常收益率Dodd,1980,也还有认为有微小但显著为正超常收益率Asquith,BrunerandMullins,1983。Jensen和Rubaek1983通过对13篇文献的综合研究得出对1983年以前企业并购的绩效是并购使目标公司股东的平均收益为50%,其中敌意收购的平均收益超过30%收购企业股东的平均收益为零,而敌意收购的平均收益则可达到4%企业并购使两家企业的合并价值计算的收益增长了8.4%,并购提高了收益。Bruner2002对19712001年国外学术界130篇有关企业并购绩效研究论文作了全面汇总的最新研究表明,目标公司的股东收益要远远高于收购公司的股东收益。具体来讲,目标公司的股东一般有10%一3O%收益率,收购公司的股东收益率很不确定,且有负的趋向,同时收购公司的长期财务业绩随着时间推移呈现递减趋势目标公司和收购公司综合的股东收益同样具有不确定性。谢勒1987对过去百年问公司兼并做了详尽的研究后,发现企业并购不能系统地提高企业的经营业绩,将近70%的合并没有收效,或者赔本,只有近1/3的合并达到预期效果。尽管在实证研究中,利用股价反应短期和长期来检验并购创造的价值的做法得到了广泛应用,但是这种方法的缺陷也是不容忽视的。首先,无论是在短期还是在长期,资本市场的微观结构运行不是完全有效率的,因而,股票市场不能充分反映并购所公布的所有相关信息。其次,由于投资者的预期作用,并购宣告日的股价变化早已提前得到反应。此外,投资者的心理预期也会影响股价反映并购价值的正确性。二国内研究综述国内采用市场反应法的有陈信元和张田余1999。他们以1997年上海证券交易所挂牌的有重组活动的全部公司为样本,采用市场绩效法检验重组对公司价值的影响。结论是并购公司的累积超额收益尽管有上升的趋势,但统计检验结果并没有显著差异。余光、杨荣2ooo1以沪、深两市19931995年38起并购事件为样本,分别估计了并购企业和目标企业的异常收益。得出结果沪市目标企业的一1,1期问和一5,5期间累计异常收益分别为10.46%和14.28%,而且在10%的显著性水平下显著,可见深市并购企业累计异常收益不显著。高见等2000考察了19971998年沪、深两市发生资产重组的上市公司的市场表现,表明在公告前或公告后较长时期,目标公司比非目标公司的超额收益率略高,但统计上并不存在显著差异。洪锡熙、沈艺峰2001通过对申华实业被收购案的实证研究得出,在我国目前的市场条件下,二级市场收购并不能给目标公司带来收益。张新2003对并购重组事件是否创造价值的实证研究表明,并购重组为目标公司创造了价值,股票溢价达到29.05%对收购公司产生负效应,收购公司的股票溢价为一16.76%。朱宝宪、陈慧遐f204利用股价法对2003年的148个样本的并购效应进行了分析,发现并购事件在短期内引起了市场的强烈反应,为目标公司股东带来了显著的超额收益。二、基于公司财务绩效的会计研究法一国外研究综述绕着并购事项的宣告,大多数研究成果表明,并购的利益为被并购方的股东获得,而并购方股东的利益并不显著。并购利益向目标公司倾斜的发现,促使研究人员把目光投向并购后公司业绩的评价,在这一方面形成了一块争议颇多的领域。由于样本取自不同的时期、研究方法相互独立,在选择衡量业绩的指标方面见仁见智,得出的研究结果各异。在比较并购前后公司业绩所选择的样本时问序列方面,许多研究把长期的范围限定在10年以上,也就是说比较并购前1至5年一5,一1和并购后1至5年1,5公司的经营业绩。此外,样本还必须有公开完整的财务数据,这样使样本范围大大缩小。Meeks1977研究了1964年至1971年164例兼并事件,他以公司的利润为核心指标,其研究结果表明在兼并事件发生后,兼并公司的盈利能力显著下降。在Meeks以后,许多学者都采取了与Meeks相同的基于会计报表的研究方法。Kumar在1985年公布了他的研究成果,他对1967年至1970年问241例兼并事件进行分析,其研究结果证实了在兼并后兼并公司的盈利状况显著下降。他的研究结果支持了米克斯的看法。Ravenseralf和Seherer1987的样本取自1950至1977年间,他们得到的结论是,并购前后目标公司的业绩与其所在行业平均水平相比,并没有表现出改进的势头。Herman和Iowenstein1988f3样本取自1975至1983年间,得到的结论基本相同。Franks,HarrisandTitman1991的研究未发现在并购之后的i年中绩效有显著降低的情况。Healy,Palepu和Ruback1992在业绩计量方面,摒弃了可能受到人为操纵的会计数据而采用经营现金流量报酬的概念特定时期内经营现金流量除以期初资产的市场价值,以经营现金流量报酬对1979年1月至1984年6月之间发生的金额最大的50桩并购案进行研究,观察并购事项的影响。他们发现并购后,现金流量报酬率呈递减趋势。grawal,Jafe和Mandelker19921则发现市场调整后的公司业绩在并购后反而下降。DeYong1993J._用多输入、多输的综合指标测定绩效的TEA法对384起并购进行检验,发现并购能够小幅度提升企业经营绩效。Manson,stark和Thomas1994以营运现金流量为标准,对1985年至1987年问38个英国的并购事件进行研究。他们得到了这样的结论并购导致了营运现金流量的改善,而且现金流量的增加与收购期间两家公司总计的超额收益正相关。Megginson,Moregan2000对19771996年问发生的204起战略并购样本进行实证检验后发现,并购前后企业集中度变化的大小与长期并购绩效显著正相关,在并购后i年内,集中度每减少10%,会导致股东财富减少9%,经营绩效降低1%,企业价值缩水4%,经营现金流减少1.2%。基于证券市场反应展开的研究严重依赖有效市场的理论假设,但中国资本市场有效性本身仍存在着争议,因此,很多学者认为通过事件研究法来考察并购重组对公司业绩提高的方法不适应中国的国情,更多的采取了并购前后公司长期业绩比较的研究方法。这一研究的假设认为公司通过并购重组的基本面的变化必然会反映到公司的财务报表上,通过研究公司财务数据的变化,可以考察并购重组对公司基本面的效率提高。二围内研究综述
编号:201312121818540842    大小:14.85KB    格式:DOC    上传时间:2013-12-12
  【编辑】
2
关 键 词:
生活休闲 科普知识 精品文档 企业研究
温馨提示:
1: 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
2: 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
3.本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
5. 人人文库网仅提供交流平台,并不能对任何下载内容负责。
6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
  人人文库网所有资源均是用户自行上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作他用。
0条评论

还可以输入200字符

暂无评论,赶快抢占沙发吧。

当前资源信息

4.0
 
(2人评价)
浏览:6次
doc88上传于2013-12-12

官方联系方式

客服手机:13961746681   
2:不支持迅雷下载,请使用浏览器下载   
3:不支持QQ浏览器下载,请用其他浏览器   
4:下载后的文档和图纸-无水印   
5:文档经过压缩,下载后原文更清晰   

相关资源

相关资源

相关搜索

生活休闲   科普知识   精品文档   企业研究  
关于我们 - 网站声明 - 网站地图 - 友情链接 - 网站客服客服 - 联系我们
copyright@ 2015-2017 人人文库网网站版权所有
苏ICP备12009002号-5