企业研究论文-基于关键利益相关者视角下的公司治理与企业技术创新投入的实证研究.doc

企业研究论文-基于关键利益相关者视角下的公司治理与企业技术创新投入的实证研究摘要本文以2007年制造业上市公司为研究对象，在关键利益相关者的视角下，探讨了企业的所有权结构、董事会结构、高管人员、关键利益相关者对企业技术创新的影响。结果表明独立董事比例、有专用性学历的高管、以及长期资产负债率对企业技术创新有显著的正影响，而国有股比例、董事会职能委员会的设立、机构投资者持股比例、长期资产负债率则对企业技术创新投入有负面影响。关键词利益相关者公司治理技术创新一、引言近年来，由于市场竞争程度的加剧，技术创新受到国内外企业的高度重视，成为增强企业竞争力的重要途径。然而，中外企业的实践表明，企业在进行技术创新时遇到的问题除了来自技术本身之外，还有许多问题与公司治理结构有关。探讨公司治理与技术创新的关联机制,是从根本上改善企业技术创新能力的关键,对企业在国际市场中保持竞争能力,乃至实现整个国民经济的持续发展来说,不仅具有重要性,而且具有紧迫性。基于以上考虑，本文从关键利益相关者的角度出发，以中国沪深两市的上市公司为研究对象，从所有权结构、董事会结构、高管薪酬、资产负债率、员工持股、机构持股等方面来全面衡量公司治理结构对企业技术创新的影响。二、研究假设1.所有权结构对企业技术创新的影响所有权结构是公司治理中的重要因素之一。不同的所有权结构对企业技术创新的作用是有所不同的，对于国有控股公司而言，国家股股东在公司中居于控制地位，企业技术创新战略在很大程度上受国家股股东的影响股权集中度对企业技术创新行为的也是近几年来研究的热点。大量的研究结果发现，股权适度集中有利于公司的内部治理和外部治理，从而有利于公司的经营发展。由此假设：H1:国有股所占比例与企业的技术创新投入负相关。H2:股权集中度与企业技术创新投入正相关。2.董事会结构对企业技术创新的影响目前，由于我国上市公司多为由原来国有企业“改造”而成，董事会的成员基本上是以原来的高层经理人员为主，形成了高度的内部人控制。而内部人控制会带来技术创新行为的短期化和经营者借技术创新的名义侵蚀所有者利益使技术创新效率低下等问题。一般来说，董事会结构表现为董事会职能委员会的设置。董事会专业委员会的存在对于促进企业技术创新非常有益。首先它能明确董事会对于企业技术创新所负的职责；其次，董事会职能的专业化分工，有利于提高董事会的工作效率，并形成更为客观的判断；最后，有利于委员会中的外部董事就技术创新中的关键问题与企业内部人员进行交流，加深对创新项目的了解。因此，通过下设专业委员会，强化董事会职能，是提高企业技术创新决策效率的有效途径。由此，我们假设：H3:外部董事占董事会成员比重与企业技术创新投入正相关。H4:有董事会专业委员会设置的企业与技术创新投入正相关。3.经营者管理对企业技术创新的影响在所有权与经营权分离的股份公司中，会出现严重的代理问题，其中包括经营者行为短期化，缺乏对长期价值创造活动，如对技术创新的支持。在现代公司治理结构的框架下，所有者利益和经营者利益是不完全一致的，经营者的创新动力主要取决于经营者个人的目标和所有者目标的偏差程度。如果这两者是一致的，经营者的创新动力会越强；反之，如果偏差较大，经营者的创新动力就会被削弱。为调动经营者的创新积极性，企业所有者和董事会，应通过各种内部激励和约束方式（如股票、股票期权等）对经营者的行为进行有效控制。企业技术创新有很高的风险性和非程序性，缺乏既定的规例可以借鉴，因而与非创新活动更多的要求通用性人力资本而对专用性人力资本要求较低的特点相比，企业技术创新对经营者的专用性人力资本有较高的要求；由于掌握专用性人力资本的难度远远大于掌握通用性人力资本的难度，所以一般而言，经营管理人员的专用性人力资本对企业技术创新而言更具有稀缺性。依据边际效用递减的规律，越是稀缺的资源，其投入的边际增长越是能够促进收益的增加。由此，我们假设：H5:高管的薪酬与企业技术创新的投入正相关。H6:有专用性学历的高管与技术创新的投入正相关。4.关键利益相关者对企业技术创新的影响根据利益相关着主要理论，由于公司利益最大化，使得机构投资者和员工与股东找到了最佳的利益结合点，所以，员工及机构投资者与股东存在的利益关系，就为他们参与或者影响公司治理提供了可能，进而影响了企业的技术创新。有效市场理论认为所有的股东都会赞同能够提高公司未来现金流的投资。理性的投资者不会被短期利润所诱惑，他们会积极支持公司有利于未来收益的研究开发支出，对那些不重视研究开发支出的公司的股票会毫不犹豫的抛售，这样，机构会大力的鼓励公司增加研究开发支出，从而有利于企业技术创新进行。核心员工持股对企业技术新有创很大的影响。首先，核心员工持股，能够增强技术创新激励；其次，核心员工参与公司治理，加强了公司特殊技术能力的积累。由此，我们假设：H7:机构投资者持股比例与企业技术创新的投入正相关。H8:核心员工持股与企业技术创新的投入正相关。5.资产负债结构对企业技术创新的影响在现代公司理论中，公司被视为一系列契约的连接点。然而，企业进行技术创新需要充足的资金，债务合同的约束不利于企业技术创新的开展，另外，高负债还会使经营者面临较大的盈利压力，因为技术创新的高投入会减少当期利润。而股票市场上中小股东往往更关注公司的短期收益。由于创新投入的增加而带来公司盈利的减少，甚至造成负利润，还会造成个人股东“用脚投票”，使企业面临被接管的威胁，从而对经营者职位的稳定性造成影响，降低经营者技术创新的积极性。资产负债又可以分为短期负债和长期负债。短期负债使经营者面临较大的盈利压力,技术创新的高投入会减少当期利润,对经营者职位的稳定性产生威胁,经营者没有积极性从事技术创新活动。而长期负债的增加,需要企业具有长期盈利的能力,技术的进步可以增加企业核心竞争力,提高企业竞争能力和长期盈利能力。由此，我们假设：H9:企业资产负债率与企业技术创新投入负相关。H10:企业短期资产负债率越与企业技术创新投入负相关。H11:企业长期资产负债率越与企业技术创新投入正相关。三、数据来源与变量定义1.数据来源本文以上海证券交易所和深圳证券交易所制造业上市公司2007年横截面样本为研究对象，样本数据来源于上交所、深交所和巨潮资讯公布的上市公司年报，通过对年报数据进行统计整理，形成分析样本。由于不同行业技术创新的特点不同，因此，我们选取技术创新力度较大的公司如：信息技术、医药、3G技术等行业的企业数据。为了保证数据的有效性和研究的正确性，对其执行了如下筛选程序：(1)考虑到极端值对统计结果的不利影响，首先剔除了业绩过差的ST和PT公司以及被注册会