《正回购那些事》PPT课件.ppt

质押回购那些事,质押式回购交易制度,质押式回购业务介绍,1,质押式回购交易制度,折算率及杠杆比率,2,目录,风险因素及控制,3,附：相关制度规定,4,质押式回购交易制度,质押式回购业务介绍,1,目录,细看基金排名,注：统计标的开放式基金成立时间大于6个月，不包括分级型基金、QDII、ETF基金等。,债券投资或许没有股票的惊心动魄，但持久、稳定的收益更受青睐。,债券投资收益来源,票面利率*面值,卖出价-买入价,债券 投资收益,不同交易模式下的投资收益比较,某投资者初始资金为100万元，全部用于购买价格为100元/张（全价），票面利率为6.5%的某债券，假设一年后仍以100.50元/张的价格（全价）卖出，不考虑交易费用及税收因素，则： 为何质押式回购交易 可以获得超额收益？,质押式回购交易模式,质押式回购交易模式：,购买,质押回购,卖出,核心：通过质押式回购融资，提高交易杠杆,（红色箭头内可循环套作）,为何质押式回购交易可以带来套利收入？ 根据对过去三年交易所债券的收益率情况和回购利率变化情况的统计，可以较明显的看出：回购利率（资金成本）虽然在短期内有冲高的可能，但从长期看回购利率与债券的收益率稳定保持着较高利差，这为质押式回购交易提供了交易前提！,交易前提,在回购融资业务中，投资者可进行债券质押式回购的品种有哪些呢？,回购品种,注：深交所国债回购品种交投极不活跃，故不作介绍,质押式回购交易模式下的投资收益测算,假设年化回购利率为3%，债券折算成标准券的比例为0.8， 按交易规则标准券使用比例不得超过可用额的90%。若进行质押式回购交易，则：,1万张,7200张,70万元,7000张,：7000张,5040张,50万元,5000张,3600张,30万元,3000张,合计持有债券：25000张,合计融资：150万元,投资收益=票息收入+资本利得-融资成本=25000*（6.5%*100+0.5）-1500000*3%=130000元 投资收益率：13%,客户购买债券,可回购质押入库标准券,回购融资,融资购买债券,第一次融资：,第二次融资：,：5000张,：3000张,第三次融资：,2160张,不同交易模式下的投资收益比较, 质押式回购交易的魅力主要来自于杠杆融资放大带来的套利收入！,质押式回购交易制度,质押式回购交易制度,折算率及杠杆比率,2,目录,什么是折算率,标准券折算率制度 标准券折算率是债券现券折算成债券回购业务标准券的比率。 例如：上交所公布10楚雄债标准券折算率为0.97，即意味着，100张10楚雄债可以折算成97张标准券。,折算率的计算, 已上市交易5个交易日及以上 国债的标准券折算率上期平均价（1-波动率）97%100 公司债等其他债券的标准券折算率=上期平均价（1-波动率）70%,95%100 可转债的标准券折算率=上期平均价（1-波动率）48%,71%100。,最近5个交易日（含当日）,加权平均价 （全价计算、成交量为权重，若派息则扣除利息）,波动率（上期最高收盘价-上期最低收盘价）（上期最高收盘价+上期最低收盘价）2,评级及担保等,折算率的计算, 新债 国债的标准券折算率计算参考价93%100 公司债等其他债券的标准券折算率=计算参考价70%,91%100 可转债的标准券折算率=计算参考价50%,70%100。,计算参考价格： 1、国债、可转债、公司债、企业债的计算参考价位发行价格； 2、分离交易的可转换公司债券分离后上市的公司债，其计算参考价根据票面利率及交易所市场上期限、信用评级和担保情况类似的债券的到期收益率确定。,评级及担保等,折算率的影响因素,标准券折算率的高低主要受到以下几个因素影响，规律总结如下： 1、评级越高，担保越强，抵押品越多，折算率越高； 2、债券的价格越高、流动性越好，折算率越高； 3、债券价格波动率越大，折算率越低。,折算率, 以10楚雄债2011.6.21-10.28期间价格及折算率变动为例：,折算率变动的影响,折算率变动的影响,杠杆比率的安全边际,仅供参考，具体需视债券资质、折算比率而定,质押式回购交易制度,目录,风险因素及控制,3,天下没有免费的午餐，获得这种放大收益的风险是什么呢？ 1、价格冲击； 2、流动性冲击； 3、回购利率大幅飙升； 4、债券信用风险； 5、监管风险。,风险因素,价格冲击（10楚雄债）,2011.7.云投事件及城投债务过高引发城投信用危机,2013.4.债市监管,2011.6.赛维、海龙、新中基兑付危机,春播行情,春播行情,回购利率（204001）,年末,春节,月末,周四,2.19，时隔8月 央行重启正回购,5.9，时隔17月央行重启正央票发行,5.9，时隔17月央行重启正央票发行,影响回购利率的主要因素？ 1、特殊时点：周四、月末、季末、年末； 2、财政存款集中上缴：4、5、7、10月； 3、财政存款集中投放：12月； 4、常规准备金缴纳：每月5日、10日、15日； 5、央行公开市场操作：正回购、逆回购、央票； 6、货币政策调整：利率、准备金率。,回购利率,该如何应对交易风险？ 1、选择适当的杠杆融资比例； 2、留有备付金； 3、避免在资金面过紧的情况下进行质押式回购； 4、加强债券信用风险评估。 此外，第一创业证券将为您提供专业性指导和服务，协助您有效规避市场风险。,应对措施,在第一创业证券进行质押式回购交易有哪些好处呢？ 固定收益业务是第一创业证券的明星业务，公司2011年债券交易量跃居证券行业第二位，是债券业务全牌照的券商之一。公司在固定收益业务方面具有丰富的交易经验、资源及渠道优势，并有业内一流的债券研究团队提供服务支持。 第一创业证券为投资者提供以下特色服务支持： 1、债券特色交易服务：新债申购服务、债券质押式回购服务、债券流动性支持服务等； 2、债券研究咨询服务：一创债券精选、债券日评、债券周刊、信用风险分析及警示、债市速递、宏观研究等。,一创优势,注：投资者可至开户营业部咨询相关业务详情。,目录,附：注意事项,4,投资指南,开立资金账户,债券质押式回购业务协议签署,债券质押式回购业务申请,进行债券质押式回购交易,想要进行质押式回购交易需要办理哪些手续？,关键点,本人携带相关有效证明文件至营业部办理,通过测试，现场签署 投资门槛：个人50万元起，机构100万元起,申请时间一周左右,开始交易，详见后页,交易流程,投资者自行在市场上买入一定金额债券,如何进行质押式回购交易？,虚线内为营业部柜台交易,投资者通过电话委托、网上交易、手机交易等方式自行购债,投资者自行购债,虚线内为营业部柜台交易,质押式回购交易模式,假设年化回购利率为3%，债券折算成标准券的比例为0.8， 按交易规则标准券使用比例不得超过可用额的90%。若进行质押式回购交易，则：,1万张,7200张,70万元,7000张,：7000张,5040张,50万元,5000张,3600张,30万元,3000张,合计：25000张,150万元,客户购买债券,可回购质押入库标准券,回购融资,融资购买债券,第一次融资：,第二次融资：,：5000张,：3000张,第三次融资：,2160张,18000,15000,交易中需要关注的一些计算公式,杠杆比率 = 融资额 /投资者账户净资产； 净资产 = 所有债券资产+现金资产+其他证券资产-融资额； 标准券使用比例=冻结标准券/总标准券；,总计买入债券数=10000+7000+5000+3000=25000张， 总计标准券=250000.8=20000张， 剩余标准券=200+40+600+160=1000张 融资额=70万+50万+30万=150万 净资产=25000100-1500000=1000000元， 账户的杠杆比率=150万/100万元=1.5倍 标准券实际使用比例=（18000-3000）/18000=84%,质押式回购交易制度,标准券制度 标准券是由不同债券品种按相应折算率折算形成的回购融资额度，由结算公司和交易所在每日收市后公布，T+2日生效。 营业部和投资者有2个交易日的时间来应对折算比率的调整，避免透支或者欠库的情况出现。 理论上，回购标准券使用率不得超过90%。 回购标准券使用率计算公式为： 回购标准券使用率=融资回购交易未到期余额/质押券对应的标准券总量。 回购标准券使用率达到85%，第一创业营业部会向客户发出风险警示单。 当交易所下调标准券折算比例或者标准券使用比例超过85%时，客户应及时补充标准券入库或存入资金，把标准券使用比例降到85%以下。（标准券折算率由结算公司和交易所每日（T日）收市后公布，T+2日生效；若T日客户存在欠库或透支风险，投资者需在T+2日内补券或存入资金。）,质押式回购交易制度,回购放大倍数 回购放大倍数=融资回购交易未到期余额/投资者账户净资产。 例如：客户投资100万元买债券，通过正回购融资400万元，即总资产500万元，回购放大倍数为4倍（400万/100万）。 融资放大倍数不超过投资者净资产的三倍； 投资者正回购融资续做时间要求每天上午11：30前必须做完，保证可用资金为正数。（建议投资者最好选择短期回购融资，避免因折算率的波动，带来透支风险。）,质押式回购交易制度,质押库制度 用于质押的债券需要转移至专用的质押账户（即进入“质押库”）。 当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易； 当日出库的债券当日卖出.,质押式回购交易制度,透支与欠库 资金透支：是指融资账户在回购到期日日中可用资金不能全额支付购回所需资金，导致清算后客户保证金账户资金余额小于零。 欠库：指参与融资回购交易的证券账户在回购交易期间质押券对应的标准券余额小于未到期回购融资余额。标准券折算比例下调或质押券到期均可能导致欠库。 回购到期日中午11:30前，客户必须完成回购续作或补足相应资金，确保当日清算后不出现透支。对于发生欠库或透支的客户，按照合同约定收取违约金和每日垫付利息。,质押式回购交易注意事项,投资者通过交易系统自行购入可质押债券，无金额限制，但由于沪市回购的起点金额为10万元，建议投资者合理计算可使用标准券金额。,当日申报入库的质押券，折合的标准券当日可用于回购。 （1）当日竞价买入，当日可申报入库，当日可用于回购； （2）当日协议买入，次一日才可申报入库，次一日才可用于回购。 已入库的可转债，不能办理转股和回售，须解押出库后才能办理。,质押式回购交易注意事项,在质押券足额时，当日申报出库的质押券，当日可以卖出。 （1）当日回购到期，当日可以作滚动回购，也可申报出库并卖出；若仅申报出库的，则出库不成功； （2）账户内有现券，当日又申报卖出质押券的，日终卖出处理以现券优先。 投资者在出库时，对于流动性较差的券或者持有量较高的券最好分批出库，避免因流动性因素无法顺利卖出，导致信用风险。（同一只债当日出库，并当日入库时，容易因中登及交易所清算规则不同而入库不成功，造成欠库或透支。为解决这一问题，投资者可选择第一创业流动性支持业务，详见相关业务说明。）,质押式回购交易注意事项,可出库质押券折算标准券数量=该账户已入库质押券折算标准券总量-该账户当日未到期融资回购（不包括当日新发生融资回购）融出标准券量-该账户当日新发生融资回购融出标准券量-MAX（融资回购净应付款折算的标准券量，0）。 其中：融资回购净应付款=当日到期融资回购金额-当日新发生融资回购金额 例：投资者标准券总量1600，当日到期900，仍有未到期200，当日又新作融资回购600，则可出库量=1600-200-600-MAX（900-600,0）=500 说明：出库可部分成功，当日申报解押出库且当日卖出的，无条件出库；若投资者回购质押券欠库，其解押出库指令失败。 例：投资者标准券总量1600，当日到期900.仍有未到期700 （1）若当日申报出库500，则：可出库量=1600-700-MAX（900-0,0）=0 出库失败 （2）若当日申报出库500，且卖出300，则：日中结算系统处理结果：出库300,4、质押式回购交易注意事项,质押券派息兑付后，资金留在质押库中，按每100