大豆:逢高做空【投资策略报告】.docx_第1页
大豆:逢高做空【投资策略报告】.docx_第2页
大豆:逢高做空【投资策略报告】.docx_第3页
大豆:逢高做空【投资策略报告】.docx_第4页
大豆:逢高做空【投资策略报告】.docx_第5页
已阅读5页,还剩5页未读 继续免费阅读

下载本文档

版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领

文档简介

【投资策略报告】 大豆:逢高做空 【投资策略安排】1. 投资标的:大连商品交易所黄大豆一号A11601合约2. 投资周期:2015年9月初至11月底3. 投资资金:人民币10,000,000元整【投资机会分析】1. 物价因素对食品大豆价格的影响8月国家统计局发布的数据显示,7月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.6%,环比上涨0.3%。其中,城市上涨1.7%,农村上涨1.5%;食品价格上涨2.7%。1-7月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。7月份,食品价格同比上涨2.7%,影响居民消费价格总水平上涨约0.91个百分点。其中,鲜菜价格上涨10.5%,影响居民消费价格总水平上涨约0.30个百分点;肉禽及其制品价格上涨7.6%,影响居民消费价格总水平上涨约0.56个百分点(猪肉价格上涨16.7%,影响居民消费价格总水平上涨约0.48个百分点);粮食价格上涨1.9%,影响居民消费价格总水平上涨约0.06个百分点;鲜果价格下降8.4%,影响居民消费价格总水平下降约0.20个百分点;蛋价下降14.3%,影响居民消费价格总水平下降约0.13个百分点。据测算,在7月份1.6%的居民消费价格总水平同比涨幅中,去年价格上涨的翘尾因素约为0.8个百分点,新涨价因素约为0.8个百分点。但7月食品价格上涨主要是受猪肉价格上涨带动。如果扣除这一因素的话,则食品价格涨幅很小。图一 CPI走势从图一中发现,CPI长期在低位徘徊,表明整体经济仍面临通缩的风险。作为食品的国产大豆,受需求不振的影响首当其冲。二.供给因素对大豆市场价格的影响以下是USDA在7月30日公布的全球大豆供需平衡表。 1.全球大豆总量预计将再创历史新高截至6月初,南美大豆已基本完成全部收割工作。由于今年南美大豆产量达到了历史新高,南美大豆现货市场的压力成为最近主导市场行情的主要因素。据巴西分析咨询机构AgroConsult发布的最新报告显示,2014/15年度巴西大豆产量预计为9610万吨,高于早先预测的9580万吨。分析机构Celeres发布的最新报告显示,2014/15年度巴西大豆产量预计为9470万吨,均高于美国农业部预测的9450万吨。作为全球第三号大豆生产国阿根廷,布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告显示,截至5月21日,阿根廷2014/15年度大豆收获完成87.5%,比去年同期提高了17.6个点,交易所继续预计阿根廷大豆产量为创纪录的6000万吨。阿根廷农业部5月份的预测值为6000万吨,比4月份的预测值高出100万吨,也高于上年度的5340万吨。罗萨里奥谷物交易所5月份的预测值是5960万吨,高于早先预测的5900万吨。美国农业部在7月份供需报告里预测2014/15年度阿根廷大豆产量为5850万吨,高于上月预测的5700万吨,也高于2013/14年度的5350万吨。美国农业部在7月10日公布的7月份大豆供需报告中,预计2015/16年度全球大豆产量为3.173亿吨,略高于2014/15年度的3.172亿吨。美国2015/16年度大豆产量预估为38.85亿蒲式耳,再次上调3500万蒲式耳。6月预估为38.5亿蒲式耳,主要由于收割面积增加。2.美国大豆播种面积也创历史新高美国农业部在7月10日公布的7月份大豆供需报告中,再度强化全球市场供过于求的整体基调。预计2015年美国大豆播种面积为8510万英亩,超出上一年度约11%,而6月预估为8460万英亩。但荷兰合作银行发布的最新研究报告显示,实际播种面积可能超过美国农业部的预期,因为春播进度强劲。荷兰合作银行认为最终的大豆播种面积可能比美国农业部的预测高出100万英亩。Informa以及Lanworth公司给出的大豆播种面积数据也高于美国农业部的预测。3.国内大豆种植面积近些年以来,我国大豆种植面积和产量呈逐年减少态势。2014年新豆上市后国产大豆购销价格较往年明显偏低,预计农户种豆积极性将会被进一步挫伤,2015年国产大豆种植面积将会进一步缩小。从目前的情况来看,大豆种植面积整体逐年下降是难以逆转的趋势,主要是在于种植玉米的收入更好、效益更稳定。比如黑龙江省宝清县,该县享有大豆之乡的美誉,高峰时80以上的土地种植大豆,而2013年其大豆种植面积不到玉米面积的10%。2014年,由于低温降雨的影响,玉米发芽受到很大挑战,存在重播甚至转种大豆的情况,比如黑龙江省同江地区的大豆种植面积同比增加8左右。此外,为了保持土地的质量,部分农场对种植结构要求严格,也存在玉米和大豆换茬的情况。不过,虽然2014年部分产区的大豆产量增加是大概率事件,但是仍难以阻止种植面积逐年萎缩的趋势,预计2014/2015年度全国大豆播种面积为717万公顷,同比减少72万公顷,降幅高达10.04%。4.大豆库存美国农业部7月供需报告显示,2013/14年度全球结转库存7月预估下调至9180万吨。产量上调至3.1892亿吨。此外进口和出口均保持平稳。期末库存虽然比6月略有下降,但却比去年8168万吨大幅上升,预示着今年大豆供给较为宽松。5.国内大豆进口情况海关总署8月8日公布,中国7月份进口大豆950万吨,创出历史新高。6月份进口大豆808万吨,也是较高月份。1-7月份大豆进口总量为4465.63万吨;去年同期累计为4168.32万吨,同比增加7.13%。监测显示,预计9月份后进口大豆到港量仍将会继续增加。整体看,国内大豆供应宽松。 图二 国内大豆进口量6.美国大豆及豆粕平均价格测算美国农业部在7月10日公布的7月份大豆供需报告中,预计15/16年美国大豆季节平均价格8.5-10美元/蒲式耳,上下限分别上调25美分。豆粕价格315-355美元/吨,上下限分别上调10美元/吨。从目前美国大豆12月合约期价为10201050美分/蒲式耳,美豆粕12月合约期价在350美分/蒲式耳左右的价格来看,显然偏高。7.天气因素今年各气象预测机构纷纷调高厄尔尼诺现象的发生概率,市场对于此的关注度再度增强。澳大利亚气象局检测报告显示,热带太平洋进入厄尔尼诺现象的早期阶段,基于目前的观察及预测,澳大利亚气象局的ENSO(厄尔尼诺-南方涛动指数)已显示进入厄尔尼诺状态;国内监测的数据也显示,厄尔尼诺监测值在加强,后市影响范围和程度可能会继续增大、增强。截至目前,厄尔尼诺已令巴西中南部、美国中部地区的降雨增加,这也是近期美国大豆和豆粕强劲反弹的主要原因,但大豆毕竟是喜水作物,今年的降雨与2012年的大旱行情估计会有很大的不同。预计美国大豆产区的天气炒作题材将很快过去。三.需求因素对大豆市场价格的影响 1.国内大豆压榨利润及开机率 目前国内油厂压榨利润较为稳定且可观(图三)。截止6月24日,南美大豆理论压榨利润为128元/吨,主要原因在于大豆成本价格的持续下滑。 图三 大豆理论压榨利润虽然6月油厂开机率较上月有所下降,但由于6-7月大豆到港压力较大,大豆压榨总量仍为608.38万吨(出粕4836621吨,出油1095084吨),较5月份的628.37万吨下降3.18%,但依然处于较高水平。开机率有所下降的原因在于,由于本月豆粕市场需求不如预期,一些油厂豆粕胀库现象仍未得到缓解,为缓解压力,不得不停机。2.养殖行业景气度较低尽管目前生猪价格出现上涨(图四),约为16元/kg,但这次上涨与以往不同,主要是由于供给减少而不是需求增加造成的。自年初以来,国内生猪存栏数量不断下降,已经远低于历史同期水平(图五)。因此对豆粕的消费来说并没有积极的拉动作用,生猪存栏量的减少尽管对拉动猪肉价格有拉动作用,但对豆粕的需求却是不利的。后市来说,随着气温逐渐升高,猪肉消费进入传统的消费淡季,猪价的上涨幅度也将有限,这也导致豆粕在需求上更难有改善。图四 生猪价格走势 图五 生猪存栏量3.DDGS进口冲击的影响近年来,国内养殖企业进口国外DDGS的数量大幅攀升,今年上半年也不例外。预计6月-7月份,DDGS月均到港量可能再次高达60万吨以上。随着新的船期不断到港,港口货源供应将逐步加大,令DDGS现货市场承压。而DDGS进口直接冲击的就是菜粕和豆粕。目前全国DDGS销售均价回升后也仅有1680元/吨(图六),远低于菜粕2000元/吨和豆粕2700元/吨的价格,价格优势十分明显。由于近年养殖企业尝到了采用DDGS替代粕类用于饲料的甜头,预计DDGS将大量替代菜粕和豆粕,对粕类价格产生冲击。图六 DDGS进口量和价格4.豆油库存据Wind数据显示,目前我国豆油库存为403.8万吨,虽然低于去年同期的428.1万吨,但仍然处于历史高位(图七)。往年的豆油期初库存与期末库存的差额较小,并且期初库存要高于期末库存说明往年当月库存可以有效的消化,但是近年的期末库存与期初库存的差额出现较大的扩大。并且期末库存明细高于期初库存,说明库存在积压,不能有效的去库存。库存虽略有下降,但是总体量处于较高的水平。图七 豆油库存四直补政策对大豆市场价格的影响2014年,我国启动东北和内蒙古大豆目标价格补贴试点。推出直补政策后,2014年的新豆价格一落千丈。油厂不收,豆农从最初的惜售都最后的忍痛抛售,都说明4800元的直补目标对豆农来说没有什么影响。2015年国家制订的大豆直补目标价格仍为4800元/吨不变。预计2015年新豆的最后情形仍将与2014年相差无几。新豆的价格仍将在40004200元/吨左右徘徊。五.技术面分析 在经历了大幅上涨之后,截止9月7日,大豆期货主力合约A1601价格仍较现货价格升水约400元/吨。从目前持仓来看,前20名空头主力增仓积极,表明对大豆期价偏高的不认同。从A1601的日K线图表指标来看,目前期价正处于下降通道上沿(见图八),有向下沿运行趋势,下跌目标价位应在4000附近,甚至不排除创出新低到38003900的可能。图八 DCE大豆A1601日K线图 六.结论鉴于上述分析可以得出以下结论:1. 进入三季度,我国经济下行压力仍然较,对大宗商品价格带来利空影响。CPI长期在低位徘徊,表明整体经济仍面临通缩的风险。尤其是蛋价跌幅超过10%,是历史上比较少见的。如果不是猪肉价格上涨的拉动,则通缩形势更不乐观。国内大豆作为食品豆,受需求不振的影响首当其冲。2.分析供给因素对大豆价格的影响发现,今年南美大豆产量达到了历史新高,南美大豆现货市场的压力成为最近主导市场行情的主要因素。此外,2015年美国大豆播种面积为8510万英亩,超出上一年度约11%,再创历史新高。国内7月大豆库存或将继续增加至650万吨左右,与去年同期相当。6月份起,伴随大豆到港,油厂开工率迅速回升,油厂压榨利润较为稳定且可观,大豆压榨量仍处于较高水平,一些油厂豆粕出现胀库现象。3.今年各气象预测机构纷纷调高厄尔尼诺现象的发生概率,市场对于此的关注度再度增强。截至目前,厄尔尼诺已令巴西中南部、美国中部地区的降雨增加,这也是近期美国大豆反弹的主要原因,但大豆毕竟是喜水作物,今年的降雨与2012年的大旱行情估计会有很大的不同。预计美国大豆产区的天气炒作题材将很快过去。4.从下游饲料养殖行业对豆粕的需求看,养殖行业景气度较低。尽管目前生猪价格出现上涨,但这次上涨与以往不同,主要是由于供给减少而不是需求增加造成的。因此对豆粕的消费来说并没有积极的拉动作用。后市来说,随着气温逐渐升高,猪肉消费进入传统的消费淡季,猪价的上涨幅度也将有限,这也导致豆粕在需求上更难有改善。此外,上半年国内养殖企业进口国外DDGS的数量大幅攀升。目前全国DDGS销售均价回升后也仅有1680元/吨,远低于菜粕2000元/吨和豆粕2700元/吨的价格,价格优势十分明显,对粕类价格产生冲击。5.美国农业部在7月10日公布的7月份大豆供需报告中,预计15/16年美国大豆季节平均价格8.5-10美元/蒲式耳,上下限分别上调25美分。从目前美国大豆12月合约期价为1000美分/蒲式耳左右的价格来看,显然偏高。6.2014年,我国启动东北和内蒙古大豆目标价格补贴试点。推出直补政策后,2014年的新豆价格一落千丈。油厂不收,豆农从最初的惜售都最后的忍痛抛售,都说明4800元的直补目标对豆农来说没有什么影响。2015年国家制订的大豆直补目标价格仍为4800元/吨不变。预计2015年新豆的最后情形仍将与2014年相差无几。新豆的价格仍将在40004200元/吨左右徘徊。7.截止9月7日,大豆期货主力合约A1601价格仍较现货价格升水约400元/吨,如此高的升水是不正常的。从目前持仓来看,前20名空头主力增仓积极,表明对大豆期价偏高的不认同。从A1601的日K线图表指标来看,目前期价正处于下降通道上沿,有向下沿运行趋势,下跌目标价位应在4000附近,甚至不排除创出新低到38003900的可能。【风险防控措施】 为防止意外风险发生,拟采取以下严格的风险防范措施: 1.持有的空头仓位最大不超过1500手,持仓所需保证金最多不超过800万元。这样在期价涨至4350元/吨止损价位时,能确保不用追加保证金,且最大亏损不超过本计划投资总资金20%(即200万元)的极限额度。 2.由主管财务的专人负责无条件实施止损计划。当止损计划实施之时就是本投资计划终止之日。【投资操作

温馨提示

  • 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
  • 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
  • 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
  • 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
  • 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
  • 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
  • 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。

评论

0/150

提交评论